美股飆升難消擔憂情緒

來源:華爾街日報/Matt Phillips
日期:2011/03/07 14:39

自2009年3月美國股市觸底以來﹐已經過去了兩年﹐期間經歷了一次歷史性的股市大漲。

標準普爾500指數上週五收於1321.15點﹐較2009年3月9日的收盤低點676.53點漲了近一倍。道瓊斯工業股票平均價格指數收於12169.88點﹐較6547.05點的低點漲了86%。

即使是在中東動盪、油價突破每桶100美元、上週五美國就業數據有些令人失望的情況下﹐道瓊斯指數上週依然上漲﹐過去五週中有四週上漲。這真是今非昔比了。2009年﹐資金如潮水般地撤出股市共同基金。如今﹐資金又紛紛捲土重來。預計各公司今年將公佈創紀錄的利潤﹐經濟將開始創造就業崗位。市場也更加平靜了。芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange)波動指數﹐也就是通常所說的“恐懼”指數﹐只略高於19﹐較2009年3月的逾49大幅下降。

然而﹐很多投資者依然對股市的勢頭心存質疑。他們擔心經濟還不夠強勁﹐一旦6月份美聯儲(Fed)結束最新一輪支持之後﹐經濟將無法憑自己的力量立住腳。他們擔心高企的油價和其他大宗商品的價格上漲可能會遏制剛剛開始的復蘇﹐給市場施加壓力。他們的理由是﹐經過了如此瘋狂的上漲之後﹐必定即將出現股市調整。

瑞銀(UBS)首席美國股市策略師哥洛布(Jonathan Golub)說﹐形勢真的開始恢復正常。不過﹐這是因為美聯儲等機構推出的歷史性措施﹐以真正重新“潤滑”系統﹐保持運轉。人們缺乏對沒有政府支持的情況下一切都會好的信心。

這樣的質疑從數個市場指標中得到了反映。

投資者願意支付的價格僅對應略高於13倍市盈率（根據未來12個月的收益）。據財經信息提供商FactSet Research Systems的數據﹐儘管這樣的市盈率高於2009年3月約10倍的市盈率﹐卻低於約15.5倍的10年平均水平。當股市大幅飆升時﹐投資者往往會支付更高的價格﹐對應的市盈率會上升。

由於大幅的成本削減﹐各公司回到了衰退前才有的盈利水平。分析人士預計今年晚些時候收益會創紀錄。不過﹐價格投資者願意為這樣的收益支付的價格違反了股市大幅飆升的吝嗇本質。

同樣﹐所謂的股市風險溢價﹐即吸引投資者進入股市、離開政府債券這一安全避風港所需要的額外回報﹐依然高於歷史標準。

隨著投資者對持有股票更加安心﹐風險溢價通常會降低。股市風險溢價50年平均值約為3.5%。目前﹐根據美國銀行美林(Bank of America Merrill Lynch)的估計﹐股市風險溢價低於5.5%。風險溢價的提高表明投資者仍不願重新回歸股市。

結果就造成很多投資者看來錯過了自艾森豪威爾(Eisenhower)任總統以來最大幅度的股市上漲。據巴克萊資本(Barclays Capital)指數數據﹐持有美國國債的投資者本來可以獲得4.55%的總回報。

甚至是選股也不容易出錯。在標準普爾500指數成份股中﹐有287只價格上漲了一倍﹐有405只上漲了至少50%。

而股市依然在穩步上漲。即使是在中東動盪、油價突破每桶100美元、上週五美國就業數據有些令人失望的情況下﹐道瓊斯指數上週依然上漲﹐過去五週中有四週上漲。

有跡象表明人們的質疑在非常緩慢地消散。流入股市共同基金的資金最近回報升高。據美國投資公司學會(Investment Company Institute)的數據﹐在截至2月23日的五週中﹐有210多億美元湧入了股市共同基金﹐遠遠超過了流入債券基金的不到70億美元。