來源:華爾街日報/Paul B. Farrell
日期:2013/04/03 07:12
InvestmentNews最新的頭版頭條給人以巨大震撼﹐大大的粗字體這樣寫道：“嘀嗒﹐嘀嗒……轟！”讓你彷彿看到一面巨大的霓虹燈公告牌﹐上面有個警報器在閃閃發光﹐預示著即將到來的危險。
這是InvestmentNews向其讀者發出的警告﹐以確保這90,000名專業財務顧問都能聽得到﹐因為他們靠InvestmentNews每一條及時而準確的市場預測來為客戶提供服務。InvestmentNews提出一個問題：“當債券這個定時炸彈爆炸﹐你客戶的投資組合會變成什麼樣子？”注意了﹐問的是“當”﹐而不是“如果”。
沒錯﹐InvestmentNews預計債券這個定時炸彈將會爆炸﹐併發佈了一份“關於債券市場即將到來的危機的特別報告”。
你聽到他們傳遞的訊息了嗎？“嘀嗒﹐嘀嗒……轟！”醒醒吧﹐這是“即將到來的危機”﹐就在正前方沖我們撲來。為強化這一訊息﹐InvestmentNews還加上一幅警示圖片：一只鬧鈴很大的鬧鐘﹐綁在一堆像炸藥一樣壘起來的債券上。“嘀嗒﹐嘀嗒……轟！”
InvestmentNews的工作人員並非一群喜歡危言聳聽的人﹔恰恰相反﹐他們做事保守﹐有條不紊﹐值得信賴。他們知道自己服務的90,000名註冊投資顧問同時也在為數百萬美國人提供咨詢服務﹐管理著數以萬億計的退休投資賬戶。這些人要求得到切實可靠的市場預測。
接下來﹐請豎起耳朵﹐我們將概括一下安德魯‧奧斯特蘭德(Andrew Osterland)的頭版文章《恐懼與利率齊飛》(Fear Rising With Rates)、對債券之王比爾‧格羅斯(Bill Gross)的訪談、InvestmentNews關於利用利率上升週期的投資策略重新配置客戶資金的社論﹐以及一些不同的投資組合建議：什麼情況下投資或避開股票？
牛說﹐我們“正處於一個更大上升週期的前沿”。熊警告說﹐如果你的“投資目標是避免虧損﹐那就遠離證券”。
不管牛熊各自的說法如何﹐InvestmentNews的特別報告讀起來就像是史蒂芬‧金(Stephen King)的恐怖小說﹐你能隱約聽到定時炸彈的嘀嗒聲﹐越來越近﹐越來越近﹐最後就是“轟”的一聲巨響。
危險的債券大泡沫在過去四年里放大了一倍
四年前﹐金融危機爆發﹐投資者紛紛退出股市﹐把錢放到債券共同基金上。格羅斯在接受InvestmentNews採訪時這樣說道：“債券基金的資產規模已加大了一倍多﹐超過了兩萬億美元。”
格羅斯重申了其所在的太平洋投資管理公司(Pimco)的“新常態”(New Normal)警告：“未來的債券市場是一個低收益市場﹐比投資者預想的低。在未來幾年﹐投資者對債券的預期收益率應該在2%到3%之間……債券收益將低於預期﹐但……還是要比持有現金的收益要好﹐而且也能實現正收益。”
有趣的是﹐格羅斯還警告說：利率可能會每年上升10到15個基點﹐但“如果利率大幅攀升﹐不但會給債券帶來困擾﹐對股票來說也不是個好消息”。
近期的股市泡沫更具欺騙性﹐也更為致命
在《彭博商業週刊》(Bloomberg BusinessWeek)上﹐彼得‧科伊(PeterCoy)也表示：“道瓊斯指數和美國經濟存在不平衡現象……債券收益率太低﹐以往把錢放在國債等品種上的儲戶正在被迫進入股市以尋找正收益。他們別無選擇。”
接著﹐他借用經濟學家羅傑‧法莫爾(Roger Farmer)的一個比喻：“股市和經濟就像牽在一根長繩上的兩個醉漢﹐走得跌跌撞撞﹐但靠繩子還不至於摔倒。有時他們會往同一個方向走﹐有時各行其是。然而……這種情況不會永遠持續下去。”很快﹐這對搭檔就可能分道揚鑣。
原因何在？科伊引用了經濟學家戴維‧羅森伯格(David Rosenberg)描繪的一個兩敗俱傷的場景：“如果經濟陷入衰退﹐即使美聯儲(Fed)也無法穩定股市。從另一方面來說﹐如果經濟最終走上復蘇之路﹐投資者會認為美聯儲最終會收回之前採取的極端舉措﹐並在這種預期下賣出債券﹐從而推高利率﹐從而可能導致股市下跌。”
更糟的是﹐羅森伯格不喜歡撲面而來的未來：“他的憂慮是﹐其他人對此並不是很擔心﹐因為股市的上漲一直都很穩健”﹐似乎沒有人感到擔憂。
這讓羅森伯格想起一件事﹐“現在股市波動性又接近2006年和2007年的水平（在那之後就發生了自大蕭條(Depression)以來最大的一次經濟危機）。”羅森伯格說：“如果說目前股市存在泡沫﹐那這個泡沫就是投資者的自以為是。”投資者將面臨一次殘酷的覺醒。
警告：“投資者根本不知道未來將會發生什麼。”
投資者為什麼會自以為是？克拉克資本管理公司(Clark Capital Management)的首席執行長哈瑞‧克拉克(Harry Clark)說﹐這是因為“公眾認為債券很安全﹐但其實不然……債券是一個很大的問題﹐而絕大多數人都還沒有意識到”。在內心深處﹐公眾對於2008年華爾街高達10萬億美元的股市損失記憶猶新﹐但在自以為安全的債券市場呆了四年之後﹐“他們不知道將要面臨什麼災難”。
聽聽這些警世之言﹐現在就未雨綢繆吧。你沒有任何借口拖延﹐有大事“將要發生”﹐一些你不希望發生的大事。
投資者很幸運﹐因為InvestmentNews的奧斯特蘭德說得已經夠明白了：“隨著經濟數據轉好以及美國債券收益率的上升﹐越來越多的財務顧問開始擔心債券市場會出現崩潰﹐從而摧毀數百萬投資者的投資組合。”他也認同《彭博商業週刊》的說法﹐認為“道瓊斯指數和美國經濟存在不平衡現象”﹐而且這種情況“不會永遠持續下去”。
然而﹐真正可怕的不只是利率上升、債券價格下跌、股市進入熊市或經濟停滯不前﹔真正可怕的是投資者毫不知情﹐而且還自以為是。結果就是﹐一旦定時炸彈爆炸（不僅是債券和利率的定時炸彈﹐還有股市和經濟的定時炸彈）﹐市場將出現如過山車一樣的劇烈動盪﹐引發恐慌性拋售﹐甚至導致全盤崩潰﹐重蹈2008年的覆轍。
Cohanzick Management資產管理公司的總裁戴維‧謝爾曼(David Sherman)說：“投資者要小心為妙﹐有一個巨大的黃色警示牌﹐寫著‘小心前方’。當利率上升﹐一切都會變得不那麼令人愉悅。”事實上﹐情況將會非常瘋狂﹐如果你還記得上次市場大崩潰的話。
市場早已轉向……連券商都在做最壞打算
InvestmentNews甚至還提到美國最大的證券業自律監管機構美國金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority Inc.)發出的警告：“上個月﹐美國金融業監管局走出異乎尋常的一步﹐發佈公告提醒投資者小心債券和債券基金存在的風險。”
許多經濟學家相信﹐美國的利率不可能再往下降多少﹐最終會向上走。一旦這種情況發生﹐隨著利率持續升高﹐已發行的債券﹐尤其是那些利率低期限長的債券﹐價格將出現大跌。
明白了嗎？利率“大幅”上升……債券價格大跌……股市受到拖累﹐進而影響全球經濟。投資者被本‧貝南克(Ben Bernanke)的長期低利率貨幣政策所蒙蔽﹐陷入危險境地而不自知。
因此﹐投資者現在就要覺醒﹐提前規劃。很快﹐當利率攀升﹐市場動盪﹐你的自以為是﹐以及每個投資者的自以為是﹐都將劃上一個句號。然而﹐到那時再應變就太晚了﹐未雨綢繆的最佳時機就是現在。
聽一聽那聲音。嘀嗒﹐嘀嗒﹐嘀嗒﹐轟！
奧斯特蘭德通過翔實的數據證明﹐債券市場早已轉向﹐並將在未來加速下行﹐直至脫離控制：“目前美國10年期國債的收益率接近2%﹐已比2012年7月的最低點上升35%。幾乎可以肯定的是﹐投資者將在2013年一季度發現自己的國債組合出現實際負收益。很多人認為﹐這種罕見現象有可能觸發債券市場出現更大範圍的拋盤。”
除了拋盤的壓力之外﹐投資者未來還將面臨聯邦納稅調整﹐以及幾次關於政府債務上限和財政懸崖的談判：“由於美聯儲繼續通過債券購買計劃將短期利率保持在接近零的水平﹐長期利率也接近歷史低位﹐債券價格幾乎沒有進一步升值的空間。也就是說……利率只會升高﹐不會降低。”
奧斯特蘭德警告投資者：“利率快速上升將嚴重損害現有的許多債券投資組合。有一個簡單的算法﹐利率每上升一個百分點﹐債券價格就會出現大約相當於債券久期乘以1%的下跌。”沒錯﹐一旦利率開始上升﹐你的債券組合將遭受巨大損失。
InvestmentNews擔負起自己的責任﹐通過這份“特別報告”對全美90,000名專業財務顧問發出嚴重警告：“嘀嗒﹐嘀嗒……轟！”很顯然﹐InvestmentNews看到數百萬自以為是的投資者正在面臨的巨大危險﹐而他們對此“一無所知”﹐直到“嘀嗒﹐嘀嗒……轟！”
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