希臘求解危機 聯儲擔心石油

日期:2012/03/11

上周行情圍繞著希臘債務重組和美國經濟資料展開，最終兩者均有理想的結果，風險資產價格升值，不過上漲幅度卻不大。希臘與民間債權人的減債談判一波三折，不過最後一刻的衝刺，加上CACs的強制，最終據稱有超過95%的希債民間持有人參與了債務重組，為歐洲及IMF1300億歐元救援資金的發放，打開了大門。歐洲重債國的發債成本進一步回落，義大利十年期國債利率下降至4.68%，這是去年下半年來未曾見到過的。可是希債重組大局底定，歐元卻因好消息出盡而貶值。同時美國的月度資料依然理想，週五的非農就業亦強過市場預期，投資者憧憬美國經濟復蘇加快，美股、美元、商品、黃金同步上揚。海灣局勢稍有轉機，石油價格在獲利回吐中調整。



希債危機這顆定時炸彈，在爆炸前數秒鐘被止住，從而避免了一場災難。但是炸彈的引信並未拆除，只是起爆的時間被推後了。經過這一輪減債，希臘的債務GDP比率勉強可以被拉低到120%，不過這個數字連希臘政府自己都不敢相信。減赤測算假設希臘經濟增長2%以上，稅款也可以收上來。希臘推出極嚴厲的緊縮政策，經濟陷入衰退是板上釘釘的事情，稅網也沒有可能一夜間完善，何況社會壓力下政局隨時可能改變。筆者認為此次巨額援助，大致可以為希臘危機買一年左右的時間，希臘違約和退出歐元區的可能性仍大。希臘之後，葡萄牙接下來陷入債務危機的可能性不小。

3月13日，美國聯儲召開今年第二次例行會議，相信不會有新的政策推出，也不會有QE3，甚至連記者會都免了，但是會後聲明的內容估計有調整。上漲的石油價格和改善中的勞工市場，勢必為聯儲政策取向帶來新的元素。估計決策者內部討論時，還可能觸及債券購買時要不要對沖中和（sterilizing）等議題。筆者料聯儲會指出油價上漲對通貨膨脹和消費購買力的衝擊，但是美國抵抗高油價的能力比一年前更高。

本周焦點由歐洲移向美國，FOMC會議和CPI可能對市場的影響最大。週二聯儲例會，利率與QE料無變，重點看聲明中措辭的變化及對通脹的表述。同日日本銀行例會，政策不變。週三歐洲一月工業生產0.5% vs 上月-1.2%。週五美國CPI，0.5% vs 0.2%，扣除石油因素後核心通脹維持在0.2%；密執根大學消費信心指數，75.3 vs 75.5。