警惕通貨膨脹的六大理由

來源:華爾街日報/Alen Mattich
日期:2013/07/24 11:32 

在全球發達地區的通貨膨脹率大多停留在遠低於2%的水平之際，經濟學家開始擔心通貨緊縮的出現。但以下六個理由可以說明為何通貨膨脹比通貨緊縮更值得警惕。

1)中國的通貨膨脹。過去20年的大部分時間內，中國一直是全球通貨緊縮壓力的來源。這是由於中國廉價的農村勞動力進城，使薪酬保持低位。

但正如普林斯頓經濟學家克魯格曼(Paul Krugman)等人所言，這種局面正在改變。中國廉價的農村勞動力出現短缺，工人開始維權，薪酬上漲。

2)其它新興市場（曾對通貨緊縮力量亦有貢獻）也達到了極限。巴西等國家巨大的結構性變革已令國內經濟受益良多。過去，類似的經濟增速總會引發高通脹。但這一次，政府的審慎決策、更加靈活的勞動力、投資等因素使得物價壓力在經濟迅猛發展的情況下依然得到了抑制。



但這些結構性調整所帶來的裨益日益枯竭，即便趨勢增速放緩，通脹也要上升。印度就是一個最明顯的例子，俄羅斯、巴西等國家也出現了類似的情況。

3)德國二十多年前的統一導致了長期的經濟低速增長，並引發了勞動力和福利大改革。這些改革使得失業率在沒有任何薪酬壓力的情況下顯著回落，推動了出口增長，並使德國自歐元問世以來一直擔當歐洲的經濟引擎。

但隨著德國徘徊在充分就業邊緣，這些積極影響也在消退。工人再次能夠提出遠高於通脹率的加薪要求。到目前為止，這雖然推高了國內資產價格，但尚未影響到德國總體通脹。不過，除非歐元區其它國家拖累德國經濟增速放緩，否則德國的總體通脹率幾乎無疑會受到影響。

4)其它歐元區國家的經濟可能在今年或明年初走出谷底，進而減輕目前困擾歐洲的通貨緊縮壓力。雖然這種跡象還不太明顯，而且眾多預測人士認為這輪歐洲經濟大衰退/蕭條還將持續幾年時間，但希臘等國的經濟下滑速度放緩幾乎已成定局。目前希臘經濟較危機前的峰值已萎縮20%。

5)美國經濟正在反彈，就業加快，薪酬上漲。

6)還有看似不合常理的一點，即作為美國經濟一大阻力的財政緊縮措施最終卻可能推高通脹。這聽上去有些荒謬，但可以解釋：自經濟滑坡以來美國企業的利潤激增，這得益於規模空前的和平時期政府財政赤字。在其它因素不變的情況下，公共部門的赤字意味著私營部門的盈餘。

但由於企業為應對經濟衰退而削減了雇員，這些盈餘都積累在企業帳上而非員工身上。現在，財政減支意味著政府赤字減小，也就是說私營部門的盈餘減小。眼下，企業正在重新招募員工，因此受到擠壓的將是企業利潤。但企業會千方百計地阻止利潤縮水，並恢復原先的利潤水平。因此，企業很可能會提高產品價格。這就是歐洲經濟體雖然長陷困境，但卻並未遭遇更多通縮的原因之一。企業一直都在捍衛利潤空間。

上述六個理由並不包括央行資產規模急劇擴大。凱恩斯主義者會很快指出，截至目前，央行資產規模擴大所引發的通貨膨脹微不足道。但如果認為央行的這些儲備永遠都不會滲透到實體經濟，而只是聚集在金融資產上，那就太愚蠢了。事實上，央行官員似乎已經對繼續推行定量寬鬆措施感到不安。

通貨緊縮風險是否依然存在?當然，毫無疑問。但風險並不是單邊的。