債券和黃金 哪個先出問題？

來源:華爾街日報
日期:2009/10/09 08:16

黃金和債券往往並不是同進同退的。

不過﹐過去兩個月的市場表現卻並非如此。

實際上﹐自8月初以來﹐金價漲了約10%﹐而10年期國債收益下滑近15%。

換句話說﹐變動的幅度很大﹐而不只是數據中可以忽略不計的日常“噪音”而已。

這是怎麼回事？

先想想黃金為何如此強勁﹐本週達到了新的歷史高點。一種解釋是﹐這是由匯市上美元走軟造成的。由於美元最近很疲弱﹐這種說法當然貌似可信。

另外一種對黃金走強的看似可信的解釋是﹐它不相信未來數月和數年通貨膨脹會加劇。全球央行向金融體系注入的數萬億美元最終不會對通貨膨脹率造成影響﹐這一點真的是讓人難以想像。

不過儘管這些說法看似合理﹐卻難以解釋美國國債的強勢。美元走軟無疑會給美國聯邦儲備委員會(Fed)加息帶來更大的壓力﹐加息會造成國債價格下滑而不是上升。通貨膨脹加劇也會帶來同樣的後果。

當我們考慮國債價格為何如此強勁時﹐我們陷入了一個類似的僵局。標準的解釋是﹐國債價格不相信經濟增長會弱於預期和／或發生通貨緊縮。經濟增長弱於預期和／或通貨緊縮將會令利率保持在低水平。不過﹐這些因素卻無法造成金價上漲。

無論怎麼看﹐我們都會得出同樣的結論：最近的走勢是不可持續的。黃金和債市將有一個要下挫。

是哪一個呢？

一些因素顯示﹐目前債市是更為脆弱的一個。

最近股市也表現良好﹐如果經濟比預期的要弱﹐或是如果通貨緊縮的威脅大於預期﹐股市就不會一派繁榮。所以﹐本質上﹐股市的表現說明黃金會漲﹐而債市會跌。

目前債市的看漲情緒接近紀錄高點﹐（據反向投資者的說法）這種一致看好的觀點很少是正確的。

黃金投資者中的看漲情緒即使不是全面黯淡﹐也是明顯受限﹐顯示出對黃金市場繼續走高的強烈擔憂。

結果是什麼呢？

如果債市未來幾個月比黃金市場明顯要弱﹐你不要感到吃驚。