智能手機市場未來增速將放緩

來源:華爾街日報/JACK HOUGH
日期:2013/02/18 14:29

六年前﹐全世界只有1%的人擁有智能手機。這個比例今年將達到27%。摩根大通(JPMorgan)最近的一份分析報告顯示﹐未來幾年﹐智能手機的用戶數量將繼續增長﹐但是智能手機銷售的增速將開始放緩。今年智能手機的發貨量將增長37%﹐但明年增速將下降到17%。

這一信息對投資者來說至關重要﹐因為過去五年智能手機一直是從股市獲利的重要來源。蘋果(Apple Inc.)股東年復合總體回報率為30%﹐而三星電子(Samsung Electronics)投資者的回報率為21%。芯片製造商博通公司(Broadcom)和高通公司(Qualcomm)分別達到12%和11%。Verizon Communications Inc.的年復合回報率為11%﹐美國電話電報公司(AT&T Inc., T)略低於標準普爾500指數(Standard & Poor's 500 index)5%的回報率。



但是﹐蘋果股價在過去六個月下滑了26%的事實證明﹐即使是對成功的智能手機公司而言﹐也無法保證投資它們的股票可以百分之百獲利。目前來看﹐最好的投資對象包括﹕在更低成本零部件和硬件領域擁有較強競爭力的公司﹐比如博通和三星﹔在中檔手機市場擁有大量機會的照相機芯片專家OmniVision Technologies﹔以及英國的沃達豐空中通訊公司(Vodafone Group PLC, 簡稱﹕沃達豐)。沃達豐的股票可以帶來投資Verizon無線業務的敞口﹐而且價格要低於Verizon的股票。

未來幾年高端手機將面臨兩個阻礙。首先﹐在那些能夠買得起高端手機的市場﹐市場飽和度已經非常高。摩根大通認為﹐今年美國高端手機市場的飽和度將達到72%。由於首次購買智能手機的消費者越來越少﹐製造商將需要依賴現有客戶對手機進行升級的需求。其次﹐升級手機的理由可能正在減少。當前的手機屏幕和攝像頭的分辨率已經能夠滿足最挑剔的用戶。高速數據技術LTE讓許多人更換了新的手機﹐但是﹐該技術已經足以支持視頻聊天和在線觀看電影﹐因此﹐進一步提升速度可能沒什麼必要。短距离通訊芯片(Near-field communications chip)未來可能會讓手機取代信用卡﹐但是商家和支付處理方必須付出更多努力。

因此﹐智能手機製造商可能需要增加價格的吸引力﹐而不只是依靠功能的提升﹐但這反過來可能也會壓低利潤率。華爾街預計﹐未來四年﹐蘋果的運營利潤率將從去年的35%下滑到27%。長期投資者應該不會受到太大影響。根據蘋果公司截至9月份的當前財年收益預期計算﹐這家現金充裕的公司市盈率僅為10倍。該公司的股息率為2.3%﹐並有能力加倍支付股息。但是從短期來看﹐蘋果可能需要做出選擇﹐是提供更低價型號以促進增長﹐還是堅持高端路線以保持利潤率。Robert W. Baird & Co.的無線通信分析師鮑爾(William Power)警告說﹕我們認為蘋果的收益預期將會下降。

今年預期市盈率僅為8倍的三星不僅僅生產智能手機。但該公司三分之二的營業利潤來自移動產品﹐其龐大的生產能力意味著相比蘋果﹐它自己製造更多的手機零件。基金公司William Blair投資策略師格雷格(George Greig)說﹐三星可以主動進行成本管理。此外﹐三星還有多樣化的產品。它生產高端手機﹐同時也提供中檔手機。鮑威爾說﹐中檔手機的增長前景更好﹐特別是在新興市場上。這意味著雖然三星的利潤目前僅約為蘋果的一半﹐但短期來看其風險可能也較小。

在芯片製造商中﹐高通出售基帶芯片和處理器﹐其中包括那些利潤豐厚、驅動最新智能手機的產品﹐而博通則專門生產價格較低、用於中檔手機的連接芯片和零配件。芯片生產商現在面臨的威脅是﹐手機廠商可能會通過自行生產更多零配件來減少成本。如果真是這樣﹐高通生產的較為昂貴的芯片就會是更大的減配目標。此外﹐隨著手機廠商成本意識的增強﹐博通大膽定價的名聲應該也有助於它獲得市場份額。

Verizon和美國電話電報公司擁有穩定的現金流和豐厚的股息收益。但它們的股票價格似乎已經見頂﹐前者今年的預期市盈率為16倍﹐後者為14倍﹐而沃達豐只有10倍。沃達豐進入了歐洲市場。歐洲雖經濟復蘇比美國慢﹐但智能手機滲透率還不及美國的一半。而且﹐沃達豐還持有Verizon Wireless 45%的股份。對沖基金經理埃因霍恩(David Einhorn)上個月在致股東信中寫道：市場對沃達豐持有的Verizon Wireless股票並不看重﹐如果Verizon決定買下整個沃達豐以獲得對Verizon Wireless的全部所有權﹐我們也不會感到吃驚。

對於小公司而言﹐不要指望諾基亞(Nokia)或黑莓(BlackBerry)能捲土重來。不妨考慮一下OmniVision這個在手機攝像頭芯片領域佔主導地位的生產商。攝像頭芯片的售價只有幾美元﹐價格如此之低﹐大多數手機廠商都不會費力去自行研發。由於高端手機的相機規格最終會轉移至低端機﹐所以預計未來數年OmniVision的收入增速將保持在兩位數。OmniVision的市盈率只有12倍。