人民幣遭遇做空壓力

來源:華爾街日報
日期:2012/08/28 09:10

長期青睞人民幣的投資者現在越來越不看好人民幣﹐並且正在增持押注未來數月人民幣兌美元將貶值的人民幣空頭頭寸。

今年迄今為止﹐人民幣兌美元已累計下跌近1%﹐如果出現全年貶值﹐將是自2005年人民幣放棄釘住美元匯率制度以來的首次。今年迄今為止﹐人民幣兌美元已累計下跌近1%﹐如果出現全年貶值﹐將是自2005年人民幣放棄釘住美元匯率制度以來的首次。人民幣自2005年匯改以來已大幅升值﹐其中去年全年累計升值4.5%﹐許多投資者原本預計人民幣會保持這種升值勢頭。

目前﹐中國政府仍對人民幣匯率進行嚴格管控﹐每天會設定人民幣匯率中間價。中國政府在今年4月份將人民幣兌美元每日圍繞中間價的波動幅度從0.5%擴大至1%。這是中國政府逐步推進人民幣匯率市場化改革的舉措之一﹐此舉略微增大了投資者對人民幣幣值的影響力。



不過﹐由於中國經濟增速放緩﹐且中國央行決定放鬆對人民幣的嚴格管制﹐人民幣在今年有所貶值。很多之前一直看漲人民幣的投資者已轉變了立場。

法國興業銀行(Societe Generale)駐香港的亞洲利率策略師Wee-Khoon Chong表示﹐做空人民幣的勢頭正在增強。

近幾週來﹐一項備受匯市投資者關注的指標預示人民幣在一年內將貶值1.4%﹐7月初時該指標預示人民幣將貶值0.9%。上述預期是基於香港離岸市場人民幣遠期合約的交投狀況作出的。

做空人民幣的投資者預計人民幣僅會小幅下跌﹐他們並不認為這會影響到人民幣在長期內成為一種全球性貨幣的整體趨勢。不過﹐就在最新的看跌人民幣觀點出現前﹐幾乎所有香港的銀行和基金經理都認為人民幣會穩步升值﹐而且人民幣國際化進程的推進會給他們帶來巨大商機。

另一個顯示人民幣投機興趣已下降的跡象是﹕香港人民幣存款的規模在去年11月達到峰值後出現萎縮。法國興業銀行本月以中國經濟增速放緩為由下調了人民幣匯率預期﹐並表示﹐該行現預計人民幣兌美元今年將貶值1%﹐之前預期為持平。

中信銀行股份有限公司 (China Citic Bank Co., 簡稱﹕中信銀行)香港子公司中信銀行國際(Citic Bank International)本月表示﹐人民幣兌美元今年將持平﹐此前預期為升值1%。

當然﹐人民幣年內迄今的跌幅不大﹐而且今年晚些時候還可能反彈﹐特別是如果中國經濟增速較第二季度的7.6%有所加快的話。過去一個月美元小幅走低﹐週一美元/人民幣匯率已從7月底時創下的2012年高點人民幣6.3896元跌至6.3580元。

法國農業信貸集團(Credit Agricole)的數據顯示﹐今年人民幣兌多種貨幣的匯率都表現平平﹐自7月初以來﹐人民幣相對一籃子貨幣下跌了將近1%。人民幣走軟可幫助中國維持強勁的經濟增長勢頭﹐在領導層換屆之際﹐今年經濟能否實現強勁增長對中國政府而言尤為重要。

但人民幣匯率下跌可能也會成為美國大選的一大焦點﹐共和黨候選人羅姆尼(Mitt Romney)已經對總統奧巴馬(Barack Obama)推行的中國政策提出批評。美國一直指責中國使人民幣匯率低估﹐以此保持中國出口產品在美國市場的廉價優勢進而推動出口。

總部設在紐約的Bienville Capital Management通過期權操作押注人民幣匯率走低﹐而且認為人民幣下跌將影響到中國以外地區。Bienville Capital首席投資長Cullen Thompson說﹐令人擔憂的是﹐人民幣下跌將給全球經濟帶來很大的通貨緊縮壓力。

Thompson說﹐他所使用的衍生品會在匯率波幅擴大時獲利﹐即使是在人民幣兌美元匯率沒有顯著變化的情況下。而如果人民幣匯率下跌﹐那麼他所持有的頭寸就會帶來豐厚的利潤。

另一個顯示人民幣投機興趣已下降的跡象是﹕香港人民幣存款的規模在去年11月達到峰值後出現萎縮。繼連續5個月下降後﹐近幾個月來香港人民幣存款規模已經企穩。

人民幣升值預期降溫也使新興的人民幣債券市場﹐即點心債市場的前景轉淡。2011年點心債市場開始飛速發展時許多投資者大舉買進﹐但買進的目的是期望從人民幣升值預期中獲利﹐而不是因為點心債的收益富有吸引力。當時的需求相當強勁﹐以致於一些經紀公司要通過外匯和利率業務部門﹐而不是通常處理債券交易的信用部門發售。

貝萊德(BlackRock Inc., BLK)駐新加坡的亞洲固定收益投資組合經理Suanjin Tan指出﹐在點心債市場形成初期﹐投資關注點過分集中於匯率升值﹐而債券的信用質量卻並未受到足夠的重視。投資者紛紛被人民幣升值前景所吸引﹐卻忽視了一些發行人的信用質量問題。這使點心債收益率保持在低位。但隨著人民幣升值預期降溫﹐投資者現在要索求較高的收益率。