新興市場危機 難解

來源:工商時報
日期:2014/01/27 04:09

玫瑰石顧問首席經濟分析師謝國忠昨（26）日指出，按歷史經驗，新興市場貨幣只要出現競貶潮，從高點到低點的貶幅50％應該跑不掉，因此，這波由中國信貸風暴所衍生而出的

「新興市場危機」恐怕還沒結束，以下

是他接受本報獨家專訪紀要：

問：新興市場貨幣貶值與全球股市重挫原因為何？

答：表面上好像是受到美國Fed決定逐步讓QE退場的影響，但背後最重要的因素，是甫公佈的1月匯豐中國PMI數據僅有49.6、低於代表榮枯線的50、並創下近6個月新低，國際資金對中國經濟復甦基調看法有所遲疑，包括汽車與餐飲業等美國企業依賴中國甚高，光是中國牙膏都賣得比美國貴，PMI跌破50，新興市場貨幣與全球股市都承受不了壓力。



問：你覺得新興市場貨幣這波跌勢只是一時的嗎？

答：我說過很多次，新興市場經濟存在許多結構性問題，當美QE退場後，這些問題就會浮現，而且會進入「貨幣匯率走跌→通貨膨脹→央行升息→經濟成長趨緩→外資落跑→股市重挫」的惡性循環中，情況很像1997年亞洲金融風暴，我認為這是新一波的「2014新興市場危機（EM crisis）」。

能以「危機」稱之，最大關鍵是不知平衡點會在哪裡，以1997年亞洲金融風暴為例，韓元兌美元匯率由6,000元不到一路貶到近2萬元，按歷史經驗，新興市場貨幣只要出現競貶潮，從高點到低點的貶值幅度達50％是很正常，以目前新興市場貨幣這波走勢來看，我認為還有一段修正路得要走。

問：這對新興市場股市衝擊？

答：當外資流出新興市場，造成匯率大幅貶值，股市很難不受影響，即便留在新興市場的資金，也會找防禦性高的標的躲起來，這也是為何新台幣匯率與台股受到衝擊相對較小的原因，新興市場股票其實很便宜，只是買下去後企業獲利能不能賺到錢。

問：未來觀察指標會是什麼？

答：QE退場只是假議題，最大關鍵還是在中國經濟，資金緊縮問題才剛平息下來，又有金融機構信貸問題浮上檯面，來自中國經濟的不確定性，只會讓新興市場股匯市處於高度波動狀態。

問：從新興市場股市撤出的資金，哪裡是避風港？

答：歐股會優於美股，歐洲經濟已算是回穩下來，即便歐股過去一陣子已漲很多，短期內似乎找不到更好的投資標；至於美股，我認為真正回檔時間點會在下半年，因為散戶還沒進場、對沖基金也不馬上撤走，故24日大跌應該只是漲多後回檔修正。