來源:星島日報
日期:2010/12/21
英國《金融時報》20日刊登索羅斯基金管理公司主席索羅斯撰寫的文章，題為《為歐洲紓困方案糾錯》。索羅斯指出，歐洲金融當局至少正在犯兩個錯誤：一是以犧牲納稅人利益為代價，保護那些資不抵債銀行所發行債券的持有者；二是援助方案較高的利率水準，使得弱國不可能提高其相對於強國的競爭力。
私人部門亦會現失衡
《香港商報》引述索羅斯文章中稱，歐元的設計者在設計這種貨幣的時候，就知道它尚不完善。歐元有一個共同的央行，但沒有共同的財政部——鑑於《馬斯特裏赫特條約》的本意是在不締結政治聯盟的條件下創建一個貨幣聯盟，這種情況是不可避免的。然而，各國政府當時自信地認為，如果歐元陷入危機，他們將有能力克服。畢竟，歐盟就是這樣創造出來的——每次走一步，同時完全清楚要採取額外的步驟。
然而事後來看，我們可以發現歐元設計者當初沒有意識到的一些其他缺陷。其本意是促進趨同的貨幣，但卻導致了分化。這是因為設計者並未意識到，不僅公共部門會出現失衡，私人部門也會出現。
乏共同財政部問題凸顯
歐元問世後，商業銀行可在歐洲央行的貼現窗口為自己所持有的政府債券進行再融資，而監管者認為這些債券是無風險的。這使得各國間的利差縮小，進而推動了較弱經濟體的房地產繁榮，削弱了他們的競爭力。與此同時，受到統一後副作用影響的德國不得不勒緊褲帶。工會同意在工資與工作條件上做出讓步，以換取工作保障，而分化由此出現。但銀行繼續大量買入較弱國家的政府債券，一邊從仍然存在的微小利差中牟利。
雷曼兄弟2008年10月破產後，各國政府被迫承諾將不允許任何其他具有系統重要性的金融機構倒閉，缺乏一個共同財政部的問題由此凸顯出來。當時，德國總理默克爾堅稱，歐洲各國政府應為本國金融機構提供擔保，而拒絕採取一種泛歐洲的舉措。有趣的是，直到2009年，當希臘新政府公開宣佈上屆政府謊報了數字、赤字遠高於披露水準的時候，各國之間的利差才開始擴大。這正是歐元危機的肇端。
歐元存破壞凝聚力風險
歐洲正在對缺乏共同財政部的問題進行補救：先是出台了希臘紓困方案，後來啟動了一個臨時應急安排。各國金融當局略有些含蓄，但幾乎可以肯定他們將創立一些永久性的制度。不幸的是，新的安排也會存在缺陷，因為歐元還存在其他弱點。政策制定者面對的不僅僅是貨幣危機，同時還有銀行業危機和宏觀經濟理論危機。
歐洲金融當局至少在犯兩個錯誤。首先，由於擔心引發銀行業危機，他們決心避免讓當前未償付的主權債務出現違約或折價。他們正以犧牲納稅人利益為代價，保護那些資不抵債銀行所發行債券的持有者。這在政治上是無法接受的。將於明年春季選舉產生的愛爾蘭新政府必將否定目前的安排。而市場也已認識到了這一點，所以愛爾蘭紓困行動未能緩解危機。第二，援助方案較高的利率水準，使得弱國不可能提高其相對於強國的競爭力。債權人與債務人之間的怨恨情緒可能加劇，歐元破壞歐洲政治與社會凝聚力的風險切實存在。
向銀行注資宜早不宜遲
不過索羅斯認為這兩個錯誤都是可以糾正的。就第一個錯誤而言，除了向政府提供貸款，還應使用應急資金向銀行體系注資，且後者將比前者更有效。這將減少相關國家的赤字，而如果銀行業體系的資本結構得到恰當調整，這些國家將可更快地重新進入市場。需要強調的是，注資之事宜早不宜遲，而且整個歐洲範圍的協同行動要強 於各自為戰。這將締造一種歐洲監管機制，相較控制各國財政政策，在整個歐洲範圍內對銀行進行監管，對國家主權的干涉更少。
至於第二個問題，紓困方案的利率應降至歐盟自身能夠借到錢的水準，這將有利於培育一個活躍的歐元債券市場。
索羅斯稱，上述兩個變化或許不足以讓需要紓困的國家脫離困境，或許還需要一些其他措施，比如主權債務折價，但對銀行資本結構進行恰當的調整可以緩和危機。不管怎樣，會令歐洲陷入慘澹未來的這兩個明顯錯誤都應避免。
Pimco：歐元區或現債務違約
另據報道，全球最大債券投資公司太平洋基金管理公司(Pimco)投資組合管理負責人Andrew Bosomworth日前警告稱，可能會有歐元區成員國發生債務違約，並稱他支持希臘、愛爾蘭和葡萄牙暫時退出歐元區。
Bosomworth指出，政治家們不能一直對國家破產問題視而不見。他並強調，政治家們必須建立一個可靠和可持續的經濟及財政聯盟，否則將面臨歐元區及歐元崩潰的風險。
特裏謝再為歐元辯護
與此同時，歐洲央行行長特裏謝再次為歐元辯護，並敦促歐元區各國政府為解決債務危機承擔更多責任。
特裏謝在20日發表的講話中承認，目前已經持續了兩年半的危機正在影響所有的工業國家。但他同時強調，歐元是一種可信賴的貨幣，相信歐元不是歐債危機的罪魁禍首。
特裏謝還表示，政府應採取負責任的措施以控制支出，歐元區國家需要因地制宜地應對危機。他並稱，迫使一個國家退出歐元區是“荒謬的假設” 。
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