美股再創新高 光鮮亮麗下隱藏著憂鬱

來源:經濟日報
日期:2016/07/16 18:26

美國股市主要指數又攀抵新高價位，例如道瓊指數已從2009年3月的低點翻揚177%。究竟這些華爾街股價指數透露出什麼訊息？

不常評論股市的諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）15日在紐約時報專欄撰文指出，美股締造新猷，透露的訊息未必全是好消息，從某些方面來看，此刻股市大漲反映的是經濟的疲態，而非強健。

常言道，股價是衡量整體經濟的指標。但克魯曼呼應另一位諾貝爾獎得主薩繆森（PaulSamuelson）的看法，也認為這是一種迷思。



克魯曼指出，股價與整體經濟繁榮之間的關聯性有三個滑脫點。一，股價反映的是企業獲利，而不是一般民眾的所得。二，股價反映其他投資機會的有或無。三，股價與真正能擴大經濟產能的實質投資，兩者之間的關聯性很薄弱。

他進一步解釋說，要衡量經濟繁榮，須看民眾收入增加的幅度，但股價並不能反映整體收入，只反映以獲利形式呈現的部分收入。近年來獲利占全美收入的比重大增，高於1990年代末美股大多頭時期的水準，卻未見經濟強勁成長，有別於1999年經濟與股市都一片大好的情況。

再談第二點。投資人買股票，是想要在未來的獲利中分一杯羹。股票的價值取決於有沒有其他更好的選擇，能把今日的現金轉化為明日的所得。但如今長期公債殖利率盪到歷史低點，經通膨調整後甚至降到零或負值，投資人除了買股票外，沒什麼別的選擇。

克魯曼並以美國三家市值最大的企業為例，來說明第三點，即股價高漲未必代表企業會拿豐沛的盈餘投資擴張。他指出，儘管現在利率很低，蘋果、Google和微軟都坐擁巨額現金，卻缺乏動機砸大錢投資擴張事業，只憑各自的市場勢力（品牌地位、既有的網絡優勢、市場壟斷）收割盈餘。民眾仍心甘情願捧錢追捧這些股票，盼望能分享未來的獲利，於是推高這些公司的股價。

換句話說，股價創新高，不見得是經濟穩健的證據，還可能是經濟缺乏良好投資機會、壟斷勢力太強的徵兆。

克魯曼的結論是，當股價充斥各大媒體標題時，切記：道瓊指數傳出好消息，對美國全民未必是好消息，反之亦然。