私募投資者退出在華投資難度加大

來源:華爾街日報
日期:2012/07/26 11:19 

在華私募股權投資者正面臨著一段更加艱難的時期。

由於新股發行市場的低迷﹐私募股權投資者難以通過股市出售他們所持的股份﹐他們的持股對象常常是還沒有上市的公司。雖然他們也可以將手中的股份出售給其他公司﹐但這種在西方很常見的投資退出方法對在中國經營的私募股權投資者來說卻並不怎麼好用。

香港數據供應商亞洲私人股本研究中心(Center for Asia Private Equity Research)稱﹐今年上半年﹐在中國運作的私募股權投資公司通過出售投資獲得的資金為21億美元﹐還不到去年同期的一半。

該機構稱﹐2012年上半年因退出投資而產生的股權交易為104筆﹐低於2011年上半年的162筆。私募股權投資公司的投資期更長了﹐今年上半年的平均值為59個月﹐相比之下﹐2011年上半年平均為56個月﹐2008年為44個月。



麥肯錫公司(McKinsey & Co.)駐北京的咨詢師羅伊(Bruno Roy)說﹐私募股權投資者都暫時保留著他們的投資﹐希望今年下半年首次公開募股(IPO)市場將會恢復活力。

以美國私募股權投資巨頭黑石集團(Blackstone Group L.P.)為例。黑石集團尚未宣佈放棄在藍星安迪蘇營養集團有限公司(Bluestar Adisseo Nutrition Group Ltd.)持有的股份。但是有兩次它都差點這麼做了：藍星安迪蘇曾計劃於2010年11月在香港上市﹐但是在宣佈完股票發行價區間之後又取消了上市計劃﹐理由是市場波動性過大﹐此後﹐藍星安迪蘇於2011年7月再次放棄了同樣的嘗試﹐這一次它本打算在香港和巴黎同時上市。

黑石集團2008年以6億美元購買了中國藍星總公司(China National Bluestar Corp.)20%的股份﹐但沒有披露其持有藍星安迪蘇股份的細節。中國藍星總公司是藍星安迪蘇的母公司。

由私募股權投資支持的挪寶新能源集團(Nobao Renewable Energy Holdings Ltd.)同樣曾兩次取消上市計劃﹐該公司給出的理由是市場環境惡劣。挪寶新能源集團分別於2010年6月和2011年5月兩次宣佈了在紐約證交所(New York Stock Exchange)上市的計劃。美國私募股權投資公司銀湖(Silver Lake Partners)和風投公司青雲創投(Tsing Capital Co.)都持有挪寶新能源集團的股份﹐如果挪寶能成功上市它們將獲得現金。

一些中國內地公司爆出審計問題之後﹐中國企業在美國出售股票變得十分艱難。投資者在股市低迷時紛紛採取謹慎態度﹐香港的IPO市場成為受害者。與此同時﹐中國的監管機構也放慢了批准企業在上海或深圳上市的速度。

另一個辦法是將股權出售給第三方﹐但鑒於在中國運作的私募股權公司一般只持有所投資企業的少數股份﹐這同樣不容易。

私募股權公司瑞典殷拓集團(EQT Partners Asia)的董事William Liang說﹐戰略買家通常希望獲得控股權﹐但是私募基金作為小股東常常無法說服通常是公司創始人的公司控股股東出售股份。

外國私募股權投資公司要想放棄所持有的在華上市公司的少數股權﹐至少還有一種比較有創意的方式可供選擇。

今年6月﹐德國政府所有的開發銀行KfW Banking Group將其所持在深圳上市的肥料公司山東金正大生態工程股份有限公司(Shandong Kingenta Ecological Engineering Co.)10.7%的股份出售給了浙江一家公司──以服裝為主營業務的雅戈爾集團(Youngor Group)。

一般情況下﹐賣家會將一家上市公司的股權通過銀行或股票交易所出售給多個買家﹐選擇這兩種方式出售通常都會將股價推低。目前還不清楚KfW Banking Group的這種做法是否會變得更常見。