來源:華爾街日報
日期:2011/04/21 13:43
美國股市前夜創出新高﹐大宗商品價格迅猛上漲﹐高收益貨幣突破了長期保持的紀錄水平﹕所有這些究竟是經濟煥發出活力的跡象﹐還是中央銀行大肆發行貨幣引發的資產泡沫﹖
許多主流經濟學家都認為﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)及其他央行奉行的寬鬆貨幣政策有助於經濟步入一種更可持續的復甦﹐即便有朝一日Fed關閉注入流動性的閘門﹐經濟中的基礎需求也會保持穩健。
但另一些經濟學家卻發出警告。他們指出﹐當前各類資產市場的普遍繁榮並不是真實的﹔事實上﹐寬鬆的貨幣政策使全球部分地區的經濟走上了迅速通往崩潰的道路。一些人甚至認為﹐當前的情況與金融危機爆發前大宗商品市場在2007至2008年的繁榮景象頗為相似﹐當時全球流動性過剩的影響超過了人們對美國次級抵押貸款危機的擔憂﹐直到一切為時已晚。
倡導奧地利經濟學派(Austrian School of Economics)的Ludwig von Mises Institute會長Douglas French稱﹐在資產泡沫破裂前的高歌猛進時期﹐大家經常會反復聽到“這次的情況與以往不同”那樣的話。
French表示﹐眼下﹐那些將各種資產價格推至新高的市場人士相信一些經濟基本面證明了這種高價位的合理性﹐但大家以後可能會發現這些經濟基本面根本不存在。
French認為﹐Fed創造了越來越多的貨幣﹐而這些錢正源源不斷地涌入中國房地產市場、大宗商品市場等領域﹐甚至還涌入了此前已出現過泡沫破裂的科技領域。奧地利經濟學派通常都反對中央銀行的業務操作﹐主張政府不干預經濟事務。
儘管美國股市觸及了近三年高點﹐但銀行股表現遜色﹐這是資產泡沫正在股市生成的跡象之一。Coxe Advisors董事長兼BMO Financial投資組合策略顧問Don Coxe表示﹐這是一個很明顯的警示。
Coxe指出﹐受救助的大型銀行以及地區銀行的股價表現落後於標準普爾500指數的表現。
各銀行的帳面上仍有現已喪失信用的抵押貸款產品﹐但卻並沒有根據市值縮水情況對這些投資加以標注。Coxe稱﹐這使得銀行的經營狀況較實際情況看起來更為穩健﹐從而推遲了股市最終全線下跌的時間。
Coxe認為﹐還有一個跡象說明資產泡沫可能已經出現﹐這就是小型股的表現要好於大型股。他稱﹐這說明市場存在很多投機行為﹐投資者用來押注小型股的資金很可能來自Fed提供的廉價流動性。
Coxe並不十分確信當前的油價存在泡沫﹐主要是因為油價上漲的部分原因在於中東和北非地區的軍事衝突導致原油的供應中斷。但Coxe認為﹐中央銀行提供的流動性正在原油市場上﹐如果沒有這部分流動性﹐油價肯定不會達到三位數。
他表示﹐在市場普遍遭遇拋售的情況下﹐那些可能相對平穩的資產包括非美元貨幣計價的高質量債券﹐比如加拿大國債﹔大宗商品相關類股雖然可能會有一定程度的下跌﹐但將從一定數量的需求中獲得支撐﹔即便是在經濟不景氣的情況下﹐也仍然有物質生產的需要。
耶魯大學(Yale)講師Vikram Mansharamani表示﹐中國經濟的許多領域現在都發出了資產泡沫的警報信號。Mansharamani在今年3月份出版了一本名為《經濟興衰學》(Boombustology)的書﹐在書中對經濟的繁榮蕭條週期進行了歷史性回顧。
在接受採訪時﹐Mansharamani提到了投機資金涌入中國房地產市場的例子﹐他稱這就是廉價資金的行為表現。他稱﹐這樣的例子還包括近乎閑置的購物中心、人煙稀少的城市以及空空蕩蕩的摩天大樓。
Mansharamani表示﹐在金融危機爆發後﹐面對深陷困境的美國經濟﹐Fed向金融體系注入了資金﹐當時的美國就像是一個身染沉痾的病人。
他稱﹐美國經濟當時可謂生命垂危﹐貨幣監管部門於是就給經濟開了一劑猛藥﹐美國經濟被打了強心針﹔但由於中國實行讓人民幣釘住美元的政策﹐Fed注入流動性的措施也使中國增加了貨幣供應量。
Mansharamani稱﹐中國經濟等於也服用了這劑猛藥﹐但問題是﹐中國經濟並未生病。
他指出﹐這些廉價的美元流動性﹐再加上其他央行緊隨其後投放的廉價資金﹐助長了中國的資產泡沫﹐而這些泡沫又在影響著全球整體經濟。
Mansharamani表示﹐隨著廉價流動性的供應逐漸結束﹐全球經濟的最強驅動力可能會被削弱。
French稱﹐在Fed和其他主要央行最終加息時﹐這場盛宴的一大部分將會結束﹐至少是暫時結束。
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