歐洲銀行債市場旗開得勝

來源:華爾街日報
日期:2012/01/11 14:00

有人說歐洲銀行債市場現在已是一潭死水﹐這種說法似乎言過其實。

法國興業銀行(Societe Generale)表示﹐1月份前10天﹐歐洲銀行發行的優先無擔保歐元債券總計達到149億歐元﹐較2011年下半年擴大26%。另外﹐歐洲銀行上週還發行了137.5億歐元的擔保債券。由此可見﹐儘管銀行債市場依然脆弱﹐但新年開局不錯﹐前景可期。今年歐洲銀行必須對超過8,000億歐元的債務進行展期。

應當承認﹐發債的銀行主要來自實力較強的國家﹕例如北歐諸國、荷蘭和英國﹐但法國的幾家銀行也發行了債券。投資者和銀行家都對市場需求之熱切感到意外。

下列因素提振了銀行債市場﹕

首先﹐歐洲央行(European Central Bank)去年12月份向銀行業投放了4,890億歐元的3年期貸款﹐並將在2月份投放第二批3年期貸款﹐這緩解了市場對突發性的銀行倒閉事件的擔憂。

其次﹐投資者在年底積攢了不少等待配置的現金。

第三﹐銀行業已經承認當前的債務危機會持續一段時間﹐所以更願意把當前的市場定價視為合理水平。

第四﹐去槓桿化和存款增加可能進一步降低銀行的融資需求﹕據摩根士丹利(Morgan Stanley)預測﹐今年歐洲銀行優先債的發行規模將連續第四年小於債券到期規模﹐差額將在2,250億歐元左右。

但市場人氣也可能迅速轉變﹐意大利和西班牙國債風險溢價的變化和希臘債務重組的進展都可能構成導火索。另外﹐投資者也擔心銀行的優先無擔保債券在償還順序上會比較靠後﹐因為監管機構更傾向於保護儲戶利益﹐而且銀行越來越多的使用有抵押的債券工具﹐例如擔保債券和歐洲央行貸款。不知道市場的承受能力有多大﹐但可以想像﹐當西班牙或意大利銀行發行債券時難度會更大。

債券市場仍可能劇烈波動﹐政治風險也可能再度致其休克。但如果監管部門改善歐洲銀行資產狀況的努力取得成效﹐那麼銀行發行的優先無擔保債券就有望獲得熱捧﹐若這些銀行來自歐洲強國便更是如此。