中國央行加大注入流動性

來源:華爾街日報
日期:2013/08/20 11:20

央行今日加大了向市場注入資金力度，但規模仍屬有限，未能緩解市場對資金面的緊張情緒。早盤10年期國債收益率突破4%，反映市場對近期流動性的擔憂進一步升溫。

據參與投標的交易員週二透露，中國央行早間發行了人民幣360億元7天期逆回購，中標利率持平於上期的3.90%。

資金交易員稱，“該利率繼續持平有利於穩定市場預期，在逆回購利率結果出來後，7天期回購利率由4.60%跌至4.00%，亦低於開盤價4.17%。但隔夜回購利率仍高企在3.67%附近，較昨日收盤漲20個基點。這表明市場仍有一定的擔憂心態。”



聯訊證券固收高級分析師楊為?認為，近期資金面負面因素較多，在供給層面，本周自然到期資金處於凈回籠狀態，除此，前期央行實行的定向流動性投放可能也將於近期陸續到期：而在需求層面，月末效應帶來的資金剛性需求將出現集中兌現。

“綜合來看，近期資金利率上升的動能很大，而央行此次的逆回購規模僅有360億元，我們認為少於預期，也不能對資金面形成有效補充，另外，3.9%的利率可能已經形成了未來資金利率的中樞。我們仍不排除近兩個月央行存在降準可能，除此之外我們需關注的是，如果經濟增長出現有效企穩，是否能對外匯占款的減少趨勢形成逆轉，從而減少資金面的硬缺口帶來的流動性風險。”楊為?認為。

駐上海的銀行交易員稱，逆回購操作“量升價平”，未完全符合市場預期的“量升價跌”，市場對資金面的擔憂亦反映在長端國債收益率的反彈上。

在逆回購利率結果出來前，早盤7年期國債有所成交，收益率反彈3個基點至4.01%，而10年期的賣盤設在4.00%，而逆回購結果出來後，10年期賣盤開始反彈至4.03%，但買盤則開價在4.10%。

中金認為，歷史上10年期國債收益率超過4%只有4個時期，當時經濟增長與通脹均處高位，且央行也相應進行加息、提準等緊縮的貨幣政策。但本次10年國債收益率再次站上4%，則完全背離了經濟基本面的實際情況。這種背離在較大程度上源於貨幣政策的不明朗以及由此導致的市場預期混亂與恐慌情緒，因此收益率的最終回落也有賴於央行傳達明晰的貨幣政策意圖以穩定市場預期。

上述交易員稱，與去年三季度相比，經濟方面並無明顯好轉，通脹水平溫和，不利於利率債市場的主要是資金利率高企。

本周一財政部代理地方政府債招標發行時，3年和5年期的中標利率雙雙創下有地方政府債券歷史以來的最高中標利率。

宏源證券認為，10年期國債收益率破4%，易挫傷實體經濟復蘇；央行或有義務創造條件協助財政部按計劃完成國債或政策性金融債的發行。目前利率債中標利率屢創新高甚至流標，預計央行會更多通過SLF、逆回購等工具協助商行完成資產配置調整，恢復對利率債需求，以保證利率債在合適成本完成發行任務，滿足國家剛性資金需求。

本週公開市場上央票到期160億元，同時有260億元逆回購資金到期，因此形成自然凈回籠100億元。在今日發行360億元逆回購後，本週已提前實現小幅凈投放260億元。

截至發稿時，基準7天回購加權平均利率報4.43%，較週一收盤漲25個基點；隔夜回購加權平均利率漲37個基點報3.84%；14天質押式回購加權平均利率報5.60%，漲24個基點。