反脆弱投資

來源:信報
日期:2011/12/01

自從2008年金融海嘯之後，塔利布（Nassim Taleb）的《黑天鵝》銷量據統計增至約270萬冊。「黑天鵝」是借來的名詞，「反脆弱」（Antifragility）卻是塔利布用以深入闡釋黑天鵝風險背景的新創詞彙和為他即將出版的新書命名；塔利布去年12月初剛出席英國RSA簡介反脆弱投資理念。

三年多前的金融海嘯令洞燭先機的紐約大學教授塔利布（Nassim Taleb）名利雙收，《黑天鵝》（The Black Swan，2007/2010）和他早年有關投資的著作例如Fooled by Randomness（2001/2005）被翻譯為32種文字，銷量超過300萬冊，Sunday Times更形容《黑天鵝》為第二次世界大戰以來12本最具影響力的書籍之一，而「黑天鵝」從此成為「不能預測的突如其來出現並且影響巨大的稀有事件」的投資市場專有詞彙。至於塔利布則獲選為《福布斯》的2009年「最有影響力的管理大師」（Most Influential Management Gurus）和彭博通訊社的2011年「環球金融最有影響力的50位人士」，英國首相卡梅倫並聘請塔利布為「尾部風險」（tail risk exposures，最終會引發黑天鵝事件風險）管理顧問。

2011年12月1日，塔利布遠赴倫敦出席英國皇家藝術推廣學會（Royal Society for the Encouragement of Arts, Manufactures and Commerce，RSA）安排的座談節目，淺論他將出版的新作《反脆弱》（AntiFragility）的概念；RSA並邀請英國財相歐思邦（George Osborne）的經濟顧問施華（Rohan Silva）擔任節目主持。施華憶述，約四年前在美國一個大型企業家政策會議邂逅塔利布，當時塔利布根據他有關人類知識短缺和脆弱性（fragility）方面的深刻研究，侃侃而談金融市場潛在的巨大危機（黑天鵝隨時出現）；繼「黑天鵝」之後，施華相信「反脆弱」在RSA座談會之後不久將成為熱門話題。

非線性效應

塔利布指出，脆弱或風險並沒有確切定義，而事物、制度或系統結構的脆弱性意思是承受非線性效應（nonlinear effect）衝擊的能力，塔利布以猶太人的一個古老相傳故事說明：以前有一位國王被他頑劣不聽教誨的小兒子弄得非常煩惱，某一天他忍不住指?一塊大石頭警告那位小太子說，若再胡鬧搗蛋將用大石砸他。國王很快便發現處於進退兩難的窘局，身為一國之君絕不能食言，但總不成真的用大石砸向自己的繼位人，幸而有一位大臣獻計先行把大石敲成細小碎塊才施以懲罰。塔利布解釋，石塊體積與所造成的傷害程度就是非線性效應關係【圖1】，「傷害」程度與石塊體積呈非線性形態或凸狀。塔利布又舉例，假若他從100米的高空跳下來將必死無疑，但如果高度只得1厘米，跳1千次也毫髮無損。同樣道理，黑天鵝事件造成的傷害程度亦與事件的大或小呈非線性和線性形態【圖2，藍線和紅線】，偏差（deviation）幅度愈大傷害愈大。

塔利布自述早在求學時代已開始思考突發事件的非線性效應問題，並立志以此題材作為專業研究目標，希望建立一套說明非線性效應不同後果的用語，但直到近年忽然靈機一觸腦海閃過「反脆弱」（antifragility）這個字彙，才為非線性效應找到有系統的解說。他因此強調，脆弱的相反詞並不是堅固（robust），而是他創造的反脆弱，堅固與反脆弱的分別是前者可以鳳凰浴火為代表，鳳凰經過烈火焚燒重生仍然只是一隻鳳凰，即是說經得起突發事件（黑天鵝事件）的震盪。反脆弱則有如希臘神話的... ...