銅價、人性和交易系統

忽視"銅牛"的存在已近半年時間，其間，雖然不斷有投資者詢問我對銅市的看法，但我秉承的原則是，能夠回避者，最好笑而不答；難以婉辭者，就是"你知道這是一個牛市，但是……"一類的模棱兩可的託辭。望著LME6100美元以上，國內57000元左右的銅價，不要說銅消費企業恐慌，就是像我這樣手無持倉的人，依然不寒而慄。

一年多來，宏觀經濟基本面的情況正如一些看空銅市者所料。比如，全球經濟增長速度趨緩，銅供求緊張狀況有所改善（根據某權威機構的統計，去年銅市甚至是產大於需），美元止跌並逐步持穩，美聯儲一如既往的加息使得利率逐步抬高，等等。然而銅價的實際走勢不僅令這些看空者大跌眼鏡，而且許多看多者也說"瘋狂"。

看到6155美元的LME3月銅價格，人們除了感歎人性的瘋狂之外，沒有什麼好說的。就是當年的蘇州紅小豆也只玩到5795元，就被證監會停了。值得慶倖的是，目前雖然滬銅期價一路補漲，可是總持倉早已降了下來（以4月10日收盤計算，總持倉只有104802手），與活躍時單個合約10萬多手的持倉根本不能比，就是和以往不勝活躍的鋁比較，也有很大差距，這是投資者成熟的表現。

多空雙方面對同樣的風險，除了一些套保資金外，我還是贊成"君子不立危牆之下"的古訓。市場傳出像Ospraie Management、Moore Capital、Vega Asset Managemen、Winton Capital和Red Kite Man－agement等一些對沖基金在銅市的豪賭，也開始與諸如住友事件一類的操縱案類比。期貨市場實質是"牆上蘆葦風吹兩邊倒"的市場，一味地咒罵多頭瘋狂，並拼命放空者，同樣缺乏理智。假如把銅市比作一頭瘋牛，以血肉之軀去攔截，自然傷痕累累；可是你若僥倖騎上去，也保不准什麼時候會被摔下去，或者和你一同跳下懸崖。其結論是，與瘋子為伍者，大多命運坎坷。上述言論已然表明觀點，銅市已經瘋狂，切莫妄談預測或盲目介入。當然，這並不表示筆者就看空銅市。

事實上，自2001年年底，大多數分析師就一直看好銅市，銅價上漲緣于成本推動，漲勢不言頂，就是2004年的那波宏觀調控也沒有讓多數人改變看法，牛市的基礎並未改變。2005年年初，根據新的情況，市場又認為精銅進入超級增長週期。但是今年以來，特別是自LME3月銅價突破4500美元以後，許多人逐漸改變了原來單邊看多的觀點，轉向銅市演繹博弈的觀望態度。對於一個純粹博弈的市場，有關基本面的分析可能會適得其反，而技術面則有比較明顯的趨勢，問題是你有沒有敢於冒死的勇氣，並具有相應的風險承受能力。

有位元鍾情於交易系統的朋友和我聊天，懊悔丟失滬銅自38000元以來的這波漲勢機會，原因是自己認為價格太高，人為決定關閉了交易系統的運行。與其相反，儘管目前銅價走勢依然強勁，但是我並不後悔。首先，我不再看多（實際是不敢再做多），但也沒有建議做空，因而沒有賠錢。其次，對於做多的人來說，我似乎喪失了一個很好的賺錢機會，因此別人有理由認為我的看法過於保守，或者就是錯誤的。對此，我也沒有必要做過多的辯解。對於自己沒有認識到，當然也就沒有能力把握的所謂"機會"，不同的人有不同理解。換句話說，對於4500美元之上的那波大漲勢，並不是一個真正的機會。再譬如，打開K線圖，我們發現歷史上大的波峰、波谷都是機會。可是，我們又有多少人真正地認識到，並把握住了呢？

絕大多數系統愛好者都有一個致命的弱點：臨時改變服從系統信號的慣例，自作聰敏地改為人為操作。實證分析表明，大多數不太蹩腳的交易系統，如果能夠堅持的話，通常最終都會盈利。這個道理許多人都明白，可為什麼就是堅持不下去，是人性的弱點在作怪嗎？

事實上，能夠長期堅持使用交易系統的人確實難以找到。上文提到的那位仁兄，擔心價高而放棄交易系統的運作真的沒有道理嗎？翻開歷史上LME各種被操縱的金屬價格，你真的不擔心哪一天銅價突然暴跌？如果出現這種情況怎麼辦？如果出現這種情況，我們在第一時間跑出來，是會招致損失，但這些可以通過交易系統的以往盈利加以消化。換句話說，長期進行下去的概率統計結果告訴我們，系統依然會盈利，問題是指望一個帳戶忍受一筆巨額虧損而等待屬於自己的"平均盈利"是不現實的。人的生命是有限的，帳戶的資金量也是有限的，賺了錢就提走，賠了錢則迅速撤戶，人們只關心自己交易的那段時間帳戶的情況。從這個意義上說，每一個帳戶都不能設想為永恆。