貨幣戰爭？確實如此

日期:2010/12/06

貨幣是一個非常特殊的經濟問題。因為貨幣確是一種你贏我輸的關係。無論某種貨幣升值或貶值有什麼道理，這些道理只有在其他貨幣都是輸家的時候才算勝出。所有貨幣不能同時貶值。這在邏輯上是不可能的，因此在政治上毫無意義。

世界形勢已是眾所周知。我們生活在美元作為世界儲備貨幣的世界當中。當然，這給了美國任何其他國家都不具備的特權。它可以隨意印刷本國貨幣，只要它認為這樣做能解決一些眼前的經濟問題。沒有其他國家能做到這一點，或毋寧說，只要美元依然是公認的儲備貨幣，沒有其他國家能這樣做而不受到懲罰。

同樣眾所周知的是，美元相對其他貨幣失去其價值迄今已有一定時日。儘管存在不斷的波動，但曲線下行大概至少有30年了。

東北亞國家--中國、韓國和日本—奉行遭到其他國家批評的貨幣政策。事實上，這是媒體時刻關注的話題。不過，說句公道話，目前要制定最明智的政策，即使從各國自私的角度出發，也極其不易。

我認為根本問題比大多數政策分析人士令人費解的解釋要簡單。我從幾個假設開始。美元作為世界體系儲備貨幣的地位是目前美國在世界體系中最後一個主要優勢。因此，可以理解，美國將盡一切所能來維持這個優勢。為了做到這一點，它需要其他國家（特別是東北亞國家）不僅把美元作為計算支付的方式，而且用來投資其盈餘（特別是美國國債）。

但是，美元匯率一直在不斷下降。這就意味著，投資於美國國債的盈餘隨著時間推移而縮水。總會有一個時點，到時這種投資的優勢（主要優勢是它維持了美國企業和個人消費者支付進口的能力）最終將小於國債投資實際價值的損失。兩條曲線朝相反的方向變動。

這個問題是在任何一個市場條件下都會產生的問題。如果一支股票的價值下降，股票擁有者就會想在它變得太低之前脫手。但是，一個大股東快速撤資能促使其他股東爭先恐後撤資，從而造成更大損失。挑戰永遠都是找到不遲不早或不快不慢的難以把握的撤資時刻。這就要求選擇完美的時機，而尋找完美時機是極易失誤的一種判斷。

我把這看作正在出現和即將出現在美元身上的基本圖景。它不能繼續保持它一度享有的世界信心的程度。經濟現實遲早會追上它。這或許在五分鐘休克中發生，或在一個更緩慢的過程中發生。但當這發生時，關鍵問題是，隨後會發生什麼？

今天，沒有任何其他貨幣有望取代美元成為儲備貨幣。在這種情況下，一旦美元崩潰，就沒有了儲備貨幣。我們將處於一個多極貨幣的世界。而多極貨幣的世界是一個非常混亂的世界，沒有人會感覺舒服，因為匯率不斷而迅速的變化使做出最低限度的理性短期經濟預測都非常靠不住。

國際貨幣基金組織總裁多明尼克·斯特勞斯-卡恩（Dominique Strauss-Kahn）日前公開警告說，世界正在跌入貨幣戰爭，其結果“將產生負面並很具破壞性的較長期影響。”一個實際可能性是，世界或可重返--在我看來，已經正在重返—實際上的易貨體制，這種情況與資本主義世界經濟的有效運作並不真正相容。

貨物出門，概不退換！