分散投資與集中投資的權衡

很多文獻都告誡大家：要分散投資，而不要集中投資；投資越分散，風險就越小。

記得在我年紀很小，還沒有任何資金進行投資的時候，腦海中就已經根深蒂固地被灌輸了這樣一種思想：投資應該分散，最好是把資金平均分配，1/3儲蓄，1/3買國債，1/3投資其他。

我是1996年起，才開始講授《證券投資學》的。還記得，當時我在與一位高年級學生談起《證券投資學》這門課有沒有學過時，他告訴我，《證券投資學》已經學過，而留在他記憶中最主要的是："不要把十個雞蛋放在一個籃子裏！"

可見，"分散投資"在人們的心目中，已經多麼根深蒂固。而且這樣的思想，也已經被許多投資者付諸實施。例如，我們經常能見到，只有幾萬元至幾十萬元的股票投資者，買的股票竟然會有十幾隻甚至幾十隻。以致于這些投資者的股票投資是一筆"糊塗賬"，這麼多股票根本管不過來，他們無法搞清楚持有的這些股票的質地。從而他們根本不知道：哪些股票該配股了；哪些股票要增發了；哪些股票的質地已經比較差，或者哪些股票已經漲過頭，是應該逐步或及時賣出了；而哪些股票比較好，該繼續持有或進一步加倉了；…等等。再加上我國的證券市場還沒有成熟，這樣的投資年復一年地進行下去，就沒有一個不虧損累累的。

我們在本欄目的"風險與收益的權衡"一文中，已經強調："我們的決策，應該是在風險可承受的條件下，尋求平均收益率最大的。"

因此，在分散投資還是集中投資的權衡中，我們的結論是，應該盡可能地集中投資，使便於研究與管理，使投資資金發揮最大的效率：特別當一個投資品種，明顯優於其他已知投資品種，而且其風險可以承受時，應該集中投資於這個品種；在已經認識的投資品種中，如果有二、三個投資品種都幾乎是最佳的，實在無法比較它們的優劣時，可以分散投資於這二、三個投資品種，但是投資品種絕不能過多。

這裏必須指出，投資品種的風險較小時，風險可以承受時，沒有必要為了"分散風險"而進一步將投資再分散。只有當發現平均收益率更高的投資品種時，才可以考慮轉移投資。

例如，本文一開始說到的"1/3儲蓄，1/3買國債，1/3投資其他。"其中顯然應該取消"1/3儲蓄"這一項。因為儲蓄的收益率肯定劣於國債。也就是，這樣的投資至少應該將"1/3儲蓄"這一項集中投資於國債。

再如，我1995年開始專門研究投資起，就一直是進行集中投資的。1995年由於國家的保值貼補率較高，所以集中投資於三年期國債；1996年由於代碼為600839的"四川長虹"股票，其市盈率只有3倍，而且當時的成長性也不錯，所以就集中投資于"四川長虹"股票；1997年由於股價已經上漲得比較高，而打新股的年平均收益率高達50%以上，所以就集中投資於打新股；1998年由於市場利率的下降趨勢明顯，所以集中投資於長期國債與企業債券；1999～2000年由於封閉式證券投資基金的收益率非常高，所以就集中投資於基金；…。正由於這樣的集中投資，使得我在1995～2000年的六年時間裏，自己的投資資金平均每兩年翻一番。取得了較高的年平均收益率。

又如，在2001年我幫助一家機構，操作幾千萬元資金的時候，也還是集中投資於1～3只當時質地較好的封閉式證券投資基金。由於2001年下半年的股票市場連創新低，再加上自己的多次判斷失誤，所以我那一年的投資收益率，僅為6%。據有關統計，2001年我國證券市場中，"僅有一成投資者贏利"。

這裏必須注意，集中投資並不是一味地滿倉，而最好是有節奏地高拋低吸。價格上漲時，應該逐步賣出價格變得相對較高與質地變得相對較差的；價格下跌時，應該逐步買進價格變得相對較低與質地變得相對較好的。而且最好是要把握好：在價格很高時，及時地空倉；在價格很低時，及時地滿倉。

據有關報導，我國有一位元證券投資者，10年中，4萬元資金的投資，最後增長到了1億元。他的經驗之一，也是比較集中地投資。他介紹說，他"一般只仔細研究不到十隻股票"。