來源:工商時報
日期:2011/07/28
經建會昨日發布06月份景氣概況，結果持續亮出代表景氣穩定擴張的綠燈，但值得注意的，是景氣領先指標（六個月平滑化年變動率）則持續走跌，這已是連續19個月的下滑。領先指標長期的下滑，自然不能視為一件小事。
顧名思義，領先指標之所以配稱「領先」二字，就是因為這項指數具有洞燭先機的意義。當市場一片繁榮，人人以為景氣大好之際，這項指標已預見了經濟的疲態；而當經濟墜入蕭條的寒冬，人人以為景氣大壞之時，這項指標同樣可以預告景氣的春天即將到來。歷次景氣循環中，景氣領先指標確實扮演著極重要的預知角色。
我們可以回顧一下2008年所發生的金融海嘯。當海嘯之前國內外預測機構還在上修經濟成長時，我國這項領先指標（六個月平滑化年變動率）於2007年的06月已開始下滑，在連跌16個月後，全球經濟風暴終於發生。再觀察2001年網路泡沫所引發的經濟衰退，景氣領先指標同樣提前一年多已先預警。所謂「春江水暖鴨先知」，領先指標在台灣長期的景氣循環中，確實有提前預告的先知之能。
依經建會發布的統計，如今台灣的景氣領先指標連跌19個月，這自然不是好事，其間所隱含的意義是台灣經濟擴張的動態已日趨減緩。雖然06月景氣還是綠燈，失業繼續改善，民間消費還在成長，但是領先指標持續走跌的趨勢的確令人側目。到底是什麼原因可以讓台灣景氣出現這種走緩的局面？未來經濟走向的風險何在？有關當局必須加以正視並且未雨綢繆。
持平而論，台灣的領先指標走緩，一方面是源於國際大環境，另一方面也與國內需求的走勢有關。在國際情勢方面，這一年多來美、歐陸續受到政府債務的拖累，債務危機忽而有解，忽而破局，全球經濟始終是烏雲罩頂，這使得美、歐經濟難以走強、失業率居高不下。在這個大環境之下，近年美、歐消費難以強勁復甦，影響所及，台灣外銷訂單、存貨率、加班工時等領先指標的重要構成項目連連下降，從而使得台灣的領先指標出現連續19個月的下滑。
除了上述受國際經濟環境直接影響的領先指標項目之外，受到內需及國際景氣間接影響的貨幣總計數、股價指數及核發建照面積等統計，近期表現亦不佳。以06月份而言，構成領先指標的七項統計，除了SEMI半導體接單出貨比呈上升之外，其餘皆呈下滑，顯示拖累領先指標者並非一、二項所致。以領先指標連跌19個月，加上構成領先指標的項目多數下滑這個現象觀察，台灣景氣未來走勢，確實得更加審慎一些。
經建會等政府單位高層向來對景氣總是比較樂觀一些，過去曾有官員認為：「政府官員沒有悲觀的權利」，因此即令景氣再差，總得樂觀一些。如今領先指標連跌19個月，但官方的看法依舊是「審慎樂觀」。政府官員們看到總統大選所帶來的消費成長、看到了陸客自由行所帶動的商業活動，也樂觀地預料美、歐債務危機終將平息。我們認為政府因應當前撲朔迷離的景氣，態度雖然可以樂觀，但仍必須有危機意識，應做最壞的打算，並有萬全的準備，以免當國際情勢發展出乎意料之外時措手不及。
我們雖期待美、歐債務危機能儘速雨過天晴，但是這一債務非朝夕累積而成，如今自然不可能在短期間得到解決。即令美國調高舉債上限，歐盟也尋得化解危機的方案，但可以想像的是，這必將以緊縮未來十年美、歐政府支出做為代價，而這也代表未來全球景氣勢將很難有強勁的擴張。凡此種種可能的結果，必然會牽動全球經濟版圖的變遷，台灣不可能置身事外，執政當局必須對此預擬長期的因應對策。
經建會昨日公布的景氣領先指標連連走跌，雖不代表台灣景氣在未來一年將再度陷入低迷，但卻提醒執政當局，如今全球經濟撲朔迷離的走勢，確實潛藏著過去所未曾出現的危機，不容忽視。而政府規劃多時的「黃金十年」政策藍圖，自然也該把這一波美、歐債務危機所可能衍生的國際經濟變化，全盤納入考量。唯有如此體察國際情勢的變遷，黃金十年的政策藍圖才能免於空談，而為台灣提供一個具體可實現的願景。
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