葉約德 - 打敗金融大鱷的幕後女傑

管理1萬億港元打敗金融"大鱷"的幕後女傑

4月25日，即將升任特區政府政務司司長的曾蔭權，在家中設宴款待10多位元香港記者。席間，他回憶當年入市與金融"大鱷"對陣的經歷，透露當時負責"買、賣、控制"等現場操作的是一位女同事。有記者快言快語地問："是不是Amy？"曾蔭權含笑點頭。

Amy正是香港金融管理局助理總裁葉約德。她本是科班出身，一直任職基金經理，先後在多家國際大投資銀行接受過磨煉。1980年，她加入JP摩根；後來轉入洛希爾，做執行董事；1991年，她跳槽到萬國寶通。即將就任香港特區政府財政司司長的梁錦松當時正是萬國寶通亞洲總裁，而葉約德則是他的手下愛將。1996年，金融管理局總裁任志剛發現她是個難得之才，於是挖牆角把她請入金管局。從此，葉約德開始替香港市民管理超過1萬億港元的外匯基金。

1998年夏天，香港金融市場形勢急轉直下，特區政府被迫動用逾千億港元入市，以捍衛港人的財富。用曾蔭權的話就是，與金融大鱷"大幹一場"。當時，香港傳媒只知道特區政府"財經三劍俠"----曾蔭權、任志剛和原財經事務局局長許仕仁是行動的前線總指揮。其實，還有兩個少為人知的重要人物，一個是金管局副總裁陳德霖，他是參謀長、軍師；另一個就是葉約德，她是披甲上陣的急先鋒。

經歷過那場世紀金融之戰的人都知道，當時場面十分混亂。一方面，金融"大鱷"手握重金，氣勢洶洶，有步驟、有計劃地在海外市場拋空港元，並在香港的期市、股市同時動手；另一方面，他們通過一些傳媒和證券經紀人，不斷攻擊特區政府的入市行動，妄圖佔領輿論高地，同時還放出大量煙幕彈，混淆視聽。據說，在雙方對陣的最後兩天，整個市場只有特區政府和"大鱷"，而"大鱷"更從美國調來4、5名世界頂尖的金融"殺手"。

在這種情況下，要準確地判斷局勢已經很難，更何況手中掌握的還是香港市民的血汗錢，曾蔭權當時已經徹夜難眠，堂堂男子漢幾度靜夜落淚，葉約德承受壓力之大可以想見。葉約德如何減壓，如何保持鎮定、清醒和旺盛的戰鬥狀態，外人不得而知。但是，據參與入市行動的人回憶，葉約德非常沉著冷靜，她坐鎮金管局指揮中心，不斷關注大市變化，迅速制定應變措施，甚至親自操盤。事實證明，她的果斷行動穩穩頂住了金融"大鱷"的瘋狂攻擊。

其實，葉約德並非只在金融風暴中克敵致勝，建功立業。去年全球投資環境變幻莫測，在她的管理下，外匯基金也給香港市民交上了一份滿意的成績表。去年美股和港股走勢低落，加上歐元持續疲軟，許多國際基金都出現虧損，外匯基金的投資回報自然也大受影響。但是由於葉約德和同事們提早部署了在美國債券方面的投資，到年底結算時，外匯基金竟然扭虧為盈，轉敗為勝，取得可觀的盈利，令全球基金界刮目相看。

香港是一個非常奇怪的城市，各種競爭都十分激烈，處處如戰場，卻偏偏盛產女強人。從政界到商界，從證監會到金管局，哪里硝煙彌漫，哪里就有女強人的身影。葉約德捍衛了香港市民的財富，她的智慧也得到港人承認，她因此獲得了銅紫荊勳章。

上陣先鋒原來是女將

不說不知道，當時負責指揮與金融炒家對壘的竟是一位女將--香港金融管理局助理總裁葉約德。

葉約德先後在多家國際大投資銀行接受過磨煉。1996年，金融管理局總裁任志剛發現她是個難得之才，於是挖牆角把她請入金管局。從此，葉約德開始替香港市民管理超過1萬億港元的外匯基金。

在1998的那場大戰中，傳媒知道只是特區政府"財經三劍俠"--曾蔭權、任志剛和原財經事務局局長許仕仁。其實，還有兩個少為人知的重要人物，一個是金管局副總裁陳德霖，他是參謀長、軍師；另一個就是葉約德，她是披甲上陣的急先鋒。

當時，要準確地判斷局勢已經很難，更何況手中掌握的還是香港市民的血汗錢，曾蔭權當時徹夜難眠，堂堂男子漢幾度靜夜落淚，葉約德承受壓力之大可以想見。葉約德如何減壓，如何保持鎮定、清醒和旺盛的戰鬥狀態，外人不得而知。但是，據參與入市行動的人回憶，葉約德非常沉著冷靜，她坐鎮金管局指揮中心，不斷關注大市變化，迅速制定應變措施，甚至親自操盤。事實證明，她的果斷行動穩穩頂住了金融"大鱷"的瘋狂攻擊。

1998年香港恒指保衛戰！

1998年8月5日至7日，國際貨幣炒家發動了繼97年10月以來對港元的第四度大規模衝擊。

短短三日拋出近460億港元（60億美元）沽盤，港元受到自建立聯繫匯率以來最大規模的狙擊，來勢比97年10月更凶更狠。但香港金融管理局沉著應戰，不以挾息回擊，而靈活使用外匯儲備，拋出美元，大量買進港元，迫使國際貨幣炒家受損而退。

西方輿論：香港成了國際投機家的"自動提款機"

港元與美元的聯繫匯率制度實施至今已有15年之久，它以1美元兌7.75港元的匯率與美元掛?。


1997年10月23日，香港聯繫匯率制度首次受到國際金融炒家狙擊。他們大量直接拋售港幣以兌換美元。香港銀行同業拆息一度飆升

到300％，恒生指數和期貨市場指數下瀉1000多點。此一役，炒家們共拋售了400多億港幣，在證券市場獲利數十億港元。

嘗到了甜頭的投資者繼續玩弄同樣的手段。1998年1月、5月，相同的一幕一次又一次在香港上映。西方輿論戲稱，香港成了國際投機者的"自動提款機"，他們一旦缺錢花了，只需在這個提款機上按幾個鈕。儘管香港憑藉充裕的外匯儲備保住了聯繫匯率，但在高利率的影響之下，經濟付出了高昂代價，利率居高不下，股市下跌了50%以上，樓市下跌了50%以上，經濟元氣大傷，至今未愈。當年首季香港經濟負增長2.8%。

進入夏季，國際炒家熱炒"人民幣貶值"的謠言，"項莊舞劍，意在沛公，香港乃沛公也。人民幣貶值勢必沉重地打擊香港的聯繫匯率制。這一資訊更加刺激了香港的股市和匯市。

加之紐約股市回軟，日跌幅一度達299點，並將繼續下滑；日本新政府回天無力；香港上市公司陸續宣佈中期業績，不利消息接踵而至，國泰公司50多年來首次虧損，太古、?豐利潤大幅下跌；香港市場上謠言四起，風聲鶴唳，令投資者惶恐不安。這些無疑成了國際金融炒家們進攻香港的信號。

歐美投資銀行和對沖基金聯手大舉進攻

從98年8月5日起，數家歐美投資銀行和對沖基金同時向香港匯市、股市和恒指期貨市場大舉進攻，在香港瘋狂拋售港元和恒指期貨。"精銳部隊"就是華爾街大炒家喬治·索羅斯麾下的美國最大的對沖基金--量子基金。5日，香港市場上拋售的港幣達200多億；6日，又是一個200多億。

按照索羅斯等人的計畫，先在匯市上拋空港元，迫使香港金管局不得不採用扯高利率的老套子，並借此打壓股市。利率抬高，股市勢必下跌。恒指期貨也會同步下滑，然後炒家便可在期貨市場以較低的價格沽空恒指期貸，匯市股市雙雙獲利。醉翁之意盡在恒指期貨。

董建華：如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！

8月7日，香港特區行政長官董建華向記者發表談話，他說：維持聯繫匯率是特政府最堅定不移的政策。"如果有人覺得我們會有所動搖，他們是錯的！我們絕對有能力與決心維持聯繫匯率，我們一定會做得到。維持聯繫匯率將能確保香港的長遠經濟活力與利益，短期的痛苦可以接受。"董建華頗有悲壯之色。

香港金融管理局總裁任志剛被輿論界戲稱"任一招"，意思是說，每每金融炒家殺將過來的時候，金管局唯一的一招就是提高利率，增加金融炒作的成本，以抗拒炒家的狙擊，維持聯繫匯率。

而此法的副作用日益昭彰，它對股市樓市的殺傷力太大。恒生指數下跌至６５００點將是銀行體系所能承受的最低限。專家分析，如果股市和樓市進一步大幅下跌，銀行在無可選擇下勢必大量拋售有關抵押資產，從而掀起股票市場和地產市場的惡性拋售潮，一些中小型銀行，甚至有可能因為呆壞賬過多而面臨倒閉的命運。牽一髮而動全身，一旦有銀行開始倒閉，香港銀行體系勢必遭受致命的連鎖打擊。

如果聽任索羅斯這些國際炒家，一次又一次地贏去香港人的血汗錢，香港經濟實力再強也總有一天會被淘空。香港政府終於忍無可忍，下決心向炒家"開戰"。

互相試探：港府吃進500億便宜港元

金管局首先在外匯市場上公開與國際金融大炒家叫板，炒家每賣出一盤港元，金管局便吃下一盤，而且吃下的是便宜的港元。金管局主動以政府財政儲備承接了炒家的近500億港元沽盤，再把買回來的港元重新存入銀行。以此來壓低拆借利率的升勢，減少對經濟的傷害。

按照香港貨幣局規定，金管局倘若要在外匯市場以美元購回港元，必須以固定匯率1美元兌7.8港元的價格購買。而這次卻以炒家的賣價7.75港元悉數買進，引至炒家們大喊不公。任志剛說，這次購買港元，並非為金融管理局本身購買，而是替香港政府即國庫購買，因此並沒有違反貨幣局的嚴格規定。

香港政府為了應付經濟衰退，採取了擴張財政政策，加大預算赤字。每年夏季國庫庫存港元枯竭，政府開支必須到貨幣市場以美元換取港元。恰在此時，金融炒家大筆賣出港元，金管局便順理成章地為政府大筆買入便宜的港元。

如同武林高手過招，一方低估了另一方的內功，招致自身的內功被對方綿綿不絕地吸走了化解了。到1998年7月末，香港外匯儲備為965億美元。居世界第三。排名第二的是中國內地，約為1400億美元。

第一回合到７日星期五下午四點半，以香港金管局小勝暫告一段落，匯率穩定在１美元兌７．７５港元左右的水準上。因為股市受挫的程度並不大，期指下滑也不大，炒家無功而返。但他們並未罷手。下一個目標就是證券市場。

別無選擇："世紀豪賭"開戰

98年8月14日，香港政府正式動手干預股票市場，開始了一場前所未有的"世紀豪賭"。賭客就是以索羅斯為首的國際金融投機家，港人稱"金融大鱷"。

8月14日（星期五）香港政府突然出手，動用外匯基金和土地基金同時進入股票市場和恒生指數期貨市場大舉吸納，致使那一天的恒生指數反彈560多點，升幅達8%，以7224點收盤；

8月17日，全球股市暴跌，恰好星期一為抗日戰爭勝利日，香港休市，避過了衝擊波；

8月18日，美國股市已大幅回升，日元也開始回穩，亞洲各地股市全面反彈。這一天是公眾假期後首個交易日，港府保留實力，恒生指數窄幅波動，大市終盤微跌14點，以7210點報收；

8月19日，港府外匯基金繼續入市，大挾淡倉，指數攀升412點，以7622報收；

8月20日，大市於高位7900點遇到初步阻力，而港府買盤亦稍為收斂，指數於7742報收，升120點；

8月21日，外匯基金入市未見積極，八大外資亦於尾市聯手，使期指尾市狂瀉200點，指數當日回軟，以7527報收，跌215點；

8月24日，港府重組實力，為入市干預以來最大規模，最後大市急升318點以7845報收。

從8月14日到8月28日，香港媒介以戰場報導的語言形容說："政府軍採取大進小退、穩打穩紮和步步為營的策略，對炒家進行全方位的圍追堵截。"

8月26日，離恒指期貨的結算日期還有兩天。雖經8天鏖戰，最緊張最激烈的時刻還未到來。此時，港府需要進一步探明敵方火力，知己知彼，以更好地佈陣迎敵。

港府首先必須知道，如果沒有港府不入市，股票市場究竟有多大力量與炒家交鋒。

26日15點08分，一直扮演買家角色的港府一改面孔，突然收起所有股票現貨和期指買盤，並主動沽空恒指期貨，引發炒家急忙跟風追沽。短短兩分鐘，恒生指數急挫160點，恒指期貨下跌近300點。這時，港府突然反過頭來，再度入市收復失地，大量買進股票和期貨合約，將股指和期指頂回原來的水準。

此番試探，香港政府暗吸一口冷氣，炒家實力不可小覷，惡戰在即，一觸即發。

8月27日上午10時，香港股市開市。

絕不亞於一場激烈的戰鬥--在一開始，炒家的賣盤就如排山倒海一般撲來。在第一個15分鐘內，成交額即達19億港元；在第二個15分鐘內，成交額為10億港元；在第三個15分鐘內，又是10.9億港元的股票成交。而在收市前的15分鐘，戰鬥進入白熱化狀態，成交額高達82億港元！單香港電訊股票一項，政府推出的1億港元的買盤，不到9分鐘即告全部成交。狀態之慘烈，令場上"紅馬夾"目瞪口呆。

這一天，香港政府動用了200億港元，委託10家經紀行在33家恒指成分股上圍追堵截。金融大鱷幾番突圍，未能如願。最終，恒生指數報收7922點，比上一個交易日上揚88點，全天成交額230億港幣。這是自97年11月4日以來的最高額。

27日的晚上，大戰的前夜，亦成了香港的不眠之夜。淩晨，香港天文臺發出雷暴警報。

8月28日：勝敗在此一舉

28日是恒指期貨的結算日。勝敗在此一舉！

恒指期貨的結算價格為這一天每五分鐘恒生指數報價的平均值，因此，要抬高結算價，就必須保證恒生指數走勢平穩。要達此目的，政府軍非得竭盡全力，死保死守。

這一天，百萬香港人鎖定頻道，眼睛緊緊盯住飛快跳動的恒生指數，所有的人都捏著一把汗。

上午10時，決戰打響。港府與金融大鱷立刻在"?豐控股"與"香港電訊"上展開激戰。炒家的拋盤氣勢洶洶、排山倒海，政府軍則兵來將擋，水來土掩，一個不剩，全盤買入。開市僅5分鐘，成交額即高達30億港元！與此同時，港府同時在33只恒指成分股上設下買盤防線，全線防守。

中午12時午市收市前，戰鬥又趨激烈，"長江實業"、"中國電訊"等多個藍籌股被炒家瘋狂拋售，並有大量歐洲基金入市。滔滔股海，港府一木擎天。午市收市時成交額報409億港元。下午開市，戰況更趨嚴峻。炒家的拋盤滾滾而來，特區政府全線死守，平均每分鐘就有價值3.5億元的股票易手。

下午四時整，恒生指數終於在7829點定格！

這是驚心動魄的四個小時！

全天交易額達到了香港股市有史以來的最高紀錄--790億港元！恒指期貨最終以7851點結算。

在上溯總共１０個交易日中，香港特區政府約動用相當於1200億港元的外匯儲備，將恒生指數上拉1169點。港府在期指市場獲利約20億港元，投機者的損失估計為18億港元。

從8月5日起，香港特區政府在匯市、股市和期貨市場向金融大鱷發起全面反攻，終於初戰告捷。場。入市之後，他常受外界責?，但後來到了美國，卻被傳媒

曾蔭權多次夜半飲泣

1998年金融風暴中特區政府動用外匯儲備入市，成功擊退國際金融炒家，卻引來社會上一片批評之聲，學者、商界紛紛指責特區政府破壞了香港一貫自由市場運作體系，曾蔭權更是眾矢之的。

這段經歷，無疑是曾蔭權最難忘的。原來，他在決定入市打"大鱷"之前，堂堂一個男子漢曾"夜晚靜靜地哭過兩、三次"。他說，當時他連續多個晚上失眠，睡著了也會作惡夢，有時坐在床邊，想著想著就流下眼淚。因為這一決定不僅與他不干預市場的理念不符，他也十分擔心一不小心輸掉香港人的錢，就算自己"跳樓"也無法挽回損失。

香港可能在5天內"斷氣"

曾蔭權回憶說，1998年金融風暴橫掃亞洲，他離港到土耳其"避風頭"。誰知他回來後，情況更差，外匯儲備已損失了80億美元。根據香港金融局官員的分析，"大勢已去"，如果港府不採取行動，恒生指數很快直線暴跌到4000點，銀行貸款利息居於歷史最高位，香港很可能在5天之內"斷氣"。

當時放在他面前的選擇不多，一是實施外匯管制，二是宣佈港元兌美元的聯繫匯率脫鉤。但是，他認為，這兩個方法都不可取，如果宣佈港元與美元脫鉤，更猶如"少女失身"，絕對不行。他於是決定"起來和他們（"金融大鱷"）鬥一場！"

葉約德，JP

助理總裁（儲備管理）,葉小姐于一九九六年加入金融管理局為助理總裁（儲備管理），領導儲備管理部。葉小姐于一九八八年加入RothschildAssetManagement為執行董事，之前曾於JPMorgan工作八年。葉小姐于一九九一年加入萬國寶通銀行任職業務經理五年，然後加入金融管理局出任現職。