華爾街最危險的投資產品又回來了！

來源:華爾街日報
日期:2013/06/06 12:37

投資者又開始為一種曾被指責幫助引發了金融危機的高風險投資品喧囂不止：合成型債權抵押證券(CDO)。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co. JPM+0.89%)和摩根士丹利(Morgan Stanley MS+1.52%)駐倫敦的銀行家開始設計所謂的合成型CDO﹐這表明在利率極低的情況下﹐華爾街正努力滿足投資者對更高回報的強烈需求。

CDO讓投資者有機會押注一籃子公司的信用可靠程度。普通CDO把多種債券集合到一起﹐然後為投資者提供其中的一檔。合成型CDO集合到一起的不是債券本身﹐而是與保險類似的債券衍生品合約。



與其金融危機時期的“前輩”一樣﹐新型CDO將根據風險和回報劃分成不同的檔。如果投資者想要獲得最高的回報﹐就要購買風險最高的檔。

儘管在某種程度上分散了風險﹐如果企業不能及時償還債務﹐合成型CDO也可能會令財務損失成倍擴大。

在金融危機期間﹐與不良住宅抵押貸款掛鉤的CDO在全球引發了大量損失。

許多議員和投資者都對CDO造成災難性影響大加指責﹐各種精心設計的金融工具的市場也不復存在。

摩根大通和摩根士丹利目前所從事交易的一些細節還不清楚﹐比如CDO的數量﹐以及哪些投資公司表達了購買興趣。

這兩家銀行不予置評。

知情人士說﹐一小批機構投資者最近聯繫了這兩家銀行﹐詢問他們是否會推出合成型CDO。

這些請求是在倫敦這一全球衍生品交易中心提出的。

一名知情人士說﹐摩根大通和摩根士丹利現在正努力招徠更多投資者購買這些工具。一位投資者通常只購買一檔CDO﹐CDO通常會分成六檔。

在找到足夠多的投資者之前﹐這兩家銀行不會繼續推進CDO的銷售。

鑒於危機後的相關規定﹐預計摩根大通和摩根士丹利不會投資於自己推出的這些交易。規定要求銀行撥備大量資本﹐以防範這類投資可能出現的損失。

經紀機構Rosenblatt Securities Inc.首席市場策略師雷諾茲(Brian Reynolds)說﹐潛在投資者對新合成型CDO感興趣﹐這表明人們對更高回報率的需求非常強烈。他說﹐華爾街將創建更加複雜、風險性更高的新產品來滿足這種需求。

據數據提供商Creditflux 統計﹐在CDO大行其道的2007年﹐金融機構發行了6,340億美元的合成型CDO。2009年﹐CDO銷售額降至980億美元。之後﹐一些對沖基金和銀行便開始合作﹐將金融衍生品捆綁為定制交易﹐但此類私下交易的規模一般較小﹐信用評級機構也不會對其進行評估。

一種目的不同的CDO也在運作之中。花旗集團(Citigroup Inc. C+1.60%)目前正在銷售一種CDO﹐這種CDO利用的是與這家銀行對航運公司貸款組合綁定的衍生品﹐但是驅動這筆交易的並不是投資者對更高回報的需求。

熟悉這筆交易的一名人士說﹐相反﹐花旗集團之所以推出這筆規模大約為5億美元的交易﹐是希望在資產負債表上為新的貸款騰出空間﹐同時可以降低針對這些貸款潛在損失而必須持有的緩沖資本規模。

據熟悉交易的人士說﹐這筆交易的投資者將可能會承擔一些損失。作為回報﹐這筆交易預計將支付每年13%到15%的收益。花旗集團拒絕置評。

目前還不清楚投資者可以從摩根大通和摩根史丹利的合成型CDO中獲得多少收益率。投資級企業債目前的收益率不到5%。

為做成這筆交易所付出的努力顯示出﹐為了爭取更高的回報﹐在金融危機期間受到CDO打擊的銀行和投資者越來越想要忘掉那段糟糕的回憶。從商業抵押貸款支持證券到垃圾債券市場﹐投資者都急於購買那些甚至是風險最高的投資產品﹐其中有些投資目前的年收益率超過了20%。

在金融危機之前﹐CDO及合成型CDO在華爾街所謂的結構性金融工具中扮演重要角色﹐使構建這些交易的證券公司獲得了可觀的費用。

2007年﹐高盛集團為對沖基金公司鮑爾森基金公司(Paulson & Co.)推出了一款名為Abacus2007-AC1的CDO。鮑爾森基金公司當時想要盡可能大地押注美國房地產市場。

這筆交易為這家對沖基金公司和創始人鮑爾森(John Paulson)帶來了利潤。但在2010年﹐高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.GS+0.87%)花5.5億美元才了結了美國證券交易委員會(U.S. Securities and Exchange Commission,簡稱SEC)的指控。SEC指控說﹐這筆交易的其他投資者被誤導。高盛沒有承認自己存在任何不當行為﹐但表示﹐這筆交易的營銷過程存在一些差錯。

投資者目前還在競相投資一種與公司債務綁定的相關類型證券﹐叫做企業放款組合受益證券(CLO)。根據蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group PLC RBS-0.79%)的數據﹐今年到目前為止﹐在美國已經銷售了超過350億美元的CLO﹐歐洲發行的CLO的規模超過20億美元。

摩根大通和摩根士丹利正在設計的合成型CDO在一些方面與之前的合成型CDO不同。比如﹐一些投資者抱怨﹐由於收益不足﹐一個中間檔和其他檔相比更難銷售。自從危機以來﹐信用評級公司使交易更加難以獲得最高的信用評級。

熟悉討論的人士說﹐另外的一個不同點是﹐與金融危機之前和金融危機期間的類似檔次相比﹐風險最低檔次的購買者會獲得更多免於潛在損失的保護。

外界認為﹐對沖基金最有可能購買交易中風險較高的部分﹐也就是最先承受損失的檔次。