美聯儲政策與市場的相互依賴暗藏風險

來源:華爾街日報
日期:2013/07/12 11:02 

最新的狀況是美元出現下跌，而全球股票和債券市場走高。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱：美聯儲)主席貝南克(Ben Bernanke)在最新的講話中表示，雖然美聯儲可能開始逐步減少資產購買，但總體寬鬆的貨幣政策、尤其是利率處在紀錄地位的狀況還將長時間維持。這一表態與其6月19日宣布將縮減債券購買計劃時並無多大區別，但為什麼目前投資者歡欣鼓舞，而在6月19日後的一周中卻恐慌不安呢？

答案是美聯儲與市場之間目前可能形成了一種具有風險性的相互依賴關係。

就像一對笨拙的舞伴，雙方都希望對方能提供幫助。投資者希望寬鬆貨幣狀況無限期延續，而美聯儲希望債券收益率足夠低，而股價足夠高，以便能支持經濟增長。但收縮刺激舉措必須進行，因此美聯儲不得不發出能安撫市場的信息。目前道瓊斯指數正回到不斷創出新高的強勢軌道，似乎表明美聯儲的安撫工作最終取得成功。



從某些方面講，造成影響的並非貝南克使用的措辭，而在於他對此反復重申。

貝南克週三在美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)發表演講後回答了一些現場提問，其中最受關注的一句話是：美聯儲已實施政策中的一部分可能逐步進行調整，但貨幣政策總體仍將保持高度寬鬆。

從含義上講，這與貝南克在6月19日一次新聞發布會上的表態並沒有大的差異。他當時稱，資產購買計劃結束後，聯邦基金目標利率可能在很長時間內維持在當前的低位。他還表示，如果未來公佈的數據支持有關美國經濟有能力保持合理增長速度的觀點，美聯儲將通過逐步放慢資產購買步伐來收縮刺激力度，不過距離需要考慮上調短期利率仍然遙遠。

美聯儲以及歐洲央行(European Central Bank)、英國央行(Bank of England)和日本央行(Bank of Japan)都一直在像念咒語似的反復告訴人們，別擔心，沒什麼大不了，他們不會不顧投資者利益。

貝南克還多次強調，收縮債券購買的前提是經濟狀況允許。這已幫助加強了一種投資理念方面的正反饋效果。投資者們目前認識到，他們自己的行為會反過來影響美聯儲的決策。在週三公佈的美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)最近這次政策會議的紀要中就寫道，一些與會人員擔心抵押貸款利率和債券收益率的上升可能延緩房地產市場的復甦並抑制企業擴張。

不過，由此帶來的問題是，投資者相信他們的利益會被顧及，使得美聯儲在實施政策方面放不開手腳。

美聯儲越為市場利益著想，在不引發又一次暴跌的情況下收回刺激政策的難度就越大。與此同時，對剛過去的金融危機仍心有餘悸的美聯儲對於加劇資產市場泡沫的風險非常敏感。目前美國股市的表現已經遠遠超前於經濟實際狀況，很難說不存在泡沫。

另外一個關鍵問題是，美聯儲好不容易建立起來的與市場溝通的機制是否已遭到破壞。此前，通過給出失業率分別降至6.5%和7%就對應上調利率及結束債券購買計劃的門檻，美聯儲建立了一個明確的政策框架，使自己能自由地根據外部因素評估政策走向，而不會受市場左右。

但現在，為了安撫市場，美聯儲給出的信號變得模棱兩可，似乎正回到格林斯潘(Alan Greenspan)任職時的那種風格。