金融市場 不見棺材不掉淚

來源:經濟日報/席勒
日期:2014/07/23 04:53

近來全球金融專家與新聞媒體對不動產、股票與長期債券等資產市場過熱，可能導致行情大幅修正並引發另一波經濟危機的憂慮日益加深。一般民眾似乎不為所動，但專家的憂慮值得注意。

國際機構近來警告資產市場投機過度，可能有引發危機之虞。國際貨幣基金（IMF）副總經理朱民6月在一場演講中指出，歐洲、亞洲和美洲一些國家的房市「出現過熱跡象」。同月，國際清算銀行（BIS）也在年度報告中說，這些「跡象令人憂心」。

紐約時報7月8日頭版甚至以誇張的標題示警：「從股票到農地，一切都欣欣向榮，或熱得冒泡：全球幾乎所有資產價格攀抵高峰，帶來經濟風險」。儘管「幾乎所有」的用詞太強烈，但標題凸顯出新的顧慮。



自市況在2009年初觸底以來，多頭行情已走了五年，此刻警鈴大作的原因不完全明朗，但似乎是受最近股市頻創新高影響。

IMF全球房市觀察網站顯示，全球房價節節上漲，漲速追平2008年金融海嘯前的那波榮景。美國聯準會（Fed）最近宣布，倘若經濟進展一如預期，最後一輪量化寬鬆（QE）的購債計畫將在10月結束。這類新聞似乎也影響觀察者的看法。

問題是，沒有一種確定的方法能夠說明，民眾對這種政策改變、資產價格過熱跡象或重要新聞報導，會有什麼反應。我們缺乏詳盡的大型金融危機歷史紀錄可供參考，這讓計量經濟學家的判斷很容易出錯。

在最近一波危機發生前，經濟學家大談「大緩和」（great moderation）：經濟波動會變小，許多人斷定經濟穩定政策的效力已升到新的層次。但歷經金融海嘯後，這種結論勢必得大幅修正，畢竟2009年危機最糟時，經濟衰退的程度以災難稱之並不為過。

事實上，過去百年來我們只經歷三場顯著的全球危機：1929-1933年、1980-1982年以及2007-2009年。這三次危機都不只是規模擴大、頻率增加版的「小波動」。但只憑三次觀察，很難真正理解這類事件。

這三次危機似乎都與投機性價格波動有關，也與政府決策者的錯誤難脫關係。例如，1980-1982年危機是由兩伊戰爭造成的石油價格飆漲引發的。儘管真正的原因從未獲得真正的解釋，但這些危機都與導致金融崩潰的資產價格泡沫與爆破有關。

發出警告，指出繼續放任投機性價格上漲將招致巨大危險，是正確的做法，或許有助於防止當前的榮景持續得太久、帶來更大的危險。