日本為何力挺美國國債？

來源:華爾街日報/劉罡
日期:2009/06/12 16:14:27

日本財務大臣與謝野馨周三表示，日本政府堅信美國國債的可靠性，暗示日本將繼續買入美國國債。他說，日本對美國國債的信心絕不會動搖。在全球對美國的財政、貨幣政策以及美國國債的疑慮日漸升溫之際，日本的這份痴情可謂難能可貴。

中國官員對美元資產可靠性的質疑早就不是什麼新鮮事，巴西和俄羅斯兩國的官員周三也明確表示，為購買國際貨幣基金組織的新發証券，兩國打算賣出一部分手中的美國國債。這一消息推動美國國債價格創出今年的最低水平，投資者擔心，美國債務的上升已損害了美元儲備大國對美國國債的需求。

連美國經濟界人士對美國國債的市場前景也不樂觀。拉弗協會主席亞瑟﹒拉弗日前撰文指出，美國決策層目前處境尷尬。如果要防止通貨膨脹率大幅上升，美聯儲現在就需要淨發行1萬億美元的債券，這將讓美聯儲與正計劃在未來12個月內發售2萬億美元國債的美國財政部形成直接競爭。國債拍賣失敗將屢見不鮮，國債價格將暴跌。而如果美國的通貨膨脹得不到及時防范，一旦惡化必將侵蝕美元資產的價值，同樣會導致國債價格大跌。

日本之所以逆全球主流意見而動，力挺美國國債，首要原因恐怕是要捍衛美元的價值。中國和美國是日本最重要的出口市場，日圓兌美元匯率最近一路上揚，而人民幣兌美元匯率卻保持了穩定，這意味著日本產品在其兩大出口市場上的競爭力都在下降，而日本工業生產最近出現的回暖跡象，幾乎全拜海外需求增長所賜，因此日圓兌美元和人民幣匯率的上升將對日本經濟復蘇構成致命打擊。這一不利因素在作為日本經濟領先指標的核心機械訂單上已有體現。日本3月份的核心機械訂單下降1.3%，降幅小於預期；2月份的訂單上升0.6%，結束了當時連續四個月的下降趨勢；因此經濟學家們曾樂觀預計，4月份的訂單將上升0.8%，而實際結果卻是大降5.4%，這應該與日圓匯率近期顯著上揚削弱了日本企業的投資意願和海外競爭力有密切關系。

日本積極捍衛美元，或許一定程度上也緣於日圓和美元目前的“爭風 醋”關系。金融危機前曾經很流行的融資套利交易現在大有卷土重來之勢，而與危機前融資對象主要為日圓不同的是，美元正日益成為套利者的融資新寵。因為美聯儲目前實施的量化寬鬆貨幣政策已經使美元的融資成本低得與日圓不相上下，而由於投資者普遍估計美元會在金融危機以及危機之後持續受壓，與目前節節上揚的日圓匯率一對照，這更使美元在與日圓爭相成為融資貨幣的競爭中佔據了上風。

日圓成為套利交易中的主要融資貨幣曾給日本帶來過不少甜頭，當年日本之所以能在常年出現巨額貿易順差的情況下成功將日圓匯率保持在低位，投資者借入並賣出日圓、買入高收益貨幣的套利交易功不可沒，而這也確保了出口對日本經濟的重要推動作用。

如果美元成為了套利交易中的主要融資貨幣，那麼日圓匯率目前的強勢很可能會長期持續下去，這對依然主要靠出口拉動的日本經濟極為不利。而美國經濟正日益從美元走軟中嘗到甜頭。美元疲軟讓美國的出口產品更加便宜，因此增加了產品在海外的吸引力。摩根大通的經濟學家們說，美國西海岸主要港口的外運集裝箱裝運量目前比3個月前增長了32%，這對於把經濟走出衰退寄托在美國大量增加進口的日本來說，可不是什麼好消息。

從這個意義上說，日本力挺美國國債頗有點當年孫權勸曹操稱帝的味道，是把美國“架在火上烤”。