美非農失前蹄 歐央行謀後招

日期:2014/01/12

一個經濟資料，打破了不然相當平靜市場交易環境，疲弱的美國非農就業為上周的市場帶來陣陣漣漪。美國12月新增非農就業人數僅有74K，遠遠低過市場的預期。消息傳出，美國國債市場迅即反彈，美元遭到拋售，黃金價格上揚。股市則對此有雙重解讀，美股全周仍有小小的斬獲，不過風險資產總的來講重新審視聯儲退出的時間表和力度預期。

12月份非農就業的74K，是三年來最慢的就業增長，是最近記憶中最大的負面意外資料。超寒冷的氣候，令大批人士退出尋工程式，是市場解釋超弱資料的主要理由。筆者相信氣候因素是就業放緩一個原因，但未必是主要原因。同時，筆者認為一個月的數字不足以改變對整個經濟走向上的判斷，目前還不是調低美國經濟預測的時候。如果將11月和12月非農就業數字放在一起，其實美國的勞工市場復蘇的趨勢並沒有大的改變，筆者預期1月份非農數字會恢復正常的水準。筆者估計，這組就業數字不至於改變聯儲在12月18日作出的taper決策，暫時看不到美國貨幣當局修改每月減少購債100億美元的預設程式。



上周另外一個戲劇性場面，是歐洲央行行長德拉吉對歐元的言論干預。德拉吉吐出"strongly emphasize"兩字，然後重申了他對維持歐洲貨幣政策長期超寬鬆的承諾。他的"strongly emphasize"兩字出口之後，歐元立跌0.6%，按成交量計算，每個字值60億歐元。從歐元和美元利率差看，歐元應該走軟。但是歐洲銀行紛紛交還之前拆借的央行流動性，導致歐洲央行的資產負債表迅速收縮，遠遠快過美國聯儲的taper速度，帶來歐元的升值壓力。歐元升值，不利於歐洲的出口，尤其不利於歐洲經濟體中的中流砥柱德國的出口。在內需依然艱難的時候，匯率過強的確給歐洲經濟復蘇帶來尷尬，甚至製造出通縮的風險。為保經濟持續復蘇，歐洲央行正面臨壓力，不僅口頭要干預，政策上也需要有行動來平衡匯率，?明資金進入實體經濟。

本周焦點，在於市場品味美國非農資料和資金的年初全球配置。在美國，聖誕銷情值得關注。12月零售因為汽車銷售回落而放緩，扣除汽車因素後料較上月升0.6%。聯儲公佈經濟褐皮書，對經濟的描述可能由"modest to moderate"升級為"moderate"。新屋開建可能比11月份的超強數字少一半。汽油價格上漲，帶動CPI回升，核心通脹則僅有0.1%。在歐洲，11月工業生產較強。歐洲央行發佈月度貨幣報告。在亞太區，日本公佈國際收支，預料經常項目連續第三個月出現赤字。