股市流行健忘症

來源:華爾街日報/JASON ZWEIG
日期:2013/03/05 07:32

忘記了過去慘痛教訓的人是否注定還會重蹈覆轍？

一段時間以來﹐股市又在持續上漲﹐投資者們又回來了。對此﹐各國央行源源不斷印製出來的廉價貨幣、市場上接二連三的併購交易、經濟顯現的些微復蘇希望──以及健忘症的蔓延──等等這些因素都有貢獻。

許多投資者的所作所為就彷彿2007年10月到2009年3月期間的那場大浩劫從未發生過。那段時間里﹐美國和全球股市跌去了至少50%。更糟糕的是﹐投資者忘記了他們在金融危機期間所感受到的那種痛徹心扉的切身恐懼。

而這有可能導致一些人去冒更大的風險﹐並因此招致他們所無法承受的損失。所以﹐要搞清楚自己是否染上了投資健忘症﹐並且在已經患病在身的情況下要想辦法及時治療﹐這十分關鍵。



毫無疑問的是﹐散戶投資者已變得越來越活躍。據瑞信集團(Credit Suisse Group)的交易策略師阿納‧阿夫拉莫維奇(Ana Avramovic)稱﹐散戶的積極入市使得包括TD Ameritrade Holding、E*Trade Financial、嘉信理財(Charles Schwab)、富達投資(Fidelity Investments)和史考特證券(Scottrade)在內的這些傭金較低的證券公司﹐在去年前三個季度里散戶資產增加了1,700億美元。保證金負債量（即散戶投資者為提高其股票賬戶的回報而進行的借貸）超出3,300億美元﹐在12個月的時間里增長了24%。

人們在修正他們對於金融危機的記憶﹐就彷彿他們正透過一面由玫瑰色玻璃制成的後視鏡在回望過去。理財顧問們稱﹐他們的客戶越來越傾向於認為2008年和2009年所發生的那些事沒什麼大不了的。

愛荷華州錫達拉皮茲市(Cedar Rapids)資產管理公司Mote Wealth Management的顧問德拉克‧撒普(Derek Tharp)說﹐他有好幾位客戶正在“重寫歷史”。他說﹐在2008年年末到2009年年初時﹐這些人常常在晚上10點後還發來長篇大論講述他們恐慌心情的電子郵件﹐“解釋到底為何這是金融市場的末日﹐以及為何他們需要馬上抽身逃出”。

如今﹐撒普說﹐“他們把這些都拋到了腦後”﹐而且迫切希望通過增持股票來增加回報。他說﹐對很多人來說﹐忘記過去的損失“就是會讓他們感覺好過一些”。

你或許以為﹐記憶就像是一塊雕字的石板﹐在那上面﹐發生過的事情會被刻下來保存很久﹐直到幾十年後歲月的流逝讓上面的痕跡變得模糊。但實際上﹐心理學家已經證實﹐記憶更像是磁性畫板﹐過去的一切會在上面留下痕跡﹐但之後經常會被塗抹修改甚至被徹底擦掉。

加州大學歐文分校(University of California, Irvine)的心理學家伊麗莎白‧洛夫特斯(Elizabeth Loftus)說﹐人類往往會“無意識地讓記憶失真﹐以便讓我們的自我感覺能夠更好”。舉例來說﹐有研究表明﹐人們即便是在至少六年不曾參與過投票的情況下﹐也會在記憶中以為自己一直定期到大選中去投票﹐而71%在高中時得過D的學生﹐事後回憶起來時會認為自己曾經得到的是較高的分數。

洛夫特斯說﹐“有一件事情有可能讓一些投資者自我感覺稍好些﹐那就是在記憶中將損失縮小﹐或是將收益放大。”

這種美化過去的做法恰恰就是眼下似乎正在許多投資者頭腦中上演的一幕。

記憶還會掩飾錯誤。紐約州皮茨福德(Pittsford)資產管理公司Armbruster Capital Management的馬克‧安布魯斯特(Mark Armbruster)說﹐他有一位客戶曾堅持要將一個資產總額達500萬美元的投資組合中40%的資金投入某一只對沖基金。由於對這只基金所存在風險深感不安﹐安布魯斯特軟磨硬泡地說服客戶賣掉了這部分投資。這之後不久﹐這只基金崩盤了。他的這位客戶勉強逃過了損失掉200萬美元的劫難。

安布魯斯特表示﹐在事後的一次交談中﹐這位投資者根本不記得曾經發生過的這件事。安布魯斯特說：“這整件事從頭到尾都被從他的記憶中抹掉了。”

由於記憶如此不可靠﹐蘇黎士咨詢公司Wellershoff & Partners的首席投資長喬吉姆‧克萊門特(Joachim Klement)敦促他的客戶們創建一份投資日志﹐記錄下來他們所做出的那些買賣決策以及決策背後的原因。他說：“通過在事件發生時將它們記錄下來﹐你可以減少記憶所犯的錯誤。”

在2008年和2009年時你的感受是怎樣的？若要得到這個問題的答案﹐你不應該信任自己的回憶﹐而應去問問你的親朋好友當時你有多害怕﹐查看一下自己早先的賬戶記錄﹐看看你是否是在底部拋售的資產。上一次市場下跌時你實際做了些什麼﹐這是最好的行動指南﹐可以在下一次市場大跌時指導你該怎麼辦。

偉大的金融分析師本傑明‧格雷厄姆(Benjamin Graham)在他的著作《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)中寫道：“投資者的主要問題──甚至是他的頭號敵人──有可能就是他自己。”

如果你記不住過去在遭受損失時的痛苦感受﹐那麼在你最終又回到當初、再次感受到那樣痛苦的時候﹐你怨不得別人﹐需要對此負責的只有你自己。