愛爾蘭發債成功是一把雙刃劍

來源:華爾街日報
日期:2013/01/09 10:51

愛爾蘭在25億歐元5年期國債拍賣交易中獲得了逾70億歐元的投標﹐這證明在接受救助僅兩年多一點時間後﹐債券市場就重新向該國敞開了大門。作為就任歐盟(European Union)輪值主席國的標誌﹐愛爾蘭基本上沒有比這更好的選擇了。然而﹐儘管愛爾蘭發債成功是對歐元區危機應對措施的有效肯定﹐但它也帶來了一個可能很棘手的問題﹐進而或令愛爾蘭及其夥伴國陷入對立。

愛爾蘭在債券市場取得成功在一定程度上反映了﹐投資者預期歐元區將承擔該國銀行業救助負擔的部分成本﹔雖然該救助計劃耗資相當於40%的國內生產總值(GDP)﹐但可以說它防止了更大的歐洲銀行業危機。優先債權人得以保全自己﹐是因為愛爾蘭納稅人作出了犧牲。如果歐元區未能提供這種救助﹐則可能引發債券拋售。但是﹐鑒於愛爾蘭國債收益率已經回到危機前的水平﹐其歐元區夥伴國可能會努力避免進一步向該國提供資金。



愛爾蘭當務之急是重新協商用於銀行業重組的285億歐元高息債務的條款﹐目前這筆債務的利息相當於該國年GDP的近1.5%。愛爾蘭對協議能在3月份之前達成懷有希望﹐下一筆利息要在3月份到期支付。更長期而言﹐愛爾蘭相信歐洲穩定機制(European Stability Mechanism, 簡稱ESM)會接手該國政府所持銀行業股份、打破銀行與主權的聯動──歐元區政客在去年6月份峰會公告中首次提出了這項協議。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)尤為支持該設想。

這就讓歐元區陷入了兩難境地﹕如果支持愛爾蘭﹐就有在西班牙銀行業救助計劃是否奏效仍無結論的情況下開創先例的風險﹔如果不支持愛爾蘭﹐那麼投資者就可能質疑歐元區是否再度違背了救助成員國的承諾。那可能推動主權債收益率上升﹐不僅是愛爾蘭國債﹐其他國家國債亦然。而且﹐儘管愛爾蘭債務水平目前看來是可持續的﹐債務佔GDP之比今年或將在122.5%見頂﹐但任何風吹草動都可能重燃市場對其可持續性的擔憂。蘇格蘭皇家銀行(RBS)指出﹐愛爾蘭銀行業或有負債仍高達GDP的47.5%。

可以肯定﹐愛爾蘭將利用擔任輪值主席國的這六個月時間來努力推進其議程。要讓市場相信近期歐元區動能可以維持下去﹐盡早拿出解決方案會起到很大幫助作用。