2013年7月22日

阿伯再施出口術 安倍初遇試金石


日期:2013/07/21

伯南克依然主導著全球金融市場,不過風險資產逐步將注意力從聯儲QE減碼上移開,科技股業績失色,帶動美股回檔。伯南克在國會聽證會上,擺出鴿派的姿態,提出如果經濟資料不配合,聯儲未必在九月份啟動退市程式。他的言論進一步舒緩了市場對央行政策變化的擔心,股市受到提振。上周美國主權評級展望被提高、金融巨企業績超預期、歐洲局勢趨向穩定,也令投資者的風險偏好改善。不過週四收市後穀歌和微軟的季度業績未如預期,市場的焦點轉回到盈利基本面上,風險資產出現回吐。西德克薩斯石油時隔三年,價格重新與布倫特石油看齊。黃金繼續由低位反彈。

聯儲主席伯南克最近對QE退出言論的語氣,比數周前更溫和,強調退出沒有既定程式,一切以經濟發展為依據,市場解讀為利好消息。其實,伯南克在試圖傳遞一個均衡的資訊,其言論根據市場理解的偏差而調整,做預期管理。無論是聯儲會議紀要還是伯南克的聽證記錄,都試圖表達四層意思。1)隨著經濟狀況的改善,貨幣政策有必要作出相應的調整;2)調整力度和時機與經濟資料掛鉤;3)減少放水與收水是兩回事情;4)哪怕啟動QE減碼,超寬鬆的流動性環境也會持續相當的時間。筆者看來,阿伯政策調整的時間表與路線圖均沒有改變(如果日後經濟狀況有大的改變,政策也可能隨之調整),只是他的談話側重點,為管理預期而作出微調。與一個月前相比,起碼他在與市場對話。



日本於7月21日舉行議會選舉,估計執政的自民黨會取得大勝。自民黨壟斷上下兩院,為安倍推進結構性改革掃清了障礙,不過考驗還在後面。安倍的幾項重大改革,其實在革自民黨既得利益的命,黨內阻力可想而知。當年小泉挾超高民意和國會多數席位,推進結構改革,最後弄得灰頭土面的。安倍獲得改革的鑰匙,不過只是在征途踏出第一步,開啟變革之門後如何降龍伏虎抑或只是在如來佛的手掌上翻跟頭,才是真正的戲肉。

據巴克萊研究,商品基金的規模在第二季度縮減至3490億美元,單季下跌 630億美元,受傷堪比2008年金融危機那個季度,其中230億美元資金流出商品基金,ETF出血不止。ETF走資中,以黃金基金為甚,而大宗商品市場則以空單數量持續上升為表現形式。黃金與大宗商品,其實是兩種性質不同的投資載體,前者遭到央行退出、美元升值和通脹不興的狙擊,後者則受制於中國經濟放緩、新興市場需求疲弱,兩者的短期前景仍不樂觀。

本周焦點在日本大選後日元的走勢,自民黨大勝可能觸發下一輪日元貶值。美國巨型企業業績也值得關注。在美國,料二手房銷售創出六年新高,新屋銷售也可能創五年最好成績。六月耐用品訂單估計成績理想。在歐洲,PMI預期連續第四個月上升;德國IFO則與上月相比持平。英國第二季度GDP環比預計增長0.5%,如果屬實市場會降低QE加碼的預期。土耳其可能升息50基點,在新興大國中又多一個"被加息"的。在亞太區,日本核心CPI預計升0.1%。中國的?豐PMI亦受關注。韓國GDP同比增2.1%,環比0.8%。紐西蘭央行例會,料息口不動。

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