美聯儲或可允許通脹率高於目標水平

來源:華爾街日報
日期:2017/03/23 15:44

美國利率水平可能會繼續保持在歷史低位，而這應該會促使美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）重新思考其通脹策略。這是美聯儲經濟學家團隊撰寫的兩份新研究報告得出的結論。布魯金斯學會(Brookings Institution)周四公布了這兩份報告。

綜合來看，這兩份報告的結論是，對安全和流動性資產（如10年期美國國債）的需求將繼續壓低收益率，使美聯儲難以在堅持2%通脹目標的情況下提高基準短期利率。應對方法之一是允許通脹率處於更高水平。

上述報告或將重新引發有關美聯儲通脹策略的辯論，並且可能會有人呼吁美聯儲官員提高通脹目標。報告將在布魯金斯學會周四的一次會議上發表。



上述報告的公布正值美聯儲官員已經在暗示可能讓通脹暫時高於2%。美聯儲青睞的通脹指標──個人消費支出價格指數近月來一直在上行，但四年多來一直低於目標水平。

第一份報告是由紐約聯邦儲備銀行的Marco Del Negro、Domenico Giannone、Marc Giannoni和Andrea Tambalotti聯合撰寫的，支持了前美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)提出的儲蓄過剩壓低利率的理論。

這些研究人員聚焦於實際自然利率（經通脹因素調整的讓儲蓄供應與借款需求逐步達到平衡的利率），他們發現，這一利率自上世紀90年代中以來下降多達1.5個百分點。

他們認為，其中約1個百分點的降幅源於便利收益，即全球范圍內對安全資產和高流動性資產的需求。隨著近幾十年新興市場財富不斷增加，對購買美國國債等安全資產實現財富貯存的需求也越來越強。這對自然利率和10年期美國國債收益率造成下行壓力。

另一些研究人員則發現利率下降的其他原因，比如經濟增長潛力下滑、嬰兒潮一代步入老齡，以及總需求持續萎縮。

但紐約聯儲研究人員的結論表明，目前的低利率環境更多地是受全球對安全資產的需求擴大影響，與美國經濟形勢的變化關聯不是很大。

他們寫道，除非需求發生變化，或是出現可以取代美國國債的新安全資產，否則低利率局面可能維持下去。

那麼美聯儲應該如何應對？

美聯儲經濟學家Michael T. Kiley和John M. Roberts說，一個方案是允許通脹率進一步上升。

在自然利率下降的情況下，美聯儲通過下調基準政策利率來提振經濟的做法會頻繁觸碰到零利率。將聯邦基金利率目標的下限拉低至零水平，這限制了美聯儲應對危機的能力，導致經濟在更長時期內陷入更深的衰退以及經濟增速的下降。

Kiley和Roberts提出了美聯儲盡量避免零利率的三條途徑。

首先，美聯儲可以維持2%的通脹目標，但在美聯儲利率高於零時允許通脹率升至3%，從而對通脹率較低時期進行補償。這將為經濟爭取額外的時間，在美聯儲加息並抑制增長前實現擴張。但報告作者承認這種方法只能略微改善經濟狀況。

其次，美聯儲官員可以致力於將名義利率維持在零附近，直至通脹率或經濟增長率超過長期水平。這將意味著有意允許經濟過熱，然後再採取措施降溫。報告作者認為這種方法十分有效。

最後一種方式是，美聯儲可以簡單地將通脹目標上調至2%上方。這麼做可以在經濟擴張時期為美聯儲提高名義利率留下更多空間。但他們寫道，允許價格過快上漲是一個冒險舉動，可能會傷害到家庭和企業。

雖然他們沒有最終確定一個答案，但他們的建議內容表明目前的低利率時代已經引發了對美聯儲通脹控制方式的重新思考。

美聯儲官員可能也會得出相同的結論。美聯儲在3月會議的會後聲明中提到了美聯儲的對稱性2%通脹目標，這是在明確提醒：美聯儲官員會在一定時間內容忍通脹高於目標水平。

美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)在會後的新聞發布會上稱，通脹水平不會總在2%，跟所有經濟變量一樣，通脹也會波動，有時候低於2%，有時候高於2%。