美企現金充裕該怎麼花？

來源:華爾街日報
日期:2010/08/24 08:43

近期一系列企業併購活動上週激發了投資者的想像力﹐令他們重新關注企業資產負債表上的大量現金。

根據研究公司FactSet數據﹐標準普爾500指數成分股中的非金融企業資產負債表上共有2萬億美元現金﹐創下紀錄高位。儘管沒人預計將出現新的併購熱潮﹐但許多人希望企業把一些錢用到其他地方：比如派發股息和回購股票。

企業可能拿出一部分現金﹐這個前景令股市投資者心神向往。今年以來投資者都在無助地觀望﹐因為儘管企業獲利豐厚﹐屢屢高於預估﹐但股價一直舉步維艱。今年迄今道瓊工業指數累計跌近2%。投資者推斷﹐即使企業拿出少量資金用於併購、股票回購或派發股息﹐就算不能產生更大的效應﹐至少也會對股市提供支撐。

摩根大通（J.P. Morgan Chase）估計﹐標準普爾500指數成分股的現金餘額在資產中所佔比例﹐假如從目前的11%降至約7%的正常水平﹐將使企業支出4,280億美元﹐這幾乎是2008和2009年企業進行股票回購資金數量的總和。

股票回購越來越流行﹐湯森路透（Thomson Reuters）公佈﹐今年迄今股票回購規模是去年低點的三倍多﹐已升至1,427億美元﹐不過總量尚未回升到金融危機前的高位。

根據標準普爾數據﹐標準普爾500指數成分股中三分之一的企業今年增派了股息﹐額外增加127億美元股息﹐而去年同期為減少410億美元股息。

當然現金的另一用途是購買其他企業。必和必拓（BHP Billiton）對Saskatchewan旗下化肥公司Potash Corp.價值390億美元的敵意收購要約﹐以及英特爾（Intel）決定購買軟件生產企業McAfee﹐都是企業高管信心增加的信號。但一些投資者仍注意到﹐迄今看到的併購交易還沒有預示著一場新的併購熱潮即將來臨。許多企業高管採取保守策略﹐定下容易實現的目標﹐通過併購來增強自身企業。

瑞士信貸（Credit Suisse）美國股票策略師克里葛（Douglas Cliggott）說﹐由於企業資產負債表上有這麼多現金﹐他預計將出現更多股票回購和增派股息。

他說﹐我認為股票回購和提高派息都是有道理的﹐如果提高股息﹐股票就能與固定收益工具媲美﹐這也頗具吸引力。

股票回購將使公司推高他們的股價﹐在公司實際上沒有增加獲利的情況下提升每股收益。支持者說﹐如果經濟不能增加動力﹐這一方法是帶動許多股票上漲的重要方式。

一些分析師說﹐由於債券收益率目前處於紀錄低位﹐派息公司開始看起來像是合理的另類投資。

瑞士信貸在最近給客戶的報告中﹐基於高於美國10年期國債收益率的股息率﹐列出了24只它認為“優於債券”的股票。這些股票的平均股息率為4.2%﹐而美國10年期國債收益率僅略高於2.5%。

Sterne Agee負責資產管理的總裁哈里斯（Jerry Harris）說﹐股息對人們來說有意義。他補充說﹐處於紀錄高位的股市回報率一直是由股息推動的。

但這也發出了一個負面信號﹐一些投資者說﹐企業不願將剩餘資金用於公司增長和擴張﹐無論是進行戰略收購還是僱傭更多雇員﹐暗示謹慎氣氛仍是主流。

這還反應為﹐拜技術改進和提高雇員效率所賜﹐企業現有大量未充分利用的產能可供支配。