來源:華爾街日報
日期:2014/02/24 09:59
在2008年9月美國官員決定讓雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉的兩天之后，到美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)宣布大規模刺激計劃扶持金融體系之前的這段時間里，美聯儲官員仍在努力洞悉這場沖擊美國經濟的金融危機的嚴重程度。
據上周五公布的美聯儲政策會議記錄文本顯示，美聯儲時任主席貝南克(Ben Bernanke)在2008年9月16日的閉門政策會議上談及利率水平時說，我認為美聯儲的政策事實上看起來相當不錯。美聯儲政策會議的記錄文本通常在五年后公開。
美聯儲官員在那次會議上決定將利率維持在2%不變。這是此次金融危機期間貝南克最后幾次決定按兵不動中的一次。
如貝南克所說，美聯儲當時正在推進針對美國國際集團(American International Group Inc.)這個搖搖欲墜卻對整個金融體系至關重要的大型保險公司的救助計劃。而再過幾天，貝南克和時任美國財政部長鮑爾森(Henry Paulson)就要前往國會，緊急申請一項銀行救助計劃。到年底時，貝南克已力促仍在猶豫不決的美聯儲史無前例地實施了寬松貨幣計劃來提振美國經濟。
這份長達1,865頁的美聯儲政策會議記錄文本記錄了美國有史以來經濟最混亂的一個時期，文本記錄了2008年全年美聯儲召開的8次例行會議和6次緊急政策會議的內容，為外界了解金融危機加劇及美國面臨被拖向另一輪經濟大蕭條之際美聯儲內部意見看法的變化提供了最為全面的觀察角度。
記錄顯示，貝南克以及他在美聯儲的同事當年很大一部分時間都在緊追金融市場和整體經濟的惡化局勢，有時他們后采取激烈措施，但事后卻驚訝地發現情況反而進一步惡化。
美聯儲官員在2008年1月就已大膽行動，但在當年整個春季和夏季，市場大部分時間都是在不確定性、分歧和通脹意外上升中度過的。在9月份政策會議之后的幾個月，貝南克從一個行事溫和的學術派專家搖身一變成為魄力十足的危機經理，推進更大力度的寬松政策，在與其他官員爭論時也變得更加激烈。
有些時候，面對危機時的幽默感幫助他們做出了艱難的決定。
時任舊金山聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行長的耶倫(Janet Yellen)有一次說道，有關很多金融機構的資產負債表狀況的一個會計笑話正廣為流傳，那就是：在左邊，沒有什么是對的（right，這個詞的也有“右邊”的意思），而在右邊，沒有什么東西剩下了(left，這個詞的也有“左邊”的意思)。
從記錄內容看，今年2月1日成為美聯儲新任主席的耶倫是貝南克的忠實盟友。她時常會有先見之明地擔心未來形勢發展，也是預警經濟衰退的首批官員之一，但有時她也會對危機如何演變判斷失誤，同時在另一些時候，她對推動貝南克比原定計劃走得更遠並無準備。
2008年1月9日，貝南克緊急召開了一次電話會議，與同事商討日漸惡化的經濟前景。他讓工作人員傳閱了一份政策聲明草案，以備在當天下調利率之用。貝南克對同事表示，他越來越擔心美聯儲政策利率過高，以至於無法充分應對經濟增長的下行風險。
美聯儲官員在那次會議上按兵不動，但在不到兩周後的另一次緊急會議上趕忙下調了利率。貝南克在1月21日召開的這次會議上表示，美聯儲在行動方面已經落後於形勢，需要做點事情。在這次會議上，美聯儲宣佈將基準短期利率下調四分之三個百分點，至3.5%。
耶倫對貝南克表示了支持。她說，嚴重衰退和信貸危機的風險之大讓人無法容忍。耶倫之後又在3月份表示，她懷疑經濟已經開始衰退。
在1月份召開的另一次會議上，貝南克歎息稱，在過去幾個月，他認為外界已形成一種看法，那就是美聯儲對事態發展猶豫不決而且優柔寡斷，也沒能足夠明確地和市場及公眾溝通。
美聯儲官員們之間的意見交流偶爾也會冒出火藥味，尤其是在貝南克決定幫助摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.) 3月中旬收購貝爾斯登(Bear Stearns)的救助交易融資後。
4月29日，紐約聯邦儲備銀行(New York Fed)行長蓋特納(Timothy Geithner)指責達拉斯聯邦儲備銀行(Dallas Fed)行長費希爾(Richard Fisher)考慮美聯儲是否應通過收緊信貸政策來試圖引導美元上漲。蓋特納表示，這種考慮是很冒險的。蓋特納經常與反對寬鬆貨幣政策的美聯儲鷹派官員發生爭論。蓋特納警告稱，考慮到當前市況，想要操縱匯市太難了。
一天之後，另一位鷹派人士、費城聯邦儲備銀行(Philadelphia Fed)行長普洛瑟(Charles Plosser)與蓋特納就利率政策進行了言辭激烈的交鋒。普洛瑟對蓋特納說：“請原諒，你要確定你只是代表你自己，你代表不了我，對政策方面的想法別替我做主。”
6月份，貝南克溫和責備了費希爾在通脹率上升之際投票反對維持利率不變的決定。美聯儲在政策聲明中承認，就像費希爾希望的那樣，美聯儲對通脹風險保持了警覺，但費希爾還想要美聯儲加息。貝南克說，“我對費希爾打算投票反對他自己說過的話感到很失望。”
貝爾斯登被收購後，一些美聯儲官員曾確信，最糟糕的時期已經過去了。美聯儲理事米什金(Frederic Mishkin)當年4月份時曾說，看起來金融體系已經走出谷底。
在參與討論時，耶倫通常會警告金融壓力增大對經濟構成風險。但在夏天時，隨著大宗商品價格飆升帶動通脹暫時走高，她出現了失誤。當時她認為美聯儲在未來數月加息的可能性要大于降息。
她在6月25日的一次會議上稱，美聯儲對聯邦基金利率的下一步動作可能是上調，但問題在于何時上調。在那次會議上，美聯儲官員決定將利率維持在2%不變。當時耶倫還稱，她預期美聯儲將在當年年底前開始退出寬松政策。
但在美聯儲之外，事情正在迅速失控。政府官員開始擔心聯邦國民抵押貸款協會(Fannie Mae, 簡稱：房利美)和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac, 簡稱：房地美)這些房屋抵押貸款巨頭迅速惡化的狀況。當時雷曼兄弟也在艱難地募集資本。
這種情況令貝南克感到不安。他在6月份會議上說，他當然認同3月份出現的危機氣氛已經明顯消退，但他還沒有排除出現系統性危機事件的可能性。他稱，舉例來說，雷曼兄弟就給美聯儲帶來了很大擔憂。
7月份，在金融系統搖搖欲墜之際，美聯儲官員還是選擇了袖手旁觀，而當時大宗商品價格出現飆升，推動消費者價格指數(CPI)同比升幅擴大至5.5%。
在9月16日的會議上，美聯儲再次決定將短期利率維持在2%不變。當時貝南克稱，美聯儲還沒有從雷曼兄弟倒閉事件中得到足夠信息來證明降息是合理的。他稱，降息的時機還不成熟。
在那次會議上，耶倫對貝南克維持利率不變的決定持認同態度，但她警告稱，自己對實體經濟面臨的下側風險感到非常擔憂，同時認為通脹風險已經消退。
但其他美聯儲官員卻抱有很深的擔憂。
波士頓聯邦儲備銀行(Boston Fed)行長羅森格倫(Eric Rosengren)在談到放任雷曼兄弟破產的決定時稱，美聯儲在權衡利弊后進行了一次賭博。他說，如果貨幣市場基金遭遇大規模贖回，或者非政府的三方回購市場崩潰，這場賭博的結果就可能不那么好看。
兩天后，隨著市場急劇下挫、美聯儲出手救助美國國際集團，貝南克和鮑爾森來到了國會，敦促議員們支持對美國銀行系統進行救助。
上個月在布魯金斯學會(Brookings Institution)接受采訪時，貝南克在回顧當時的情況時稱，對他來說2008年9月是金融危機中最緊張的一段時間。貝南克稱，當時他正全力處理危機，試圖找到一個應對辦法。他將此比作一場車禍。他表示，當時正想辦法不讓車掉到橋下，事情過後才感到後怕。
貝南克稱，美聯儲的行動加上對銀行的救助以及財政刺激措施，才最終阻止了危機的進一步惡化。
到2008年年底時，美聯儲已將利率降到接近近零的水平，公布了開始購買政府支持的房貸證券的計劃，并設立了多個旨在提振貨幣市場基金、商業票據市場和花旗集團(Citigroup Inc.)等多家銀行的項目。
貝南克當時採取了較以往更加大膽的舉措，他的這些措施也為美聯儲貨幣政策的重大調整奠定了基礎。貝南克拋棄了漸進式降息的做法，並採取了債券購買計劃等一系列非常規性的新政策。債券購買計劃成為之后五年貝南克的標志性政策。
美聯儲在2008年12月16日的會議上將利率降至接近零的水平，貝南克在此次會議上對同事們表示，美國經濟和美聯儲都處于一個歷史性時刻。他表示，這場金融和經濟危機事態嚴重，盡管美聯儲以及美國和世界各地的決策者都做出了巨大努力。在貨幣政策方面，美聯儲將放棄設定利率目標的標準做法，轉而採取新的做法，這也是迫不得已。
當有人提出質疑時，這位一向平和的美聯儲主席進行了回擊。
里士滿聯邦儲備銀行行長拉克(Jeffrey Lacker)當時對貝南克表示，這是否意味著在未來每一場中等規模的衰退中，美聯儲的官員們都會認為美聯儲的最佳政策……
貝南克打斷他的話，稱這不是一場中等規模的衰退，也不是一場普通的金融危機。
在上周五美聯儲上述會議記錄公布后的一次講話中，拉克對美聯儲在整個金融危機期間的“干預沖動”表達進一步的反對意見。他表示，由于市場對美聯儲一直會提供支持的這種預期，當時的金融市場動盪被進一步惡化。
耶倫則是貝南克最積極的支持者之一。耶倫表示，對於為增加金融系統的流動性而采取的眾多行動，以及旨在增加信貸、降低借款成本的各項措施，她都全力支持。
沒有留言:
張貼留言