來源:經濟日報/佛蘭克
日期:2014/01/06 03:22
葉倫確定將擔任美國聯準會（Fed）主席，人們的注意力已跟著轉向誰將接替她擔任副主席。費雪（Stanley Fischer ）是非常理想的人選，因為他擁有無與倫比的技能、素質和經驗。
費雪是貨幣經濟學界成就最高的學者之一，他擔任過世界銀行首席經濟學家、國際貨幣基金（IMF）第一副總裁，以及以色列央行總裁，在這些工作都有斐然的成績。事實上，你很難找到經濟學家像費雪那樣完美結合了分析技能、可靠的政策判斷、清晰的表達、對世界的無私奉獻以及把事情做好的能力。
費雪的素質在日前的IMF研究年會獲得廣泛讚譽，即將卸任的伯南克還發表了讚辭。但此次IMF研究年會也因為另一原因而廣受關注：桑默斯（Larry Summers）、克魯曼（Paul Krugman）和Fed官員討論了近幾年來美國和其他已開發經濟體成長疲弱的棘手問題。
桑默斯對成長緩慢的爭議解釋受到最多關注。他大膽指出，過去十年的成長萎靡的原因是根本結構的改變，他稱之為「長期停滯」：自然的實質利率可能已「永遠」降到零以下—可能低達負2—3%。
桑默斯認為這種局面的可能原因有二：來自亞洲的儲蓄過剩和資訊科技造成的資本財相對價格長期下跌，降低了對投資的需求。
如果桑默斯是對的，那麼我們就有了大麻煩。央行可能難以在衰退時期維持足夠低的實際利率，因為名目利率不能低於零。在桑默斯提出的情境中，負均衡利率意味長時期成長低迷。
在IMF研究年會上，費雪本人對貨幣政策的作用要更樂觀些，即便是在當前環境下。量化寬鬆和前瞻指引可以拉低長期利率。而除了實際利率，還有其他管道：匯率、股價、房地產市場和信用。
克魯曼在IMF研究年會上的發言也是語出驚人：即使從長期看，對美國財政赤字和債務的擔憂也是文不對題。赤字鷹派擔心，全球投資人總有一天會不再熱衷於持有不斷膨脹的美國債務，導致美元急劇貶值。克魯格曼的結論則是，即使真的發生這一幕，利率也不會上升，同時貶值對美國經濟將具有擴張效應（透過增加淨出口）。
因此就政策來說，不用太過擔心長期債務問題，而要更多地擔心過去三年的財政緊縮制約了美國經濟所需要的需求。
政策失誤確實相當可觀。儘管迅速的動作阻止了2008年的金融崩潰，初期的貨幣和財政刺激也為2009年結束衰退貢獻了力量，但此後的復甦極其緩慢，主要原因就在於具有破壞性的財政政策：2010到2013年受誤導的拖累；2011到2013年一再重演自我引發式危機；以及在真正的長期財政問題上毫無進展。
總而言之，在過去三年中，這些財政失誤有可能每年都造成美國經濟成長減少了1個多百分點。但有理由對2014年保持樂觀。四年來財政政策終於第一次有望不再對成長產生負面影響。
當然，如果財政政策可以產生積極影響那就更好了。另一方面，貨幣政策將掌握在幹練的人才手中，特別是如果費雪也加入團隊的話。
（作者Jeffrey Frankel是哈佛大學教授、Project Syndicate 專欄作家／編譯吳國卿）
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