中國增長放緩 急需信貸注入

來源:華爾街日報
日期:2014/04/16 07:24

曾幾何時，信貸對中國經濟來說并不太重要。現在，信貸似乎成了一切。

盡管中國官方國內生產總值(GDP)數據周三才會發布，但第一季度中國經濟增速可能低迷。原因也越來越明確：政府引導下出現的信貸枯竭。

3月份社會融資總量同比增速為2005年以來的最低水平。傳統銀行貸款通常承擔了大部分的信貸投放任務，然而3月末人民幣各項貸款餘額增幅只有13.9%。鑒于企業常常在第一季度集中借貸，這個增速可以說偏低。今年截至目前，信托公司貸款未出現增長，因為數起重大違約案打擊了影子銀行業。中國公司債市場的情況也類似，3月份出現了首例公司債違約事件。



決策者們並不把社會融資當成主要目標，但他們確實密切關注一個名為M2的貨幣供應量指標，這個指標通常與借貸規模同步上升。3月份該指標同比增長12%，高于名義GDP增幅，表明經濟中仍有過量現金在流動。但這是2001年以來最慢的貨幣供應量增幅，2001年信貸還沒有重要到擔任經濟增長潤滑油的角色。當時推動經濟增長的是廉價勞動力、市場改革和飆升的出口。

自2009年以來，中國經濟增長的動力一直是由債務支撐的投資開支，尤其是在房地產和交通方面。有關部門清楚這種做法給經濟造成的風險，目前似乎正在對此采取措施，遏制部分輕率的放貸行為。衡量借貸成本的一個粗略指標——7天期銀行同業拆息今年的平均水平接近4%，高于2013年同期的3.2%。

北京將逐步處理債務問題，不會突然關閉信貸渠道。北京寄希望于新的增長動力（比如國有企業改革、金融自由化以及城市地區消費增加）將會讓經濟更容易擺脫對信貸的依賴。

但與此同時，未來幾個季度也有可能出現信貸增速小幅反彈以緩解經濟增長之痛的現象。如若不然，中國經濟可能進一步減速。