別把第三次大蕭條警告當笑話

諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼日前發文指出，經濟可能面臨第三次大蕭條。他的主要觀點是，通脹不是主要敵人，真正的敵人是通縮，而現在的風險在於政策應對不力。他預計高失業率將維持很久，美國和日本一樣，正走進通縮週期之中。

記得去年這個傢伙瘋狂的鼓動中國刺破房地產泡沫，鼓動中國加息，威脅人民幣升值，要和中國搞一場貿易戰；而今，態度驟然改變，看來，他已經認識到了禍害中國不是什麼好事，現在該批判本國的錯誤政策了。克魯格曼對當前政府發出警告說，全球政府在面對這次蕭條的初期能夠快速反應，分別減息及刺激經濟。但各國政府其後對通脹問題，保持過高的警惕，反而漠視通縮的真正威脅。受到希臘債務危機的影響，他們開始削減政府開支及債務，以取悅市場的投資者。奧巴馬總統未能獲得在野共和黨的支持，再增加開支，支持經濟發展，令失業率踞高不下。而美聯儲雖明白通縮的危害，卻一籌莫展。當這次蕭條過後，歷史學家回望時，會再度感嘆為何不能及早阻止蕭條蔓延，令數以百萬計的工人失去工作。

克魯格曼實質上指出，奧巴馬支持經濟增長的政策未獲得支持，失業人數還很多；美聯儲對於通縮沒有實質性的辦法。因此，他悲觀的哀嘆，當人們再度回望歷史的時候，為何當初沒有採取恰當的措施。

事實上，筆者在去年三季度至今，一再強調，政策的風險比經濟風險更大，中國當前最該關注的不是假“通脹”，而是實體經濟的通縮，不要企圖以加息等貨幣政策來控制資產價格，那是驢唇不對馬嘴。樓市調控政策又將資產從房儲蓄中趕出，製造通脹假象。只要實體經濟產能過剩得不到化解，資本到資產市場牟利是很正常的事情，緊縮政策只能是將實體經濟推向深淵，資產價格還得不到控制，雖然最後趕鴨子上架的物極必反的效果能夠達到目的，但損傷更大。

我們擔心，資產價格暴跌會將居民財富消耗殆盡，加息會增加投資成本阻礙中國實體經濟的增長，調金會枯竭市場流動性將銀行推向深淵，升值會消停外需，加稅會推進企業破產和削弱消費能力，房地產調控會引發地方政府風險和經濟找不到支柱而帶來的二次探底危險。其實，房地產市場和資本市場的蕭條是經濟蕭條的最重要的特徵，當我們期待房價暴跌三分之一或者一半的時候，可能正是千千萬萬家庭破產以及個人失業的時候。

但現在這些都在自我實現，民粹主義能夠阻擋經濟蕭條嗎？顯然不能，他們除了發洩毫無建設性建議，只顧表達意見和情緒；死扣模型和書本的書呆子能夠出一個好主意嗎？我們不抱太大的希望，只要他們不出壞主意已經謝天謝地了。

6月29日，滬指暴跌一百多點，不正是對於未來經濟形勢的擔憂嗎？農行上市只是一個導火索，真正的危險的還是經濟趨勢——一種陷入通縮但人們還以為是通脹的詭異狀態。我們不希望第三次蕭條來臨，雖然克魯格曼還在次貸危機爆發那年獲得諾獎，次貸危機的爆發讓克魯格曼一炮成名，人們開始對貨幣主義進行猛烈的批判，但我們多麼希望他是一隻烏鴉嘴，說不准。

但願我們所設想的政策風險都是錯的，但從去年年末到現在為止，這種風險卻實實在在的呈現在我們面前了。其實，客觀地說，根子還是在過剩，現在世界經濟還是處於去過剩產能化的周期，有效需求還是不足。不過，筆者對於中國經濟還是比較樂觀的，只要我們處置得當，還是在騰飛通道之中。

另外，令我們震驚的是，媒體報導說，中國金融機構持有“兩房”衍生債券將近5000億美元，“兩房”退市後，中國金融機構拋售“兩房”債券變得越來越困難。儘管中國政府呼籲美國政府要確保“兩房”債券的安全，可美國政府已經力不從心，中國債主已被“兩房”債券套牢。如果真得如此，那對中國的金融系統來說，很可能是一場很大的考驗，特別是如果房地產市場再蕭條的背景下，後果是不堪設想，差不多每個人國人要虧2600元人民幣。