美聯儲準備採取措施刺激經濟

來源:華爾街日報/Jon Hilsenrath
日期:2011/09/08 11:11

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)官員在考慮提振經濟復甦的三種非常規舉措﹐而且在本月Fed會議臨近之際﹐他們似乎越來越傾向於至少採用其中的一種。

最近幾週Fed對於通貨膨脹的擔憂有所減弱﹐經濟數據也出現惡化﹐這迫使Fed官員尋找刺激經濟增長並改善金融狀況的方法。

在9月20日和21日的會議召開之前﹐Fed主席貝南克(Ben Bernanke)週四將在明尼阿波利斯發表講話﹐他屆時或重申Fed將研究所有可選方案。

與此同時﹐其他的Fed官員也表達了對採取進一步措施的支持。



舊金山聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行長John Williams週三稱﹐美國面臨的真正威脅在於﹐經濟增長有停滯的風險﹐而且未來許多年失業率可能都居高不下。

他稱﹐新的措施或能“防止病人的情況進一步惡化﹐並有可能幫助其恢復健康。”

Fed週三公佈的黃皮書報告顯示﹐經濟僅溫和增長﹐部分轄區經濟活動減弱﹐物價壓力漸減﹐商業前景存在高度不確定性。

通常Fed會通過調整聯邦基金利率（即銀行隔夜拆息）目標來影響借貸、投資和支出行為﹐但目前該利率水平已經接近於零。另外Fed還購買了2.325萬億美元美國國債和抵押貸款債券以壓低長期利率。

雖然Fed本月不一定採取新的舉措﹐但他們正在考慮備受爭議的債券購買計劃（即定量寬鬆政策）之外的措施。其中一項備受Fed官員及外界關注的備選舉措是﹕調整Fed的政府債券頭寸結構﹐使其增持長期證券、減持短期證券。

一些市場人士將上述舉措稱為“扭曲操作”(Operation Twist)﹐一些Fed官員將其稱為“久期延展操作”(maturity extension)﹐該舉措旨在進一步推低長期利率﹐進而促進經濟活動。該舉措得名於美國財政部和Fed在20世紀60年代採取的類似操作﹐當時它們試圖扭轉利率曲線﹐令長期利率低於短期利率。

市場對於該操作的預期、黯淡的經濟面消息以及Fed將零利率維持至2013年的公開計劃﹐這些因素幫助推低了10年期美國國債收益率﹐使其從7月末的逾3%跌至今日的2%左右。

雖然一些消費者和企業在任何利率條件下都不願或無法貸款﹐但一些Fed官員仍相信﹐壓低利率多少可以發揮點作用。

波士頓聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Boston)行長Eric Rosengren在接受採訪時表示﹐仍有一些企業會在資金成本較低的情況下﹐根據自身以更低利率鎖定這些資金的能力作出投資或者招聘決策。

他認為此項舉措值得考慮。他稱﹐如果長期利率再降低﹐就會有人置業或對其房產進行再融資。

Fed內部可能會有人反對該舉措。Rosengren就屬於鴿派陣營﹐他們不太擔憂通貨膨脹﹐而認為Fed需採取更強有力的措施來降低失業率。

Fed官員觀點不盡相同﹐而貝南克正在努力建立共識﹐這使得Fed決策存在變數。

8月份﹐擁有貨幣政策投票權的五位地區聯邦儲備銀行行長中的三位持有反對意見﹐他們不希望Fed承諾再維持兩年低利率。他們可能會反對採取進一步刺激措施。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長Narayana Kocherlakota在週二的演講中就表示﹐9月份的經濟數據不太可能為進一步放鬆貨幣政策提供依據。

Fed的第二項備選舉措是﹐降低或者取消Fed目前要支付的0.25%的商業銀行存款准備金利率。Fed內部對該舉措的意見也不一致。

而目前兩年期美國國債的收益率也僅為0.196%。因此一些官員認為﹐Fed不應為銀行不放貸而是持有現金提供獎勵。

芝加哥聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago)行長Charles Evans最近在接受採訪時稱﹐對於目前政策工具的運作方式不是特別滿意。Rosengren稱﹐降低該利率將增強銀行放貸動力﹐能進一步表明Fed刺激經濟的決心。

其他Fed官員則認為﹐降低該利率作用不大﹐因為其當前的水平已經很低﹐而且此舉反而可能擾亂短期貨幣市場。

Fed官員正在爭論的第三項措施是在口頭表述中讓經濟目標和利率計劃更清晰。

一些官員認為﹐Fed在8月份聲稱要將低利率政策保持到2013年﹐但對自己的決策動機卻表述得不夠充分。他們希望﹐Fed能就失業率或通貨膨脹率達到何種水平時才會提高基准利率進行說明。

貝南克長期以來偏向於給通貨膨脹率設定一個具體目標。但包括Evans在內的一些Fed官員希望Fed能同時明確其失業率目標﹐因為國會賦予Fed穩定物價和促進就業最大化的雙重使命。

但在Fed內部﹐把失業率作為政策目標是一個頗受爭議的命題。

Fed可以通過控制全國的貨幣供應量來管理通貨膨脹。但失業問題卻牽扯到許多Fed無法控制的因素﹐因此一些官員覺得Fed不應該制定失業率目標。要化解這方面的分歧尚待時日。

此外﹐第三輪債券購買計劃也是一個注定會引起金融市場極大關注的重要選項。但Fed內部對此呼聲不高。

扭曲操作(Operation Twist)（用長期證券替換短期證券）可以作為債券購買計劃的替代選擇﹐只是多數官認為這類措施效果有限。

高盛(Goldman Sachs)經濟學家在分析中發現﹐如果Fed用長期證券替換短期證券﹐對金融市場的影響將略微小於今年完成的6,000億美元債券購買計劃﹐後者似乎提振了股價、拉低了美元並促使長期利率走低﹐但推出後不久美國經濟就大幅下滑﹐而且一旦通貨膨脹抬頭﹐Fed收緊銀根將更加困難。

Rosengren表示﹐Fed應當考慮採取一項不在貝南克評估範圍之內的更大膽的舉措﹕為中期利率設限。他說﹐如果經濟形勢惡化﹐Fed可以明確表態﹐把2年期美國國債收益率限定在一個較低的水平下方。

Rosengren說﹐若經濟持續低迷﹐或遭受海外經濟衝擊﹐Fed必須開放思路﹐尋找保障經濟加速的創新途徑﹐或是借助貨幣政策工具儘可能地實現這一目標﹔不能認為Fed只有一條、兩條或三條路徑可選。