來源:華爾街日報
日期:2013/07/23 14:37
幾個月前，投資者們還在押注葡萄牙將成為歐洲下一個債券市場復蘇神話。而現在，儘管此前引發夏季國債拋售的政治僵局表面上已經得到解決，但葡萄牙的未來似乎更加撲朔迷離。
週一葡萄牙國債的大幅反彈推動基準10年期國債收益率下降至6.29%。7月初曾一度升至7.64%。
不過即便是當前的收益率水平，仍被外界普遍認為偏高，無法實施例行債券拍賣。葡萄牙政府曾計劃於明年下半年救助項目落下帷幕時重啟拍賣。
如果屆時葡萄牙還不能重獲私營投資者的信任，那麼該國就可能需要申請新一輪資金救助。在市場人士看來，考慮到葡萄牙持續的經濟窘境，重塑投資者信心將頗為艱難。
若葡萄牙申請新一輪救助，將標誌著歐元區援助計劃的又一次倒退。歐元區希望給受困國提供緊急救助，同時敦促其迅速貫徹改革；然後結束公共部門援助，使其重返私營市場借貸所需資金。
這一設想此前已在希臘遭到擱淺。按最初猜測，希臘將於今年重返私營借貸，但實際上該國需要第二輪救助。
Threadneedle Investments的基金經理Martin Harvey表示，鑒於葡萄牙經濟繼續以相當驚人的速度萎縮，該國評級上調或債務水平企穩的前景看起來遙遙無期。Threadneedle Investments旗下資產管理規模逾800億英鎊（合1,222億美元）。
自從葡萄牙評級被主要評級公司下調至垃圾級別以來，Threadneedle就不再持有葡萄牙國債。2012年1月，標準普爾評級服務公司(Standard & Poor's)將該國評級下調至垃圾級別，至此，主要評級公司全部給出了垃圾評級。Harvey稱，即使價格相對低廉，他也不會考慮買入葡萄牙國債。
葡萄牙國債問題在5月份升溫。當時美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)暗示可能收緊債券購買項目。作為全球金融市場寬鬆貨幣政策的一大受益者，葡萄牙國債遭到重創。
這種震盪局面在本月愈演愈烈。葡萄牙兩名部長的辭職令該國執政聯盟面臨分崩離析危險，政府所作的執行救助條款的承諾也因此飽受質疑。
不過目前政壇已經暫時化險為夷。葡萄牙總統席爾瓦(Anibal Cavaco Silva)週日表態支持執政聯盟，從而避免了提前大選的情況。總理科埃略(Pedro Passos Coelho)誓言要確保該國780億歐元（合1,025億美元）救助計劃處於正軌。葡萄牙股市週一上漲2.3%。
即便如此，圍繞預算削減的速度問題，巨大的分歧仍然存在。近期債市的波動也不能令憂心忡忡的投資者信任葡萄牙國債很安全。
另外，葡萄牙經濟前景也不怎麼光明。預計該國經濟今年萎縮2.3%，而相比之下，兩年前債權人期望的是增長1.2%。
人們原先還企盼葡萄牙可以效法愛爾蘭，依靠一系列成功的債券發行，慢慢贏回投資者信心。現在，這種期望正逐漸消退。
在經濟負增長的情況下，葡萄牙很難課徵到足夠的稅收來償還債務。
為振興經濟，一些投資者主張應該修改歐洲的緊縮策略。
Odey Asset Management的基金經理Tim Bond說，葡萄牙在管控政府支出方面給人留下了極其深刻的印象，但有必要把更多精力放在提振增速上。Bond掌管規模為1.44億美元的Odyssey基金，該基金持有一定量的葡萄牙國債。
如果葡萄牙明年做不到自力更生，那麼可能需要從歐元區救助基金獲得信貸額度，或者是一筆過渡性貸款，抑或是一套完整的新救助方案。
無論外部援助以什麼形式到來，都可能引起有關公共部門債權人在債務重組時享有優先待遇的擔憂重燃。
荷蘭合作銀行(Rabobank International)利率策略師Richard McGuire表示，私營部門投資者越是害怕他們被排擠到後面，就越會促使他們拋售葡萄牙國債，從而或會導致國債價格的惡性螺旋式下跌。
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