中國央行平衡不同政策目標的難度日漸加大

來源:華爾街日報
日期:2017/03/23 10:57

中國央行正試圖在不引發錢荒和阻礙經濟增長的情況下抑制資產泡沫和穩定人民幣匯率，然而把握這種平衡的難度越來越大。

為抑制金融風險，中國央行最近幾周已收緊貨幣政策。這一政策轉變推高了短期融資成本；本周，備受關注的3個月期銀行間同業拆息達到近兩年來的最高水平。

一名交易員稱，利率的上升大大推高了面臨流動性壓力的小型銀行的借款成本。



交易員和銀行高管表示，周一，一些小型農村商業銀行未能兌付從其他貸款機構借入的短期資金。這些人士說，周二，中國央行通過短期融資工具向金融系統注入約人民幣3,000億元（合436億美元）資金，顯然是為了阻止違約事件發展成為流動性危機。

中國央行未回覆置評請求。

中國央行的任務之一是刺激經濟增長，為此，央行多年來基本上採取擴張性貨幣政策，但央行現在開始收緊市場流動性並提高短期利率，目的是防止已經導致債券市場“起火”的那種過度借貸發生。但是短期融資越來越成為受銀行歡迎的融資方式，因此，央行的做法可能引發流動性短缺。而這反過來又可能推高許多企業的融資成本，尤其是小型企業和民營企業，在中國經濟已經面臨國內債務上升、資本外流以及全球需求疲弱問題之際又添不利因素。

高盛(Goldman Sachs)駐香港經濟學家鄧敏強稱，銀行間利率持續高企有可能導致金融市場劇烈波動，受市場利率上升的影響，銀行貸款利率也有可能面臨上行壓力。

包括瑞銀集團(UBS Group AG)分析師在內的許多分析師都預計，中國央行在未來數周或數月將保持短期融資成本在較高水平上，這與中國政府領導層將應對金融風險作為今年經濟政策重點的方向相吻合，當中的風險包括企業債務激增和住房市場失衡。

上述分析師稱，為防止高負債企業被壓垮，中國央行可能會維持被用於為企業貸款定價的基準借貸利率不變。瑞銀估計，截至2016年年底，中國非金融領域債務總額與國內生產總值(GDP)之比為277%，比一年前已令人擔憂的254%比值還要高。

通過推高市場利率，中國央行還希望將資金留在國內並緩解人民幣的壓力，尤其是在美國利率上升使得美元吸引力增強的情況下。在美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）上周加息後僅數小時，中國央行也提高了國內一系列短期融資成本。

北京大學經濟學教授Christopher Balding稱，中國央行要平衡的局面非常棘手，中國央行的政策必須與美聯儲保持足夠的一致性，才能把資金留在國內。

除了不利因素之外，中國央行也面臨著一些有利因素。近幾周來，始於去年年底的美元漲勢已失去動能。由於投資者對美國總統特朗普(Donald Trump)經濟和貿易政策前景的信心減弱，周二美國市場出現拋售行情，美元兌其它主要貨幣走軟。美元貶值可讓努力維持人民幣匯率穩定的中國央行獲得一些喘息空間。

與此同時，在中國採取更多措施吸引外資進入國內股票和債券市場之際，亞洲主要資本市場行業組織亞洲証券業與金融市場協會(Asia Securities Industry & Financial Markets Association, 簡稱ASIFMA)已呼吁中國政府進一步採取措施加強市場流動性。