歐元未來：從一開始就是一個錯誤

來源:華爾街日報
日期:2011/03/15 08:20

我始終認為﹐從經濟上講﹐歐元的誕生是一個錯誤。從一開始這就很明顯：在一群形形色色的國家中實施單一貨幣政策和固定匯率制度會導致更高的失業率和持續的貿易失衡。此外﹐單一貨幣體系和各國獨立的財政預算結合在一起將不可避免地造成巨額財政赤字﹐就像希臘等國發生的那樣。而歐元推出之際許多國家大幅降息刺激了私人和公共過度借款﹐這最終釀成目前在西班牙和愛爾蘭等國爆發的銀行和主權債務危機。

但歷史不能重來。儘管存在這些問題﹐在可預見的未來﹐歐元還將繼續存在。歐元可能得以存續的一個理由純粹是政治上的：支持歐元的政治精英相信﹐歐元給了歐元區在國際事務中一個重要地位。如果沒有歐元﹐單個的歐元區成員國是不可能享有這樣的地位的。

歐元存續也有其經濟上的原因。儘管辛勤工作的德國選民可能會憎惡將他們繳納的稅金轉移至其它國家的做法（相比德國﹐這些國家的法定退休年齡較小﹐每周工作時間較短）﹐但德國企業界會支持用本國稅收維係歐元的做法。因為他們意識到德國受益於固定匯率制度﹐在這種制度安排下﹐歐元區的其它成員國無法通過貶值本幣同德國展開競爭。

歐元不僅能夠得以存續﹐而且歐元兌美元還有可能繼續升值。在希臘危機開始前﹐投資者就開始悄悄地將資金分散到歐元資產中去。他們暫時停止是因為對歐元的未來感到不確定。但最終他們又意識到﹐週邊國家的問題並非歐元的問題﹐這些問題只應該從那些國家的利率而非歐元的幣值中反映出來。最終的結果就是歐元不斷升值﹐資產組合平衡重新由美元向歐元轉移。隨著這一過程持續﹐歐元的相對價值還將繼續上升。

（馬丁‧費爾德斯坦是里根政府的經濟顧問委員會主席﹐他也是哈佛大學的經濟學教授）