日期:2012/05/17
多數希臘人希望留在歐元區內，同時多數希臘人不願承受強烈財政緊縮所帶來的痛苦。5月7日希臘國會的選舉結果，便表達了這麼一種民眾感受，一種自相矛盾的感受。
這種自相矛盾的選民思維，擊沉了中間路線，政黨路線非左即右，要麼支持緊縮，要麼反對緊縮。缺少了政策的中間地帶，加上上一屆執政黨派遭到重創，組成在國會擁有多數議席的執政聯盟變得十分困難。選舉出來的前三大政黨均無法得到過半數議員的支持，組閣先後失敗，希臘在六月再次選舉。但是從5月到6月，選民的情緒很難有重大改變，政局繼續膠著的可能性頗大。
希臘在3月份承諾的減赤計畫，墨蹟未乾，恐怕就要推倒重來了。如果歐洲領袖堅持既定的減赤程式，並拒絕發放救援資金，則希臘隨時可能發生債務違約，希臘被迫退出歐元區亦將接踵而至。
一旦希臘脫離歐洲保護傘，銀行擠提無可避免，匯率暴跌無可避免，所有外債均可能無法支付，GDP或許收縮20%以上，這種後果對於希臘而言，可謂災難性的。
希臘淪入不復之劫，不僅對希臘本身是災難性的，對歐洲銀行體制亦可能是重創。歐洲其他國家的銀行，仍持有希臘國債，尤其是短期國債。歐洲央行手頭擁有希臘國債1720億歐元，同時通過LTRO拆借給希臘銀行734億，這兩筆債務加在一起，便相當於歐洲央行自身資本金的兩倍多。
希臘局勢何去何從，其他歐豬國家都在看。如果希臘可以違約而不至於被逼退出歐元區，則葡萄牙、西班牙均會照葫蘆畫瓢，趁機通過債務重組來減輕負債比重。哪怕現任政府不敢這麼做，反對黨上任後也一定做。而這便將銀行可能受到的衝擊，成倍數地增加，致使歐債危機蔓延。
希債危機及其連鎖反應，勢必帶給市場新的震盪，以沽空歐元、沽空銀行為核心的對沖攻擊隨時可以捲土重來，歐洲央行以LTRO所建構起的市場穩定，也不排除土崩瓦解。
礙于希臘退出歐元區可能產生的巨大負面影響和不確定性，筆者認為歐洲領袖會盡力救希臘。在某種程度上，希臘與歐洲領袖在談判中的地位已經逆轉，希臘選舉結果已經表明，希臘人民擺出"死豬不怕開水燙"的姿態，反而輪到歐洲大國、歐盟和IMF需要想辦法留住希臘。
筆者認為，歐洲領袖會在減赤力度上做出讓步，換取希臘留在歐元區，繼續減少赤字。一旦希臘有動亂，歐洲央行會祭出LTRO3，以穩定金融市場與信心。
歐債危機經過4-5個月的平靜，離下一次爆發已經很近，但是受一系列選舉結果的衝擊，歐洲領導人看來在放鬆緊縮力度上的立場有所鬆動，願意容忍一段時間的赤字超標。
當然，將所有的寶押在歐洲領導人的能力、政治智能之上，是危險的。如果歐洲領袖們延誤時間、或措施失當，則希債問題可以帶來新的更大的市場震盪。歐洲領袖們從過往紀錄看，政治決心不夠、前瞻性不足。換言之，歐債的最大風險來自政治決策上的舉棋不定及失誤。長遠來看，希臘違約可能性極大，歐元最終破滅可能性不小，只是未必這麼快發生。
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