G20接近達成協議 矛盾猶存

來源:華爾街日報
日期:2010/11/11 10:58

參加20國集團（G20）峰會的世界領袖接近達成一項協議﹐該協議看上去將掩蓋近期攪亂談判和金融市場的許多分歧﹐但這一協議不太可能終結因匯率問題和貿易政策所造成的緊張狀態。

該協議可能將再次重申財長們此前敲定的措辭﹐即讓市場力量決定匯率﹐但沒有中國方面允許人民幣升值的新承諾。該協議將誓言努力縮小具有龐大貿易順差和貿易逆差國家的差距﹐但可能不會包括美國所推動的數字目標。

美國總統奧巴馬（Barack Obama）敦促G20成員國反對貿易保護主義﹐並呼籲共同致力於經濟增長﹐這是G20在為週四在首爾即將開始的會議進行準備之際﹐美國官員盡力解決爭端所作的一部分努力。

在首腦們召開會議之際﹐一些新興國家正在為自己的經濟建築保護堤壩﹐因為大量資本流入將使他們的本幣匯率暴漲﹐使出口企業艱難為生﹐從而使他們的經濟增長脫軌。美聯儲（Fed）近期計劃通過購買國債刺激美國經濟增長﹐使一些人更加擔憂﹐因為這將使美元貶值。

本週台灣限制外資持有債券。10月份巴西和泰國提高了外資投資本國債券的稅率。6月份韓國限制交易金融衍生品﹐同期印尼抑制投資者出售一些短期債券。

從以色列到南非在內的央行都在買入美元﹐以防本幣升值。本週中國上調各銀行存款準備金率﹐此舉意在放緩外國投資。

在領袖們的指責即將席捲G20會議之際﹐奧巴馬向這些領袖們發出了這封信。奧巴馬週三夜間抵達首爾﹐為週四即將舉行的一系列重要會議作準備。週四他將會見德國總理默克爾（Angela Merkel）和中國國家主席胡錦濤等領導人。默克爾政府一直在帶頭批評美國的美元政策﹐而胡錦濤則堅持抵制奧巴馬對人民幣匯率政策強加的壓力。

美國官員說﹐峰會前壓力重重的日子裡﹐爭端的程度已被夸大。他們希望如果領袖們讚同財長之前一致同意的事宜﹐人們的情緒可以緩和下來。

美國財長蓋特納說﹐如果能就幫助緩解全球金融體系壓力的多邊程序達成一致﹐我們想人們願意消消火﹐並緩解一些緊張氣氛。

週三準備的G20公報草案說明了這一分歧。該草案說﹐該集團將更加由市場力量決定匯率水平。但官員們對於如何討論匯率干預問題﹐則尚未作出決定。這一草案說﹐G20將禁止“競爭性匯率貶值”（competitive devaluation）﹐但括號里還有“競爭性匯率低估”（competitive undervaluation）這一措辭﹐明顯是指中國。

官員們暗示﹐對於怎樣減輕全球貿易失衡的關鍵問題﹐G20領導人將會敷衍了事。蓋特納週末說﹐峰會可能不會達成貿易順差和逆差應該有多大的目標。他早前提出了制定這種目標的建議﹐遭到德國和其他國家的反對。

相反﹐據加拿大財政部長費萊厄蒂(Jim Flaherty)說﹐G20可能會把這個問題留給國際貨幣基金組織(International Monetary Fund﹐簡稱IMF)來解決。IMF將在明年2月份下次G20財長會議上對各國財長做報告。

至少和美國的最初設想一樣﹐這次G20峰會是推動中國允許人民幣更快升值的一個契機。美國官員希望中國等擁有大額順差的國家提高國內消費﹐減少出口﹐這樣會有助於美國提高國內儲蓄並增加出口。

但德國和中國與之針鋒相對﹐指責美聯儲壓低了美元匯率﹐特別是通過未來數月購買6,000億美元國債等資產的計劃來壓低。美國官員回應說﹐刺激美國經濟增長符合大家的利益﹐美元貶值是其行動的副產品﹐不是目標。

雖然中國的批評聲音最大﹐但一位中國官員說﹐它並沒有力促首爾公報點名批評美聯儲。

新興市場官員說﹐鑒於目前的資本流入﹐他們不能等到達成國際協議之後才採取行動。在美國、日本和歐洲經濟增長乏力、利率處於低位的情況下﹐巴西等增長更快的國家正在吸引資金瘋狂進入。

這些資本流入可能生成資產泡沫﹐並造成匯率或股市高估﹐從而為投資者驟然決定撤離資金做好舖墊。匯率高估還意味著出口企業喪失優勢﹐因為它們的產品在國外會賣得更加昂貴。

一些新興市場國家開出了一度視為禁忌的政策藥方來限制資本流入。富裕經濟體和發展中經濟體之間因經濟失衡而產生的矛盾﹐在這裡又一次體現。

IMF曾對資本管制持批評態度﹐現在它卻同意採取對外商投資債券徵稅等措施﹐並以90年代末亞洲金融危機時一些國家採取的類似措施為依據。但IMF和其他謹守正統經濟學說的機構還是在強調外商直接投資的好處。

1999年允許匯率自由浮動的巴西﹐現在就是新興市場窘境的重要例證。在增長率達到7%的情況下﹐巴西對外商投資已經有著很大的吸引力。而10.75%的隔夜拆借利率﹐又使它成為“套利交易”(carry trade)投資者追逐的一個目標。這類投資者在美國和日本等利率接近於零的地方借款﹐然後把這些資金存入利率較高的地方。去年年初以來巴西雷亞爾對美元升值35%左右﹐就可以從套利交易中獲得部分解釋。

最容易的解決辦法是降低利率﹐但在赤字不斷擴大、債務負擔達到國內生產總值60%、通脹擔憂揮之不去的情況下﹐巴西又需要用高利率來吸引貸款。