今年市場「超自然」

來源:經濟日報
日期:2012/01/06

債券天王葛洛斯（Bill Gross）形容當前市場環境為「超自然」（paranormal），今年市場的特質將是「信用與趨近零利率風險」，銀行將吝於擴張信用，投資人必須降低報酬預期，他並建議投資美國公債和優質公司債以規避風險。

葛洛斯在1月投資展望報告說：「金融市場正在緩慢內爆—去槓桿化—因為有太多文件、太少信任。再見了『舊常態』（Old Normal），重新定義的「新常態」（New Normal）也靠邊站，歡迎2012年的『超自然』來臨。」



葛洛斯表示，「超自然」比「新常態」更貼切形容當前的經濟環境，今年金融市場將持續槓桿化，未來仍是烏雲罩頂。葛洛斯和PIMCO共同創辦人伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）幾年前以新常態來形容低成長與高失業環境。

葛洛斯說，地球現在宛如有兩個月亮，兩個現在都長到像癌腫瘤那麼大，足以威脅金融潮汐、海洋與過去半世紀我們所知的經濟生活。

他說，房貸減少與公債成長同步，債務已從家庭轉向政府，讓市場面臨兩個完全相反的風險：政府信貸擴張助長通膨，或公營部門展開收縮性的去槓桿化。更重要的是，趨近零的利率可能促使銀行縮緊借貸而拖累全球成長。

葛洛斯說，諸多因素已導致金融市場經歷意想不到的左肥尾（fat left tail）可能性，也就是去槓桿化，但也可能出現央行通膨擴張的右肥尾可能性。

他說，事實上大多數已開發國家自2008年以來尚未去槓桿化，由於歐美央行相繼推出貨幣刺激措施，信貸環境仍有彈性。不過，假如決策者無法促進經濟成長且出現通膨上漲，這些風險將導致金融市場崩解。

葛洛斯表示，2012年投資人面對去槓桿化的零利率環境時，必須降低報酬期望；以趨近零利率環境下的全球金融市場長期報酬來看，股、債市與商品的報酬為2%至5%，而實質物價大幅上漲幾已不可能發生。

在情勢明朗前，PIMCO建議投資人考慮買進美國公債、長期通膨調整型公債、高品質公司債、優先順位銀行債和市政債券，作為避險。這與去年建議的買進高收益新興市場債券截然不同。

葛洛斯去年績效不佳，在全球債市九年來的最大漲勢中表現落後其他同業，投資人從他操盤的基金贖回50億美元。