第一部分
如果你研究歷史上偉大的交易員的資料，你會發現他們中許多都有曾經至少破產過一次。另外，我們又知道，大約僅有7%的投資者能夠賺錢。這究竟是怎麼回事？
人們在市場中發生虧損，理由雖然很多，但有一項最嚴重，也是最容易觸犯的錯誤，那就是證券交易策略的不一致性，不統一性。這項錯誤之所以產生，是因為人們在交易之前，並沒有為自己設定一種前後一致的交易策略。
就像我在前兩期所講的，絕大多數投資者在入市交易時未計畫好到底是投資還是投機，投資短期內賺錢了就改為投機，投機如果套住了就索性改為長期投資，想想你身邊的大多數投資者是不是這樣的？其實這也就是國內中小投資者常說的：七虧二平一賺。如果做為專業投資者需要在市場內盈利的話，你必須在市場中做的與這些中小投資者有些不同才可能佔據市場中那小部分利潤，當然這小部分利潤絕大多數是建立在大多數投資者犯錯誤的基礎之上的。這聽起來有些殘酷了，但是，目前市場的實際情況確實如此！
身為一名以證券交易為職業的人，我的目標始終是：經年累月地穩定賺錢。我一向都把自己的交易視為一種事業去經營，而一位謹慎的企業家首先便希望能夠維持他經常開銷，然後再追求盈餘的穩定成長。我從來不執著於大撈一筆的機會，首要任務是保障資本，其次再追求報酬，然後以一部分獲利進行高風險的交易。結果，大撈一筆的機會還是經常出現，但重要的是我始終並沒有承擔過度的風險。
我經常在交易中遇到這種情況：我買入所鐘意的一個品種看上去穩健而聽話，這個股票符合我們所要求的一特徵，我僅僅是認為它合乎標準而買它，但這類股票經常能出現令人樂不可支的暴漲，我當然歡迎它了，因為它能縮短我們的資金運作週期。
這也就是為什麼一致性的交易操作導致理想的交易結果的原因了。
上期，我談到了交易的一致性原則，為什麼它如此重要呢？專業投資者如果沒有一致性的交易手段則虧損是肯定的，我所管理的資金之所以能長期穩定的贏利，完全得益於此。那麼它的核心部分是什麼？今天就會談到這一點。
第二部分
職業交易原則按重要性排列如下：保障資本、一致的獲利策略以及追求優異的報酬。這三點是我們的基本原則，是我們所有市場決策的最高指導原則，也是我們取得優異成績的秘訣。在我投資或投機的策略中，每一項原則都有不同的份量，而且彼此之間有銜接的關係。換言之，資本保障將造成一致的獲利能力，後者又使我可以追求優異的報酬。也許有的投資者看到這裏感覺有些抽象，我們下面做進一步的解釋。
在我們的事業經營哲學中，保障資本是最核心的原則。也就是說，在任何潛在的市場活動中，風險是我最重要的考慮因素。在我提出能賺多少利潤之前，我會先考慮"我所能遭受的潛在虧損有多少？"就風險--報酬的角度思考，最大的可接受比率為1：3（這項比率將在以後加以詳盡說明）。如果市場的風險--報酬情況很並差，我會持有現金。我追求的是絕對的報酬，而不是相對的報酬。
現代的投資人被訓練接受基金經理推銷的灰色觀念。如果大盤指數下跌20%，基金淨值僅下跌10%，投資者應該覺得高興--畢竟來說，他的績效仍超過平均水準10%！
要麼就不做，要做就必須贏利！我對先前的一家投資公司的助手談話時反復強調這一點。如果你覺得市場永遠是不可捉摸的甚至是難以預料的，那麼你趁早去搞股評或推銷保險什麼的。對於所有的投資者這也是唯一的目標--當然難度可能有些過高。為了確保這個目標能夠實現，你唯有在掌握明確的勝算時--換言之，保持最低的風險，你才可以投資或投機。所有的指標都顯示，股票市場的中長期趨勢已經接近頂部，則你的投資組合為什麼還要100%的滿倉呢？為了賺取更多的幾個百分點的報酬，難道便值得冒損失50%的風險嗎？在99年7月至11月的期間，我們幾乎是兩手空空，沒有什麼股票握在手裏。
我的交易系統提示我在這段期間，市場的風險--報酬比遠未達到1：3，無法滿足我提出的保障資本的最低要求，更談不上追求卓越的利潤了。何況，在那個位置存在或向上或向下的概率（如果發生非常社會事件，滬指完全可以向下再跌400點，1930年的美國股市便證明任何市場非理性的事件都可能發生）。後來，當市場發生顯著的變化時，我最喜愛的風險--報酬比開始接近1：3，這時我又一次吹著口哨，一邊計畫著春節去哪里度假，一邊開始撿市場裏的便宜貨了。
在你繼續閱讀本文以後的內容時，將發現原來你也可以做到這一點。
近兩個星期，隨著深滬大盤先後創出新高，出現了很多好的的投機品種，因為當指數上漲的時候，85%以上股票總是跟大勢保持一致的。其中一些股票的表現好於本公司管理的兩個基金組合中持倉品種，為什麼我不去更換呢？做為職業證券操作管理不同于業餘投資者，我們的操作必須自始自終按照擬定的策略、計畫來執行。從全局來看，一段行情走完後，90%的品種漲幅差不多，僅僅在上漲的過程裏時間性、節奏性表現出不同而已。這種操作方式到底有什麼好處呢？我先不講，希望讀者在以後的閱讀中自己體會。其實，這也就是上期文中談到的交易的一致性，本期我繼續帶領大家在這個核心領域時裏探索這個問題。
第三部分（專業套利機構的市場管理）
市場不會永遠位於頂部或底部的附近。一般來說，在任何市場的多頭行情頂部與空頭行情底部之間，一位優秀的專業投機者或投資者應該可以掌握長期價格趨勢的60%至80%。這段期間內，交易重點應該擺在低風險的一致性獲利上。為什麼這麼說呢？因為據我對市場六年以上的統計表明，任何頂部和底部加起來的運行時間不超過整個市場行情的20%時間，且絕大多數不超過12%的時間，我們擁有許多這類關鍵的資料統計，這也是我們制訂整個投資計畫的依據之一。也就是說，在這不到12%的時間裏你可以從容炒底或逃頂，大多數人包括專業投資基金也做不到這點，去年"5-19"行情一部分證券投資基金匆忙在1680點以上入市就說明了這一點。我們不能說我們對市場的整體把握超過投資基金，但至少在對於市場的把握上是絕對一流的。
資本要穩定增加，你必須要有一致性的獲利能力，而且要必須保障你的獲利，並盡可能降低損失。因此，你必須--衡量每項決策的風險與報酬的關係，才能增加一致性的勝算。請務必記住上面這句話，它幾乎是所有成功的職業機構鐵定的操作原則，只有你深刻理解這句話的含義，你才能跨入職業證券操作的大門。
如果我是一位年輕而又初來乍到的投機者（國內95%以上的投資者就是這樣的人），並擁有5萬元人民幣的資金交易A股股票，我最初的頭寸不會超過總資本的20%--1萬元--並設定停損而將潛在的損失局限在15%至20%之間--1500元至2000元之間的損失。換言之，根據這項設計，我的虧損絕對不會超過總風險資本的3%至4%。如果第一筆交易發生1000元的損失，則次筆交易的頭寸將減至9000元，並將潛在的損失設定在1350元至1800元之間（15%--20%），依次類推。
這一切只是全部交易內容的第一步，下面還有更重要的內容
隨著話題的深入，我的商業秘密被迫一點一點展現出來，就像我被從幕後強行拉到前臺一樣，雖然這是我不太情願的事情，但是想到如果能使眾多的投資者從中受益，也還是非常有價值的事情。
上期我談到初始交易的問題，這些原理對於剛開始從事市場交易的人或者大規模投資者都是適用的，因為它能保護你在市場裏免受傷害。就像開車時系上安全帶一樣，我一直認為保護本金及健康的連續性的交易情緒就像保護自己的生命一樣，如果出師不利，以後你會大受其影響，我指的是在精神上的。心理訓練是大多數專業機構人士所缺乏的一節課，國內更是少見，在以後的內容中我將介紹有關這方面的知識。
第四部分（專業套利機構的市場管理）
就另一方面來說，如果我第一筆交易獲利3000元，我將1000元視作本金的增加，並將次一個交易頭寸增至12000元，這將增加我的起始（initial）風險資本（1萬元）達20%。依此方式，即使我下一筆交易發生虧損，就整個期間來說還是有獲利（這是指下一筆交易最多虧損20%而言）。如果我對行情的判斷有50%的正確機會，則這種交易策略將可以創造相當可觀的收穫，假設我頂多只接受1：3的風險--報酬的比率，即使我每三筆交易僅有一次獲利，我的收入仍然相當可觀。換言之，如果你每筆交易，可能的報酬至少是客觀可衡量之潛在損失的三倍，長期下來，你便可以維持一致的獲利能力。這就是職業金融機構市場投機的本金管理方法。根據我的瞭解，全世界選擇權店頭市場的最大交易商--雷納選擇權公司（Ragnar Optinos Corp）便是以此種一致性的交易策略管理著自己龐大的交易公司；還有著名的布魯斯-科夫納所管理的世界上最大的銀行間貨幣市場（Interbank Currency Market）和期貨市場的交易基金，他們在投機的世界裏均取得了驚人的成績，但他們無法像巴菲特這樣的主流人物一樣流芳百世，因為他們是投機者！
任何人進入金融市場，根據我多年的觀察，如果他預期將有60%以上的機會會獲利，這項預期很快會被很粗魯地驚醒。因為這些業餘的投資者對於管理資金的知識幾乎沒有，但他們卻經常抱怨機構操盤的兇險，致使他們的保證金不斷虧損。其實，正因為你缺乏證券交易的專業策略，所以你總是輸給組織嚴密，策略完善，精心計畫的職業機構，一個業餘足球選手和專業足球選手的差別足以說明這一點。
讓我們繼續這一段驚險刺激的投機歷程。此時，當我已經獲利，仍然運用相同的推理程式，就會進一步開始追求卓越的、優異的報酬。以更大的保證金、更大的風險投入追求更高的資本報酬率。我經常以獲得的利潤加更大的保證金投入到期貨市場或高風險的強勢黑馬股中，但是，請注意，這並不意味著我改變風險-報酬準則--我僅僅增加頭寸的規模。
當國家允許三類企業入市的規定出臺後，便發生一個典型的例子。當時我們操作的一個機構帳戶擁有有小規模的本金。在最初的6個月，我已經順利賺進去70%的純利潤。當時，我強烈地看空行情，所以以三分之二的獲利加本金投入與大勢總是相反運行的幾個品種中，我稱之為"叛逆組合"。2個半月後，交易帳戶的獲利便超過這個會計年度的起始資資本的25%。這便是我所謂的"積極承擔風險"：勝算站在我這邊，我投入更多的資金。即使我判斷完全錯誤，我也僅不過損失先前獲利的一小部分，我還有許多資金可以從事低風險的交易。
如果你有心成為一個職業市場投資專家，以上的內容你最好能全記下來，這些簡單的道理就是最優秀的專業機構管理資金的重要內容。如果你更感興趣於長期投資，你最好看看沃倫-巴菲特或者費雪的傳記之類的書籍。
保障資本，一致性的交易獲利及追求優異的報酬，如果你確實瞭解其中的精髓，則它們將指導你在市場中獲利。然而，要實際運用，你還需要更多的知識。一個人若希望真正瞭解市場的行為和價格趨勢，他需要擁有一套不可或缺的知識"道氏理論"（Dow Theory）。
去年，在我被迫參加證券諮詢資格考試時，當我滿頭大汗解出一道道套利組合方程，並費勁地計算各種風險參數和績效指標時，我覺得搞金融投資的專業人士十分滑稽。我不知道這種資本定價理論、套利組合方程給那些專業人士帶來了多少成功和利潤；據我瞭解，甚至在美國這個世界上最大的證券市場上，運用此種經典投資理論的人（主要指大額基金管理人）似乎成功的例子不多。人類的行為並不是數位可以控制的機械，他們是具有選擇能力的生物。而且，人類便是市場。每一天都會出現數以百萬計的市場決策，每一項決策都會影響價格，一組如此複雜的成份，若試圖以數學模型預測，是非常可笑的想法。但是，混沌隨機中也有秩序，尋找其中的秩序便是投機者和投資者的工作。"道氏理論"可以協助我們做這項工作。
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