來源:經濟日報
日期:2010/10/30 04:55
歐巴馬在財政方面的政績如何？他接下大蕭條以來最嚴重的經濟危機以及因紓困與連串魯莽減稅造成的預算赤字（已逼近1兆美元）。他的刺激經濟方案，連同聯準會（Fed）的低利率和量化寬鬆政策，成功阻止了另一場經濟蕭條。美國現在是先進國家中唯一支持「成長優先」的國家，也要歸功於歐巴馬。
然而這並非事情的全貌，我們也必須評斷他上任頭兩年預知經濟未來所需的能力。從美國財政政策在下周二（2日）國會期中選舉之後可能的走向推測──包括現有刺激經濟措施即將到期，以及2001到2003年推出的減稅措施大多將繼續實施──我認為美國經濟即將出現嚴重的財政問題。問題在於，歐巴馬政府的失敗導致他們現在只能仰賴聯準會，聯準會下周三（3日）可能宣布新一波量化寬鬆政策，但研究顯示，這麼做對美國明年經濟成長幾乎毫無幫助，因此政府必須也從財政政策著手，才能防止美國陷入二次衰退。
在理想的情況下，歐巴馬應改革並削減應享權益支出（entitlement spending），同時承諾在未來數年逐步採取措施，藉此避免短期財政痛苦。他也應該承諾在未來數年逐步提高較不扭曲的稅收，如加值稅（VAT）和碳稅等，這有助降低財政赤字，並創造一個投資人不會擔心額外刺激措施的環境。
令人遺憾的是，這些該辦事項都未實現，事實上未來的發展可能正好相反。「刺激」已變成禁忌字眼，即使在歐巴馬政府內也是。要是共和黨在國會期中選舉後席次大躍進，推出更多刺激措施的機率將更低。隨著2012年總統選舉步步逼近，中期內要整頓財政根本不可能。
2011年是唯一的機會。這裡我要稱讚歐巴馬成立了跨黨派的債務委員會，該委員會可能提出合理的削減應享權益支出與增稅計畫，但很遺憾的，該委員會提出的建議在明年付諸實行的可能性微乎其微。共和黨將否決任何增稅計畫，民主黨將抵制不受歡迎的應享權益改革。
結果是，目前的國會僵局即將進一步惡化。當然，進展有限不應該全怪在歐巴馬頭上，部分得歸咎於共和黨奉行列寧式的「愈糟愈好」策略，而且一貫地拒絕合作。
缺乏解決赤字的理由只會導致僵局惡化。借款利率仍處在異常低的水準，顯示債市義勇軍（bond vigilante）尚未甦醒；只要成長和通膨持續低迷，聯準會將繼續維持趨近於零的利率水準；三不五時就會出現厭惡風險的心理，促使更多投資人購買安全的美元和美國公債；中國全力阻升人民幣意味該國將買進更多美債。
然而，風險在於財政問題終究藏不住，債市義勇軍遲早會醒來，引爆點可能是美國大型州政府爆發以債養債的危機，也可能是義勇軍終於認清國會僵局意味美國不可能解決中期財政危機。屆時政客們才會突然想起，除了聯邦債務，美國還有龐大的社會保險與醫療保險負債、州及地方政府債務，及沉重的公共退休金負擔，加總起來是GDP的好幾倍。
美國債市若引爆震撼彈，可能是突破僵局的唯一途徑。聯準會的寬鬆措施能使美國不至於發生最嚴重財政災難，讓歐巴馬能稍稍鬆一口氣，但寬鬆措施可能無法推升通膨，美國也可能陷入日本式的經濟停滯，也就是經濟幾乎零成長，且通縮壓力和高失業率將揮之不去。
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