QuoteBar報價霸子-Q金融報

北半球冷斃了！東歐60死日本50喪命內蒙零下46度

2012-02-01T16:52:00.000+08:00

來源:NowNews
日期:2012/02/01 16:00

步入2012年，北半球的冬天變得極度酷寒，寒流挾帶大雪，烏克蘭氣溫下探攝氏零下33度，內蒙零下46度…，都破了往年的低溫記錄。目前東歐凍死人數已增至60人，日本也傳出有50人死於入冬雪災，大多是遊民與老人。

西伯利亞強烈冷空氣入侵，導致日本從北海道、東北地區到西日本等日本海沿岸為主的地區持續暴雪，許多地區24小時的降雪量超過了80公分。

根據日本總務省消防廳的統計，入冬以來，至少有50人以上在雪災中喪生。這些人大多是在屋頂除雪的過程中跌死或埋入雪中遇難，其中，60歲以上老人占了7成。

日本氣象廳表示，從昨（31）日開始的這一場大雪，規模可能接近2006年時的「0108暴雪」，當年的暴雪導致日本臨近日本海地區的最高積雪達到4公尺高，並造成150多人遇難；日本氣象廳緊急呼籲各地做好防災工作。

東歐各地超大寒流持續肆虐，目前死亡人數已增至60人，部分國家緊急動員軍隊載運糧食和醫療物資，及搭建遊民緊急收容所。

烏克蘭氣溫下探攝氏零下33度，創下6年來最低；波士尼亞東部來到零下31度；波蘭、羅馬尼亞和保加利亞則是零下30度。

當地氣象預報說，這波寒流將持續到2月3日，明天還會有大雪報到。烏克蘭緊急事務部表示，過去5天至少已有30人死亡，死者大多是遊民。另有500人因凍瘡等寒冷天候相關病症就醫。

保加利亞有5人喪生，羅馬尼亞8死。羅馬尼亞黑海濱度假勝地瑪美亞（Mamaia）海灘目前已經結凍，還有1座跨越保加利亞邊境的湖泊58年來首次結冰。

內蒙古呼倫貝爾市連日來遭遇極寒低溫天氣，零下40多度的低溫導致多個地方出現罕見的「冰霧」現象，外出的民眾連眉毛、眼睫毛都被凍到結冰。其中，圖里河測得零下46.7度，陳旗的夏基地區也出現零下50.7度的超低溫。

20120201盤勢分享

2012-02-01T14:40:00.000+08:00

今天走勢仍延續前二天的方向，開高走高，收盤收7524，漲56點。

開盤價 7495
最高價 7548
最低價 7475
收盤價 7524

漲 56點

一月最後交易日
2012-02-15

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

歐元為何能擺脫作空力量的牽制﹖

2012-02-01T10:39:00.000+08:00

來源:華爾街日報/Jessica Mead
日期:2012/02/01 09:25

市場上作空歐元的投機性力量本月創出新高﹐卻未能阻止歐元兌美元反彈。

據美國商品期貨交易委員會(U.S. Commodity Futures Trading Commission, 簡稱CFTC)上週五公佈的數據顯示﹐截至1月24日當週﹐歐元淨空頭頭寸達到歷史最高水平﹐當時希臘與私營部門債權人的談判陷入僵局﹐多項經濟指標也顯示歐洲經濟可能滑坡。

這已經是CFTC歐元淨空頭連續第五週創出新高。截至1月24日當週的歐元淨空頭規模為281億美元﹐較之前一週增加10%﹐9月份以來累計增加一倍以上。

但令人費解的是﹐今年以來﹐歐元多數時間都走強﹐歐元兌美元從1月中旬接近1.26美元的16個月低點﹐一路反彈至週一的1.31美元之上﹐這讓外匯投資者們百思不得其解。事實上﹐凡是去年12月13日（即上一次歐元達到現有水平的時候）之後建立的歐元空頭頭寸﹐都幾乎難逃虧損的命運。

歐元為何能在如此不得人心的情況下走強呢﹖這主要是因為CFTC定期發佈的數據並沒有反映出外匯市場的全貌。投資者和策略師們認為﹐全球外匯市場每天的交易量有4萬億美元﹐只用CFTC的持倉數據作為參考是不妥當的﹐因為CFTC數據只反映了芝加哥商業交易所(Chicago Mercantile Exchange)的投機性頭寸﹐只代表了整個外匯市場活動的一部分。

分析師們稱﹐雖然CFTC的每週報告顯示歐元空頭頭寸增多﹐但並不意味著市場中的其他投資者也持相同立場。一些策略師指出﹐投機者們可能利用了歐元近期走強機會﹐這讓他們得以在更具吸引力的價位水平擴大歐元空頭倉位。

還有人指出﹐一些作空歐元的投機者並沒有參與這波反彈﹐他們覺得歐元的長期趨勢是向下的。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐倫敦的外匯策略師Michael Sneyd稱﹐投機者並未著眼于歐元近期的漲勢﹐他們看中的是歐元區疲軟的增長前景﹐以及歐洲央行(European Central Bank)進一步採取寬鬆貨幣措施的可能性。

同時﹐從其他反映外匯市場頭寸的指標來看﹐歐元空頭頭寸也並不像CFTC數據所反映的那麼極端。例如﹐資產託管銀行巨頭BNY Mellon Corp.的客戶資金流顯示﹐其客戶年初以來既沒有增加也沒有減少歐元頭寸。該數據是對BNY Mellon Corp.受託和管理的超過25.8萬億美元資產進行研究之後得出的。

BNY的資深外匯策略師Simon Derrick表示﹐他不認為市場上出現了購買歐元的風潮﹐投資者們正在觀望﹔1月份歐元頭寸保持不變﹐這反映出歐元區目前的談判多麼曲折。他指的是希臘的債務重組談判和歐元區的財政公約談判。

反映期權市場頭寸變化的一項指標也說明﹐作空歐元的力量並不那麼極端。這項指標就是期權組合的引申波幅差。Sneyd表示﹐引申波幅差所反映的情況與CFTC數據暗示的正好相反﹔雖然去年11月份引申波幅差處在極端水平﹐但這些頭寸後來被解除。這說明投機者是通過現匯市場、而不是期權市場作空歐元。他補充說﹐過去幾年來﹐引申波幅差一直是歐元兌美元走勢轉折的一個領先指標。

這預示著歐元將繼續反彈﹐把更多歐元空頭拉下水。

中國1月官方PMI指數為50.5

2012-02-01T10:38:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/02/01 09:57

中國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics and Purchasing, 簡稱CFLP)週三發佈公告稱﹐中國1月份官方採購經理人指數(PMI)升至50.5﹐12月份該指數為50.3。該指數由CFLP和中國國家統計局聯合發佈.。

1月份PMI高於此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswire)調查的七位經濟學家的預期中值49.5。

官方PMI意外上升可能會緩解市場對中國經濟放緩的擔憂。

PMI指數高於50表明制造業活動擴張﹐低於50則表明制造業活動萎縮。

此前﹐由於出口停滯及房地產市場疲軟對製造業活動構成衝擊﹐11月份官方PMI降至49.0。

與此同時﹐分類指數方面﹐購進價格指數從12月份的47.1升至50.1。

CFLP分析師張立群在公告中表示﹐官方PMI連續兩個月表現樂觀﹐說明中國經濟正在趨穩。

不過﹐一些分類指數顯示中國經濟中部分行業的狀況仍然堪憂。出口訂單指數由48.3降至46.9﹐從業人員指數由48.7降至47.1。

而新訂單指數從49.8升至50.4﹐預示經濟結構正從出口主導轉向內需拉動。

總體而言﹐有四個分類指數較上月上升﹐七個分類指數下降﹐表明製造業形勢喜憂參半。

美1月消費者信心意外下滑

2012-02-01T08:50:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/31 23:43

美國1月消費者信心意外下滑，因汽油價格上漲以及更多美國人認為工作難尋。

美國經濟評議會（The Conference Board）今天公布數據顯示，1月消費者信心指數從12月修正值64.8下滑至61.1，遠不如彭博社調查的預測中值68。

就業成長的速度已不足以促使薪資獲得較大漲幅，在此同時，汽油價格攀升恐將使消費者緊縮荷包並限制支出。這份報告顯示，越來越少的美國民眾預期未來6個月收入會增加，購車與買房的計畫也已縮減。

加州Insight Economics LLC總裁伍德（StevenWood）在報告出爐前表示，這項信心數據顯示「消費者對經濟擴張的信心有多脆弱」。

美11月都會房價跌幅超預期

美國去年11月住宅不動產價格年跌幅超乎預期，意味房市的改善受到法拍屋壓抑。

統計全美20大都會區的標普/凱斯-席勒（S&P/Case-Shiller）房價指數，去年11月較2010年11月下跌3.7%，去年10月則年降3.4%。彭博社訪查經濟師的預測中值為，11月房價年降3.3%。

另一波法拍屋恐將對房價持續造成壓力，延宕房市的復甦，凸顯聯邦準備理事會（Fed）認為房市「依舊低迷」的觀點。不動產價格更加穩定可能有助於說服美國消費者利用已是歷史新低的抵押貸款利率。

紐約瑞信集團（Credit Suisse）美國經濟師巴席爾（Jonathan Basile）在這份報告出爐前表示：「一般民眾對賣房的看法並無改變─大多數均認為此時並非賣房良機。」

這項指數調查的20座城市中，有18座房價呈現年度下滑，其中尤以亞特蘭大11.8%的滑幅為最，拉斯維加斯以9.1%次之。

解決希債問題歐盟與時間競賽

2012-02-01T08:49:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/02/01 07:05

歐洲國家今天展開衝刺，希望盡快就減計希臘龐大債務的問題達成協議，因為歐洲聯盟領袖已定下本週末為期限，務必要達成挽救希臘財政免於破產的最後紓困方案。

歐洲理事會主席范宏畢（Herman Van Rompuy）稍早要求希臘和債權銀行，在「本週末前」就債務減記問題達成協議，並且敲定金額1300億歐元（1720億美元）的新紓困案。

希臘總理巴帕德莫斯（Lucas Papademos）今天表示，希臘打算在本週結束前，敲定與民間債權人的債務減記。

巴帕德莫斯在參加過布魯塞爾召開的歐洲聯盟（EU）峰會後，告訴媒體：「未來數天將持續討論，目標是在希臘新經濟計畫磋商完成時，敲定協定。」

巴帕德莫斯表示，希臘計畫在本週結束前，完成與歐盟、歐洲中央銀行（ECB）及國際貨幣基金（IMF）的談判。

歐盟昨天對雅典當局升高施壓，要求雅典儘速完成債務及紓困談判。此談判攸關希臘經濟存亡及整個歐元區福祉。希臘正設法與銀行、保險業者及投資基金等民間投資人達成協議，這些民間債權人已被要求將所持有希臘債務減記50%。

在昨天於布魯塞爾舉行的歐盟今年首次高峰會中，德國收緊預算紀律的提議獲得歐盟27國中的25國同意。除了英國和捷克外，其餘各國將在3月簽署這項財政協議，對違反歐盟預算赤字上限的國家採取半自動制裁。

范宏畢表示，參與協議簽署的國家都同意，把這套「黃金規範」（golden rule）的協議內容，寫入各國相當於憲法位階的法規機制內。

不斷督促歐元區各國政府整頓財政的歐洲中央銀行（ECB）對這項對協議表達熱烈歡迎。歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）表示：「這是邁向財政聯盟的第1步，絕對能加強歐元區的信心。」

不過，歐洲領導人稍早在峰會中立場分裂，主因德國要求希臘放棄預算主權，為歐洲聯盟（EU）聚焦赤字協議和就業會談的計畫籠罩上一層陰霾。

柏林當局要求希臘政府放棄國家主權，把財政決策權讓渡給特別歐盟專員的提議，有如在歐元區裡外都劈開了1道斷層線。

德國總理梅克爾（Angela Merkel）為平息各國財長對提議的憤怒，指出現階段的談判應該圍繞在「歐洲如何幫助希臘達成任務」之上，但並未收回27日提出的交出主權計畫。

歐洲各國領導人在高峰會中竭力要兼顧緊縮與成長，會中也通過為歐元區設立永久性的紓困基金。

與會領袖商定，規模5000億歐元的歐洲穩定機制（ESM）將在7月生效，較計畫提前1年，以資助債台高築的國家。但歐洲現已遭美國、中國、國際貨幣基金乃至某些歐洲國家施壓，必須擴大這道財政防火牆的規模。

不過，希臘債務風波未平，外界又開始憂心歐盟可能打破不重整葡萄牙債務的承諾，推高葡萄牙10年期債券殖利率昨天大漲2.17個百分點，來到17.22%，葡萄牙2年期債券殖利率殖利率則飆上21%，雙雙改寫歐元上路以來新高。

葡萄牙總理庫艾留（Pedro Passos Coelho）表示，經歐盟與國際貨幣基金 (IMF)研判，葡萄牙債務絕對是可持續的。

溫家寶：鞏固房地產調控

2012-02-01T08:48:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/31 19:31

中國大陸總理溫家寶今天上午主持國務院第6次全體會議，再次重申要鞏固房地產市場調控成果。

香港中通社報導，會議除討論即將提請11屆全國人大5次會議審議的「政府工作報告（徵求意見稿）」，溫家寶並強調，當前大陸發展仍處於重要戰略機遇期，為長期保持經濟平穩較快發展具備不少有利條件。

此外，溫家寶對目前大陸重點工作作下列部署：

第一、繼續搞好宏觀調控。要敏銳觀察和準確判斷國內外經濟走勢，把握宏觀調控力度和重點，適時進行預調微調。

並保證重點在建項目資金需求，保持投資穩定成長；繼續加強對實體經濟特別是中小企業的信貸支持，激發民營經濟發展活力等。

第二、抓好農業生產。落實中央一號文件各項政策，穩定糧食播種面積，擴大緊缺、優質農產品生產。強化農業市場監管等。

第三、鞏固房地產市場調控成果。繼續嚴格執行並逐步完善抑制投機需求的政策措施，促進房價合理回落。採取有效措施增加普通商品房供給。做好保障性住房建設和管理工作等。

第四、促進對外貿易穩定發展。保持外貿政策基本穩定，推動出口結構升級，增強對外貿易的永續發展。

第五、切實抓好經濟運行調節和安全生產。抓好煤電油氣運保障工作。落實安全生產措施，堅決遏制各類重特大事故發生。

第六、切實解決民生問題。落實最低生活保障、失業保險標準與物價上漲掛勾的聯動機制。強化食品、藥品品質安全監管。加強校車交通安全工作。

中國黃金協會﹕中國2011年黃金產量創紀錄

2012-02-01T08:47:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/02/01 07:37

中國黃金協會(The China Gold Association)週二公佈﹐2011年中國黃金產量增長5.9%﹐達到創紀錄的360.96噸﹐連續五年為全球最大的黃金生產國。

該協會發佈公告稱﹐中國前十大黃金生產商的黃金產量佔到全國黃金產量的51%。

受投資者在歐洲主權債務危機爆發後尋求避險推動﹐過去一年黃金需求大幅上升。

中國黃金協會表示﹐2011年上海期貨交易所黃金期貨交易額增長179%﹐至人民幣5.1萬億元。

中國也是全球最大的黃金消費國。

20120131盤勢分享

2012-01-31T17:26:00.000+08:00

今天走勢也不錯，呈現開高走高的格局，收盤收7470，漲78點。

開盤價 7446
最高價 7503
最低價 7421
收盤價 7470

漲 78點

一月最後交易日
2012-02-15

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

中國有余地實施財政刺激

2012-01-31T13:08:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/31 09:52

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)表示，面對歐洲主權債務危機和全球經濟增長放緩的不利環境，亞洲經濟到目前為止都表現堅挺，亞洲各國擁有採取促增長措施以防止經濟急劇下滑的空間。

IMF亞太部門主管Anoop Singh周一在華盛頓的新聞發布會上稱，中國和印度可能會加大財政刺激力度，日本央行(Bank of Japan)可能會擴大資產購買規模。

Singh稱，IMF預計中國經濟不會硬著陸。而IMF中國事務主管Nigel Chalk稱，中國房地產價格正在趨穩，房地產市場將適度萎縮。

上述官員稱，中國政府已意識到有必要更多依靠內需來拉動經濟增長，而且從投資主導轉向個人支出主導，經濟才有望持續增長。

IMF日本事務主管Jerald Schiff稱，日本計劃在2015年之前將消費稅稅率提高一倍至10%，而且財政改革開局良好，但單憑這一點無法達到改革目標。

Singh表示，IMF認為日本政府希望在2015年之後繼續逐步將消費稅稅率提高至15%。

歐洲瀕臨衰退緊縮政策害的

2012-01-31T13:07:00.002+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/31 02:05

英國智庫國家經濟社會研究院（NIESR）日前公布一組令人吃驚的圖表，以當前與往昔的衰退做比較。如以衰退開始後的實質GDP變化而言，英國這一次的表現不及大蕭條時期。進入大蕭條之後的第四年，英國的GDP回復至蕭條前的高峰。此次大衰退開始之後的第四年，英國仍未恢復元氣。

英國並非特例，義大利的表現同樣不及1930年代。西班牙顯然逐漸陷入二度衰退的局面，歐洲前五大經濟體當中的三大已經同屬不及以往俱樂部的一員。是的，其間存在一些警訊與糾葛，然而當今的局面代表一種驚人的政策失敗。

尤其在過去兩年來，這是主宰歐洲與美國精英決策思維的撙節理論的失敗。

一方面，1930年代的英國失業問題比目前嚴重，因為在大蕭條出現之前，英國即已因為重拾金本位制而致經濟陷入衰退。另一方面，英國蕭條的程度比美國溫和許多。

即使如此，超越1930年代的紀錄不應該是艱鉅的挑戰。過去80年來，我們不是已經學到許多關於經濟管理的訣竅與經驗？確實如此。然而在英國與其他地區，決策精英決定拋開此一以昂貴代價換來的經驗，選擇依賴意識型態方便的一廂情願想法。

英國尤其是部分人士所認為「擴張性節約」（expansionary austerity）的良例。其概念是，為對抗衰退，政府不應擴大開支，而應縮減開支，以促成經濟的更快速成長。英國首相卡麥隆聲稱：「所謂解決赤字與促進成長是替代選項的說法大謬不然。你不能為了追求第二個目標而暫時擱置第一個目標。」

在失業率已經居高不下、官方政策直接導致就業繼續流失的局面下，經濟如何得以觸底反彈？堅持「擴張性節約」理論的歐洲央行前總裁特里謝曾經說：「要有信心！我相信，在當前的局勢下，有助於激發信心的政策一定能夠促進而不是妨礙經濟復甦，因為信心是當今的關鍵因素。」

這種信心喊話從來就不可行。國際貨幣基金與其他機構的研究人員很快就拆穿所謂撙節開支有助於創造就業之說的假證據，大西洋兩岸的重量級人物卻相繼讚揚鼓吹緊縮政策的先知，卡麥隆尤甚，因為擴張緊縮之說符合他們的意識形態。

2010年10月，謹守傳統觀念的知名政治專欄作家布洛德對卡麥隆的勇氣多所稱揚，尤其是他「力排經濟學家所提猛藥不但可能不利於英國經濟復甦，甚且導致英國再陷衰退的警示」。他接著呼籲歐巴馬總統「效法卡麥隆」，「立刻揚棄福利國家政策」。

奇怪的是，來自經濟學家的這些警示均證明精準無誤。值得我們慶幸的是，歐巴馬並未效法卡麥隆。

然而這並不意味美國的政策絕無問題。的確，聯邦政府曾經避免施展全面的緊縮政策，然而必須維持預算平衡的各州與地方政府因為聯邦補助用罄而被迫大砍開支與人力。這對美國的整體經濟形成另一種阻力。若非這些減支，美國可能已經踏上自主成長之途。

歐陸緊縮政策產生的結果與英國相同，許多跡象並顯示，歐陸今年可能再度陷入衰退。我們可能因為歐陸之故而誤入歧途。

此一不幸局面令人憤慨的一點是，它完全可以避免。半世紀前，任何經濟學家可能都會告訴你，衰退下採取緊縮政策勢必產生更嚴重的後果。然而決策者與許多學者基於政治因素而選擇忘記他們曾經學到的歷史教訓。無數的勞動階級正因為他們自願選擇失憶而集體付出代價。

歐盟承諾採取措施緩解青年失業問題和改善信貸狀況

2012-01-31T10:15:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/31 08:07

歐盟(European Union)週一晚間發表聲明﹐承諾採取持續、廣泛行動解決危機﹐並將採取措施緩解青年失業現象和改善小企業信貸狀況。

歐盟領導人在峰會結束後稱﹐有初步跡象顯示經濟正在趨於穩定﹐但歐盟仍必須採取果斷、持續以及全面的措施。

領導人一致表示﹐必須採取更多措施使歐洲擺脫危機。

不過﹐聲明並未承諾拿出新資金來解決經濟危機引發的種種問題﹐例如﹐有八個成員國的青年失業率都突破了30%﹐而且金融系統壓力導致許多企業面臨新一輪信貸危機。

儘管歐盟高官已表示歐盟2007-2013年預算中有820億歐元資金未被動用﹐但他們並未暗示將拿出其中多少資金用於新的優先目標。

領導人表示﹐歐盟各國政府必須繼續削減預算﹐但同時也需要採取巧妙的財政整頓措施﹐並輔以能夠刺激增長的結構性改革舉措。

他們指出﹐3月份的歐洲峰會將著重討論成員國經濟和就業政策﹐並尋找能夠解決各成員國間經濟發展差距日漸擴大問題的方法。

同預期的一樣﹐歐盟領導人重點關注三個方面﹕青年失業問題、信貸流動以及完善歐盟服務業單一市場。

在青年失業問題方面﹐歐盟委員會(European Commission)承諾成立工作小組為青年失業率最高的成員國提供幫助﹐為其制定相關方案解決失業問題。該委員會還稱﹐將利用歐洲社會基金(European Social Fund)中尚未被動用的資金來制定學徒培訓方案。

聲明還承諾推進雙邊和多邊貿易協定﹐並消除內部貿易壁壘和勞動力流動所面臨的障礙。領導人還同意在2012年6月之前完成拖延已久的歐盟單一專利協議。

在信貸流動方面﹐歐盟領導人一致同意設法利用歐洲投資銀行(European Investment Bank)的資源向小企業提供援助。

領導人還提出﹐銀行監管機構應確保所有銀行都能嚴格遵守歐盟有關限制獎金發放的規定。

中國人投資之怪現狀

2012-01-31T10:14:00.000+08:00

來源:華爾街日報/Dinny McMahon
日期:2012/01/31 08:27

一代又一代想壯陽的中國男人一直迷信一種傳統中藥，那就是冬虫夏草。這是一種寄生在死去的毛毛虫體內的真菌，今天在某些地方被稱為“喜馬拉雅偉哥”。

現在，中國的投資者正試圖利用這種稀有真菌來提振他們的另外一樣東西：投資回報。據福州經紀商興業証券(Industrial Securities)的數據，虫草的價格在過去兩年翻了一倍，頂級虫草的價格現在達到了每磅11,500美元（約合每公斤20萬元）以上。

在中國股市下跌、房地產市場停滯、銀行存款回報微不足道的情況下，中國投資者一直在一些奇怪的領域尋找幫助。除了傳統中藥產品之外，他們還把資金投到了藝術品份額、國產烈酒、紅木家具以及玉石等產品上，所有這些都與西方的資產類別格格不入。

中國中藥協會(China Association of Traditional Chinese Medicine)中藥材信息中心主任龍興超說，從微觀層面看，投機已經顯現。該協會說，自2010年以來，紅參，太子參等中藥的價格已經大幅上漲，部分原因就在於投機。但龍興超堅持認為並未形成價格泡沫。他說，既然沒有泡沫，也就不會破裂。

為利用這一熱潮獲利，中國各地湧現出各種花樣迭出的交易所。南京醫藥股份有限公司(Nanjing Pharmaceutical Co.)去年設立了一個交易所交易鹿角等中藥，2011年11月，交易所延長了交易時間，這樣一來投資者下班回家後還能交易。該交易所在網站上說，延長交易時間讓投資者“坐在家裡也賺錢”。

允許投資者買賣單件藝術品份額的交易所也已經出現。去年夏季，天津一位未具名賣家發售畫作《荷風千秋》的3,000萬份額，首發價格是每份1.61元（約合25美分）。兩天後，投資者就將其價格捧高52%，使畫作的估值達到了約1,150萬美元。之後，份額價格開始下跌，當前的價格比最初發行價低36%。

《荷風千秋》的作者崔如琢並沒有從份額發行中獲利。他說，藝術品市場仍有支撐，現在還沒有到達高點。

在去年12月份的一場拍賣會上，一位來自江蘇的商人花8,300美元買了24瓶年份不明的白酒。投資者還對白酒產生了興趣。茅台酒現在每瓶價格在300美元以上，比一年前翻了一番。茅台是中國最受歡迎的白酒，曾經為毛主席所鍾愛。

北京歌德拍賣有限公司(Beijing Googut Auction Co.)上個月舉行過一場白酒拍賣會。該公司董事長劉曉偉說，白酒在過去僅用於消費，但現在也被藏家收藏用於投資。

在去年12月份那場拍賣會上，一位來自江蘇的商人花8,300美元買了24瓶年份不明的白酒（從布滿水漬的紙箱包裝來看，年代應該比較久），接近拍賣起價的四倍。這位沒有透露全名的買家說，如果持有一段時間，肯定能賺一筆錢。

中國的銀行也開始參與其中。中國資產規模最大的國有借貸機構──中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)建立了一個讓客戶投資高端普洱茶的投資基金，將其作為低風險投資推向市場。招商銀行(China Merchants Bank Co.)正打算開始允許一些客戶在其網站上進行鑽石交易。

歌德拍賣有限公司已經幫助三家銀行設立了由銀行運營的投資基金，讓客戶能夠投資白酒和其他酒類。歌德公司的劉曉偉說，基金期待有20%左右的年回報率。

中國投資者面對的問題是，來自更加傳統市場的回報已經消失。房地產曾是中國人最青睞的投資項目，但是政府控制房價增長、讓房價保持在可承受的范圍的努力導致了房價的停滯不前，甚至在一些城市有所下降。中國在上海的主要股票交易所從2011年初開始下跌了約20%。銀行存款利率趕不上通貨膨脹的步伐，這意味著存款人事實上在付錢讓銀行使用他們的錢。

投資當代藝術、古董以及黃金和白銀的30歲媒體企業家任軍（音）說，投資的渠道真是太少了。他說，正因為如此，我在一定程度上強迫我自己大膽嘗試新的投資選擇。

中國中央政府對這場投資盛宴則沒那麼興奮。中國政府曾在11月表示將加強對中國資產交易的監管，提出要警惕一些人嚴重的投機和價格操縱行為，還說一些經理已經攜客戶的資金逃跑。

一些最大的起落來自藝術品交易。

由已故藝術家白庚延創作的傳統山水畫《黃河西來決昆侖咆哮萬裡觸龍門》（簡稱《黃河咆哮》）是去年由天津市文化藝術品交易所(Tianjin Cultural Artwork Exchange)上市的第一幅作品。在上市兩個月的時間裡，該作品份額的交易價格從每股15美分上漲到了近3美元，總價值達到約1800萬美元。這位藝術家的作品此前拍賣的最高價格略高於60萬美元。

在上市兩個月之後，天津市政府暫停了《黃河咆哮》和另一幅作品的份額交易，交易所為每天和每月的價格波動設立了限額。現在《黃河咆哮》的份額價格約為每股20美分，與最高值相比下降了90%。

上海金融軟件設計者Jimmy Wang為在同一個交易所進行交易的一顆粉色鑽石和一個玉掛件的份額投入約79萬美元，並以自己的房屋擔保為這筆投資融資。他說自己已經損失至多270萬元人民幣。他說，我基本上已經把房子輸給銀行了，我還在為償還利息而掙紮。

類似的倒霉故事並沒有讓人們放慢尋找下一個大投資項目的腳步。

上海財富管理公司諾亞財富(Noah Holdings Ltd.)總裁汪靜波在去年年底說，她在考慮向客戶推薦一個投資高端手表的基金。歌德公司的劉曉偉則認為，下一個值得關注的市場是白玉市場。

媒體企業家任軍說，他看好鑽石。他認為，黃金和白銀可能會跟著國際市場波動，但是鑽石的價格從來不會降。

貸款需求減弱成美國通貨緊縮信號

2012-01-31T10:13:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/30 18:06

通貨緊縮不是人們想象出來的威脅。

是的﹐汽油的價格比一年前上漲了約10%。許多美國人在面對雜貨店的價簽時可能會更感到震驚。已經有不少公司因為其商品成本漲價而受到影響。儘管如此﹐如今主導美國經濟的更強大的因素實際上是通貨緊縮。美聯儲在週一公佈的一項對信貸形勢的季度調查可能會有助於對此作出解釋。

2009年年中為促進經濟恢復而實施的信貸放鬆基本上已經停止。在連續七個季度為大中型企業降低商業貸款門檻後﹐隨著歐債危機到達了頂峰﹐銀行開始在第四季度對大中企業收緊貸款。針對小企業的貸款已經發生類似的改變﹐其標準從去年夏天就開始變得嚴格。星期一公佈的調查將會揭曉收緊貸款的做法是否會在今年第一個季度之初繼續。

毫無疑問﹐銀行不能永遠放鬆貸款標準。如果說銀行已經停止寬鬆信貸﹐並不意味著銀行徹底關上了放貸的大門。事實上﹐商業貸款的增長在近幾個月已經成為銀行業務的亮點。根據美聯儲的數據﹐直到12月﹐商業和產業的未償貸款與去年相比增加了10%。然而到目前為止﹐這並沒有轉化成對經濟增長的提振作用。

這就是美國現在難以承受信貸收緊的原因。畢竟﹐貸款的需求並沒有增長。事實上﹐美聯儲的數據顯示了實際情況恰恰相反。在第三季度﹐有淨20%的銀行錄得來自大中型企業的商業貸款需求增長。到第四季度﹐有淨16%的銀行錄得信貸需求減弱。來自小公司的商業貸款需求下降的幅度更大。

也許是公司手中有足夠的現金﹐根本不需要借錢﹐抑或是它們可以通過證券市場集資。即使這一點對於規模最大的那些公司成立﹐小企業仍然依賴銀行貸款。它們的減弱的需求構成了對經濟增長的威脅﹐為人們敲響了警鐘﹐尤其是經歷了去年令人失望的1.7%的經濟增長之後。

這就意味著﹐也許通貨緊縮﹐而不是通貨膨脹﹐才是2012年的主題。

日本債務冰山開始浮出水面

2012-01-31T10:12:00.000+08:00

來源:華爾街日報/Yuka Hayashi
日期:2012/01/30 16:29

儘管財政赤字規模要遠大於希臘或意大利﹐但長期以來日本債券市場一直風平浪靜﹐不過值得注意的是﹐歐洲主權債務危機引發的不安情緒如今已開始影響到日本。

日本前財務大臣、執政黨負責稅收政策的首席官員藤井裕久(Hirohisa Fujii)近幾週來﹐日本國債的信用違約掉期(CDS)費率大幅上升﹐目前已逼近10月份希臘債務危機最嚴重時期的歷史高點﹐並超過去年3月日本地震及核危機之後的水平。

未來數週投資者將密切關注兩大動態﹕信用評級機構和日本國會。標準普爾公司(Standard & Poor's)和惠譽國際評級(Fitch Ratings)已將日本國債列入負面觀察名單﹐可能將在下個月作出決定。兩大機構及市場評估日本債務的關鍵因素在於﹐日本首相野田佳彥(Yoshihiko Noda)能否在3月前推動國會上調銷售稅。目前野田佳彥不僅要應對反對黨的批評﹐甚至也面臨執政黨內部的質疑。

為獲得支持﹐野田佳彥及其幕僚正在不斷製造危機言論。前財務大臣、執政黨負責稅收政策的首席官員藤井裕久(Hirohisa Fujii)近期接受採訪時表示﹐目前瞄準歐洲的熱錢正向日本逼近﹐下一個襲擊目標就是日本﹐日本的形勢要比南歐或美國嚴重得多。

可以確定的是﹐市場當前看空日本的押注規模仍然相對較低﹐大部分日本國債投資者仍堅定地持有日本國債。根據數據供應商Markit提供的信息﹐投保1,000萬美元5年期日本國債的成本在1月中旬已攀升至近期峰值155,000美元﹐法國和意大利同規模同期限主權債務的違約投保成本分別是222,000美元和530,000美元。不過﹐5年期日本國債的CDS費率兩個月前還只有110,000美元﹐7月份僅為90,000美元。據Depository Trust & Clearing Corp.介紹﹐通過CDS投保的淨債務總計已達90億美元。儘管規模較小﹐但較一年前已上升逾40%。

上述趨勢似乎表明﹐市場已開始再次質疑和審視日本債務問題。據日本政府估計﹐2011年日本主權債務餘額已達到1,085萬億日圓（約合14萬億美元）﹐和美國政府的債務餘額大體一致﹐而美國經濟的規模卻是日本的兩倍。

以押注全球經濟趨勢著稱的達拉斯對沖基金Hayman Capital Management全球策略師Richard Howard表示﹐日本政府的財政狀況一塌糊涂﹐根本不具備可持續性。他說﹐之前大家總認為日本債務問題可能需要數年之久才會顯現﹐但現在看來很可能一年或是一年半的光景就會敗露。Howard稱﹐他本人目前的投資方式就是押注日本國債收益率上升後日圓將會貶值。他表示﹐預計12至18個月內﹐美元將觸及90-100日圓﹐甚至115日圓。Howard拒絕討論他本人的投資細節。

除了CDS合約﹐西方對沖基金等看空日本的投資者也在買進利率交換期權(swaption)﹐如果日本國債收益率上升﹐買進該種期權的投資者將獲利。

就某種程度而言﹐日本的財政問題比歐洲嚴重。由於數十年來政府支出一直沒有節制﹐日本政府債務規模目前已相當於國內生產總值(GDP)的兩倍多。日本政府已宣佈﹐始於4月份的下一個財政年度的預算規模為93.2萬億日圓﹐達到創紀錄水平。其中稅收收入僅能覆蓋45%﹐餘下資金將通過舉債來解決。

去年爆發自然災害後日本面臨大規模重建成本﹐這也加重了日本的債務負擔。經濟合作與發展組織(Organization for Economic Cooperation and Development)估計﹐受重建支出影響﹐到2013年﹐日本政府債務佔GDP的比例將從今年的218%上升至230%。相比之下﹐意大利2012年的債務佔GDP比例預計為128%﹐希臘為159%﹐美國為107%。

不過﹐大多數投資者都沒有被上述數字嚇倒。恰恰相反﹐許多投資者因為歐洲問題轉而將資金投向日本國債。目前日本國債、特別是短期國債﹐仍被視作避險資產﹐這讓日本政府可以一直以低利率舉債。10年期日本國債收益率約為1%﹐同期限美國國債收益率為1.9%﹐意大利約為6%。

Pimco負責監督日本投資的投資經理Tomoya Masanao表示﹐如果有人問他日本會不會成為下一個意大利﹐他的答案是否定的。

Masanao表示﹐憑藉充足的個人和企業儲蓄﹐即使不依靠外國投資者﹐日本也完全有能力在五年甚至更長的時間內自行解決債務融資問題。目前大部分日本國債都是由國內投資者持有。他還補充稱﹐由於日本債務是以日圓計價﹐日本央行可以在必要時增發日圓償債﹐這是任何一個歐元區成員國都無法做到的。

其他人士則擔心解決債務問題的時間已所剩無幾。日本上週三公佈的結果顯示﹐2011年日本出現了自1980年以來的首次貿易逆差。貿易是經常項目中的重頭戲。如果日本轉而出現貿易逆差﹐就可能被迫加大對外國投資者的依賴來為國債融資。此外﹐隨著嬰兒潮期間出生的日本國民在退休後開始消耗之前的儲蓄﹐經常項目中的收益部分可能也會很快轉而為負。

日本首相野田佳彥表示﹐計劃逐步將整體全國銷售稅上調至10%﹐這是穩定赤字的第一步﹐實施這一不受歡迎的計劃將令自己的政治前途命懸一線。鑒於日本國會分歧嚴重﹐反對意見聲勢強大﹐即使樂觀地估計﹐未來的前景也是喜憂參半。

即使野田佳彥成功上調銷售稅﹐許多經濟學家也會質疑他的計劃規模是否足以抑制債務水平。日本政府上週發佈報告稱﹐即使到2015年將銷售稅稅率上調一倍﹐也可能無法在2020財年之前實現年度預算平衡的目標。

惠譽(Fitch)亞太主權評級負責人Andrew Coloquhoun表示﹐惠譽將密切關注日本是否會實施大範圍政策來穩定財政狀況。但他表示﹐到目前為止還沒有注意到這方面有什麼進展。

歐盟財政公約草案﹕歐洲法院將有權處罰違約國家

2012-01-31T09:46:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/30 20:54

根據最新的歐盟(European Union)財政公約草案﹐歐洲法院(European Court of Justice)將被授權對那些違反財政公約的國家進行制裁。上述新的協議得到了歐盟大多數國家的支持。

歐盟領導人週一晚些時候將在布魯塞爾峰會上討論上述草案﹐預計該草案將獲得批準。

與之前的版本相比﹐最新草案變動較大的地方相對要少。

上述草案表示﹐如果歐洲法院發現契約國未能遵守協議﹐則該法院可對其處於適當的罰款﹐金額不超過該國國內生產總值(GDP)的0.1%。

草案還稱﹐2013年3月之後﹐如果某一國家想要動用歐元區永久性救助基金－歐洲穩定機制(European Stability Mechanism, 簡稱ESM)﹐必須首先認可上述財政公約。該財政公約將在獲得12個國家的議會批準之後生效。

歐盟領導人週一將討論上述財政公約最後兩個未盡事宜。

第一個問題是﹕在討論歐元區問題時﹐簽署了上述公約的非歐元區國家是否可以參與相關的會議。

第二個問題是﹕是否在某一國家的債務/GDP之比未達到公約規定的要求時對其進行制裁。

據歐盟一位官員週一向道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐意大利和法國對於根據一國是否達到債務要求而作出制裁決定並不是很熱心。

布魯塞爾（道瓊斯）--根據最新版本的歐盟(European Union)財政公約草案﹐歐洲法院(European Court of Justice)將被授權對那些違反財政公約的國家進行制裁。上述新的協議得到了歐盟大多數國家的支持。

歐盟領導人週一晚些時候將在布魯塞爾峰會上討論上述草案﹐預計該草案將獲得批準。

與之前的版本相比﹐最新草案變動較大的地方相對要少。

上述草案表示﹐如果歐洲法院發現簽約國未能遵守協議﹐則該法院可視情況對其處於巨額罰款﹐金額不超過該國國內生產總值(GDP)的0.1%。

草案還稱﹐2013年3月之後﹐如果某一國家想要動用歐元區永久性救助基金－歐洲穩定機制(European Stability Mechanism, 簡稱ESM)﹐必須首先認可上述財政公約。該財政公約將在獲得12個國家的議會批準之後生效。

新財政公約脫胎於12月8日的歐盟峰會。英國在那次峰會上行使否決權﹐反對歐盟為加強財政紀律而修約。當時﹐其他26個成員國均暗示願意簽署這份實際上已成為政府間契約的協議﹐但有跡象顯示﹐瑞典、匈牙利和捷克可能不會簽字。

同時﹐英國參與了財政公約法律文本的起草工作。英國官員最近幾天暗示﹐他們對大部分內容感到滿意。

新財政公約的核心目標是限制政府過度積累財政赤字﹐並確保簽約國將維持預算平衡和削減債務規模的承諾寫進法律﹐甚至是憲法。

最新版本的草案原封不動地保留了對預算赤字的規定。草案稱﹐簽約國必須把結構性赤字佔國內生產總值(GDP)的比例限制在0.5%以內﹔如果一國的債務佔GDP之比遠低於60%﹐結構性赤字佔GDP的比例可以放寬至1%。

上述草案還稱﹐簽約國的債務/GDP之比不得超過60%﹐已超過限制的國家須迅速向這一目標靠攏。

一位歐盟官員表示﹐在週一峰會召開前﹐財政公約還有兩個重要問題尚待解決。

第一個問題是﹕在討論歐元區問題時﹐簽署了上述公約的非歐元區國家是否可以參與相關的會議。

第二個問題是﹕是否在某一國家的債務/GDP之比未達到公約規定的要求時對其進行制裁。

據歐盟一位官員週一向道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示﹐意大利和法國對於根據一國是否達到債務要求而作出制裁決定並不是很熱心。

意大利成功發行國債但被迫作出讓步

2012-01-31T09:45:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/31 07:30

意大利財政部週一成功出售了略低於75億歐元（原計劃發行80億歐元）的期限不等的國債﹐投資者的認購情況不錯﹐不過在拍賣開始前﹐意大利國債價格被迫下降。

Newedge策略師Annalisa Piazza表示﹐總的來說需求還可以﹐但由於近來意大利國債與德國國債收益率之差收窄﹐並且惠譽(Fitch)下調了意大利評級﹐市場對意大利國債拍賣普遍持謹慎態度。

意大利共發行了四個期限的BTP國債﹐在交易商於拍賣前迫使國債收益率上升後﹐投資者的認購較為踴躍。其中三個期限的國債在拍賣前收益率上升了四分之一到三分之一個百分點不等。不過根據暗盤市場的估值來看﹐最新發行的5年期債券的價值相對合理。

意大利此次發行的2016年4月到期、票面利率為3.75%的債券收益率為4.79%。5年期債券收益率為5.39%。2021年3月到期、票面利率為3.75%的債券收益率為5.74%。2022年3月到期、票面利率為5%的債券收益率為6.08%。

交易商們還指出﹐惠譽上週五下調意大利評級的消息導致意大利國債面臨壓力。惠譽將意大利評級從A+下調兩檔至A-﹐評級前景為負面。

不過﹐由於2012年2月到期、票面利率為5%的BTP債券到期贖回250億歐元﹐並支付約100億歐元利息﹐使得大量資金回流新的國債﹐週一的拍賣活動因此受到了支撐。

另一位交易商則指出﹐此次拍賣的結果不如上週期限較短的國債拍賣﹐上週的國債拍賣需求很強。

該交易商稱﹐儘管意大利國內投資者對此次拍賣表現出興趣﹐然而一旦債券期限長於歐洲央行(ECB)的3年期再融資招標﹐需求就非常有限﹔此次拍賣的價格還可以﹐但為了能夠順利售出這些債券﹐意大利不得不在今天上午作出較大的妥協。

陸還需百萬勞力用工荒惡化

2012-01-31T08:29:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/30 20:02

中國大陸人力資源與社會保障部日前公佈資料顯示「用工荒」惡化，今年需要就業勞動力再增加100萬人，就業形勢嚴峻；而去年城鎮新增就業人數則創歷史新高，達到1221萬人。

人保部指出，2012年就業形勢依然嚴峻，城鎮需要的就業勞動力達到2500萬人，比「十一五」（2006-2010年）期間的年均量多出100萬人，其中高校畢業生規模達680萬人，是本世紀初的6倍多。

另外，人保部說，所需就業勞動結構性矛盾更為明顯，就業難和招工難並存的現象也更趨於常態化，且有從沿海向內地蔓延的趨勢。

北京晚報今天報導，春節剛過，已經有部份城市爆發「用工荒」，勞務市場上招工的人比求職的人還多，如春節期間農民工重要輸出地安徽阜陽市舉辦大型農民工招聘會，會上吸引400多家企業提供8萬多個就業機會，但各招聘攤位顯得有些冷清，前來赴聘的農民工少。

合肥一家企業表示，不僅在安徽，山東也遇到了求職人冷清的情況。

因此，包括台商在內，今年大陸的企業可能再度遇到招工困難、影響生產的問題，必須嚴肅以對。

有台商指出，面對這種問題，除了提高待遇和透過各種方式提高員工向心力外，如果「用工荒」再無法解決，那也只有迫使一些台商往東南亞移動。

日擬命名釣魚台4島陸：無效

2012-01-31T08:28:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/30 21:52

中國大陸外交部發言人劉為民今天表示，中方已就日方擬對釣魚台附屬島礁命名一事，向日方提出嚴正交涉；日方對釣魚島及其附屬島嶼採取任何單方面舉措都是非法和無效的。

日本「產經新聞」報導，日本政府擬對釣魚台群島周邊的幾座無人島命名。釣魚台群島久場島（台灣稱黃尾嶼）附近的3座島嶼，日方將分別取名為「北西小島」、「北小島」、「北東小島」；大正島（台灣稱赤尾嶼）附近的1座島嶼取名為「北小島」。

對於日本媒體報導，日方擬在3月底前把內定命名正式標記在地圖上，劉為民在回答記者提問時，作出上述表示。

劉為民重申，釣魚台及其附屬島嶼自古以來就是中國大陸固有領土，中國對此有無可爭辯的主權。中方已就日方擬對釣魚島附屬島礁命名事向日方提出嚴正交涉。

他強調，日方對釣魚島及其附屬島嶼採取任何單方面舉措都是非法和無效的。

香港商業電台引述大陸學者認為，日方的舉動是在挑戰中國底線，對中日關係有負面影響；但由於今年是中日邦交正常化四十周年，北京未必會有大規模的報復行動。

中國民間保釣聯合會會長童增則稱，日方一直挑戰中國對釣魚台島的主權，中國官方及民間不可示弱。

美國12月個人收入上升0.5% 個人支出則小幅下降

2012-01-31T08:27:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/30 21:51

根據最新政府數據顯示，美國12月個人收入大幅上升，個人支出則小幅下降。

商務部周一公布，美國12月個人收入上升0.5%，個人支出則下降不及0.1%。

12月個人儲蓄率上升至4.0%，11月為3.5%。

接受MarketWatch調查的分析師平均預估，美國12月個人收入上升0.4%，個人支出上升0.1%。

經通貨膨脹調整後，12月可支配收入上升0.3%。

12月個人消費支出物價指數(PCE)上升0.1%。

扣除食品與能源後，12月核心PCE指數上升0.2%。

分析師預估，12月核心PCE指數為上升0.1%。

2011年全年，儘管實質可支配個人收入僅上升0.9%，但個人支出卻上升2.2%。

Ten Steps One Should Take to Become a Successful Speculator

2012-01-31T08:26:00.000+08:00

作者:Victor Niederhoffer
日期:2012/01/30

I am often asked what ten steps one should take to become a successful speculator.

I would start by reading the books of the 19th century speculators, 50 Years in Wall Street, The Reminiscences of a Stock Operator by Markman, and others.

Next I would read the papers of Alfred Cowles in the 1920s and try to compute similar statistics on runs and expectations for 5 or 10 markets.

Third I would get or write a program to pick out random dates from an array of prices, and see what regularities you find in it compared to picking out actual event or market based events.

Fourth, I would read Malkiel's book A Random Walk Down Wall Street and update his findings with the last 2 years of data.

Fifth, I would look at the work of Sam Eisenstadt of Value Line and see if you could replicate it in real life with updated results.

Sixth, I would start to keep daily prices, open, high, low, and close for 20 of so markets and individual stocks and go back a few years.

Seventh, I would go to a good business library and look at the old Investor Statistical Laboratory records of prices to see whether it gave you any insights.

Eighth, I would look for times when panic was in the air, and see if there were opportunities to bring out the canes on a systematic basis.

Ninth, I would apprentice myself to a good speculator and ask if I could be a helpful assistant without pay for a period.

Tenth, I would become adept at a field I knew and then try to apply some of the insights from that field into the market.

Eleventh, I would get a good book on Statistics like Snedecor or Anderson and be able to compute the usual measures of mean, variance, and regression in it.

Twelfth, I would read all the good financial papers on SSRN or Financial Analysts Journal to see what anomalies are still open.

Thirteenth, of course would be to read Bacon, Ben Green, and Atlas Shrugged.

I guess there are many other steps that should be taken that I have left out especially for the speculation in individual stocks. What additional steps would you recommend? Which of mine seem too narrow or specialized or wrong?

美國增長回落購進MBS在即歐洲領袖謀變小心2月後風險升高

2012-01-31T08:08:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/30 00:11

風險資產的年初攻勢顯現頹態。

在上週的多數時間，市場在樂觀氣氛下增beta，增風險權重。美國聯儲決定將超低的利率環境至少延長至2014年後期，美國的月度經濟數據也不過不失，意大利十年期國債利率降到5.9%，刺激資金流出避險天堂，歐元反彈，美元走貶，股市、商品、能源、黃金齊漲。但是周五美國第四季度GDP數字較弱，惠譽調低歐洲六國的長期評級，市場擔心葡萄牙違約，資金情緒趨審慎。

美國經濟在上季度增長2.8%，略弱過預期。庫存上升、企業投資不振，令增長的勢頭轉弱，大市感到失望。不過筆者認為，這更反映美國經濟的實際情況---弱勢復甦。美國的增長弱過歷史的平均水平，但是強過歐洲、日本的形勢；增長足以打消衰退的憂慮，但是又讓伯南克有足夠的藉口來QE。美國經濟復甦的大格局沒有改變，而且複甦的廣度有所拓寬，兩大絆腳石房市與就業亦初顯起色，但是複甦的力度並不強勁。去年錄得自1947年以來非衰退年份最緩慢的增長，已經說明了一切。

聯儲在今年的第一次會議後，公佈了各位委員對通脹及利率的預期，其意見分佈圖值得仔細研究。不過短期來看，決策層對通縮的擔心，明顯大過對物價上漲的憂慮。承諾將低利率環境再維持三年，毫不掩飾地表明他們寧願放錯水不願收錯水的心態。這種姿態與筆者對聯儲QE的預期相吻合，即聯儲今年上半年再推量化寬鬆政策，購債重點放在按揭債券（MBS），旨在提振房市信心，帶動全面復甦。

歐洲央行祭出LTRO之後，歐豬的發債成本有所回落，歐元反彈，歐洲銀行股價反彈。但是筆者始終認為，目前的改善幾乎全部集中在流動性上，歐豬的償債能力和財政可持續性並無根本性變化。希臘的違約風險未除，葡萄牙又響起警號，意西法進入集資高峰期。步入二月之後，歐債與歐元的風險，不可掉以輕心。

20120130盤勢分享

2012-01-30T14:15:00.001+08:00

今天是新春年節後第一天交易，走勢還不錯，開高走高，收盤收7393，漲187點。

開盤價 7326
最高價 7448
最低價 7326
收盤價 7393

漲 187點

一月最後交易日
2012-02-15

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

31年來首見貿易逆差金額2.5兆史上次高

2012-01-30T13:55:00.002+08:00

來源:精實新聞
日期:2012/01/29 10:31

根據日本財務省25日公佈的統計數據顯示，2011年12月份日本貿易逆差額達2,051億日圓(2010年同月為順差7,195億日圓)，為連續第3個月呈現逆差，並遜於Thomson Reuters事前所作調查逆差1,397億日圓的預估值。

其中，12月份日本出口金額受半導體等電子零件、以及塑膠等產品出口減少影響而年減8.0%至5兆6,237億日圓，連續第3個月呈現下滑，且減幅略高於Thomson Reuters事前所作調查年減7.9%的預估值。進口金額因原油、液化天然瓦斯等產品進口增加而年增8.1%至5兆8,288億日圓，連續第24個月呈現增長，增幅略高於Thomson Reuters事前所作調查年增8.0%的預估值。

統計數據顯示，12月份日本對美國貿易順差額年增8.8%至5,413億日圓，連續第2個月呈現增長；對歐盟順差額年減47.8%至1,147億日圓，連續第6個月呈現下滑；對亞洲順差額年減53.9%至4,864億日圓，連續第10個月呈現下滑；對中國大陸的逆差額達1,861億日圓，連續第10個月呈現逆差。

財務省並同時公布2011年日本貿易逆差額達2兆4,927億日圓，為31年來(1980年以來)首度陷入逆差，逆差額並僅次於1980年的2兆6,129億日圓創史上次高水準。其中，2011年日本出口額受半導體等電子零件、以及汽車等產品出口減少影響而年減2.7%至65兆5,547億日圓，進口額因原油、液化天然瓦斯等產品進口增加而年增12.0%至68兆474億日圓。

2012的危險

2012-01-30T12:20:00.002+08:00

作者:斯蒂格利茨
日期:2012/01/17

當經濟確實在增長的短暫時期裡，上百萬的美國人相信他們可能會有一次公平的機會去實現"美國夢想"。但現如今，這種夢想也隨之減弱。到了2011年，那些在2008年或者2009年失業的人們，已經花光了所有的積蓄。失業保險也已經到期。報紙的頭條刊登著各種各樣的新的就業資訊，但這仍然滿足不了那些即將步入勞動市場的年輕人的就業需要。這些消息對那些想要再次獲得就業機會的50歲左右的人們來意義並不是很大。

全球經濟重新平衡很有可能會加劇政治緊張局面，導致了這場幾乎不可避免的政治緊張局面。伴隨著全球經濟所面臨的種種問題，倘若在未來的十二個月裡，這些緊張的壓力沒有開始顯現出來，那麼我們無疑是幸運兒加爾各答--許多美國人都會銘記2011年這一年，因為在這一年裡許多曾經樂觀的美國人都開始放棄了希望。甘迺迪總統曾經說過水漲船高這句話。但是現如今，在不斷縮水的經濟發展過程中，美國人不僅開始看到了那些擁有較高桅杆的人們可以爬得更高，而且還看到了那些較小的船隻最終被浪花拍打地粉碎。

當經濟確實在增長的短暫時期裡，上百萬的美國人相信他們可能會有一次公平的機會去實現"美國夢想"。但現如今，這種夢想也隨之減弱。到了2011年，那些在2008年或者2009年失業的人們，已經花光了所有的積蓄。失業保險也已經到期。報紙的頭條刊登著各種各樣的新的就業資訊，但這仍然滿足不了那些即將步入勞動市場的年輕人的就業需要。這些消息對那些想要再次獲得就業機會的50歲左右的人們來意義並不是很大。

事實上，那些認為自己只是短暫失業幾個月的中年人現在已經意識到了他們實際上已經處於長期失業的狀態。剛剛畢業的年輕大學生，身上還背負著上萬美元的教育貸款，卻根本找不到工作。那些無家可歸的人只好搬到朋友或者親戚家一起住。在房地產業繁榮時期購買的房子有的仍然在市場上等待出售，而有的已經虧本賣出。超過700萬的美國家庭已經失去了自己的房子。

在歐洲，過去十年經濟繁榮時期裡隱藏著的最脆弱的部分現在也已經暴露了出來。希臘和一些主要國家的政府致力於緊縮政策，隨之引起的動盪從去年開始就產生了巨大的副作用。這種副作用蔓延到了義大利。自從積極危機爆發以來，西班牙的失業率一直處在20%左右，隨著副作用的蔓延，這一數字甚至在不斷上漲。歐元的瓦解，這一無法想像的事情似乎也有了成為事實的可能性。

今年的情況註定會變得更糟。當然，美國很有可能解決其政治難題，最終採取所必需的刺激手段，使失業率下降到6%到7%（經濟危機前的失業率是4%到5%，但在這一時期，這是不敢奢望的數字）。但是，就像歐洲明白僅僅依靠緊縮政策是無法解決問題一樣，美國採取這種手段的可能性是比較小的。相反，緊縮政策僅僅會加劇經濟衰退。經濟得不到增漲，債務危機，以及歐元危機只會變得越發嚴重。隨著2007年房價泡沫破裂所引發的時間持續長久的危機和其所帶來的經濟蕭條仍會繼續。

再者，主要的新興市場國家，成功地避開了2008年和2009年的金融風暴，也同樣可能不會插手解決即將來臨的問題。巴西的經濟增長已經擱淺，這使得其拉丁美洲的鄰邦國家平添了幾分憂慮。

與此同時，一些長期的問題，包括氣候變化和其他環境問題，以及在世界大多數國家中日益增長的不平等問題仍舊沒有得到解決。一些問題甚至變得更加難以解決。例如，居高不下的失業率使工資下降，增加了貧困人群。

解決這些長期問題實際上會有助於解決一些短期問題，這無疑是一個好消息。增加在全球變暖問題上的投資，不斷變化經濟模式，會有助於活躍經濟，刺激經濟增長，創造更多的就業崗位。增加累進所得稅，有效地將財富從高收入人群到中等收入人群再到低收入人群進行重新分配，同時通過促進整體需求降低不公平性，增加了就業率。對高收入人群收取更多的所得稅可以產生收入，用來資助所需的公共投資，同樣也為那些包括失業人口在內的底層人民提供一些社會保障。

甚至不需要進一步擴大財政赤字，這種在稅收和開支方面的"平衡預算"也會降低失業率，增加出口量。但是，有人擔心大西洋兩岸的政治和思想意識，尤其是美國方面，不會允許這種情況出現。對赤字的依賴會導致社會開支的削減，從而使不公平性問題惡化。同樣地，供應方經濟體具有長久的吸引力，儘管有很多證據反駁這一觀點（尤其是在失業率居高不下的時期），這會阻止向高收入人群征得更多的稅收。

甚至在經濟危機爆發以前，就存在著對經濟力量進行重新平衡的趨勢。這種平衡事實上是對200年來歷史的反常行為的一種糾正。期間，亞洲地區在全球國民生產總值的份額下降了近50%，曾經一度不到全球國民生產總值的10%。可以看到，目前整個亞洲和一些新興國家正在致力於增長國家的實際經濟實力，這和西方國家誤導民眾的政策產生了鮮明的對比。這些政策被思想體系和既定的利益驅使著，這些政策反映出的是一種不求增長的堅定態度。

結果是，全球經濟重新平衡很有可能會加劇政治緊張局面，導致了這場幾乎不可避免的政治緊張局面。伴隨著全球經濟所面臨的種種問題，倘若在未來的十二個月裡，這些緊張的壓力沒有開始顯現出來，那麼我們無疑是幸運兒。

繁榮與蕭條--對週期運動的理論分析

2012-01-30T12:19:00.000+08:00

來源:西方經濟學名著導讀

【作者簡介】哈伯勒，美國著名經濟學家，曾任哈佛大學教授。哈伯勒在理論上的主要貢獻是闡明了價格水準概念和使用價值指數衡量其變動的方法。他根據當代的一般均衡理論詳細闡述了古典國際貿易基礎理論和比較成本理論，並以此引伸出福利含義，對於自由貿易和保護的優點與不足作出了精確地表述：他還綜合了經濟週期的主要理論，剖析了通貨膨脹的起因和醫治辦法。哈伯勒的主要著述有《指數的意義》(1927)；《國際貿易》(1933)；《國際貿易理論及其在商業政策上的應用》(1936)；《繁榮與蕭條》(1937、1958)；《經濟增長與穩定》(1974)。

本書原為英文版，發表於1937年，由國際聯盟印行，第一版問世後，曾在西方經濟理論界引起了關於經濟週期問題的熱烈討論，並由國際聯盟先後四次重印；1957年，本書首次由私人出版商印行。中譯本由朱應庚、王錕、袁績藩根據1958年新版本翻譯，1963年由北京商務印書館出版，全書542頁。

本書是西方有關經濟週期理論的集大成之作。書中研究了各種不同的經濟週期理論，找出了他們的共同之處，然後對於經濟週期的發生與發展作出了綜合地表述，並為避免經濟危機提供了理論依據。正如哈伯勒在緒論中所說的，"本書所研究的只限于分析現存的各種經濟週期理論，從而對經濟波動的性質及其各種可能的原因作出綜合地說明。""……目的是在於找出蕭條的原因和挽救方法。"

一、經濟週期理論的有系統地分析

在這一部分中，哈伯勒主要是分析現存的經濟週期理論。他首先指出，各種理論的分歧往往只是由於側重點不同所致，所以他的目的是要揭示其共同之處。他把要研究的問題歸納成幾個要點：一般特徵；高漲的解釋；高漲轉捩點的解釋；低落的解釋；低潮轉捩點的解釋；反復性、週期性等現象產生的原因；國際複雜關係。然後便以此開始對各種週期理論進行分析。

首先是純貨幣理論。哈伯勒選擇霍特裡的學說作為代表，該理論認為"經濟週期乃是'一種純貨幣現象"'，即"貨幣流動"是產生繁榮與蕭條的惟一具有充分理由的原因。經濟週期的高漲是由累積地信用擴張引起的，而信用擴張中止以後，繁榮也就到了盡頭；然後是累積性的收縮過程，使經濟陷於漫長而痛苦的蕭條之中，直至信用的再一次擴張帶來經濟的復蘇。哈伯勒指出，"　霍特裡　先生關於經濟週期的貨幣理論，其間格外有意味的一個特點是，對擴張過程與收縮過程的累積性這一點的論證和分析。"在這一點上，各派理論家之間有著很大的一致性。至於霍特裡理論的另外一些特點，"是比較有疑問的"。

其次是投資過度論。這是許多理論家所提出的相互間密切關聯理論的概括。他們的中心論點是，生產生產資料或資本品工業，跟生產消費品工業對照，有了過度的發展。即：資本品工業受到經濟週期的影響，遠比那些生產日常消費品的工業更為嚴重。持這一論點的理論家們還可以分為三派：第一派，貨幣投安過度論。他們認為，生產所以會發生繁榮與蕭條之間的不平衡，是由於在某種信用機構--銀行體系--形成下活動的貨幣力量。在這一點上，他們可以被列入經濟週期貨幣解釋的範圍，所不同的是，對這類作家說來，經濟週期還不只是一個純貨幣現象。

通過貨幣因素造成了實際上的生產結構失調，結果使繁榮趨於崩潰。這一派的代表是哈耶克、馬克路普、米塞斯、羅賓斯、羅布凱和斯特里爾。第二派，哈伯勒稱之為非貨幣投資過度論。斯庇索夫和卡斯耳是這一派的傑出代表。與前一派不同，他們把對經濟週期研究的重點放在生產範圍內的那些因素．新發明、新發現、新市場開闢等等，也就是為新投資提供機會的那些環境。在他們的論斷中，蕭條往往是資本品生產過剩與消費品不足所致。第三派，由製成品需求變動引起的投資過度--派生需求加速與擴大原則。這一派的理論家認為，由於技術上的原因，消費品生產的變動，會引起一般生產品生產--尤其是固定資本設備的生產--發生更為猛烈地波動，這就是所謂"派生需求加速與擴大"的原則，它為阿夫坦利翁、比克達克、庇古等人加以闡述，並為克拉克和哈樂德用來解釋經濟週期。

在分析了成本變動，橫的失調與負債過度等危機與蕭條的原因之後，哈伯勒又探討了"消費不足論"、"心理理論"和農業與經濟週期--"收穫論"。

最後，哈伯勒在"關於新近發展的經濟週期理論研究"一章中，系統闡發了凱恩斯的理論：隨經濟的高漲，收入將增加，消費也隨之增加，但是由於邊際消費及儲蓄傾向的作用，使得消費的增大趕不上收入的增長，又由於資本邊際效率的崩潰，投資小於儲蓄，這就造成了有效需求不足，從而導致失業和經濟蕭條：

至此，哈伯勒對於現存的經濟週期理論進行了系統地分析，並為以下關於經濟週期性質和原因的研究奠定了基礎。

二、關於經濟週期性質和原因的綜合說明

這一部分，是哈伯勒對前面所分析的各種經濟週期理論的一種綜合表述。正如他自己所說，"我們並不認為這裡所提供的是一種完全新的理論，而只不過是就現有的種種理論加以綜合和引伸而已。"

哈伯勒重新明確了經濟週期的意義，他從就業、消費、生產三個方面來定義蕭條與繁榮，並且把一般意義下的經濟週期與學術意義下的經濟週期相區別。闡明了經濟週期的四個階段：高漲、低落、危機和復蘇．並指出週期的兩個經常性特徵：生產和貨幣需求的平行動向，生產品格外猛烈地波動。在上述基礎上哈伯勒對擴張過程與收縮過程進行了分析。他從擴張的起點開始分析在存有未運用生產資料條件下擴張的演進，此時勞動力的供應具有充分的彈性，投資與消費相互促進，價格、成本與利潤都有提高，固定資本投資受到刺激增長尤為顯著；在這一過程中，貨幣流通額的擴張是一個必要條件，由於新投資機會的出現，使所吸收的資金超過了儲蓄，不足部分，便不得不求助於通貨膨脹；資金供應方面的變動，往往會使擴張力量進一步加強，因為經濟的擴張，足以使貸出者提高信心，願意以較低的利率貸出資金，在擴張過程中，由於對製成品需求的反應，預期的作用，資本與勞動的比率，特別是加速原則的作用，使生產品與耐久品的生產比非耐久消費品的生產增長得更快。擴張過程中不同時期儲蓄的變化也在不同程度上加劇了擴張本身。

在對收縮過程的分析中，哈伯勒指出："收縮過程跟擴張過程一樣，也是累積性的，自行加強的"。而在這一過程中，如果把通貨收縮理解為以貨幣計量的商品總需求的逐漸減退，那麼它就會起主導作用。因為通貨收縮的蔓延被各種因素加強，便會造成累積性的經濟收縮。這一過程在貨幣上的表現是總需求的減退，投資的累積性下降，資金供應枯竭。其原因在於中央銀行直接發動的通貨收縮，個人貯藏黃金與紙幣，商業銀行收縮信用，企業機構進行貯藏，非銀行債務的清償，債務人被迫出售資產。與擴張過程相反，生產品與耐久品的生產比消費品與非耐久品的生產要減退得快，這裡加速原則又起了主要作用。

關於兩個轉捩點--危機與復蘇，哈伯勒進行了如下分析。

對於收縮(即危機)的近因，哈伯勒認為有以下幾種：局部干擾引起總需求減退，政府與銀行實行收縮通貨，成本提高引起的局部衰退等。那麼，為什麼當經濟體系擴張演進超過了某一點以後，就越來越經不起通貨收縮的衝擊呢?這是因為擴張得以順利進展需要兩個最主要的條件：彈性的貨幣供應和彈性的生產資料供應。而一旦擴張超過了某一點後，貨幣供應和生產資料供應就變得缺乏彈性，勞動力資源日趨枯竭，障礙便逐漸發生。此時擴張過程自身也釀成干擾。生產結構的失調，加速原理的作用，信用收縮與生產因素不足派生需求的影響，無可避免的生產變更，工人效率的降低，由於需求不足的投資減退等等最終導致危機的發生。

走向復蘇的近因，主要有生產者支出，可投資金供應增長，可投資金需求增長，對投資的某些刺激和消費支出增長。那麼為什麼當經濟體系收縮演進超過了某一點以後，對擴張刺激會越來越敏感呢?這是由於生產要素供應和信用供應隨著收縮的演進逐漸恢復了彈性，從而使收縮喪失了動力，而收縮過程也多半會發生擴張傾向，如信心的恢復，投資的復活，重置的需求，工資的降低等，都會使經濟出現新的轉機，並走向復蘇的高漲。

最後，哈伯特闡述了經濟週期的國際方面。

在這一部分，哈伯勒著重分析了以下三個分化因素對國際之間經濟週期的影響：第一個是運輸成本，也就是商品與勞務的不完全可動性。它可能控制繁榮與蕭條共存。第二個是投資、信用與銀行業務地方化，即資本的不完全可動性。它們對週期動向所發生的影響是多種多樣的，有時候對當地繁榮與蕭條會發生挫抑作用，而有時則相反。第三個是國家的通貨自主。這裡，哈伯勒主要探討了金本位、匯兌本位和自由匯兌三種條件下的資金國際間流動以及經濟週期對不同國家的影響。

三、影響經濟穩定的貨幣因素與實際因素

本書的第3篇和兩個附錄，是哈伯勒對現代西方經濟理論某些傾向的評論和對經濟週期最近一些演變的概括和評價。

在這一部分中，哈伯勒的論斷是，"時下的經濟理論有很大部分'對實際'因素過於著重，而對'貨幣'因素以及與之密切相關的制度的價格剛性與工資剛性的現象，則略而不論，或者是對於它們的重要意義在大體上沒有加以重視"。他指出，"廣泛定義下的貨幣因素，對於短期的經濟不穩定，也就是通常的經濟週期以及支付平衡不穩定和長期失調之所以會形成，是負有重大責任的"。因為"反應作用比猛烈的外在衝擊更加值得重視，而在反應作用中，貨幣因素是佔有首要地位的"。

陸貨幣政策趨謹慎保留銀彈

2012-01-30T12:16:00.002+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/30 10:29

中國大陸在長達一週的農曆春節前，未如部分市場經濟師預期，調降銀行存款準備金率，顯示對進一步寬鬆貨幣政策，抱持謹慎態度。

巴克萊資本亞洲（Barclays Capital Asia）、摩根大通銀行（JPMorgan Chase）和興業銀行本月預估，大陸可能在農曆春節前夕，調降存款準備金率，因應資金需求。然而，中國人民銀行改以附賣回協議，挹注金融體系資金。

總理溫家寶致力領導中國大陸這個全球第二大經濟體，度過2009年以來的房市減緩和出口疲軟，不致再引發資產泡沫，或推升消費者物價。

中國大陸人行已連續6個月維持基準利率不變，去年底閃電調降存款準備金率，12月起生效，為2008年以來首見。

上海興業銀行經濟師魯政委表示，「人行的目的在謹慎地寬鬆政策，在年初主導貸款成長，以避免2009年和2010年信貸爆炸情況重演，防杜通膨反彈。」

魯政委預估，在附賣回協議到期後，大陸2月將調降存款準備金率，以挹注流動性。

部分市場分析師在看到人行在農曆春節前一週，透過14天期附賣回協議，挹注金融體系3530億元人民幣（5570億美元）後，紛紛一改之前看法。巴克萊表示，此舉和調降存款準備金率有類似的效果。

倫敦資本經濟學公司（Capital Economics Ltd.）表示，人行暫停標售票據，也有助紓解流動性。

資本經濟學公司經濟師威廉斯（Mark Williams）在26日的報告中表示，藉由維持存準率不變，決策者傳達他們不急著寬鬆貨幣政策的訊息。

威廉斯預估，大陸在面臨各項成長威脅下，今年將5度調降存準率，倘若歐元區解體，大陸將降息因應。

法國巴黎銀行（BNP Paribas SA）經濟學家彭墾表示，北京政府「必須小心不要過度寬鬆貨幣政策，像他們在金融危機期間一樣。」

中國大陸2009年和2010年空前銀行放款的後遺症仍徘徊不去，其中包括地方政府融資工具的違約風險。

印度本月調降存準率。泰國和菲律賓相繼降息，美國聯準會矢言維持利率低檔至2014年底。

國際貨幣基金（IMF）24日下修中國大陸今年經濟成長預估，由9%降至8.2%，並警告歐債危機恐引發另一波全球性衰退。

澳盛銀行（Australia & New Zealand BankingGroup Ltd.）預估，調降存款率50個基點，挹注大陸金融銀行體系4000億元人民幣。

以朱海濱為首的摩根大通經濟師在20日的報告中表示，「推遲調降存準率意味著寬鬆政策將是溫和且可控制的。」

他們表示，一旦14天期的附賣回協議到期，市場流動性將恢復緊俏，大陸未來幾週可能調降存準率。

德國經長：希臘必須放棄財政主權交由國際監督主導

2012-01-30T10:50:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/30 10:10

德國經濟部長 Philipp Roesler 周日 (29 日) 表示，若希臘無法落實接受歐元區紓困計畫附帶的財政改革承諾，便必須放棄財政預算控制權，將權力交由國外機構處置。

《路透社》上周五 (27 日) 引述歐洲官員消息報導，針對希臘尚未確認取得的第二輪紓困金，在最近協商過程中，柏林希望雅典能放棄預算控制權，交由歐洲官方機構主導。

Roesler 於周一出刊的德國《畫報 (Bild)》接受專訪時，首度公開支持這類提案。他強調，落實財政改革的過程，需要更多領導及監督能力；若希臘無法靠自己力量達成任務，「便需要由國外更強大力量來領導及監督，例如歐盟」。

《金融時報》周六 (28 日) 亦報導，根據其取得的德方提案文件，柏林希望任命一新的歐元區「預算特派員」，有權力否決希臘政府作出的預算決議，只要這些計畫不符合國際債權人設定的預算目標。

據悉文件中強調，有鑑於希臘政府至今落實財政改革進度令人失望，「雅典有必要接受將預算主權交給歐洲層級一段時間」。

沙柯吉：歐元區金融危機止穩

2012-01-30T10:49:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/30 07:32

法國總統沙柯吉（Nicolas Sarkozy）指出，歐元區金融危機正逐步止穩，這要感謝歐洲領袖所採行的措施收效。

沙柯吉在巴黎接受全國性電視訪問時指出，「我們能說--謹慎地--我們在法國、歐洲和全世界都見到金融穩定的要素。」「歐洲已不再位於懸崖邊懸。」

在布魯塞爾舉行的歐盟高峰會前夕，沙柯吉發表這項談話。歐盟領袖將在峰會中就德國主導的赤字控制條約進行收尾工作，並認可今年將設定的5000億歐元（6610億美元）援助基金法規。

繼債券持有人暗示將接受歐洲政府要求，擴大削減持債比例後，希臘和其民間債權人28日表示，預期未來幾天內將達成協議。

彭博社彙整19名經濟家預測，歐元區今年經濟料萎縮0.5%，歐元區17國致力維持其完整性，以對抗經濟展望下滑。

歐洲央行或可化解希臘債務難題

2012-01-30T10:07:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/24 13:39

歐洲央行(European Central Bank)或許可以幫助化解希臘債務問題。希臘與私營部門債權人之間就削減1,000億歐元（合1,293億美元）希臘債務達成“自願”協議的談判已陷入停頓﹐銀行業稱﹐他們已經作出最大讓步。這樣一來一種可能性越來越大﹕歐元區成員國政府也必須承擔損失﹐從而讓希臘債務實現可持續性。歐洲央行對所持約450億-500億歐元的希臘債務進行重組或許可以啟動這一進程。

作為官方機構﹐歐洲央行並未參與希臘私營領域債務重組計劃。歐洲央行購買債券是力圖穩定市場﹐而不是為了投資。歐洲央行有充分的理由避免承擔損失。首先﹐如果歐洲央行參與希臘債務重組計劃﹐那麼該行將不可能再接受希臘債券作為抵押品﹐向該國銀行提供貸款﹐這就會使希臘銀行系統脫離歐洲央行的保護﹐也就是在實質上將希臘趕出了歐元區。第二﹐該行進一步購買歐元區國債的行動將被迫終止﹐從而使該行失去一個已有效遏制西班牙和意大利危機的有力工具。

但若歐洲央行堅持其持有的希臘債券獲得足額償付﹐那麼其他投資者抵制自願協議的態度就會更加堅決。到那時﹐希臘可能必須要在債券中加入“集體行動條款”﹐迫使不願減記希臘債務的投資者也參與進來。如果事情發展到這一步﹐歐洲央行可能就很難脫身了。雖然可以區別對待有不同索賠要求的債權人﹐但持有同種債券的債權人應擁有同等待遇。

有一個辦法﹐歐洲央行把持有的希臘債券按當時購買的價格置換成歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility, 簡稱EFSF)發行的債券。之後﹐EFSF用這些債券參加舊債換新債計劃﹐發生的損失由EFSF政府擔保人承擔。畢竟﹐如果歐洲央行遭受重大損失﹐這些政府還需要對該行進行資本重組。而通過這種方式﹐歐洲央行的資產狀況將不受影響。

希臘將額外獲得至多250億歐元的債務減免﹐這可能會為第二輪救助計劃的順利開展鋪平道路。更多私營部門債權人可能會同意“自願”協議﹐因為如果政府實體也承擔損失﹐那麼他們就沒有理由要求不同待遇。另外﹐對於持有愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙國債（歐洲央行也一直在歐買這些國家債券）的投資者而言﹐他們對於自己將遭受更大損失的擔憂也會消退。這可能會鼓勵買家重返這些債券市場。

從政治角度來看﹐歐元區政府可能不得不在初期承擔一些損失﹐這是個大問題。但希臘債務協議談判破裂的代價很可能要大得多。

泰國央行將基準利率下調25個基點

2012-01-30T10:06:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/25 15:58

泰國央行(Bank of Thailand)週三將基準政策利率下調25個基點﹐因近期嚴重洪災給泰國經濟帶來的影響超出預期﹐而且全球經濟面臨的風險加劇。

泰國央行貨幣政策委員會將1天期回購利率下調至3.00%﹐這是該行連續第二次下調政策利率。泰國央行在去年11月末的上次政策會議上將該利率下調了25個基點。

此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的10位經濟學家中有9位預計該行將降息25個基點﹐有一位經濟學家預計該行將維持利率不變。

泰國央行貨幣政策委員會的全部七名成員均投票贊成降息。

中國12月部分大宗商品進口量創歷史新高

2012-01-30T10:05:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/23 09:49

上週六公佈的海關數據顯示﹐受投機性購買以及年底合約履行影響﹐中國去年12月小麥、棉花和糖進口量大幅增加。玉米進口量更是較上年同期增加近400倍並創十多年來的新高﹐受大量來自美國的玉米推動。

雖然上月主要大宗商品進口額下降﹐但由於貿易商利用此前幾個月價格的下跌逢低買進﹐進口量大多增加。

12月份精煉銅進口量創出406,937噸的月度歷史新高﹐不過全年進口量下降3%至284萬噸﹐因去年早些時候進口量較低。

凱投宏觀(Capital Economics)在一篇報告中表示﹐中國經濟增長仍相對緩慢﹐但在兔年年末有所加快。

分析師們稱﹐這主要由季節性因素和年底粉飾賬面因素推動﹐而非總體需求強勁。

去年中國鐵礦石進口量也升至歷史高位﹐因鋼鐵製造商們抓緊價格下跌的機會買入。

德國商業銀行(Commerzbank)在一份報告中稱﹐中國顯然在利用價格較低的機會﹐再度開展投機性貿易。

國內供應短缺和全球價格處在低位推動上月中國棉花和糖進口量大幅增加﹐並均創出月度歷史最高水平。

12月份糖進口量較上年同期增加296%至500,000噸左右﹐全年進口增加65%至300萬噸。12月份棉花進口量較上年同期增加71%﹐全年進口量增加19%。

12月份小麥進口量較上年同期增加約45倍﹐達到217,493噸﹐全年進口量增加2.5%至120萬噸。

2011年玉米進口量增加11.5%至170萬噸。

雖然這一進口量為約15年來的最高年度進口水平﹐但遠遠低於分析師們給出的500萬噸的預期﹐主要原因是去年國內玉米豐收。

12月份玉米進口量為569,763噸﹐是至少兩年來的最高水平﹐主要受去年早些時候公佈的中國儲備糧管理總公司(China Grain Reserves co., 簡稱﹕中儲糧)美國玉米訂購推動。中儲糧大舉進口旨在補充已耗盡的官方庫存。

所進口的玉米中93%來自美國﹐其餘來自緬甸和老撾。

下調中國經濟增速預期

2012-01-30T10:04:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/25 09:47

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund﹐簡稱IMF)大幅下調了中國及周邊地區的經濟增長預期。該機構警告稱﹐受歐元區債務危機影響﹐經濟下行風險加劇。

IMF週二發佈了更新後的經濟前景預期。該機構將2012年全球經濟同比增速下調至3.3%﹐較此前預期低0.7個百分點。IMF指出﹐信貸市場收縮及房地產價格下跌將導致部分新興經濟體面臨經濟硬著陸的風險﹐或者經濟環境會突然顯著惡化。

IMF將2012年中國經濟增速下調0.8個百分點﹐至8.2%﹐並將中國2013年的經濟增速下調0.7個百分點﹐至8.8%。

中國2011年和2010年的經濟增速分別為9.2%和10.4%。

IMF預計﹐2012年整個亞洲的經濟增速為7.3%﹐較此前預期低0.7個百分點。該機構還預計﹐2013年亞洲經濟增速為7.8%﹐較此前預期低0.6個百分點。

IMF預計日本2012年經濟將增長1.7%﹐2013年增幅為1.6%﹐較此前預期分別低0.6和0.4個百分點。

IMF預計印度2012年和2013年的經濟增速分別為7.0%和7.3%﹐2011年和2010年分別為7.4%及9.9%。

斯蒂格利茨：整個金融市場失靈導致美國金融危機

2012-01-30T08:23:00.000+08:00

來源:和訊網
日期:2012/01/16

我們現在來到了這樣一座金融中心城市--香港，參加亞洲金融論壇，我想花一點時間來介紹一下金融這個行業的發展。其中有一個對美國的危機起到作用的一個因素，那就是儲蓄率的降低，或者說缺乏儲蓄。因為大家都知道，當時的儲蓄率幾乎降到了零，你不需要叫一個博士才知道這是一個不可持續發展的方法，但"不可持續"的方法卻"持續"了下去。現在儲蓄率上升了，尤其是美國遇到了很多挑戰。但中國遇到的問題正好相反，中國的儲蓄率非常高，現在要做的是把儲蓄率降低，比如說降到50%。一個事實是中國是世界第二大經濟體，而且如果將來要成為世界第一大經濟體之前要走很長一段路，但有一點是毫無疑問的，中國最大的儲蓄國就是中國，但是有關金融仲介服務的增速最快的也是在亞洲。如果你把亞洲所有的基金、儲蓄活動等等都放在一個交易機制上加以考慮的話，可以發現所有美國或歐洲的金融仲介活動都往亞洲，特別是中國進行轉移。這是由於在東亞金融危機的時候，我們很好地清算了一些所謂的殘餘金融危機的風險"，或者說對於原有的風險進行了系統化的分析，因此使得亞洲的金融環境更加適合發展一些在其他國家和地區很難得到健康、良性發展的產業。這樣一種預判那就是西方的一些金融體系，或者說是美國的金融體系應該是更加充分的瞭解到在遇到危機的時候應該怎麼處置，但事實上大家可以看見，在2008 年以後我們看到的事實是什麼？那就是美國的金融機構他們的確對這些危機進行了及時的處理，並且對資產進行了重新的配置。

但是，我們經常也會去指責某一些人士，或者某一些機制，說這是你們所造成的。說我環顧四周，我覺得其實十幾個國家對投資的需求是非常強勁的，比如說在發展中，或者新興國家、基礎設施、人力資源、幫助人們脫貧，以及幫助全球的經濟實現振興，同時能夠應對全球變暖方面有很多投資的意願。因此，在投資方面有巨大的潛力可待挖掘。但是，我們的失敗在於什麼？那就是整個金融市場的失靈。正是由於金融市場把所有的儲蓄，或者說存款加以處置，使得它的投資方向出現錯判以後，並且出現了風險累計和堆積，就出現了投資動力欠佳和動力無法跟上的劇變，包括在房地產市場上大家看到的一切。比如說大量購買美國的國債，去刺激或增加稅收，對富人進行徵稅等等，這些方法並不能有效防止危機的發生，或者使我們看到的金融安全程度和金融穩定程度能夠得到維持。可以說在有些情況下，在紐約的規管當局和金融監管者並沒有做了他們應該做的工作，使得危機出現了向另外一個方向的可能。

我認為創新也很重要，創新是不言而喻的。鮑爾曾經指出，雖然有創新，但創新沒有實實在在轉化為生產率提升。曾經有一種說法，說美國真正的創新就是創造了一台自動取款機，其實他說錯了，真正的ATM是英國人發明的，而不是美國人發明的。因此我認為現在是很好的機遇，去重新評估全球金融市場。我們並不是說把全球的儲蓄從一個地方搬到另外一個地方，亞洲當然是最好的吸收存款，提振經濟的地方。重要的是如何很好地管理和駕馭我們的風險，我們工作的重中之重就是金融市場如何回歸它原有的功能和機制，美國從中吸收的教訓我們必須有一套制度，使我們的金融市場回歸其功能。一個金融市場的功能就是對風險有正確的預判和評估，使我們投資的金融投資和工具免受風險之害。如果你看歷史，金融危機發生的頻率太高了，一次又一次的發生，其實資本主義的發展規律就是在一次大危機發展之後，40-50年後發生一次有關金融市場或金融機制的動盪或變革。所以沒有那種所謂的金融危機和銀行危機是不可想像的。

美國失業率沒有下降經濟未真正復蘇

約瑟夫·斯蒂格利茨：現在我很快、更仔細的看一下歐洲和美國，這兩個地區的經濟相互聯繫程度很緊密，歐洲已經進入到了一個衰退當中，就美國而言我們時不時的在過去幾個月裡面看見一個復蘇的小跡象，但馬上近期又出現下滑了，剛剛出現一個小青苗，馬上又焦了。你看到很多的發言者說，我們需要重塑我們的信心，我覺得在這樣一種精神的指引下，可能我說的話對大家的幫助很大。但是我的觀點就是你以為說一句話就可以恢復信心？但是事實上現場的事實完全跟預期相反，我們分析一下事實是什麼，我再給大家分析。有些發言是希望大家有信心，但回到事實就發現事實並不讓人有信心。給大家舉一個最新的例子，幾個月之前美國的失業率從9.1%降到了8.5%，有很多人說好吧，那我們終於讓失業率下來了。可是你看一下這個資料，你要瞭解一下背後究竟發生了什麼。美國工人在拼命的找工作，但是找不到工作，所以他們根本就不去找工作了，當他們不去找工作之後，他們就不會計算為失業，他們當然沒有工作，但他們不在失業率的統計資料當中。所以這種情況沒有什麼改善，從3年以前一直到現在。只有六分之一的下崗美國人才能夠找到一個全職的工作，還有數百萬的工人希望獲得全職工作的美國人找不到，這可能我們看來很小的數字，但在美國這是一個非常巨大的數位，這個數位我們從來沒有遇見過，沒有看到失業率當中有40%的人是長期失業的。

我想介紹一下根本問題是什麼？我們為什麼要想辦法解決這些問題。這樣一個基礎的問題是美國需要對她的經濟進行結構性的調整，對某些程度上來說，我們成為成功的犧牲品，製造業效率的不斷提高意味著生產同樣的東西，我們需要的人力資源最少。再看看農業發生的情況，現在在其他國家也發生同樣的情況，在 19世紀、20世紀，那時候大多數的產業工人要在農業工作來生產食物，人們才能活下去。現在在美國，2%-3%的勞動力所生產的食物可以供全世界所有的肥胖患者所食用。所以很多人不得不從農業轉向其他的行業，這就是農業生產效率提高的結果。現在我們在製造業又出現了效率的提升，而製造業效率提升的速度遠遠超過了人們的需求，超過了人們尋找新工作的機會，所以我們要對美國經濟進行重新的調整，但是很困難！讓美國情況更為困難的一點是中國的成功，因為全球的比較優勢發生了很大的變化，整個全球的製造業失業率可能慢慢會下降，但是歐洲和美國的製造業當中的人數占全球製造業工人比例會不斷下降，這是一個最基本的問題。對此，我們似乎還沒有找到解決的辦法。這個問題在美國的危機的影響下變得更為嚴重，危機之前我們在房地產當中投資太多，現在在危機過後，房地產的價格下降了30%，我覺得房地產價格不可能很快回到原來那個水準。有趣的是其他部分的投資，包括軟體和硬體的投資，現在可能已經回到了危機前的水準，這部分已經得到了恢復，但是房地產這一塊恐怕沒有那麼快恢復到正常的水準，因為產能過剩的緣故。

第三，在危機前美國出現了一個過度的消費，而儲蓄率是零。我想簡單算一下，如果儲蓄率是零，這只是一個平均水準，一個平均數。這就意味著可能在這個房間裡面的人你們存了很多錢，然後你看一下美國最有錢的20%的人，他們的儲蓄率是15%，但要知道平均水準是零，而又有人儲蓄率是15%，肯定有人的儲蓄率是負的。美國最下層的60%的人，他們的消費是自己收入的110%，為什麼這個很重要？即使我們去杠杆化了，我們已經不可能恢復到消費我們收入的 110%，這是不可持續的，我們希望我們的銀行系統能夠意識到這一點，不要鼓勵人們將自己收入的110%給消費掉。有時候你們可能聽到說美國的消費者又開始消費了，這裡面會有一些波動，有時候消費會上去一點，有時候消費會下來一點，但是我希望美國消費者不要回到零儲蓄率的水準，美國其他的一些問題也非常嚴重，這對美國來說債務還不是最重要的問題，美國現在短期的利率接近0，長期是2%-3%，你可以看到我們現在的通脹非常低，而美國真正問題就是缺乏需求。你要問一下財政赤字最大的一個產生原因是什麼？就是經濟的疲軟，其實坦率的說，要讓美國人重新回到工作崗位上，讓美國的經濟重新運轉起來才能夠解決赤字的問題。實際上在1997年的危機當中，我知道唯一一個對宏觀經濟給予足夠注意的國家就是中國。我們可能會持續去忽略經濟學當中的一些基本規律，在危機之後公共部門已經縮減了70萬個工作崗位，增加了失業率的資料。但是對美國來說，其實在過去25年的時間裡面，我們對基礎設施的投資太低了，如果每個人去過紐約、甘迺迪機場就會知道我的意思是什麼了。現在我們幾乎在沒有成本的情況下借到錢，然後建造很多的基礎設施，而且回報很高，但不幸的是我們的政治家、政客們沒有看到這一點。如果你持有這種觀點的話，我們還會談到經濟學當中一個基本的術語，那就是財政支出的乘數效應。但是現在這種意識形態的鬥爭、政治的鬥爭沒有讓這種乘數效應能夠發揮出來，我對現在美國的政治過程不是感到非常的樂觀。

新興市場金融體系和市場必須要有監管體制

約瑟夫·斯蒂格利茨：有人就說了，既然每次都會有危機，為什麼還要監管呢？就讓危機發生吧。我們實施監管的主要目的是什麼？也就是說我們現在所看到的危機發生頻率越來越高，因此對於過高發生的金融危機必須要有一套監管體制。曾經有一個作者寫過一本書，講到危機發生的性質和頻率，他說出了很多週期，比如說在過去的幾百年當中，每10年劃分一個週期，對危機發生的性質進行了分類。我的發言時間相對比較有限，時間比較短，我只能在有限時間當中給大家一個框架，留下一個初步的概念。我的發言重點是金融體系和市場必須要有監管體制，尤其在新興市場，在2008年金融危機發生以後，包括香港、中國大陸、印度、巴西等都這麼做了，其實很多國家早於2008年就已經從很多事件當中吸取了教訓，比如說之前他們遇到市場不透明、機制傳導不靈便等問題，早在1997 年的時候，有很多國家理應吸取教訓的時候沒有教訓，所以沒有吸取教訓的國家在2008年之後必須為此付出巨大的代價了。自從2008年危機發生之後，是新一輪發展之後的最大一輪危機，關鍵是我們現在處於什麼階段呢？我們應該往什麼地方去呢？其中有一份一周之前美聯儲剛剛發佈的報告中提出，我們這場金融危機還沒有過去，其實他們還不知道未來會不會出現什麼，所謂的泡沫是大家留下的最深刻的印象。比如說房地產市場、金融市場等等都會有很多泡沫存在。如果我是在和另外一個經濟學家對話的話，我會說可能有些時候經濟學家，像央行所提出的經濟模型和經濟發展模式是必須要進行調整的，不能指望一個模型去解決所有的問題。如果每個人都對一個危機發生的基本機理和風險處置的能力，包括它的影響數學方面的因素進行調整和計算之後得出的結論是一致的，那將是沒有任何問題。但是對於美國來說，如何能夠確保在不同體制之間建立起一種互動和聯動的機制，將是非常的重要。我覺得對於經濟學家來說，計算尤其是數學是非常重要的，一個世界的某一個地區所發生的事件，如果沒有一個非常良好的計算體制和公式去對這些因素加以計算的話，沒有很好的一套機制的安排，一個國家的問題很有可能在很快、很短的時間當中蔓延到全球，這就是我們所看到發生的一切。美國把它的第一個住房貸款危機因素打包傳到了全世界，包括歐盟，歐盟這次也同樣發生了一樣的事情，如果歐盟那個時候也添一點亂子，我們看到的危機會比現在更糟糕。所以那些所謂的毒性極強的，帶毒藥的房產抵押貸款就像瘟疫一樣的東西遍佈在全世界，我們要感謝歐盟那時候沒有添亂子，這是過去幾年當中看到的一個現象。

另外一點，加拿大的一位政策監管委員會的專家曾經說過一句話，他意識到了那些監管不力或不足所帶來的災難性後果，比監管過度，或者在不恰當的時候做出一些錯誤的調控和災難要更加深遠和令人沮喪得多。在整個2008年期間，從危機的開始，應該說從2007年就開始了，如果你看一下美國經濟的損失，其實是可以以幾萬億美元來計的。如果是規管錯誤或監管不足，本身就有可能使經濟損失呈幾何倍數的放大，成為了一種放大器。而這種放大效應可以說會遠遠超過任何一個國家單一應對和可以想像的範圍。

第三點我想談到的是，在美國所有的經濟學家都有一個共識，那就是有關金融規管法案本身並沒有走得太遠，在我們國會的時候，我們發現有很多代表，當然有很多代表來自于銀行業，他們都同意說原來兩大銀行的問題，或者說這些困難其實依舊存在。在2008年和2009年，那個時候政府應該採取更加多的措施，或者說應該採取更加具有說服力的，以及更加具有責任心的措施積極應對在災難出現以後的各種情況，但是在某些地方可能出現了疏忽。所以，有些地方我們的改革力度比較遲緩，或者說金融法案的推廣力度並不是非常之強大，所以可以說在發生初期耽誤了一些時間。我們如果不對具體事件引起足夠重視的話，可能對未來出現的新危機帶來消極的影響。這又回到我對金融市場的一個判斷，因為這兩大倒閉了的銀行他完全可以對整個金融市場帶來非常巨大的波動，而美國政府必須要為此付出巨大的補貼或資金的支援，以確保其他搖搖欲墜的銀行能夠獲得更多的貸款，同時能夠渡過難關，渡過嚴冬。

還有一點非常重要，CDS的衍生品需要更多的透明度，其中一個很重要的證據是如果問一下誰將會為希臘的違約買單呢？比如說所謂的CDS、保險公司、銀行證券公司等等的，誰是最終的買單者呢？為希臘的債務違約買單呢？其實誰都不知道。其中很有意思的一點，那就是歐盟央行的觀點，這樣一個改革應該是自願的。如果他不是一個自願的，他會帶來一個危機，如果成了一種危機或一個問題以後，會導致新的問題。如果你購買了保險，你希望那個保險公司做什麼呢？你想不想最後從保險公司當中獲得賠付呢？如果你的損失額度超過了50%，你當然希望你的保單為你帶來足夠的回報。可央行說不希望這樣的保險政策，希望你花錢買保險，但是你們的債券50%的金額是沒有保證的，你個有道理嗎？沒有。如果CDS就是給你保險的，那就變成了CDS，CDS是一個賭博，這是沒有道理的，人們就開始因為缺少透明度導致整個信用市場出現問題，就像2008年一樣，沒有人希望出現這種情況。可是很顯然，歐洲央行沒有充分監管這樣一個領域，同時把銀行的利益置於主權利益之上，置於結構重組的利益之上。

歐洲財政緊縮政策就像相互自殺

斯蒂格利茨：我們再看看歐洲的情況。我想知道唯一一個可以用來描述歐洲的情況，歐洲的狀況非常糟糕。歐洲希望通過更多的出口來解決自身的問題。唯一刺激他們出口的是獲得低匯率的貨幣，在歐洲的國家普遍狀況都不怎麼樣。其實美國和歐洲都在相互的競爭，看誰在經濟政策上更糟糕，現在歐洲已經超過了美國。歐洲這樣一些情況也會影響美國經濟的復蘇，我現在說一下歐元和歐元危機。歐元剛剛成立的時候，大多數的經濟學家都持有一種懷疑的態度，經濟學上有一篇文章，談到了貨幣的一些情況。只有在非常嚴格的條件下，幾個國家才能使用一個共同的貨幣。再看看這幾個條件，歐洲沒有找到這個條件。歐元本身就是一個政治項目，歐盟的領導人也認識到了這一點，問題是在於這些政治家們沒有能夠真的建立這樣一個讓歐元運轉的政治架構，我希望他們能夠認識到這一點，我希望他們能夠認識到隨著時間的推移他們必須要完成這樣一個政治框架的搭建。當然，出現問題的時候沒有人想到這些問題，當危機出現的時候，當2010年1月份希臘開始出現國債危機的時候，我當時就希望歐洲會把這樣一個政治框架搭建完成，以便能夠讓希臘實現持續的增長。

但是，實際上他們卻緊縮了自己的財政政策，這樣的話經濟增長的機會都被扼殺了，債務和GDP的比例還是不斷地增長、不斷地增長，顯然增長到了一個不可持續的狀態，直到我們遇到現在這樣的狀況。不幸的是，隨著危機不斷地發展，儘管我們看到財政緊縮導致經濟的衰退，但一次又一次我們談到的答案是更多的財政緊縮政策。這讓想起中世紀的藥物，中世紀的藥物當中一個共同的特點就是放血療法，從一個人體內把血抽出來，因為知道人的體內有一些毒素，把血抽出來這個人就可以復蘇，可以恢復，但問題在於把血抽出來，這個人會病得越來越厲害，那時候醫生會做出什麼樣的反應？要抽出更多的血，導致這個病人奄奄一息。這就是歐洲現在正在做的事情，我這裡說的是"相互自殺"的路徑，我們看到一個又一個的國家在使用這樣的方法，就是財政緊縮，之所以有人說這是一個解決方案，如果你看一下兩個儲蓄危機的國家，西班牙和愛爾蘭，他們危機前財政是有盈餘的，他們什麼都對了，財政、GDP比例很正常，什麼都做對了。當然，他們沒有管制自己的金融市場，創造了很多泡沫，但是他們的理念就是不要對金融市場進行更多的管制。所以他們根據所有正確的理論做了很多事情，但他們現在的狀況卻非常糟糕。正如我之前所說的那樣，就像美國，有一些人說我們在歐洲需要的是信心的恢復，只要經濟不斷地下滑，我們怎麼會恢復信心呢？這種狀況會不斷持續下去，直到他們改變經濟發展的軌跡。

他們會不會改變經濟發展的軌跡呢？我不這麼認為。接下來的問題是所有這一切將如何收場？作為一個經濟學家，我們現在的討論是，什麼是結束歐元最好的辦法？或者是歐元會以什麼樣的形式謝幕？從2008年開始西班牙的失業率高達80%，當普通民眾說這一切都太離譜了，這才能影響到歐洲的政客們。歐元現在就像大衰退當中的一個金本位的制度，而那些放棄了金本位制度的國家，比如說阿根廷恢復得更快。現在是歐盟很多國家為他們各自設了一些限制，因此有一些國家會為此付出比較重大的代價，或者遭受比較大的苦痛。還有一點是歐盟銀行拒絕成為最終償付的結算銀行，包括這個主權財務基金等等。這會加速整個基金向前發展。但是有一點是我們可以放心的，什麼時候、怎麼樣結束這場危機我們都不知道，但有一點是我們可以肯定的，整個國際金融市場，一個比較重大的動盪，如果這個問題沒有加以處置的話。

我們馬上回到亞洲。亞洲應對一個不確定時代的波動性擁有非常良好的基礎，他們可以相對的獨善其身。從世界經濟的發展過程當中能夠獲得自己的一片發展空間。但與此同時，我們各自政策的結構和框架能夠?明我們去應對，並且很好地抵禦了未來有可能發生的經濟增速的放緩、經濟危機等等這樣的情況。亞洲國內市場非常之巨大，我相信他們可以即使是發生金融危機和混沌都有可能發展。但這需要我們對機制和體制進行非常嚴密的監控，我也相信亞洲的確擁有資源和工具來看待這些問題，對亞洲和全球來說都是有好處的。

斯蒂格利茨：我對評級持非常批判的態度

主持人：您對最近的歐盟主權信用評級下調怎麼看？

約瑟夫·斯蒂格利茨：首先我想說一下，我對評級持一個非常批判的態度，對於A級，特別是對那些原來給所謂F級的給了A級，原來給A級給了F級，這好比是金融當中的點睛筆，金融當中原來的垃圾股都可以讓你點成績優股，我決定要有一種進程。尤其是美國主權信用評級下調之後，這一點顯得非常重要。我們現在以美元作為計量單位，所以我們現在探討的問題是是否美國真的值這個價？如果這些評級機構與市場普遍的反映，或者姿態不一樣的話，他們會做出一個解釋，為什麼會這麼調，但實際上他們並沒有做出這個解釋。因為其實這EFSF評級的下調只是一個例子，是為了能夠無中生有的做出一些姿態的表示。

提問：教授先生，你提到了在金融市場應該有更多的監管，也必須要清潔整個金融市場，我想說的是這個市場當中缺乏一定的透明度，同時它還缺乏一種所謂的道德資本主義或道德的血液，您對此是怎麼看的？

約瑟夫·斯蒂格利茨：首先透明度是非常重要的，但不幸的是許多金融機構和體制，他們賺錢的目的，或者他們之所以賺錢，就是因為他們沒有足夠的透明度。可以說透明度在他們的議事日程當中成為了一個可以被壓縮的事項。如果你能夠賺錢，你就可以規避那些所謂的競爭。在這裡可能會有一些無法理解的地方，因為這可能是我們帶來的所謂透明度不夠的最好注解，他們與其這樣還不如保持模糊，使他們能夠規避競爭對手的威脅。特別是金融機構和金融體系的組成人員和組成組織，他們應該恢復的是道德資本主義的原本。我們可以看一下在採礦業當中，那些礦主他們寧願選擇忽視採礦帶來的環境污染的結果，而堅持要把礦給開出來，因為開礦對他們來說，只要你需要支付礦工非常低的工資就可以完成自己在產業當中地位的捍衛，這在金融市場當中也是一樣的。

提問：我想提兩點。您覺得對那些西方的，特別是倫敦和紐約的仲介金融機構如何才能夠讓美元保持現在的地位而不會繼續惡化呢？或者說您如何看待作為儲備貨幣的長遠發展規劃？

約瑟夫·斯蒂格利茨：我覺得讓美元作為一種儲備貨幣已經有很長一段時間了，在整個20世紀就是歷時。包括法國總統薩克齊等各國元首在內的各國領導都在探討這個問題，尤其是G20峰會當中薩克齊總統談到，這應該成為一個重要的談論話題。但不幸的是，G20沒有達成一個共識，因為如果有一個國家提出了否決的動議或提出了反對意見，整個G20機制就無法達成一致的意見。所以，可以說最終他們仍然是對全球的儲備貨幣體系的改革方案出現了一個投票的否決權。我覺得其實你可以提出這樣或那樣的體系、機制，但最終這些體系不能指望解決所有的問題，所以我認為與其提出一個具體的機制或體制，不如提出一個思路把問題解決出來。

提問：我來自於三藩市，我想把大家的注意力拉回中國，中國儲蓄率非常高，中國消費者現在有比較高的消費能力，你覺得現在隨著美國和歐洲的情況發展，你對於在中國的發展會有什麼樣的變化？

約瑟夫·斯蒂格利茨：我覺得中國的儲蓄率已經開始下降了，而我這裡指的是整個GDP當中的房地產比例，或者房地產占整個GDP的比例在下降，這已經在逐步發生。我和政府部門之間談論之後，他們給我的感覺，他們認為中國公司在不斷提高，而且出現了其他份額占GDP的比重在上升，這是非常欣慰的。如果中國或其他亞洲國家仿效美國式的消費，他們的未來肯定會被蒙上陰影。因為全球變暖是一個非常嚴重的問題，會發生什麼呢？認為未來的消費模式是非資源導向的，不以犧牲或消耗大量的資源作為代價的，包括有限的資源、有限能源的消耗不應該成為未來消費模式得到充分發展的基礎。

提問：您一直主張採取非常嚴厲的措施解決現在的問題，是否在環境保護和全球氣候變暖方面也採取非常嚴厲的措施，尤其是抽血和換血計畫，是不是應該投入更多的資金，使得頑疾得到遏制？

約瑟夫·斯蒂格利茨：通脹不是現在要考慮的問題，未來會成為一個問題。在美國我希望經濟發展速度很快，以至於作為一個非常重要的問題，但現在我不會把它當成非常重要的問題。我更加擔心的是隨著經濟不斷地走低，我們可能會縮減在人力資源、技術，以及在環境方面的投資。在美國，我希望我們能夠這麼做，但是如果在哥本哈根我們達成了一個高價碳稅的協定，它將會引導大量的投資進入經濟，來修補經濟現在的漏洞，會刺激交通運輸業，刺激經濟健康產業健康、向好的發展，對經濟刺激又是好處的。這其實是真正的機遇，也是世界經濟發展之路的所在。

主持人：非常感謝你們的問題。

中國GDP放緩是好事

約瑟夫·斯蒂格利茨：來到亞洲，來到香港，我感到非常高興。我來自美國中西部，那個地方的人們充滿著樂觀主義精神。但不幸的是在美國、在歐洲我們現在比較缺少樂觀主義，我們必須在亞洲尋找這種樂觀主義的精神。這一點非常重要，因為你們當中的很多人可能會知道，經濟學就是一種所謂痛苦的科學，無論在美國還是在歐洲，我們有很多、很多的理由感到集體的悲觀和難受。我今天要和大家講一下歐洲、亞洲和美國的情況，是以經濟學家的身份做一些發言。

在座很多人都來自于金融行業，當股市上升的時候，你們會感覺不錯。像失業率、GDP、福利、不公平的現象，這些也是我需要觸及到的一些內容。從長期而言，這些問題都會同時存在，但在短期可能這些問題不會同時存在，這是現在在美國特別明顯，因為我們的利率非常低，我們希望股市價格保持在高位，我們希望能夠降低失業率，但失業率仍然非常高。對於利潤率而言，低收入對公司來說是有好處的，但長遠而言用低收入刺激就業對美國的消費沒有什麼好處。我不希望我的發言給大家太多悲觀主義的感覺，現在這種中間層的家庭收入跟15年前持平，但是能維持這樣一個收入還是人們更努力工作的結果。有些人是全職的工作者，像今天在美國的收入和1978年時候的收入水準是一樣的，也就是說差不多30年前，也就是說沒有什麼收入增長，對一個典型的美國人而言沒有任何收入增長，主要的福利都已經到了一些富人手裡，我相信有些人就坐在這個房間裡面。當然，你們必須要知道不是所有人都處於同一個處境。

來到亞洲，關於中國的增長，也讓人們比較關注現在中國的GDP增長稍微放緩了一點，對我來說，如果從歷史縱深的角度來看，如果我們關注一個發展中的經濟體，其實9%已經是非常了不起的一個增長。幾年以前，沒有人認為6%的增長率是可能的，但是現在人們對於GDP增長能夠回到9%，甚至回到8%感到非常的高興和滿意。我希望大家對這個數字能夠有一個正確的看法，因為這個數字的確是非常不錯的，令人感到很滿意。同時大家應該從歷史的角度看待這些問題，你才能夠對這些數位有比較宏觀的認識。在1820年，亞洲的GDP份額占全世界的45%，然後出現了殖民主義，出現了不平等的貿易時代，出現了工業革命，之後的結果是什麼呢？那就是亞洲的GDP份額從45%降到了20%。在過去的15-20年當中大家可以看到出現了一個微調和校正，把過去200年的數字調了過來，我們認為亞洲是值得祝賀的，亞洲回到了全球GDP原有的份額地位。所以，在我接下來要談的全球化環境當中看待這個問題顯得尤為中國，亞洲尤其是中國很有力量、意願去規管和駕馭這些力量。

在很多方面，中國的經濟放緩是好事情。比如說我曾經擔任過有關社會進步和經濟績效表現委員會的主席，那時候我們有一套如何看待GDP增速的方法。有些時候經濟的放緩和GDP的關係我們會有一套比較好的衡量工具和測算方法，但更廣泛的意義來講這種經濟增長是我們預期的，也是我們所期待的，這樣才能實現可持續發展，或者說能夠實現在其他行業更為長遠的發展。在我的印象當中，像房地產市場、股票市場等等的放緩速度是為了今後更好地發展。現在正在發展著的一切會對未來產生積極的影響，比如說第十一個五年計劃當中，當時有一個提法，經濟轉型從出口導向向內需導向型的經濟，這樣為中國內生動力的創造提供更好的基礎。所以，有關這樣一種溫和的放緩，另外一個很重要的意義就是在於中國的進口仍然是保持非常強勁的增長勢頭。就是我們所謂的放緩，無非是指出口速度放緩，而這個速度低於中國進口放緩的速度。中國進口仍然保持強勁的發展。

歐巴馬毀就業？羅姆尼胡說！

2012-01-30T08:04:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/07

美國經濟正從衰退中緩緩復甦，而且慢到幾乎完全不像復甦，尤其是在就業方面。因此如果是在一個較佳的大環境下，歐巴馬總統所面對的挑戰者將會嚴厲批評他的創造就業政策，並提出一套嚴正的替代方案。

事實不然；他幾乎可以確定所面對的挑戰者就是羅姆尼。

羅姆尼指歐巴馬是個「就業毀滅者」，而他則是一位創造就業的企業家。他對福斯新聞台說：「這是一位從胡佛總統以來，在任期中就業喪失最多的總統。在他當總統後美國喪失了200萬個就業。」他接著宣稱他在Bain私募基金公司任職時的情況，「我之前的一段日子非常快樂；在我的助力之下總共創造了超過10萬個新工作機會」。

但他所宣稱的歐巴馬政績其實並不誠實，而他自己的紀錄則屬言過其實。

先從歐巴馬的政績說起。沒錯，目前美國的就業人數的確比歐巴馬剛上任時減少190萬人。但歐巴馬接任時的經濟狀況與自由落體無異；而且在他剛就任後幾個月、還來不及推動自己的政策之前，並無須為就業減少負責。因此在2009年上半年歐巴馬究竟搞丟了多少就業機會？

答案是：遠超過這個數字。2009年元月到2009年六月之間，美國經濟共損失了310萬個就業機會；在那之後，則增加了120萬個工作。這個數字雖然還不夠多，但絕不像羅姆尼所描述的就業毀滅。

很巧的是，前任政府所宣稱的就業成長，也一直不是從小布希就職當天算起，而是從2003年八月他上任以來就業的最低點開始算。如果歐巴馬用這套標準，他也可以說從2010年二月以來已經創造了250萬個工作。

羅姆尼宣稱自己創造的10萬工作機會究竟是從那裡來的？華盛頓郵報記者凱斯勒從羅姆尼競選陣營中取得了答案。這是由羅姆尼共同創辦或協助成長的Staples、運動權威及達美樂等三家公司，所僱用的員工人數總和。

凱斯勒立即指出，這筆帳有兩個問題。首先，這個數字是「以三家公司目前的員工人數為基礎，而不是以羅姆尼開始為貝因私募基金工作時算起」；其次，這個數字「並未把Bain資本其他關係企業所喪失的工作機會計入」。

先從目前的就業情況談起，就Staples公司而言，目前公司的開店數比1999年羅姆尼離開Bain公司時增加了一倍以上。他豈能宣稱在他離開商業圈很久之後，這12年來史特普公司從重視價格轉型為重視消費者服務 (這很容易做到)全都是他的績效？

其次，則是只看Bain公司關係企業所增加的就業數，而忽略那些裁員或倒閉的關係企業。嘿！如果只看「增加」而不看「減少」，那麼任何人只要在同一台吃角子老虎前面玩一整天，他都能滿載而歸。

無論怎麼說，如果只看一家公司的員工人數變化，並以此來衡量他為整個美國創造了多少工作機會，這都是沒有意義的。

舉例而言，假定你開的辦公室設備連鎖店市場占有率提高，則你的對手便下降。你僱用更多的員工，你的對手便要裁員。這對美國就業的整體影響何在？有一點是必然的：就是遠比你公司所增僱的人數要少。

有些讀者可能會問，如果要說羅姆尼毀滅了就業，是否也同樣是錯誤的說法？是的，的確如此。真正要指責羅姆尼及其同僚的，並不是指他們毀滅了工作機會，而是他們毀掉了好的工作機會。

當Bain公司將一些企業進行重整並縮小規模，或是一般人所謂的破產之後，美國的總就業人數可能還是差不多，正如同其他的企業重整案一樣。但所減少的工作機會屬於高薪而且福利較佳的工作，而新增的工作則較差。羅姆尼及支持者並未毀滅就業，但他們卻在毀滅美國中產階級方面助了一臂之力，而他們自己則更富有。

美國去年第四季度GDP增長2.8%

2012-01-29T15:28:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/28 09:23

美國經濟去年第四季度實現了逾一年半時間以來的最快增長步伐﹐這表明儘管全球其他地區面臨困境﹐但美國的經濟復甦變得更為有力。

美國商務部(Commerce Department)週五公佈﹐去年10-12月份﹐美國國內生產總值(GDP)折合成年率增長了2.8%﹐增速高於第三季度的1.8%及第二季度的1.3%﹔也是2010年第二季度以來的最高水平。

接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家此前預計的增速為3.0%。

2011年全年美國GDP增長1.7%﹐增幅低於2010年的3.0%。

第四季度消費者支出升2.0%﹔第三季度升1.7%﹐第二季度升0.7%。

當季非住宅類固定資產投資增長1.7%﹐第三季度增長15.7%﹐第二季度增長10.3%。

第四季度零售額終值上升0.8%﹐第三季度為上升3.2%。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)官員預計﹐2012年美國GDP將增長2.2%-2.7%。

第四季度個人消費支出價格指數升0.7%﹐第三季度升幅為2.3%﹐第二季度升幅為3.3%﹔核心個人消費支出價格指數升1.1%﹐第三季度升幅為2.1%。

第四季度全國採購價格指數升0.8%﹐連鎖加權價格指數升0.4%。

Quite a Scan

2012-01-29T14:40:00.000+08:00

作者:Victor Niederhoffer
日期:2012/01/27

Since December 19 2011, we've gone through a remarkable bullish period in the market. We had 19 out of 23 days up as of close yesterday. A good way to quantify these is with scans, a variant of runs except instead of x in a row in the same direction, it's x out of the recent y in the same direction. Like runs, scans could be quantified with magnitudes by multiplying the consecutive changes adjusted for mean together and normalizing by a goodmanesque number.

One notes that out of the last 3400 daily trading days from year end 1995 in S&P, such an event occurred just 5 times; all such happened in 2010, around the middle of March, March 12, March 16, March 22, March 23, and Nov 9 (note the failure of independence and thus the need for a real goodmanesque adjustment). One notes that 20 days later they all were up, an average of 3%. Rocky Humbert rules again.

It is interesting to note that there has never been a 19 or 23 down, but there were four, 17 of 23 down, all around Aug 8th, Aug 10, Aug 22, and one outlier 9/29/1999. Anyone who didn't take out the cane during those times, lost a quick 6%. It is interesting to reflect on this phenomenon and to see the "expert " for what he is.

A nice application of scan statistics is contained in Fast Spatial Scan .

A textbook on scans from Wiley is Balakrishnan, N. and Koutras, M. V. (2002): Runs and Scans with Applications.

Also, one notes that bonds have set some nice clusters, with 19 of 23 up occurring 3 times since 1996 being bullish.

The Tangled Bank

2012-01-29T14:39:00.000+08:00

作者:Victor Niederhoffer
日期:2012/01/20

It is interesting to contemplate the tangled bank of the markets, clothed with the intricacies of the European attempts to keep their standing in the EC, with the siren song of the US stock market which crawled down to 1199 just a month ago, and has been reflected back to 1312 in less than a month, with just one or two down days intervening, while the bonds fly up and down above and below, and the metals and grains flit about through the Earth. Each of these markets so different from each other yet dependent upon each other in so complex a manner move in a fashion to relieve the weak from their funds and transfer it to those who feed upon their weakness. There is grandeur in this view of the markets, and the place of the bottom and top feeders in this ensemble. While this planet has gone circling on according to the fixed laws of gravity, which in no sense can be gainsayed vis a vis the markets themselves, with the S&P move from below the earthly pull of 1200 not to the heights of 1312. From so simple a beginning and with such modest principles, endless moves most beautiful and most wonderful have evolved to allow the strong to prosper and weak to die off.

1837年美國經濟危機

2012-01-29T14:38:00.000+08:00

來源:中信出版社/拉斯·特維德

李嘉圖的密友詹姆斯·穆勒終其一生保持著對經濟學的強烈興趣。儘管詹姆斯·穆勒花了很多時間去發展李嘉圖的觀點，但他對經濟理論與問題的研究也自有一套。他曾經提出了一個重大的實際問題，那就是要尋求限制人口出生數量的方法——他認為在食物供應有限的條件下，這個問題是一個主要的威脅。

在詹姆斯的九個孩子中，有一個名叫約翰·斯圖爾特·穆勒，出生於1802年。穆勒在很小的時候就顯露出超常的智力，而且詹姆斯認為他這時已經可以接受正規的教育。就在這個小男孩剛滿三歲的時候，詹姆斯便開始教他學習希臘語和算術。他在八歲的時候學習拉丁語，隨後不久開始學習幾何、代數、化學和物理。他12歲的時候開始學習邏輯學，一年之後，他被引領到政治經濟學領域，詹姆斯認為這是最難的學科。詹姆斯給他講授經濟學的一種方式就是帶著他散步（就像詹姆斯和李嘉圖一起散步那樣）。詹姆斯在路上給自己的兒子講授了經濟學各個方面的問題——主要還是李嘉圖曾經描述過的那些東西。每天上午，穆勒必須交出一份完整的書面報告，報告的內容是他父親前一天所講過的東西。這些報告後來成了《政治經濟學原理》的草稿，該書在1819年出版。這本書是經過非常努力思考得出的出色成果，其作者穆勒寫作這些內容時年僅13歲。

就在該書出版之後，詹姆斯認為自己的工作已經完成，他兒子已經做好了進入社會的準備。這個17歲的男孩加入了東印度公司，這讓他有了極好的機會去洞察私營商業與公共事務，而且，他在空餘時間可以進行寫作與學習。20歲的時候，他已經發表了七篇有關經濟學、政治學與法學的重要論文，並且編著了一本有關哲學的書籍。

約翰·斯圖爾特·穆勒對經濟理論的最大貢獻是他在23歲及24歲時所寫的內容，這些東西直到多年以後才得以出版，題目是《政治經濟學若干未決問題》，其中有一篇論文分析了薩伊定律。穆勒聲稱，在簡單的物物交換經濟中，薩伊概念中的供給創造自己的需求是可行的，但是當貨幣作為交易的媒介時，結論就不是必然成立的，因為人們可以把銷售收入儲存起來，所以供給並不總是創造等量的需求。普遍信心的改變能夠引發供給與需求之間的不平衡。

為什麼繁榮會走向完全脫軌

在接下來的幾年裡，他又發表了許多有關經濟學的論文。1826年，他寫了一篇題為《紙幣與商業困境》的論文，在文中介紹了“競爭性投資”的概念。他的看法涉及由於技術發明可能造成市場突然擴大的問題。對於擴大的市場“餡餅”，商人們可能過高地估計了自己正常情況下能夠得到的份額：每一個期盼自己走在全部競爭對手之前的商人，會向市場提供他認為市場起飛時自己所能獲得的最大份額；這沒有反映出其他對手的供給，而其他人的行為也像他這樣，並且他們都沒有預估到價格的下跌，而一旦增加的供給進入市場，就一定會發生價格下跌。這樣一來，短缺很快就演變成了過剩。在這種情況下，對某種物品的需求暫時過多可能很快就會演變成相反的一面：供給暫時過剩。

在同一篇文章中，他還介紹了“職業交易商”和“投機者”之間的差別，前者的行為是建立在長期經濟分析的基礎之上，而後者的行為基礎則是對短期價格走向的分析：那些試圖觀察未來供給與需求信號的少數人，一旦預估到價格會大幅上漲，就會大量買進。這種購買行為會立刻造成價格的明顯上漲，結果反過來誘惑許多只是關注市場即時變化的人也去購買，這些購買者期望價格仍然會有更大的上漲空間。

這就意味著一個惡性循環，它很容易解釋為什麼繁榮會走向完全脫軌，就像密西西比計畫與南海公司的泡沫那樣。而且就在穆勒的書出版10多年之後，類似的災難再一次降臨了。

1837年危機

發生在1837年的危機成了說明穆勒經濟理論的一個絕佳例證，就好像人們想要驗證一下他的經濟理論似的，當然，實際上並沒有人真的想要那樣做。在這個故事中，我們需要介紹五位傑出的美國人，他們在這場大戲中分別扮演了不同的角色：

安德魯‧傑克遜，在1828～1836年期間擔任美國總統，是個極端不信任紙幣的人。

馬丁‧范布倫，接替傑克遜擔任美國總統（1836～1840年）。

尼古拉斯‧比德爾，擔任第二合眾國銀行總裁，任職到1836年。他是個極有天賦的人，但不是傑克遜總統的朋友。

菲力浦‧霍恩，一位投資者，在1837年之前相當富有，之後則變成了窮人。

詹姆斯·戈登·貝內特，《先驅報》的編輯，散文寫得極好。

現在大戲開場了。安德魯‧傑克遜是這場大戲中的第一位總統，他是一位有著獨裁傾向的輝煌政治家，固守原則而且脾氣很壞。然而，他還曾經是1812年的戰爭中一位叱吒風雲的將軍，他所領導的軍隊在新奧爾良擊敗了英軍，這場勝利也為他踏上政治舞臺奠定了基礎。在政治舞臺上，他的第一場鬥爭則是反對中央銀行，也就是所謂的“第二合眾國銀行”。

這家銀行的領導者是天才人物尼古拉斯‧比德爾，他13歲的時候就在賓夕法尼亞大學獲得了學位。這兩位先生相互憎恨，彼此攻擊，但是當傑克遜成為美國總統的時候，比德爾變得更加憂心忡忡。有一個很好的理由可以說明這一點。傑克遜任命了荷蘭人馬丁‧范布倫擔任副總統，並且告訴他：“那家銀行正在設法置我於死地，但我會先幹掉它！”後來，比德爾的銀行就被關閉了。事情就是這麼簡單。

安德魯‧傑克遜為什麼不喜歡比德爾和他的銀行呢？一個主要的原因是他不喜歡紙幣。在他看來，紙幣是不真實的，而且造成了投機與各種各樣的歪曲。就此而言，他確實擊中了要害。看一下流通中的貨幣總量吧：1832年僅有5900萬美元，到1836年已經瘋長到了1.40億美元——僅僅四年的時間竟然大幅上漲了137%。這是一個非常嚇人的數字，而當你透過表像深究實情的時候會更加憂慮。大量的流動性是由那些新開業的銀行創造出來的，可是這些銀行的資本儲備少得可憐，有的甚至根本就沒有。問題是，所有這些錢流到了哪裡呢？投資新興產業了嗎？這些錢並沒有投資到新興產業，其中的大部分都流進房地產業用於投機了。在此之前，美國有中央銀行，而現在，它已經被拿掉了。

拋售、破產、恐慌

我們這場大戲中的第三位人物就是富有的投機者菲力浦‧霍恩先生。這位紳士般的投機者生活在紐約，他之所以成為我們關注的人物，不僅因為他成了那場危機的犧牲品，還因為他留下的日記至今依然保存著。那就讓我們翻開他的日記，看看他在1836年03月12日的心境：紐約所有東西的價格都高得離譜。下一年的房租已經上漲了50%。我為了那一大筆錢而賣掉了房子，這是真的，但我不知道該到哪裡去住。離市政廳兩英里左右的許多房子都漲到了8000或10,000美元。就連第11區那些朝向東河的房子，兩三年前才賣2000或3000美元，如今也漲到了4000或5000美元。

他有理由發出這樣的悲歎。房地產價格的快速飛漲並不限於紐約一個地方；芝加哥的土地價值也已經從1833年的15.6萬美元漲到了1836年的不低於1000萬美元——三年之內令人難以置信地暴漲了6400%。試想一下，暴漲6400%，僅僅在三年之內！

由此可見，傑克遜總統完全有理由在07月簽署法令，規定大多數購買土地的交易必須採用黃金或白銀支付。禁止用紙幣進行房地產投機！這時，他還要處理另外一個問題，那就是政府的財政盈餘正在增加，當然，這個問題會讓人覺得稍微愉快一些。傑克遜提議通過削減關稅來恢復預算平衡，但國會表決的結果是把財政盈餘分配給各個州。這樣做意味著什麼呢？根據國會的這項決議，從1837年1月2日開始，其每隔三個月就要從紐約的主要銀行提取900萬美元，並把這些錢分配到各個州。誠然，紐約的主要銀行很厭惡這樣的做法。

與此同時，我們的朋友霍恩先生則想方設法在百老匯與大鐘斯街的轉角處新買了一塊地，花了15萬美元。雖然這一點都不便宜，但他還能買得起。拿到土地後，他就開始在那塊地上蓋一座新房子，然後，自己便去了一趟歐洲。

或許本就不該他發財。當他從歐洲回來的時候，發現城市的氣氛完全改變了，當然不是變得更熱烈。以下摘自他11月12日的日記：艱難歲月。貨幣緊縮的壓力已經有一段時日了，現在情況還在繼續變糟，我已經深受其害。股價已經跌得太多……房屋價格以及其他東西的價格雖然名目上沒有下跌得太多，但基本上沒有了交易，現在已經沒有人還有錢買得起這些東西了，而且也沒有人還願意要那些不能換成現金的債券與抵押品了……這些還是發生在政府資金分配計畫之前，但也已經夠嚴重的了。

1837年1月2日，美國財政部從紐約的主要銀行提取了900萬美元。沒過幾天，恐慌與一系列的破產事件就發生了，街上也發生了騷亂。房地產市場進入了一個被迫拋售的惡性怪圈，大量銀行破產了，其他許多行業也是如此。3月4日，霍恩先生在日記中非常悲哀地寫道：這是我的家族歷史上黑暗而悲慘的一天。布朗與霍恩公司今天停止支付款項，並且召開了一個債權人會議。我的大兒子把我給他的資本全部賠光了，我也被牽扯進去，為他們背負了一大筆款項，想起來真叫人膽戰心驚。

當這一切正在發生的時候，美國又完成了一次總統選舉，人們開始期望新當選的總統馬丁‧范布倫會改變對待票據信用的態度，然而，這種期望很快就被擊得粉碎。傑克遜總統在他的告別演說中強調：“總之，我們不能依靠那些創造紙幣的公司來保持流通媒介在數量上的統一。”

然而，馬丁‧范布倫在他的就職演說中根本就沒有提到這個話題。他對正在釀成的金融危機沒有提到隻言片語，連一個字都沒提到！

現在，房地產根本賣不出去，除非打很低很低的折扣，而股票市場從1月到2月一直在急劇下挫。詹姆斯·戈登·貝內特，這位《先驅報》的編輯，以他的方式在1837年03月的一篇社論中這樣寫道：美國從來沒有處於現在這樣的危險境況。我們現在被商業恐慌包圍著，這場恐慌正在發出巨大的威脅，它要破壞我們社會的一切事務——要毀滅我們的整個國家，要把大片地區變成廢墟，要把我們一半的銀行機構從地面上抹掉，要點燃那些最浮躁的熱情，並且製造突變，最終讓我們的國家停滯不前。

這聽起來有些絕望，但那時人們的情緒的確如此。必須有人能夠採取行動，於是，霍恩和他的朋友們想了一個主意，便去和前中央銀行總裁比德爾先生聯絡。比德爾來了，並召開了一個協調會議，提出了一些建議與意見。隨後，貨幣便從各個地方冒了出來，人們看到了一絲希望的曙光。

貝內特又寫了一篇新的社論：尼古拉斯‧比德爾是金融業的拿破崙。他抵得上兩個亨利·克萊，兩個半丹尼爾·韋伯斯特，更抵得上八個馬丁·范布倫。儘管我們這位金融業的拿破崙曾經是個令人生畏的人，但他如今不再經營中央銀行了，也不能去印紙幣。他沒有說服總統改變既定的路線。政府在4月1日仍然從紐約的主要銀行裡提取了另外900萬美元的款項，於是，恐慌進一步蔓延開來。一些主要銀行在5月初開始營業，到5月10日便宣佈銀行假期，以便給金融業一點喘息的機會。但是，這個銀行假期並沒有起多大作用。隨著泡沫的破裂，大量的破產還在繼續，美國西北部的失業率已經超過了20%。芝加哥的一塊土地在1836年曾經賣到11萬美元，如今持續下跌，到1840年只要花100美元就能夠買到。由於地價的下跌，那些購買了大片土地並將其分成更小的地塊囤積起來的投機者開始認識到再也沒有後續的購買者了。最後，他們把那些分成小塊的土地又集中起來，轉成了農業用地，這樣他們至少還能種點東西，有一點收入。

到了1842年，也就是危機發生五年之後，全美國大部分地方的房地產價格最終跌到了谷底。

同時期的倫敦

就在美國發生所有這一切的時候，我們英國的天才經濟學家約翰·斯圖爾特·穆勒正在他的東印度公司辦公室裡繼續努力工作著。1845年，他決定把一條條思路整理成一本著作，並將其命名為《政治經濟學原理及其在社會哲學中的若干應用》。他對這個主題已經思考了多年，當決定要寫出來的時候，他的寫作速度創了一項紀錄。他完成這本長達971頁的著作僅僅用了18個月，其中的材料都有詳細的考證，還有很多新奇的分析。在這本書中，他把貨幣流通速度——坎蒂隆的老概念與一般增長及投機聯繫起來，這在國際上成為了經典。

對於穆勒來說，1848年是很有意義的一年，因為他的書出版了，而對於其他幾位傑出的紳士來說，這一年也是很有意義的一年。例如，有一位奧弗斯通勳爵，是當時英格蘭最成功的一位銀行家，他的思維非常清晰，他認為經濟危機是一種有著自身內在動力的重複發生的現象。有一天，他和《經濟學人》雜誌的主編沃爾特‧巴奇霍特進行了一次談話，後來，巴奇霍特引用奧弗斯通的話來描述繁榮—蕭條週期的不同階段：靜止，增長，信心，興旺，激奮，發展過快，震盪，壓力，停滯，再次進入靜止而告終。

如果說桑頓差一點創造了最早的經濟週期理論，那麼可以公平地說，奧弗斯通差一點最早給出了經濟週期的定義。但是，他是個實幹家，在相當長的一段時間內，他一直在關心英格蘭銀行遏止嚴重的銀行危機與恐慌的能力。作為一位經驗豐富的銀行家，他密切跟蹤市場動態並盡力預報存在的危險。1845年的秋天，他開始覺得局面正在變化，於是坐下來給好友G·W·諾曼寫了一封信，談到了這一點。奧弗斯通並不認為危機即將發生，但是，有一些早期的預警信號則是確切無疑的。“我們現在還沒有危機……”他這樣寫道，“……僅有一些輕微的前兆跡象，就在我們的腳下。”他是對的：1847年，危機發生了——距離上一次危機正好整整10年。

中央銀行如何增加貨幣供給

到19世紀中期，人們瞭解到中央銀行有三種創造貨幣的重要途徑：購買債券（並支付貨幣）。這樣做有一種直接效應（注入貨幣）和一種間接效應（債券價格上漲，所以利率會下降，這將鼓勵更多的私人借貸）。

降低中央銀行對私營銀行的貸款利率（貼現率）。這將鼓勵各銀行從中央銀行貸款，從而使各銀行能夠增加向私人放貸。

降低私營銀行的存款準備金率。減少存款準備金可以使私營銀行增加放貸。

中國和美國：對手、敵人、還是合作者？

2012-01-29T14:33:00.000+08:00

日期:2012/01/15

中美關係是熱聊群體（部落格、媒體、政客、國際官僚）的一個重點話題。人們的分析通常著眼於衰落的超級大國即美國和迅速崛起的“新興”國家即中國之間的關係。在西方世界，這種關係通常被從負面定義，中國被看作一個“威脅。”但威脅了誰，又怎麼威脅了？

有些人把中國的“崛起”看作是其全球中心地位的復歸，他們曾經一度擁有這種中心地位而當前正在恢復。有些人把這看作是新近的現象，即中國在現代世界體系的地緣政治和世界經濟關係變動中發揮新的作用。

19世紀中葉以來，兩國關係一直含含糊糊。一方面，在那個時代，美國開始擴大其對中國的貿易管道。它開始派出基督教傳教士。20世紀之交，它提出了“門戶開放政策”，主要還不是針對中國而是針對其他歐洲列強。美國要參與分贓。但此後不久，它與其他西方國家一道鎮壓了反對帝國主義外來者的義和團起義。而在美國國內，美國政府（和美國工會）則設法防止中國人移民到美國。

另一方面，對中國文明勉強有所尊重。遠東（中國加上日本）是傳教工作的首選地，排在印度和非洲之前，其理由就是以為中國是一種“更高”的文明。這也可能由於以下事實，即無論中國還是日本大都未被直接殖民，因此，沒有歐洲殖民勢力試圖為改變宗教信仰的本國國民保留其殖民地。

1911年中國革命後，曾在美國住過的孫中山成了美國輿論同情的人物。到第二次世界大戰時，中國被當作抗日的盟友。事實上，正是美國堅持讓中國獲得聯合國安理會常任理事國的席位。當然，在中國共產黨征服了中國大陸並建立了中華人民共和國（PRC）之後，中國和美國似乎成了死敵。在朝鮮戰爭中，兩國是對立方，而正是中國支援北朝鮮的積極軍事參與，確保了戰爭以僵局告終。

儘管如此，不長時間之後，尼克森總統進行了著名的北京之行，會見了毛澤東，並建立了針對蘇聯的事實上的聯盟。地緣政治世界好像翻了個兒。作為與中國協定的一部分，美國斷絕了它與臺灣的外交關係（儘管它繼續作為保證人反對中華人民共和國跨海入台）。鄧小平成為中國領導人之後，中國進入對市場運作緩慢開放和融入資本主義世界經濟貿易洪流的過程。

儘管蘇聯解體使任何旨在反對它的中美聯盟變得沒有意義，但兩國之間的關係並沒有真正改變。如果說有變化的話，那也是它們更接近了。世界今天的局面是，中國對美國有巨大國際收支順差，其中很多投資美國國債，從而讓美國政府能繼續耗費大量資源用於其在世界各地的多次軍事行動（特別是在中東），並且成了中國出口商品的一個好客戶。

兩國政府目前用來指責對方的說辭時常不免有些嚴厲，但遠不能與美蘇之間的冷戰言論相提並論。並且，對這些說辭過於在意從來都是不明智的。在全球事務中，這類修辭通常主要為了在本國國內產生政治影響，而不是反映對其表面針對的那個國家的真實政策。

大家應該更重視兩國的行動。請注意如下事實：2001年（就在9/11之前），在海南島附近，一架中國飛機和一架美國飛機相撞。美國飛機可能在對中國進行間諜活動。有美國政客呼籲採取軍事回應。喬治‧布希總統沒有同意。他或多或少地向中國道了個歉，使飛機和被俘的24名美國飛行員最終返回。在美國屢次努力獲得聯合國支援其各種行動時，中國經常持異議。但他們從未事實上否決美國發起的決議。雙方的謹慎似乎是首選的行動方式，儘管發佈一些說辭。

那麼，當前是什麼局面？正如今天所有大國一樣，中國有多層面的外交政策，它與世界所有部分打交道。問題在於其優先事項是什麼。我認為，排名第一的優先事項是它與日本和朝鮮半島南北雙方的關係。中國是強大的，不錯，但如果它成為一個東北亞邦聯的一部分，那它的強大更是不可估量。

中國和日本相互需要，首先是作為經濟夥伴，其次要確保不發生任何形式的軍事對抗。儘管偶爾爆發民族主義情緒，但他們明顯是朝這個方向發展。最近的舉動是共同決定在雙邊貿易中使用它們本國貨幣，從而放棄使用美元，使它們免受美元價值日益頻繁波動的影響。此外，日本正在考慮美國軍事保護傘可能不會永遠持續下去這種不確定性，因此，它需要與中國和解。

韓國面臨與日本一樣的困境，再加上如何對待朝鮮的棘手問題。對韓國來說，中國是朝鮮的關鍵性制約因素。而對中國來說，朝鮮的不穩定將對它自身的穩定構成直接威脅。中國可以為韓國發揮美國不再能發揮的作用。而在中國和日本對其嚮往的合作所進行的艱難調整中，韓國（或者說一個或能統一的朝鮮半島）可以發揮十分重要的平衡作用。

由於美國意識到這些事態發展，難道沒有理由地假定，它正在試圖接受這種把自身構成邦聯的東北亞嗎？人們可以分析美國在東北亞、東南亞和南亞的軍事姿態，不是把它當作一種真實的軍事立場來看，而是當作未來十年地緣政治遊戲的一項談判策略來看。

中國和美國是對手嗎？是的，在一定程度上。他們是敵人嗎？不，他們不是敵人。他們是合作者嗎？他們已經是合作者而且比他們承認的更密切，而今後十年更將如此。

救經濟歐元須貶二成

2012-01-27T14:58:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/27 03:07

「末日博士」羅比尼在瑞士達弗斯世界經濟論壇（WEF）說，為擺脫債務危機，歐洲需要推動大規模的貨幣寬鬆政策，否則希臘可能在一年半內退出歐元區。

銀行與投資基金等民間債權人將在巴黎，與希臘展開交換債券談判。羅比尼25日接受財經媒體CNBC訪問時說：「希臘將是第一個重整債務的國家，但不會是最後一個」。

他說，歐洲央行（ECB）須透過大規模的貨幣寬鬆政策快速反應，以避免危機惡化，撙節政策也須妥善掌控。他認為歐元須貶值20%至30%，以搶救歐元區經濟。羅比尼說：「歐元區周邊國家正陷入嚴重衰退。當今歐元區需要更多成長，並減少撙節政策」。

羅比尼表示，因美國經濟受全球經濟減速與衰退威脅，是否調升稅率將是總統大選的熱門議題。他說，歐洲正陷入衰退，美國與中國也面臨成長減速。

國際貨幣基金（IMF）24日下修全球經濟成長預測，警告歐債危機正進入危急的新階段。羅比尼說，歐元區有鉅額赤字及經常帳等太多問題，無法光靠ECB印製鈔票解決，這些基本面問題可能需費時數年才能解決。

發歐元債券勢在必行

2012-01-27T14:57:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/27 02:56

金融炒家索羅斯（George Soros ）25日在世界經濟論壇（WEF）中表示，經濟與政治間逐漸增溫的緊繃情勢可能令歐元區分崩離析，而只靠結構性改革無法化解債務危機，發行歐元債券將是解決問題必不可或缺的手段。

索羅斯說：「很不幸地，歐洲主管當局對金融市場實際上如何運作所知甚少，所採取的措施全盤皆錯」。他認為希臘正瀕臨倒債的邊緣，可能必須退出歐元區。

他警告，德國期望在區內推動的撙節政策，將導致歐洲陷入通貨緊縮與負債的惡性循環。且若是經濟情況失去控制，歐盟勢將面臨政治分裂。

不過索羅斯說，這場危機尚未到不可挽回的地步，而想挽救歐元與歐盟需要兩部分的配套計畫。首先，歐元區必須進行結構性改革；其次，歐盟需推出財政刺激措施，由會員國個別或共同提供擔保，所以發行歐元債券勢在必行。

同時，他建議歐盟主管當局參考前義大利經濟部長史奇帕歐（Tommaso Padoa-Schioppa）曾提出的計畫，讓歐洲金融穩定機制（EFSF）以極低利率收購高負債國的公債。例如，以1%的利率收購義、西兩國公債。

考量再推振興經濟措施

2012-01-27T14:56:00.000+08:00

來源:中評社
日期:2012/01/26

美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克（Ben Bernanke）今天表示，在聯儲局宣布可能會維持幾近零超低利率至少到2014年底後，美國央行準備推出其他振興經濟措施。

中央社報道，聯儲局也採取歷史性行動，設定明確通貨膨脹目標，但柏南克強調指出，當失業率依然太高時，美國官員在抑制物價上漲方面，將會採取靈活立場。

2014年底首次升息的時間表，較投資人的預期晚得多，也較聯儲局去年暗示的升息時機約延後18個月。

在結束兩天決策會議後舉行的記者會上，柏南克對美國經濟最近的改善情形採取審慎態度，且未關上聯儲局進一步收購債券的大門。

他說：“我不認為我們已準備宣布，目前我們已進入一個嶄新的更強大階段。如果通膨持續處於目標以下，且失業率下降的速度非常緩慢，則我們的架構邏輯將會說，我們應該尋找採取更多作為的途徑。”

歐債遭降評恐爆賣壓

2012-01-27T14:54:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/18 12:09

全球最大債券基金公司PacificInvestment Management Co.（PIMCO）創辦人暨共同投資長葛洛斯（Bill Gross）表示，歐元區債信評等遭調降，恐引發部分強制賣壓。

葛洛斯接受彭博電台節目「彭博觀察」（Bloomberg Surveillance）訪問時表示：「有人說降評沒關係，事實上，這些降評大部分沒關係。但持有部位的結構是有規定，必須符合特定評等，以及不同國家評等遭調降的程度，倘若要符合規定，那些部位就應該減碼。」

信評機構標準普爾公司（Standard & Poor's）13日在金融市場收盤後宣布，調降法國等歐元區9國債信評等。同時重申德國AAA債信評等。法國信評由AAA被打入AA+，債信展望為「負向」。標普警告，歐元區領袖打擊歐債危機不力。

在比利時、希臘等國發債的借貸成本下滑後，西班牙和義大利債券連續第2天攀升，紓緩市場憂心降評恐推升歐債殖利率的疑慮。

市場情緒回暖歐洲局勢待變

2012-01-27T14:53:00.000+08:00

日期:2012/01/21

市場憧憬歐債危機得到舒緩。筆者認為，目前奏效的措施（包括可能奏效的措施），幾乎全部集中在流動性幹預上。歐債危機核心的主權債務違約風險並未有實質性的、結構性的改善。主權債務這個定時炸彈不除，歐洲危機未了。新一屆聯儲公開市場委員會將於1月24-25日召開會議。聯儲將推出新的措施，提高政策透明度，包括公開各成員對通脹和利率的預期。此舉有助於增加決策的透明度，也可能給市場帶來波動。伯南克在記者會上對QE3有無暗示，也是市場的一個看點。本周市場三大焦點：希臘的減債談判、聯儲會議及歐洲峰會。周二歐洲一月份制造業服務業PMI，預計47.348.0 vs上期的46.948.8。美國聯儲周二、三例會，貨幣政策料不變，但是可能公開各決策者的利率預期。周三德國一月反高潮！上周末歐洲九國的主權評級被降、希臘與債權人的減債談判瀕於破裂，卻催生出一輪罕見的升市。美國S&P指數上漲4.5%，站到去年八月希臘危機前的階段性新高。

上周意法西債券拍賣受到歡迎，意大利十年期國債利率回落至6.5%；傳聞希債減債問題接近一致；美國幾家藍籌公司業績超出預期。這些觸發了risk on（基金增加風險權重，增beta），資金流出避險天堂，美債、德債放軟，歐元反彈，股市急升，石油、商品價格上漲，黃金白銀走強。四個月了，風險資產市場終於出了一口氣。

歐債拍賣順利，令市場繃緊的神經松了下來，沽空盤離場，歐洲銀行股價暴漲。在某種意義上，歐洲央行的LTRO所釋出的流動性，開始壓低國債發行成本。加上本周歐洲峰會有望就長效幹預機制達成一致，市場憧憬歐債危機得到舒緩。筆者認為，目前奏效的措施（包括可能奏效的措施），幾乎全部集中在流動性幹預上。歐債危機核心的主權債務違約風險並未有實質性的、結構性的改善。主權債務這個定時炸彈不除，歐洲危機未了。

IFO，108.0 vs 107.2；英國第三季GDP-0.4% vs上期+0.6%。周四美國耐用消費品訂單2.5% vs 3.7%，扣除交通部分1.0% vs 0.3%；同日新屋銷售可能強勁至325K vs 315K。周五美國第四季GDP3.1% vs 1.8% --一年半來之新高。周末歐洲領袖聚會，推出部分在12月承諾的聯盟舉措和永久性市場幹預機制。 (本欄每星期日在此博客刊出，周一9：30am主要內容會在央視2臺交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)新一屆聯儲公開市場委員會將於1月24-25日召開會議。聯儲將推出新的措施，提高政策透明度，包括公開各成員對通脹和利率的預期。此舉有助於增加決策的透明度，也可能給市場帶來波動。伯南克在記者會上對QE3有無暗示，也是市場的一個看點。

本周市場三大焦點：希臘的減債談判、聯儲會議及歐洲峰會。周二歐洲一月份制造業/服務業PMI，預計47.3/48.0 vs上期的46.9/48.8。美國聯儲周二、三例會，貨幣政策料不變，但是可能公開各決策者的利率預期。周三德國一月IFO，108.0 vs 107.2；英國第三季GDP-0.4% vs上期+0.6%。周四美國耐用消費品訂單2.5% vs 3.7%，扣除交通部分1.0% vs 0.3%；同日新屋銷售可能強勁至325K vs 315K。周五美國第四季GDP3.1% vs 1.8% --一年半來之新高。周末歐洲領袖聚會，推出部分在12月承諾的聯盟舉措和永久性市場幹預機制。

陸今年經濟料大幅減慢

2012-01-27T14:50:00.002+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/21 03:11

根據彭博，曾準確預測2008年全球金融危機爆發的經濟學家羅比尼（Nouriel Roubini）表示，中國大陸今年經濟將放緩，這會促使決策者調降利率並鬆綁放款限制。

羅比尼全球經濟公司（Roubini Global EconomicsLLC）共同創辦人羅比尼昨天接受彭博專訪時表示：「今年經濟成長速度將大幅放慢。房市逐漸下行，出口成長也會漸漸趨緩。如果他們不推出像是貨幣和財政信用等刺激措施的話，恐會出現經濟成長放緩，甚至低於8%的風險。」

大陸去年國內生產毛額（GDP）成長9.2%，創下2002年來最慢的速度，主因房市降溫，且歐債危機侵蝕出口需求。上個月中國人民銀行3年來首度調降銀行存款準備金率。有消息人士本週表示，大陸政府已允許5家大型銀行提高首季放貸規模，且可能會放寬資本要求。

羅比尼表示，全球第2大經濟體─中國大陸今年第1季將進一步下調銀行存準率，且也會調降基準利率來「加快經濟成長」。他又表示，在大陸即將更換領導人之下，成長如果低於8%將會產生「政治噪音」。（譯者：中央社陳昱婷）

股票市場已忽略部分壞消息且無害怕下跌理由存在

2012-01-27T14:49:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/20 14:31

現為《厄運報告》(Gloom, Boom Doom Report)作者及發行人的末日博士麥嘉華(Marc Faber)周四(19日)接受美國財經媒體《CNBC》專訪時指出，儘管全球經濟前景黯淡，但股票市場目前已經忽略了「一些非常糟的消息」，並且沒有害怕股票會下跌的理由存在。

他表示：「我的觀點就是放輕鬆。我不認為股市會崩跌。我認為我們有回溯至2010年8月時的主要支撐力道，而當時標普500指數的位置點為1010點。」

麥嘉華並在專訪中指出，1年多以後，標普500指數只在去(2011)年10月4日時短暫地跌至1074點。

當談及美國聯準會(Fed)會否有下一輪的量化寬鬆時，他回答道：「1100點上下有許多支撐力道，倘若標普500指數下挫200點的話，我可以向你保證會有QE3跟QE4等等的經濟刺激措施。」

麥嘉華接著表示，歐洲央行(ECB)及國際貨幣基金組織(IMF)亦會採取同樣的動作，但是是以間接方式進行。

許多分析師亦認為，歐洲央行近期對歐洲銀行業者以1%創新低紀錄利率進行的3年期再融資動作，就是個間接性量化寬鬆的例子。

然而，麥嘉華亦對歐美兩地政府處理當前歐債危機的方法表示其憂慮。

他指出：「美國國債在1980年時達到1兆美元，2000年達到了5兆美元，因此在2000-2011年間，國債規模成長了3倍，債務規模將持續擴大。」+

麥嘉華並補充道：「若是利率上漲不需要理由的日子到來的話，融資成本亦將變得難以承受。」

他亦表示：「我對全球展望持負面看法，因為我們正在努力地解決因債務過度成長及過度槓桿化而起的債務危機。」

他並呼籲投資人在充滿不確定性的時期裡，應將投資標的多樣化。

麥嘉華最後指出：「投資人可聚焦在強健的資產市場。大宗商品或金屬價格可能會向上走漲。我個人認為，股票市場在很大程度上已經忽略了一些非常糟的消息。」

增持特易購股

2012-01-27T14:48:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/20 03:42

英國最大連鎖零售業者特易購（Tesco）股價重挫後，「股神」巴菲特逢低加碼買進特易購股票，持股比率提高至5.08%。

根據特易購19日公布的資料，截至13日止，巴菲特旗下波克夏公司（Berkshire Hathaway）已增持特易購股票，持股比率已從3.21%增加至5.08%，被外界視為是對特易購執行長克拉克（Phil Clark ）的信心投票。巴菲特在2006年買進該公司股票後，便逐漸增加持股。

特易購12日公布耶誕銷售不如預期，並下修2012-13年度獲利預期後，股價同日重挫16%，創下至少1988年以來最大跌幅。去年11月巴菲特接受CNBC訪問時曾表示，如果特易購股價下跌將增加持股。

特易購股價19日在倫敦盤中最多漲1.7%，報3.265英鎊。該股今年來已大跌20%，使特易購的市值縮減至259億英鎊（400億美元）。

法國評級失腳意料中事危機擴散美國就業回潮結構性失業難轉變

2012-01-27T14:47:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/16 00:37

看完一場精彩的演出，詎料一齣戲院門就被大雨澆一個落湯雞。

上周全球金融市場，在美國復甦故事的鼓舞下各有斬獲，資金流出美債避險天堂，股市、商品、能源、黃金價格紛紛上揚。2012年的前兩個星期，風險資產表現得出奇地好，資金對潛在的歐債風險熟視無睹，又染上恐慌疲勞症……直至美股週五收市之後，S&P宣布調低歐洲九國的主權信用評級，法國、奧地利失去AAA級，意大利、西班牙、葡萄牙遭連降兩級。同時希臘與民間債券人的進一步“自願減債”談判瀕於破裂。這些負面消息，為下週的市場表現佈滿了陰雲。

法國痛失最高信用評級，其實在意料之中，亦已在其發債成本和CDS價格中表現了出來。但是此舉依然具有歷史性意義，因為歐債危機已由歐豬國家蔓延到歐洲核心國家。這個意味著歐債危機在向縱深發展、蔓延，歐洲銀行的潛在風險更大。短期來看，這對法國發債並不構成即時威脅，但是三個犧牲者已經浮現出來：1）EFSF的集資能力與成本，2）歐元匯率，3）薩科奇的連任機會。

美國今年第一周的初領失業救濟人數接近400K，證實了筆者的預言---12月的非農就業數字有水分。強勁的聖誕銷情，製造出大量的臨時職位，但是季節一過，零售、速遞便裁減了短期工。美國的就業市場有明顯的改善，不過在房地產市場步出生天之前，那裡的結構性失業現象難得到根本性轉變。

本週焦點：歐債危機的最新發展。週二英國十二月CPI，0.4%/4.2% vs 上期0.2%/4.8%。週四美國十二月新屋動工700K vs 685K，CPI0.1% vs 0.0% （核心CPI 0.2% vs 0.2%）。同日，中國的第四季度GDP令人矚目。週五美國二手房成交，4.7M vs 4.42M。

2012年全球股市將觸底反彈

2012-01-27T14:45:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/18 18:42

外電報導，著名投資者羅杰斯（Jim Rogers）日前表示，預計2012年全球股市將觸底反彈，投資者應為股市“直線攀升”做好準備。此外，他預計更嚴重的全球經濟危機將在2013年或2014年發生。

羅杰斯指出，2012年是非常特殊的一年，包括美國、法國、韓國，俄羅斯在內的幾十個國家將進行領導人選舉，這些國家的形勢將顯著影響世界經濟。

美貧富懸殊勁儲局惹的禍

2012-01-27T14:44:00.000+08:00

來源:生果日報
日期:2012/01/16

最近我收到很多電郵,向我查問搵工秘訣,他們當中有些正在讀書,有些因為公司裁員而丟了飯碗,有些則希望轉行……。
我不是就業顧問,但累積了多年工作經驗,曾擔任公司管理層,又打理自己的生意,而且不時會接觸到年輕人,所以我對於搵工和創業始終有多少心得。
我慶幸自己生於瑞士,可享受優質的免費教育,而且當年就業市道好,我在大學畢業後很快便找到工作。時移世易,如今一切都不同了。

樓市泡沫成分水嶺

《華爾街日報》專欄作家麥昆最近撰文說,在美國,許多大學生帶著一大筆高校學生貸款債務離開校園,他們的平均欠款足夠購買一輛豐田 Prius房車。他反問道,學生支付了高昂的學費後,是否獲得合理的回報?
針對 20多間美國大學的超過 2300名學生所進行的一項調查發現,他們經過 4年的學習後,逾三分之一高年級學生離開校園時,在思考、分析推理或文字表達能力方面都未見有顯著改進。
不過,麥昆認為,學生縱然交付了高昂的學費,普遍而言這項投資還是值得的,因為擁有大學學位的失業人數比率,明顯低於整體就業人口和沒有學位的青年人。
我認同美國大學學費的確很貴,但個人認為,與其批評教育制度,倒不如對年輕人生活開支趨升此問題多下點工夫。
大家或許很難想像新一代的美國人將會不及目前的一代富裕,但現實就是如此。試想一下,在通脹溫和的日子入讀大學,以及在樓市泡沫形成前置業的那一代人,肯定佔了先機。新一代除了要面對樓市泡沫,還要活在動盪的金融系統下。
研究公司 Pew Research近期發表的一份報告指出,美國 37%年輕家庭的淨資產為零,甚至背負著負資產的包袱。這個數字讓人吃驚,意味著新舊兩代貧富懸殊的問題勢將加劇。
根據 CNN Money的資料,在 1984年,一家之主的年齡達 65歲或以上的家庭擁有的中位資產淨值,較 35歲或以下的年輕家庭高出 9倍;如今,此比率已擴大至 47比 1,是兩類型家庭歷來最大的財富差距。

經濟增長恐難樂觀
個人理財網站 My Budget 360的作者指出,許多年輕家庭在樓市泡沫爆破前置業,而樓市泡沫爆破,加上股市低迷,是導致兩代人財富差距擴大的原因之一。究竟誰人是科網股泡沫、樓市泡沫以及 2007年金融風暴的罪魁禍首為推行超寬鬆貨幣政策的美國聯邦儲備局看來難辭其咎。
我先前已多次提到,過度寬鬆的貨幣政策會令收入和財富不均的情況加劇。最糟糕的是,當中央銀行有意無意間創造出泡沫時,首次置業人士和股市新手將會首當其衝。我要帶出的問題是:如果 Pew Research的報告準確的話,消費增長、房屋需求和未來的國內生產總值增長將難以令人樂觀。
由於環球股市現時正呈現超買,如今,投資者是時候逐步出貨套利了。

希臘…走向違約

2012-01-27T14:40:00.002+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/17 04:07

上周債務減記談判破裂的希臘當局與民間債權人，18日將重回談判桌協商，德國總理梅克爾已向雙方施壓，要求必須達成協議。不過太平洋投資管理公司（PIMCO）共同投資長葛洛斯警告，希臘正步向債務違約。

希臘財長范尼塞洛斯表示，希臘18日將與代表債權銀行的國際金融協會（IIF）恢復談判。IIF在14日表示，他們的初步計畫是在本周中期重返希臘，但「取決於未來幾天的情勢發展」。

此外，根據金融時報報導，希臘的國際債權人在13日談判破裂後，正考慮求助德、法領袖，讓梅克爾與沙克吉參與希臘債務減記的協商，以打破談判僵局。

希臘債務總額超過3,500億歐元 (4,423億美元)，歐洲官員與希臘債權人去年10月達成協議，自願將未償還的希臘債券換成面額減半的新債券，讓債務負擔減少1,000億歐元。但雙方談判在13日破裂，雙方對新債券的票面利率和期限以決定投資人損失規模的問題存有歧見，使主權債務違約的風險大增。

希臘有144億歐元的債券將在3月20日到期，必須及時敲定協議。該國在2010年5月獲得歐盟和國際貨幣基金（IMF）提供第一輪總額1,100億歐元的紓困，目前已用掉三分之二。

全球最大債券基金PIMCO債券基金的操盤手葛洛斯則在推特貼文表示，信評機構標普上周調降歐洲九國信評，顯示有些國家無法履行債務義務，他警告希臘將是最新的案例。

希臘總理帕帕德莫斯16日表示，他有信心會及時達成新舊債券交換計畫的協商。德國外交部長威斯特威勒15日在雅典會晤希臘總理、外長等高層後也表示，雖然希臘債務協商曾面臨「艱困時刻」，但他有信心希臘與民間債權人能針對1,000億歐元債務減記達協議。

穆迪投資服務公司16日在報告中提到，希臘債務減記的協商可能很快就會恢復，但他表示如果減記幅度大於50%，將對希臘銀行業的信用造成負面傷害，未來資本重建時可能須要額外資金。

截「短」補「長」印度基礎建設業前景堪慮

2012-01-27T14:39:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/13 11:11

過去幾年，印度基礎設施投資如火如荼。然而基建投資耗費龐大，回本周期長，加上目前多數短期借款，未來若國內借貸環境惡化，則資金無以為繼，恐出現另一波危機。

長債短借，永遠是通往災難的捷徑。

一個建築期五年、回本期三十年的基礎設施方案，靠短期銀行借貸來融資運作，出事的機率很高。在這三十年中，經濟環境、銀根、利率、匯率、監管，許多因素可能出現重大變化，當時的盈利預測，支付安排可能一夜之間變成一頁廢紙，債務負擔可能陡升。亞洲金融危機便是源此而發，歷史上企業因此走上破產之路的不盡其數，國家因此陷入債務陷阱的也不乏先例。印度的基建行業，是最新的以身犯險之徒。

過去幾年，印度的基礎設施投資如火如荼。那裏基礎設施落後，嚴重地窒息著經濟的發展。政府開放民間投資進行基礎投資建設。在融資成本低、熱錢流入、政府配合的背景下，民間基建投資出現了前所未有的繁榮，也帶動了印度經濟增長的加速。

然而，基建投資耗費龐大，建築周期長，回本周期長。在發達國家，這類投資往往依靠發行長期債券融資，令還款周期與現金流相匹配。但是印度是發展中國家，債市並不成熟，於是基礎設施所需資金靠東籌西借取得，途徑五花八門，絕大多數屬短期借貸。

印度基建公司的借貸杠杆，自2007年底大幅飆升。整個行業的資料不得而知，不過七十家上市基建公司的負債比率起碼翻了三倍，半數以上的企業的淨負債超過公司稅前利潤（EBITDA）三倍的警戒線，超過十倍的亦大有人在。

恰在此時，印度的借貸環境大幅惡化，通貨膨脹來得比想象的更兇猛，央行加息力度比想象的更強烈，外資撤離，匯率貶值，基建行業長債短借的模式，變得不可持續了。在外貿赤字、財政赤字、經濟放緩的三重壓力下，政府的營救空間也十分有限。

印度的基建行業尚未到窮途末路的地步，目前看來也不至於對整個銀行業構成系統性風險，但是在財務上重重地跌一跤幾乎無可避免。它們的重挫，對於印度的基礎設施建築進程和經濟增長均會帶來重大的負面影響，部份企業出現財務危機恐難避免。

經過多年的跳躍式發展，印度基建業進入了整固期。這是金磚神話開始褪色的一個例子。

股市免驚歐元不妙

2012-01-27T14:38:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/15 02:38

有「末日博士」稱號的知名投資人麥嘉華（Marc Faber）說，標普調降歐元區九國信評對全球股市的影響有限，但可能衝擊歐元。他並認為，多數歐洲國家的債信評等都該被打成「CCC」的垃圾級，美國信評也應是「BBB」或垃圾級。

麥嘉華接受CNBC訪問時表示，若將償債資金來源仍無著落納入考量，法國信用風險高，只被標普降信評一級至AA+還「不夠」，但德國信評「還可以」。麥嘉華說，他不會買法國公債，也不會碰任何美國公債。

他預測，標普調降歐洲信評對全球股市的衝擊不大，一如去年摘除美國頂級信評時的市場反應一樣，況且歐洲股市已預先反映降評效應。

但此舉可能衝擊歐元，而歐洲企業發行許多美元計價債券，償債成本可能隨歐元下跌而升高。

麥嘉華說，對股市衝擊更大的，是有國家脫離歐元區，若只有希臘退出不會引發災難，但希臘、葡萄牙、西班牙和義大利退出，就可能重創衍生性金融商品市場。

內部失衡外部又失調 2012中國經濟充滿挑戰

2012-01-27T14:37:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/11

陶冬：中國地方進入還債高峰期，現金流卻短缺。房地產市場成交持續下滑，不少開發商現金流岌岌可危之時，中國進入高危期。如何在平抑房價的同時，保持金融穩定與安全，考驗北京的智慧。

如果說三年前，中國是全球金融危機的無辜受害者，那麼本次經濟下滑的主要原因則是內部失衡。歐債危機無可避免地會導致中國出口下滑，甚至可能帶來金融系統性風險，但是目前經濟迫切需要調整的是，過去三年中極端政策帶來的失衡、失調。

筆者認為，2009 年推出的經濟刺激措施，本意是好的，初期效果也理想，令中國在世界主要經濟體中率先復甦，保證了經濟穩定與金融安全，但是財政擴張的力度過大，退出時間太晚，釀成地方債務的大患；天量的流動性注入，刺激出罕見的房地產泡沫。隨後的流動性回收，又過度依賴數量型、行政型政策工具，令民間借貸、表外擴張大行其道。錯誤的資本價格信號，加上高騰的營商成本，打擊了實體經濟，資金湧入風險投資、私募股權投資等虛擬經濟，民間實業投資大降。

這些情況令經濟的增長動力下降，金融風險上揚。筆者相信，中國進入了固本調適期，今後若干年都處於弱增長周期、弱信貸周期、弱房地產周期、弱出口周期、弱中小企業周期。如此背景下，筆者認為2012 年的中國經濟有 5 大看點。

一、增長風險：自 2011 年 9 月以來，鋼鐵、汽車、水泥、造船訂單出現了罕見的暴跌。出口訂單明顯下降，房地產銷量不景，基建工程停滯。中國經濟增長從 2011 年第三季的 9.5%，在 2012 年陡降至 7～7.5% 的可能性不小。從製造業採購經理指數來看，製造業可能已進入衰退（至少令人感受到衰退）。目前支撐增長動力來自消費，來自增工資、減稅、城鎮化所帶來的新增購買力。不過從百貨商店同店營業額（same store sales）看，消費也有放慢跡象。

中國經濟不僅面臨周期性下行風險，還面臨著一些結構性瓶頸。銀行流動性很緊，一方面受制於儲蓄流出，一方面將資金積壓在地方融資平臺與開發商貸款上，加上存款準備金率暴升，銀行的金融仲介功能弱化，而企業家如今熱中于炒作 VC、PE，希望在資本平臺上賺外錢，也使民間投資增長乏力。中國經濟的下行風險已經十分明顯，只是軟著陸、硬著陸或半軟半硬著陸之差。

二、房市出路：成也蕭何，敗也蕭何。房地產行業在過去曾經為經濟增長帶來了巨大的動力，也為全世界的大宗商品市場帶來了空前繁榮。但是，中國的房價已經升到離譜的地步，無論與世界類似城市相比，還是與當地居民收入相比，都顯得無以為繼了。政府的限購令和在資金供應上的釜底抽薪，令中小發展商陷入現金流危機。

目前看來，政府實施房市調控的決心不動搖，那麼相當一部分開發商的資金鏈便有斷裂的危險，以一手盤減價帶動的房市調整也將蔓延、深化。其實地方政府並不希望本地房價暴跌，上海政府於○五年及深圳政府於○八年當地房市出現調整時，曾不動聲色地動用政府的關聯開發商，並購現金流吃緊的開發商，從而避免了房價的暴跌。這種情況在今年會不會發生，值得關注。畢竟房地產對國民經濟關係重大，北京也不想置房市於死地。

三、財政改制：與貨幣政策相比，中國的財政政策相對穩定。除了 2009 年外，財政一直是唱配角的，不僅周期性變化較小，財制、稅制也少大動作。上一次財政體制上作大調整，是朱鎔基第一任內的事情。過時的稅收分配結構，令地方政府嚴重依賴賣地收入，催生出房地產泡沫。偏高的、繁雜的企業稅負，也不利於企業成長、發展，更不利於經濟轉型。中國的財政體制、稅制結構，已經到了不改不行的地步。

然而財政改制，多年來只聞樓梯聲，不見人下來。稅制改革牽涉面太廣，觸及的利益太多。此次全國經濟工作會議，將財政改制提到一個很高的議事日程上，2012 年可能成為財政結構調整的元年。

四、貨幣政策調整：CPI 回落到 5% 以下，激起市場對政策松綁的期望。不過中國的通脹是回落到正常區間的 4.2%，而不是通縮的 -2.4%，這是值得歡迎的回落，而非警訊。縱觀月度宏觀資料，零售強勁，工業生產疲弱，但是 12% 的增幅也不算太差。M2 增長的確偏弱，但是加入影子銀行，M2 應該還有 17%。如此環境下央行的確沒有改變政策基調的迫切性。

存款準備金率確有下調的必要，銀行體系內銀根偏緊。可是如果利率不上調，銀行的儲蓄搬家只會愈演愈烈。如果資本的價格訊號不正常化，恐怕沒有人屬意從事實業投資。不過利率上升，勢必增加地方債務負擔。利率是升是降，的確值得關注。

五、金融亂象：從全民高利貸到地方融資平臺，從發展商資金鏈到大型國企經營影子銀行，目前中國經濟所出現的金融亂象，為共和國歷史上所罕見。IMF 認為，每一個亂象似乎都是孤立的，政府似乎也有能力化解每一個危機，但是如果幾個亂象同時出事，則可能觸發系統性風險。對此觀點，筆者十分贊同。

房地產乃危機之母。非正規金融中相當一部分資金最終流入房市，尤其是開發商手中。地方融資平臺又進入還債高峰期，它們的現金流十分短缺而貸款抵押多與土地價值掛勾。在房地產市場成交持續下滑，不少開發商現金流岌岌可危之時，中國進入了金融領域出現狀況的高危期。如何在平抑房價的同時，保持金融穩定與安全，考驗北京的智慧。

種種跡象顯示，近來銀行貸款有放鬆的跡象，不過經濟下滑尚未止步，各種金融亂象仍在惡化中。2012年對於中國經濟，是充滿挑戰的一年。

全球經濟面臨嚴重惡性通縮循環

2012-01-27T14:33:00.000+08:00

來源:環球外匯網
日期:2012/01/10

最好機遇期召喚資本市場大發展中證視點：數量寬松開始發力經濟底部漸明悲觀預期或修正抑鬱的“套中人” 被“遺忘”的資金量子對衝基金創始人、國際金融大鱷索羅斯(George Soros)週一(1月9日)表示，目前全球經濟正面臨惡性通縮循環，因歐元區國家財政緊縮措施將導致需求萎縮，並最終影響實體經濟。

正在印度訪問的索羅斯昨天在班加羅爾Azim Premji大學稱，“即便目前這些措施能化解歐債危機，也將面臨嚴厲的財政緊縮，財政支出削減將抑制需求，並影響價格機制。”

索羅斯指出，目前面臨的危機比2008年時的金融海嘯更為嚴重，任何歐洲大型銀行倒閉都可能波及整個全球金融係統。目前歐債危機的起因是在2008年金融困境中，用主權信用替代要倒閉的商業信用導致的。

此外，他指出，雖然歐元區現在有了一個中央財政當局，即EFSF目前的形式，但其條款將由德國等債權國主導。

索羅斯1月5日曾在位於印度南部城市海得拉巴(Hyderabad)接受採訪時表示，“歐元區解體恐怕會影響歐洲和全球整個金融體係，這種破壞性將超過2008年金融海嘯。”

索羅斯表示，目前歐債危機是否會受到控制還不是很明朗。他稱：“許多人認為危機已經超出可控範圍，且無藥可救了。”

連三個月增持美債

2012-01-27T14:32:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/13 08:47

太平洋投資管理公司（PIMCO）共同投資長葛洛斯（Bill Gross）管理的總回報基金連續第三個月增持美國公債，占投資組合比率提高至30%，為13個月來最高。

PIMCO網站11日公布，葛洛斯操盤的2,440億美元總回報基金去年12月增持美債比率至30%，高於前一個月的23%，創下2010年11月以來最高水準。葛洛斯去年錯過九年來最大債市漲勢，操盤績效落後。

他在1月4日公布的投資展望報告說，昔日的「新常態」展望已不適用，2008年金融海嘯後已開發經濟體成長緩慢，加上高失業率與有序的去槓桿化，已讓世界面臨信貸與利率趨於零的風險。

PIMCO向來建議投資人買進美國公債、長期抗通膨美國公債、優質企業債、優先順位銀行債與市政債券，與葛洛斯去年高喊的建議背道而馳。葛洛斯去年看好新興市場債，並警告投資人避開美債，認為開發中國家雖然大舉借貸導致通膨，但經濟成長更猛。

葛洛斯11日接受CNBC專訪時表示，各國央行「狂印鈔票」，可能重燃通膨威脅。他說，這也是石油、黃金與商品價格攀漲的原因。

葛洛斯預測，未來三至四年聯準會（Fed ）將維持利率在0.25%不變，下半年可能推出第三輪量化寬鬆政策（QE3），規模上看5,000億美元。他說，聯準會購買美債，意味美國10年期公債殖利率到2012年底都將維持在1.9%左右的相對穩定水準。

2012年關鍵詞是保命字號

2012-01-27T14:30:00.002+08:00

來源:21世紀網
日期:2012/01/10

你相信2012年世界末日之說嗎？瑪雅人的世界末日說是事實還是謬誤，是史學家穿鑿附會還是現代人算錯日歷，只有時間可以給出答案。

2012年的金融市場，未必令人感覺就像世界末日即將來臨，但是極度動蕩卻難避免。如果人們覺得去年的日子難過，筆者認為今年的日子更難過，極端事件、極端政策交織而行，全球金融市場在大起快落中震蕩、喘息、興奮、絕望。銀行為資本充足金率而去槓桿，資金於動蕩與不確定性下選擇避險還是投機，政府在主權債務困境和金融亂像中疲於奔命，大起大落應該是2012年全球風險資產價格的關鍵詞。

今年的最大市場動蕩，當屬歐債。第一季度，??意大利、葡萄牙分別有佔總債務三分之一的國債需要續借，希臘更達總債務的40%。法國也有37%的債務到期。不僅主權債務有超過3000億歐元要發新債償舊債，歐洲銀行也有2500億歐元到期，另有2000億抵押債券（CLO）到期。歐洲償債進入罕見的超高峰期，以目前的市場情緒和避險意識，在金融市場上依靠民間資金度過高峰期，應該是極其困難的。

除了意大利之外，法國被捲入歐債危機的可能性頗高。法國的總債務負擔仍在可控範圍內，但是財政赤字驚人。一旦市場對法國政府的償債能力感到擔心，法國的融資成本可能暴漲，將歐洲危機推上新的高潮，將歐元置於前所未有的險境。法國評級被連降兩級，對法債、對歐元都可能是災難性的。同時，希臘可能出現第二次違約，甚至以某種形式退出歐元區。這種情況一旦出現，不僅希臘銀行遭到擠提，歐豬國家也可能遭遇連環衝擊。

歐債危機中，對歐洲之外國家及市場最具殺傷力的，當屬歐洲銀行陷入信用危機。歐洲央行推出的LTRO及六國央行的美元互換協議，暫時紓緩了銀行的流動性危機，但是並未能補強銀行的資金，也未能修復銀行之間的互不信任。一旦歐債局勢進一步惡化，歐洲銀行的資產負債表勢必再受打擊。筆者認為，歐洲銀行體係正在醞釀一場類似雷曼倒閉的金融危機，唯有寄望於央行及政府早作籌謀，規避風險，只是他們的過往表現令人很不放心。

一旦歐洲銀行有事，相信全世界的央行均難坐視，美、歐、日、英一齊QE的可能性不小。這種情況下，市場可能由絕望一夜間變成狂熱，投資者情緒擺向另一種極端。 QE對實體經濟的幫助不會太大，對市場氣氛自然是重大的刺激。不過與前兩次QE不同，這次央行放水時，銀行在收槓桿，乘數效應一定有限，時效也難維持。更重要的是，當年美國投資銀行遇到的是流動性危機，而如今歐洲主權債務卻含有實實在在的違約風險。

美國經濟復甦仍在持續，經濟數據的最壞時間已經過去，這是2012年的最好消息。不過美國的債務卻似滾雪球般膨脹。大選之年兩黨在債務上限上鬥法不斷，仍可能影響投資情緒。另外，在全球競選週期，貿易摩擦升級幾乎無可避免。

金磚四國在2011年遭遇瓶頸，股市表現很不理想，在持續6-7年高速增長之後，他們的經濟均出現各種各樣的失衡。匯率的大幅波動、熱錢的舞高弄低，更加重了經濟的難度，筆者認為，金磚四國中在2012年起碼一國陷入困境的機會不小。

目前資本市場對中國經濟充滿著警惕。經濟增長面臨下行風險已經十分明顯，一旦房地產市場出現強烈調整，經濟有硬著陸的可能。更令人擔心的是，開發商現金流、影子銀行、地方債務，隨時可能造成的銀行不良資產，並對金融穩定構成衝擊。中國的金融問題，並非如歐債危機那樣無助。但是這些是新出現的潛在風險，是新的市場未知因素，世界第二大經濟及最大增長源有甚麼三長兩短，資本市場必然有強烈反應。

A股市場的最大挑戰，不是增長動力不足，也不是盈利下降，而是過量的IPO、增發。大量的證券供應，令A股連續第二年位居世界股市尾部。以目前開發商、地方政府的資金情況看，大小非在2012年售股只會更多，通過在公共資本平台套現來應付非公共平台上的資金短缺。以目前銀行的集資需求看，銀行配股在2012年只會更多。政府政策上的利好，可能帶來市場的一時性反彈，但是企業盈利下滑、應收帳惡化才剛剛開始，轉角市未必出現。

筆者認為2012年全球股市以低開起勢，第一季度即見歐債更新更大的危機，風險資產價格再創新低。央行救市，拉起市場信心，但是未必持久。至下半年，新興市場及歐債可能爆煲。潛在的利好驚喜，是美國房市復蘇加速。潛在的利空意外，可能是銀行體系遭遇傳染式風險。股市表現以美股為佳。

中國需求持續回落，令大宗商品繼續受壓，直至央行放水。農產品的表現應該是今年的一個亮點。黃金則估計低開高走，在主權基金的買盤和人們對貨幣政策失控的擔心中，突破每盎司2000美元的關口。

2012年，有波段式行情，在大起大落中尋找機會。不過關鍵詞是風險控制，保值保命。（

反脆弱投資

2012-01-27T14:29:00.000+08:00

來源:信報
日期:2011/12/01

自從2008年金融海嘯之後，塔利布（Nassim Taleb）的《黑天鵝》銷量據統計增至約270萬冊。「黑天鵝」是借來的名詞，「反脆弱」（Antifragility）卻是塔利布用以深入闡釋黑天鵝風險背景的新創詞彙和為他即將出版的新書命名；塔利布去年12月初剛出席英國RSA簡介反脆弱投資理念。

三年多前的金融海嘯令洞燭先機的紐約大學教授塔利布（Nassim Taleb）名利雙收，《黑天鵝》（The Black Swan，2007/2010）和他早年有關投資的著作例如Fooled by Randomness（2001/2005）被翻譯為32種文字，銷量超過300萬冊，Sunday Times更形容《黑天鵝》為第二次世界大戰以來12本最具影響力的書籍之一，而「黑天鵝」從此成為「不能預測的突如其來出現並且影響巨大的稀有事件」的投資市場專有詞彙。至於塔利布則獲選為《福布斯》的2009年「最有影響力的管理大師」（Most Influential Management Gurus）和彭博通訊社的2011年「環球金融最有影響力的50位人士」，英國首相卡梅倫並聘請塔利布為「尾部風險」（tail risk exposures，最終會引發黑天鵝事件風險）管理顧問。

2011年12月1日，塔利布遠赴倫敦出席英國皇家藝術推廣學會（Royal Society for the Encouragement of Arts, Manufactures and Commerce，RSA）安排的座談節目，淺論他將出版的新作《反脆弱》（AntiFragility）的概念；RSA並邀請英國財相歐思邦（George Osborne）的經濟顧問施華（Rohan Silva）擔任節目主持。施華憶述，約四年前在美國一個大型企業家政策會議邂逅塔利布，當時塔利布根據他有關人類知識短缺和脆弱性（fragility）方面的深刻研究，侃侃而談金融市場潛在的巨大危機（黑天鵝隨時出現）；繼「黑天鵝」之後，施華相信「反脆弱」在RSA座談會之後不久將成為熱門話題。

非線性效應

塔利布指出，脆弱或風險並沒有確切定義，而事物、制度或系統結構的脆弱性意思是承受非線性效應（nonlinear effect）衝擊的能力，塔利布以猶太人的一個古老相傳故事說明：以前有一位國王被他頑劣不聽教誨的小兒子弄得非常煩惱，某一天他忍不住指?一塊大石頭警告那位小太子說，若再胡鬧搗蛋將用大石砸他。國王很快便發現處於進退兩難的窘局，身為一國之君絕不能食言，但總不成真的用大石砸向自己的繼位人，幸而有一位大臣獻計先行把大石敲成細小碎塊才施以懲罰。塔利布解釋，石塊體積與所造成的傷害程度就是非線性效應關係【圖1】，「傷害」程度與石塊體積呈非線性形態或凸狀。塔利布又舉例，假若他從100米的高空跳下來將必死無疑，但如果高度只得1厘米，跳1千次也毫髮無損。同樣道理，黑天鵝事件造成的傷害程度亦與事件的大或小呈非線性和線性形態【圖2，藍線和紅線】，偏差（deviation）幅度愈大傷害愈大。

塔利布自述早在求學時代已開始思考突發事件的非線性效應問題，並立志以此題材作為專業研究目標，希望建立一套說明非線性效應不同後果的用語，但直到近年忽然靈機一觸腦海閃過「反脆弱」（antifragility）這個字彙，才為非線性效應找到有系統的解說。他因此強調，脆弱的相反詞並不是堅固（robust），而是他創造的反脆弱，堅固與反脆弱的分別是前者可以鳳凰浴火為代表，鳳凰經過烈火焚燒重生仍然只是一隻鳳凰，即是說經得起突發事件（黑天鵝事件）的震盪。反脆弱則有如希臘神話的... ...

唱衰歐元區最快三年解體

2012-01-27T14:27:00.002+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/12 09:23

歐債危機前景迷茫，美國兩大經濟學家看法分歧。哈佛大學經濟學家羅格夫（Ken Rogoff）預期未來會出現主權債務違約，但歐元區不至瓦解，不過「末日博士」、紐約大學教授羅比尼（Nouriel Roubini）則預言歐元區可能在三到五年內走上分手一途。

經濟時報（Economic Times）11日報導，羅比尼說歐元區不會在今年瓦解，「但如果以未來三到五年而言，可能會有一些歐元區國家最後決定離開歐元區，最終導致歐元區瓦解發生」。

羅比尼指出，並非只有希臘，還有許多歐元區國家未來幾年內必須被迫整頓公共與民間債務，預期終將有一個以上的國家離開歐元區。他說：「如果只是小小的希臘退出，還能掌控大局。但如果是義大利或西班牙退出，實際上就是歐元區瓦解。」

根據路透訪調64名經濟學家最新結果認為，歐債危機最糟的局面還沒來臨，但歐元區將安然度過2012年，不過預期法國未來三個月內將失去AAA頂級信評，義大利、西班牙與比利時將進一步遭降評。

曾擔任國際貨幣基金前首席經濟學家的哈佛大學教授羅格夫11日表示，不預期歐元區會全盤瓦解。他估計只有非核心的國家將被迫退出，或「暫時告假」。

20120118盤勢分享

2012-01-18T14:56:00.000+08:00

今天是農曆封關日前最後一天交易日，走勢比較平淡，收盤收7206，小跌19點。

開盤價 7220
最高價 7247
最低價 7192
收盤價 7206

跌 19點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

20120116盤勢分享

2012-01-16T17:29:00.001+08:00

今天走勢不太好，小小的開高，卻一路的下跌，收盤收7092，跌69點。

開盤價 7239
最高價 7280
最低價 7071
收盤價 7092

跌 69點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

20120113盤勢分享

2012-01-13T15:02:00.001+08:00

今天走勢挑戰90MA線，收盤時又拉下來，明天是總統選舉，再3個交易日就是農曆封關了，要小心觀察選後走勢，今天收7165，跌20點。

開盤價 7229
最高價 7263
最低價 7147
收盤價 7165

跌 20點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

奧巴馬﹕將提出新減稅措施鼓勵公司回國投資

2012-01-13T13:13:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/12 08:47

美國總統奧巴馬(Barack Obama)週三表示﹐未來幾週他將提出新的減稅措施﹐鼓勵公司將工作崗位從海外轉移至美國國內。

奧巴馬表示﹐他將提出新的稅收建議﹐鼓勵企業在美國國內投資及創造就業﹐並取消將工作崗位轉至海外的公司享受的稅收優惠措施。

奧巴馬是在對一直致力於使工作崗位重回美國的企業和勞工領導人發表上述講話的。福特(Ford Motor Co., F)、羅爾斯•羅伊斯公司(Rolls Royce Holdings PLC, RYCEY)和英特爾公司(Intel Corp., INTC)出席了這次白宮論壇。

歐盟對匈牙利赤字採取強硬態度

2012-01-13T13:12:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/12 09:43

歐盟(European Union)與匈牙利之間的分歧逐漸升級﹐週三歐盟提出了更多有關該國的新問題。歐盟警告稱﹐對於那些批評人士認為會威脅到關鍵政府機構獨立性的法律﹐如果匈牙利政府不加以調整﹐則可能面臨訴訟。

歐盟委員會(European Commission)還表示﹐如果匈牙利政府不重新調整削減預算赤字的計劃﹐從明年開始﹐歐盟可能暫停向該國發放補貼。

匈牙利政府表示﹐已經作好討論新法律的準備﹐但仍堅持認為﹐其法律符合國際規範。

官員們表示﹐如果歐盟委員會對匈牙利起訴﹐訴訟焦點可能會集中在影響匈牙利司法部門及其央行的法律上。

一位歐盟官員稱﹐歐盟向匈牙利發放的補貼可能佔2013年該國國內生產總值(GDP)的1.7%﹐約15億歐元（合19億美元）。但其他官員稱﹐該數字無法確定。

2011年匈牙利政府盈餘為GDP的3%以上﹐是歐盟預算表現最好的國家。歐盟表示﹐問題是匈牙利政府採取的預算平衡措施並不能持續性地改善該國預算平衡狀況。

歐洲銀行債市場旗開得勝

2012-01-13T13:10:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/11 14:00

有人說歐洲銀行債市場現在已是一潭死水﹐這種說法似乎言過其實。

法國興業銀行(Societe Generale)表示﹐1月份前10天﹐歐洲銀行發行的優先無擔保歐元債券總計達到149億歐元﹐較2011年下半年擴大26%。另外﹐歐洲銀行上週還發行了137.5億歐元的擔保債券。由此可見﹐儘管銀行債市場依然脆弱﹐但新年開局不錯﹐前景可期。今年歐洲銀行必須對超過8,000億歐元的債務進行展期。

應當承認﹐發債的銀行主要來自實力較強的國家﹕例如北歐諸國、荷蘭和英國﹐但法國的幾家銀行也發行了債券。投資者和銀行家都對市場需求之熱切感到意外。

下列因素提振了銀行債市場﹕

首先﹐歐洲央行(European Central Bank)去年12月份向銀行業投放了4,890億歐元的3年期貸款﹐並將在2月份投放第二批3年期貸款﹐這緩解了市場對突發性的銀行倒閉事件的擔憂。

其次﹐投資者在年底積攢了不少等待配置的現金。

第三﹐銀行業已經承認當前的債務危機會持續一段時間﹐所以更願意把當前的市場定價視為合理水平。

第四﹐去槓桿化和存款增加可能進一步降低銀行的融資需求﹕據摩根士丹利(Morgan Stanley)預測﹐今年歐洲銀行優先債的發行規模將連續第四年小於債券到期規模﹐差額將在2,250億歐元左右。

但市場人氣也可能迅速轉變﹐意大利和西班牙國債風險溢價的變化和希臘債務重組的進展都可能構成導火索。另外﹐投資者也擔心銀行的優先無擔保債券在償還順序上會比較靠後﹐因為監管機構更傾向於保護儲戶利益﹐而且銀行越來越多的使用有抵押的債券工具﹐例如擔保債券和歐洲央行貸款。不知道市場的承受能力有多大﹐但可以想像﹐當西班牙或意大利銀行發行債券時難度會更大。

債券市場仍可能劇烈波動﹐政治風險也可能再度致其休克。但如果監管部門改善歐洲銀行資產狀況的努力取得成效﹐那麼銀行發行的優先無擔保債券就有望獲得熱捧﹐若這些銀行來自歐洲強國便更是如此。

美聯儲黃皮書﹕2011年底美國經濟出現改善

2012-01-13T13:09:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/12 07:13

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)週三公佈的最新一期黃皮書報告顯示﹐在2011年的最後六週內﹐美聯儲各個轄區的經濟狀況普遍出現改善﹐主要受到假日期強勁銷售的提振。

但黃皮書顯示﹐住宅市場依然疲軟﹐限制了多數轄區的經濟增長﹔而通貨膨脹壓力有限﹐這為央行採取更多刺激措施提供了空間。

12個轄區中有七個轄區的經濟僅出現輕微增長。而達拉斯和舊金山轄區的經濟出現了溫和增長。紐約和芝加哥轄區的經濟增長加快﹐但里士滿轄區的經濟活動持平或小幅改善。

上述黃皮書將用於1月24-25日美聯儲的下次政策會議。這次會議後﹐美聯儲將首次就貨幣政策作出預測。他們可能將預計﹐短期利率在2013年年中後將保持在接近於零的水平。

黃皮書顯示﹐相關報告表明近月來經濟形勢正在改善﹐多數地區的經濟狀況要好於春末至秋初發佈的報告中所描述的情況。此次黃皮書是舊金山聯儲銀行(San Francisco Fed)根據去年11月18日到年底期間的信息編制而成。

報告顯示﹐與2010年相比﹐多數地區的假日零售額顯著增長。消費電子和珠寶等商品的銷售額增幅最為強勁。芝加哥地區的奢侈品銷售情況總體較好。多數地區的旅遊業增長強勁。

預計2011年波士頓地區的零售收入將超過2010年。假日購物季期間紐約地區的消費情況強勁﹐尤其是聖誕節前最後幾天和聖誕節剛過的數日。

然而消費者能否在假日過後維持較高的支出水平還存在不確定性。不少美國人仍處於失業中﹐還有人需要償還債務。

美聯儲黃皮書還顯示﹐住宅房地產市場仍維持在非常低的水平。與前幾個月相比﹐房價較為穩定﹐但多數房屋價格低於上年同期水平。大規模陷入困境的房產庫存被認為是造成波士頓、里士滿、芝加哥和舊金山等地區房價承壓的一個原因。

在本月晚些時候舉行會議後﹐多數美聯儲官員可能將預計短期利率至少到2014年前都將被維持在紀錄低位。這可能有助於通過壓低抵押貸款利率及其他長期利率來給住房市場及整體經濟提供支撐。

中國不可能停止購買伊朗石油

2012-01-13T13:08:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/12 08:44

中國政府智囊週四公開表示﹐中國不可能停止購買伊朗石油。

這明顯是針對美國試圖希望中國配合其加強對伊朗制裁意圖的回應。

中國商務部研究院研究員梅新育週四在官方《人民日報》（海外版）頭版撰文指出﹐中國沒有任何理由盲目追隨美國發起對伊朗經濟制裁﹐特別是不可能禁買伊朗石油。

他表示﹐中國與伊朗之間的一切經貿往來都是在國際規範基礎之上的合法交易﹐並無違法問題。

梅新育稱﹐參與對伊朗經濟制裁嚴重損害中國本國經濟、戰略等各方面利益。

伊朗是中國重要的石油進口來源。

美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)本週三訪華期間向中國施壓﹐敦促中國削減伊朗石油進口量﹐這是美國為進一步向伊朗政府施壓而採取的全球措施的一部分。

而與此同時﹐歐洲的煉油企業已經開始中斷與伊朗的聯繫。

中國外交部新聞發言人週三表示﹐中國是一個發展中大國﹐有著合理的能源需求。中國同伊朗保持著正常、公開、透明的能源和經貿合作﹐這與伊朗核問題沒有關係﹐不違反聯合國安理會決議﹐不應受到影響。

同樣﹐作為蓋特納另外一個出訪國和施壓對象的日本﹐也表達了相似的觀點。

日本外務省一位官員週三稱﹐日本擔心制裁會對全球能源價格產生影響。這位不願具名的官員還表示﹐日本還擔心能源短缺會影響日本的災後重建工作﹐因此日本仍希望繼續從伊朗進口原油。

中國上月CPI年增4.1%

2012-01-13T13:06:00.000+08:00

來源:時報資訊
日期:2012/01/12 09:51

2011年12月份，全國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲4.1%。其中，城市上漲4.1%，農村上漲4.1%；食品價格上漲9.1%，非食品價格上漲1.9%；消費品價格上漲4.9%，服務專案價格上漲2.0%。全國居民消費價格總水準環比上漲0.3%。其中，城市上漲0.3%，農村上漲0.3%；食品價格上漲1.2%，非食品價格下降0.1%；消費品價格上漲0.5%，服務專案價格下降0.2%。2011年，全國居民消費價格總水準比上年上漲5.4%。

全球經濟面臨〝惡性〞通縮循環

2012-01-13T13:04:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/11 14:10

投資大戶索羅斯 (George Soros) 周一表示，歐元區成員大幅削減支出以控制預算赤字，致使需求和物價均下滑，因此全球經濟正面臨「惡性」通縮循環。

索羅斯在一所大學演講時表示，即使歐元區自目前的危機中生存下來，仍要面臨「德拉古式的撙節時期」(意味相當嚴格)。

索羅斯表示，雖然歐元區目前以歐洲金融穩定機制的形式，而有了中央財政機關，但其條款將由德國等債權國主導。

「歐元系統內是由債權國做主…大家該遵守什麼規定由德國說了算。」

索羅斯表示，2008 年金融風暴後，因商業信貸下滑，歐元區政府改用主權信貸，引起此波歐元區危機。「濫用主權信貸如今造成了主權信貸的問題。」

他表示，目前的危機比 2008 年全球金融崩潰還嚴重，並預警任何歐洲銀行崩潰都可能會造成全球性的後果。

但他補充，與已開發經濟體相比，新興經濟體受歐洲問題的衝擊程度較低。

決定全球金融體系命運之爭日趨激烈

2012-01-13T13:03:00.000+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/10 14:52

已經很明顯的一點是：2012將被兩大敵對力量之間的爭鬥所主導。爭鬥的一方是由歐洲各國領導人組成的離心力量﹐他們試圖讓世界其他國家相信﹐他們旨在建立“越來越緊密聯盟”的努力仍在順利進行。爭鬥的另一方是由市場所代表的向心力量﹐他們正在歐盟各成員國間打入越來越多得楔子﹐此舉威脅的不僅是歐元區的未來﹐還有全球金融體系本身。

從目前情況看﹐向心力量顯然正在上升。外國投資者大體上已經從歐元區主權債券市場上消失了。意大利上週拍賣10年期國債時﹐市場需求幾乎全部來自國內投資者﹐這令人不禁擔心意大利通過市場籌集政府所需資金的日子還能維持多久。

意大利最大的銀行裕信（UniCredit）位於米蘭的總部。同樣地﹐美國和亞洲投資者早就拋棄了歐元區的銀行融資市場。現在歐元區的銀行體系正開始日益斷裂為以各個國家為單位的碎片。雖然銀行業的這種去全球化現象早就在人們的預料之中﹐但銀行業當前的這種去全球化方式已經確保由市場力量所代表的向心力量遠不僅限於在歐元區才能被感覺到。

去全球化一定程度上是由銀行業自身所推動的﹐因為他們紛紛採取去槓桿化舉措以滿足《巴塞爾協議III》（Basel III）中的監管規定。摩根士丹利（Morgan Stanley）估計﹐歐洲銀行業由於無法從市場上籌集資本金﹐又背負著歷史遺留下來的風險敞口﹐而這些風險敞口在資本金水平提高的條件下已無法盈利﹐他們可能需要剝離價值1.7萬億歐元（合2.16美元）的資產﹐超過其總資產的5%。

全球經濟缺乏“安全”資產這一資產剝離過程在法國銀行業最為明顯﹐鑒於法國銀行業在歐元區外圍經濟體的風險敞口以及他們以往對來自美國的短期融資過於依賴﹐歐元危機對法國銀行業的打擊最為沉重。法國銀行業正在撤離貿易融資、項目融資和飛機租賃等他們過去佔主導地位的業務﹐並且拒絕讓非法國企業延期償還欠他們的債務。但陷入這種處境的絕非只有法國銀行業。以蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）為例, 該行在完成其最新業務發展戰略評估後﹐有可能決定今後將專注於國內放貸業務﹐而匯豐（HSBC）和巴克萊（Barclays）這兩家經營更成功的英國銀行﹐目前也在撤離一些海外市場。

政府監管機構同樣在變得越來越具有國家主義色彩。在2009年的20國集團（G20）匹茲堡峰會上﹐與會各國承諾將制定新的全球性法規來維護國際金融體系。但這種承諾正變得名存實亡：各國的監管機構由於擔心銀行去槓桿化有可能影響國內的信貸供應、並決心保護本國銀行體系不受歐元垮台的沖擊﹐正在越來越多地採取單方面行動﹐他們針對的目標不僅僅是國內銀行﹐還有在本國開展業務的外國銀行。

舉例來說﹐儘管裕信（UniCredit）第一級資本的充足率達到15.6%﹐但德國監管部門卻在限制該公司從德國匯出資金以及從其德國子公司籌集資金的能力。與此同時﹐美國的決策部門已建議出台法規﹐要求在美國掉期市場上做生意的外國銀行通過單獨資本化的子公司來從事這項業務。

此外﹐美國方面還在考慮延長沃爾克法則(Volcker Rule)﹐禁止任何一家有美國客戶的非美國銀行從事自營交易﹐即使這些交易發生在美國本土以外的地方也不可以﹐此舉可能會使得海外銀行不得不在保留美國客戶和在世界範圍內屈從美國規定這二者中選擇其一。

過去20年﹐銀行業的全球化基本上都是基於資金可自由跨境流動的假設﹐這讓銀行可通過信息不對稱來套利﹐也就是說﹐它們可利用本應具備的對風險的更深認識去發現機會﹐在世界上能實現最高回報的地方配置資本。綜合性銀行一般是通過本土零售業務獲得廉價資金(如存款和證券化)﹐再到國際市場上把這些資金貸出去﹐實現更高利潤。但這種業務模式的邏輯現在受到越來越多的質疑：如果銀行事實上不得不通過各自為政的國別子公司來開展業務﹐那麼很多本該有的協同效應就會盪然無存。

銀行肩上的壓力必定會不斷增大﹐它們不得不考慮更為徹底的重組﹐而不是目前正在討論的計劃。由於資源被外國子公司佔用﹐銀行可能需要具備更高的資本和資金水平﹐在這種情況下﹐或許只有為數不多的幾家銀行可作為全球性銀行成功運營。匯豐、花旗集團(Citigroup)、摩根大通(JP Morgan)和高盛(Goldman Sachs)當然是符合要求的全球性銀行﹐但巴克萊、巴黎銀行(BNP Paribas)、法國興業銀行(Societe Generale)和裕信等規模次之的銀行是否應繼續扮演全球性角色呢？對規模再次之的大多數銀行來說﹐調整業務重點使自己成為主要關注國內業務的貸款機構或專司放貸機構也許是可行之道。

這種改變真的有那麼糟糕嗎？很多人堅持認為﹐把大銀行分拆成專注本土業務的小銀行會提高全球金融穩定性。實際上﹐如果歐洲各國的資產和負債能更好地相匹配﹐那麼歐洲銀行系統就能更好地承受歐元解體帶來的影響。

目前不太清楚的是﹐銀行業的去全球化是否會導致更大範圍的反全球化。有人說這不太可能。倫敦商學院(London Business School)經濟學教授波茲(Richard Portes)說﹐學術研究表明﹐金融全球化帶給實體經濟的好處一直少得可憐﹐因此去全球化的成本可能也非常有限。研究表明﹐在銀行業全球化發展到一定階段後﹐幾乎就不會再產生規模經濟﹐而且事實上並未減少信息不對稱現象。全球化的真正受益人是銀行業高管﹐他們的薪酬隨著銀行資產負債表一路飆升。

話雖如此﹐但是銀行業的去全球化可能會把之前被金融系統吸收的風險重新轉移至實體經濟中﹐推高資金成本。公司可能會發現防範外匯或利率風險的成本更高了﹐或說它們的海外企業更難獲得運營資本﹐因為這些企業可能缺少與當地銀行的關係。此外﹐是否能進行大規模跨境投資可能將越來越取決於流動性過剩的國家（如日本、中國和中東部分國家）的銀行有多願意填補西方銀行撤出所留下的資金缺口。如果那些國家的銀行也把為本土企業融資視為優先業務﹐那麼全球化經濟的面貌將出現深刻變化﹐或許會引發向心力的進一步反彈﹐其形式則表現為保護主義。

陸：反對外國對伊朗動武及制裁

2012-01-13T13:01:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/10 19:51

中國大陸外交部亞非司長陳曉東今天在北京表示，大陸反對各國對伊朗動用武力，反對一些國家單方面對伊朗實施經濟、能源制裁。

綜合大陸媒體報導，陳曉東應「中國日報網」邀請與網友對談。他在回答網友提問時表示，國與國之間的矛盾和分歧，應該透過談判和對話來解決，大陸反對各國對伊朗動用武力，因為對一個主權國家使用武力，本身就違背國際法基本準則。

他說，大陸也反對一些國家單方面對伊朗實施經濟、能源制裁，制裁本身並不能解決分歧和矛盾，反而會激化矛盾。我們希望伊朗核問題能透過和平談判方式得到解決。

陳曉東指出，中伊在經貿、能源等領域的合作是正常和透明的，且利於兩國經濟的發展，有利於兩國人民的利益，也不損害任何第三方的利益。大陸反對任何透過單邊制裁損害大陸利益的不負責任做法。

由於美國、歐洲醞釀把伊朗石油出口納入制裁範圍，伊朗去年12月底威脅封鎖進出波斯灣要道的荷莫茲海峽，使美國與伊朗關係近來陷入緊張。

美國債破表，直逼1年GDP

2012-01-13T12:59:00.000+08:00

來源:時報資訊
日期:2012/01/11 08:05

今日美國報報導，美國國債邁向里程碑，於去年12月底達15.23兆美元，約等於全美年度經濟總產值，本月恐怕就會超越經濟規模。

根據最新可得官方統計數據，美國截至去年9月底，GDP總計15.17兆美元。再加上民間推估的第4季GDP，美國去年全年經濟產值約15.3兆美元。

華府智庫「兩黨政策中心」的貝爾（Steve Bell）表示，國債達到GDP的100％水準，這樣的情況不能再繼續下去。兩黨政策中心已向聯邦政府提議，於今後10年間打消將近6兆美元財政赤字。

Moody's Analytics的經濟學家桑迪（Mark Zandi）指出，觸及100％關卡顯示政府長期財政問題亟待解決。

根據預測，長期而言美國聯邦政府負債增幅將持續超越經濟產值成長率。美國經濟產值若要維持與聯邦政府債務旗鼓相當，每年經濟成長率至少要保6％。

歐巴馬政府2012年預算顯示，聯邦政府負債金額10年後將突破26兆美元。去年夏天提出的削減赤字方案可使屆時政府債務略減為24兆美元。

布魯金斯研究院研究員蓋爾（William Gale）等經濟學家則認為，聯邦政府負債不計入未來社會安全給付及其他政府計畫支付這部分4.7兆美元負擔較能適切反映債務，亦即聯邦政府目前約負債10.5兆美元，將近年度經濟產值的7成。

即便如此，美國聯邦政府債務仍處史上高點。美國聯邦政府負債金額曾於第二次世界大戰晚期至戰後1年間，連續3年超越全美年度經濟產值，然後比率在1981年降至32.5％，後來在雷根政府時期開始逐漸攀升，比率在12年間擴大1倍，如今在歐巴馬政府時期，因景氣衰退和政府擴大內需下，再度飆高。

在先進經濟體中，現僅希臘、冰島、愛爾蘭、義大利、日本和葡萄牙的政府負債金額大於經濟產值。

惠譽：意大利是歐元最大風險信評恐遭砍

2012-01-13T12:57:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/11 08:20

Fitch Ratings (惠譽) 周二指出，歐元區的未來，意大利所構成之威脅最大。該信評機構強調，歐元區欠缺廣泛的解決危機計畫，意大利的債務沉重、借貸成本高漲，均令人擔憂。

惠譽全球信評主管 David Riley 在倫敦舉辦的研討會上說，這些因素，是意大利評等可能在 1 月底前遭降的主要理由。他重申，意大利是這次危機的前線，其公債殖利率上漲「象徵危機的加劇」。

意大利今年計畫標售 4400 億歐元 (約合5616.7億美元) 公債。Riley 認為，考量目前的借貸成本，意大利勢必遭遇挑戰。

與此同時，技術官僚組成的意大利新政府也遇到挫折，出版部次長 Carlo Malinconico 傳出接受旅遊招待，但他否認。Malinconico 強調，辭職係為捍衛自己與政府的聲譽。

意大利 10 年公債殖利率周二為 7.13%，比同期德國債高 5.25 個百分點。Riley 表示，即使利差減到 4 個百分點，意大利接近停滯的經濟，仍對減輕債務無益。

惠譽預計在 1 月底之前，完成對 6 個歐元國家的信評檢討。惠譽說，法國展望雖為負向，但 2012 年無降等之虞。法國信評為最高的 AAA，意大利是 A+。

Riley 還提到，希臘退出歐元區，仍是「可能選項」。他說，希臘仍可能把歐元區拖到更嚴重的金融危機。

美國勞工部：11月職缺數量月減至316萬筆

2012-01-13T12:56:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/11 00:10

《MarketWatch》周二 (10日) 公布報告，美國空缺職位數量 11 月縮減至 316 萬筆，少於 10 月的 322 萬筆。

前一年時間內，整體就業機會數量增長 6.6％，私人企業職位空缺數增 6.8％至 282 萬個，政府公家機構職缺亦由 32.7 萬個年增至 34.2 萬個。

在 2007 年 12 月經濟衰退開始前，平均市場空缺職位數量約達 440 萬筆。

11 月美國失業人口數約 1332 萬人，每個職缺約有 4.2 個競爭者，10 月期間則約為 4.3 個。

11 月期間如辭職和裁員等離職人數，由前個月 390 萬人增加到 400 萬人。

在此同時，聘僱員工總數量也從 404 萬揚升至 415 萬人。

佳節買氣降溫蒂芙尼調降財測

2012-01-13T12:49:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/10 21:26

在股市劇烈波動拖累佳節營收成長下，全球第2大奢華珠寶零售商蒂芙尼公司（Tiffany & Co. US-TIF）宣布調降全年獲利預估，股價聞訊重挫。

蒂芙尼今天透過聲明稿公布，截至本月31日年度的不計部分項目獲利，最多將進步至每股3.65美元。蒂芙尼去年11月估計，這項獲利數據上看每股3.80美元。根據彭博社調查，分析師預測均值為每股3.77美元。

蒂芙尼營收將近一半來自於美國以外地區，隨著股市上沖下洗，造成歐洲消費者減少支出，蒂芙尼每條要價6萬5000美元的鑽石項鍊銷量也不若以往。此外，在經濟日漸降溫之際，亞洲買家也在克制購買豪奢產品的慾望。

蒂芙尼去年11月及12月全球營收增加7%，不及1年前同期締造成長11%的紀錄。

台北時間晚間8時3分，蒂芙尼紐約盤前股價重挫4.4%，報64.01美元。蒂芙尼去年股價計漲6.4%。

蒂芙尼計畫在3月20日公布全年業績。

蒂芙尼截至去年1月底的全年持續營運調整後獲利為每股2.93美元。

歷峰集團（Cie. Financiere Richemont SACH-CFR）為當今全球奢華珠寶業一哥。

20120112盤勢分享

2012-01-12T15:15:00.002+08:00

今天走勢沒有什麼大幅度的變動，在平盤上下游走，收盤收7188，漲9點。

開盤價 7186
最高價 7193
最低價 7161
收盤價 7188

漲 9點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

20120111盤勢分享

2012-01-11T14:12:00.001+08:00

今天走勢開高但是只有在小幅度的上下橫向變動，收盤收7179，漲12點。

開盤價 7188
最高價 7195
最低價 7168
收盤價 7179

漲 12點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

20120110盤勢分享

2012-01-10T15:46:00.001+08:00

今天走勢多頭呈現比較漲勢的表現，開高走高，收盤收7174，漲117點。

開盤價 7110
最高價 7180
最低價 7109
收盤價 7174

漲 117點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

德法領導人施壓希臘

2012-01-10T11:12:00.003+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/10 08:47

德國和法國領導人週一進一步向希臘及其國際債權人施壓﹐稱除非希臘落實預算改革並完成債務削減談判﹐否則歐盟(European Union)和國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)不會發放貸款。

歐洲領導人上個月達成一項財政協議﹐承諾加強經濟政策協調並對赤字過高和公債規模過大的歐元區國家實施更嚴厲的處罰。德國總理安格拉‧默克爾(Angela Merkel)與法國總統尼古拉‧薩科齊(Nicolas Sarkozy)週一就上述協議的細節展開了磋商。

這次會晤標誌著新一輪歐債危機阻擊戰打響。歐洲領導人去年未能拿出一個有效的解決方案以阻止希臘危機惡化和歐洲主權債務危機擴大。目前歐洲的危機已經威脅到全球經濟。

默克爾和薩科齊均強調了提振歐洲經濟增長和競爭力的必要性。但此次會談被籠罩在金融市場的憂慮之中﹐市場正擔心希臘救助計劃破產﹐這導致歐元在週一跌至16個月低點並重創全球股市。

在會後與薩科齊共同召開的新聞發佈會上﹐默克爾表示﹐第二個階段的希臘改革措施必須落實到位﹐否則不可能發放下一批援助。

歐洲領導人去年為拯救希臘達成了總額1,300億歐元的協議﹐約定希臘部分債券減值50%﹐並由歐盟和IMF向希臘提供貸款。貸款將分批發放﹐並與希臘政府落實預算改革的情況掛鉤。

希臘目前正與私營部門的債權人就債券減值50%的問題進行談判﹐但知情人士說﹐由於希臘經濟持續惡化﹐50%的減值幅度已無濟於事。

隨著時間迅速流逝﹐分析師擔心﹐希臘違約將對整個歐元區產生不可估量的後果﹐歐元也因此命懸一線。

薩科齊表示﹐形勢非常緊迫﹐也許是歐元區有史以來最緊迫的一次。

默克爾稱﹐她還將與IMF總裁拉加德(Christine Lagarde)討論希臘問題。拉加德定於週二抵達柏林﹐與默克爾和德國財政部長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)舉行會談。

默克爾和拉加德可能討論歐盟峰會上個月達成的IMF增資2,000億歐元的協議。到目前為止﹐歐元區以外的歐盟國家還沒有就出資500億歐元作出具體承諾。英國是唯一一個拒絕歐洲財政協議的歐盟國家﹐該國同時也反對向IMF提供資金用於救助歐元區。而德國央行(Bundesbank)提出﹐德國的參與要以英國的貢獻為前提。

默克爾和薩科齊本月還將召開多次會議﹐希望在3月底前敲定財政協議的細節。德國方面態度堅決﹐要以當前這場危機為契機來重寫貨幣聯盟規則﹐對違反規則的歐元區成員國實施更嚴厲的制裁。

默克爾稱﹐圍繞財政協議的工作正取得良好進展﹐很可能在1月份就債務剎車規則簽署協議﹐最晚不會遲於2月份。

5月份面臨大選考驗的薩科齊也在會上強調促進經濟增長和就業（而不是財政緊縮）的必要性。

默克爾也同意在取得歐盟27國認同的情況下推進金融交易稅﹐並強調有必要提振歐洲經濟。她說﹐經濟增長和預算紀律均是提振歐元的必要條件。

默克爾還表示﹐倘若金融交易稅計劃沒有在歐盟範圍內取得共識﹐她將支持在歐元區17個國家推行這項稅收。但她承認﹐德國政府內部並未就只在歐元區推出金融交易稅達成協議。

禁運伊朗石油推高油價沙特將填補供應缺口

2012-01-10T11:12:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/10

面對可能出現的危局，國際社會都在積極應對伊朗石油出口中斷的反應，全球最大產油國家--沙特表態已準備好彌補原油市場出現的任何供應缺口。

據證券時報1月10日消息，伊朗表態稱，如果西方國家實施禁運伊朗原油的制裁，將下令封鎖霍爾木茲海峽。面對可能出現的危局，國際社會都在積極應對伊朗石油出口中斷的反應，全球最大產油國家--沙特表態已準備好彌補原油市場出現的任何供應缺口。

阿聯酋石油部長表示，霍爾木茲海峽的風險一直存在，不確定霍爾木茲海峽是否會被封鎖。而根據相關報導，伊朗最高領導人已正式表態稱，如果西方國家實施禁運伊朗原油的制裁，將下令封鎖霍爾木茲海峽。目前，沙特已準備好彌補原油市場出現的任何供應缺口，其原油產量將根據市場的供求關係進行調整。沙特石油大臣納伊米透露，沙特現有原油產能約為1250萬桶/日，出口大概維持在900萬桶/日-1000萬桶/日。

沙特阿美石油公司前任首席副總裁薩達德也表示，歐佩克成員國的產能可以彌補國際原油市場因禁運伊朗石油出現的原油供應量缺口，沙特目前原油剩余產能高達250萬桶/日，而伊朗石油出口量為200萬桶/日，沙特一國剩余產能就足以解決這個問題，而其他歐佩克成員國也會加入到增產行列中來。

“假設歐洲完全停止從伊朗進口石油，且除中國以外的伊朗石油主要買家采購量都減半，估計伊朗或失去一半的石油出口業務，約為每日100萬桶-120萬桶。”摩根大通分析師勞倫斯.伊格勒斯在上周五的一份報告中還表示，這部分正好約相當於其估計沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋這三個海灣國家為平衡市場，而須在今年第二季削減的產量。

摩根大通分析師表示，利比亞內戰之后石油生產意外迅速恢復，加之伊拉克的石油出口增加，也擴大了石油即時供應的潛力，或有助於降低伊朗石油出口減少的影響。未來數月會出現短暫的窗口期，在此期間石油需求放緩或許足以彌補幾乎全部的伊朗石油缺口，而無需國際能源署(IEA)釋放緊急儲備。加上北半球異常溫暖的冬季，以及第二季石油需求的季節性疲弱，或使西方可在大力推動對伊朗石油出口禁運的同時，將油價跳升的可能性降至最低。

此前，為了對利比亞石油出口中斷做出反應，國際能源署各成員國在去年6月份共向市場釋放了大約6000萬桶原油和石油產品。但是根據國際能源署最新聲明看，其不打算立即釋放緊急石油儲備來應對中東地區緊張局勢。

而此前6日，有消息稱，如果伊朗關閉霍爾木茲海峽，國際能源署本周準備了一項旨在每天釋放1400萬桶緊急石油儲備的計劃。

IAEA證實伊朗開始提煉高濃度濃縮鈾

2012-01-10T11:10:00.002+08:00

來源:中廣新聞
日期:2012/01/10 08:02

聯合國的核子機構國際原子能總署(IAEA)9日證實，伊朗的一處地底設施已經開始一項提煉濃縮鈾作業，將濃度提煉到可以比現有濃縮鈾更快速升級作為製造核子武器之用。

外交人士日前表示，位於什葉派穆斯林聖城科姆(Qom)附近的福爾多(Fordow)鈾濃縮廠的離心機正在運轉，提煉濃度20%濃縮鈾。這個濃度比伊朗主要濃縮鈾工廠所提煉的濃度3.5%濃縮鈾來得高，能加速核子物質裂變。

國際原子能總署在聲明中說，該署可以證實，伊朗福爾多燃料濃縮工廠(Fordow Fuel Enrichment Plant)開始提煉濃度達20%濃縮鈾。

早在幾個月之前，德黑蘭當局就已經宣布，於福爾多工廠提煉濃度20%濃縮鈾。國際原子能總署的證實雖然是在意料之中，西方國家仍譴責伊朗的這項舉動。

法國警告，德黑蘭當局這項新的挑釁舉動，將會遭到國際社會的嚴厲懲罰。法國外交部說，伊朗此舉讓法國別無選擇，只有加強國際制裁行動，並且與歐洲夥伴以及所有有意願的國家，共同採取空前密集與嚴厲的措施。

英國外相赫格(William Hague)表示，伊朗已經擁有足供核子反應爐5年多使用量的濃縮鈾，德黑蘭當局的這項挑釁舉動，進一步破壞伊朗宣稱核子發展計畫純粹供民用的說法。

美國國務院發言人努蘭(Victoria Nuland)也質疑伊朗的動機。她說，如果核子發展計畫為和平用途，就沒有理由提煉濃度20%濃縮鈾。

不論是和平利用核能，還是製造核子武器，濃縮鈾都是必要元素。濃縮鈾是指經過同位素分離處理後，鈾235含量超過天然含量的鈾金屬；根據鈾235含量的不同，可以分為高濃縮鈾(HEU，濃度20%以上)、低濃縮鈾(LEU，濃度2%至20%)和微濃縮鈾(SEU，濃度0.9%至2%)。鈾235含量超過85%被稱為武器級濃縮鈾，可直接用於製造原子彈。

德財長顧問：希臘「老實說已違約」減債50%根本不夠！

2012-01-10T08:35:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/09 15:50

德國財政部長顧問 Clemens Fuest 周末對希臘媒體透露，希國好不容易與民間債權銀行達成的債務折價 50% 協議，仍不足以讓其負債降至財政可負擔的水準，恐怕需要將債務進一步折減。

擔任德國財政部長 Wolfgang Schaeuble 顧問的學者 Fuest，於周日出刊的希臘報紙《To Vima》接受專訪表示，從他的觀點來看，「希臘已經債務違約」。

他認為應該有人說實話，表明希臘政府已無能力償還債務，這才是最佳作法，讓希臘能與債權人達成更好的協議。

原本歐盟各方達成協議，同意再給予希臘 1300 億歐元紓困金援，以免希臘立即宣告破產；同時也取得民間債權人同意參與金援，自願接受希臘債名目價值減少 50%，以部分現金及新債補償作為交換，亦即所謂「私部門參與 (PSI)」計畫。

這項計畫，目標將希臘負債相較於國內生產毛額 (GDP) 比例，能由目前的 160% 至 2020 年降至較能承擔的 120% 水準。不過，雅典與銀行業持續幾周以來的換債協商，正陷入瓶頸，因雙方對於減債的實際成本仍有歧異。

Fuest 指出，希臘減債 50% 原本搭配的條件是，希臘能有長遠的經濟重建計畫，能讓負債於 2020 年降至 GDP 的 120%。但這還不夠，因為在危機一開始，希臘負債已高達 GDP 的 120%，「因此減債必須高於 50%」。

美國11月消費者信貸大增204億美元

2012-01-10T08:34:00.002+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/10 04:08

聯邦準備理事會(Fed)周一公布，美國消費者11月增加債務達204億美元，創2001年11月以來最高。

11月債務上升年率達10%，大幅高於華爾街預期。

11月各類信貸均增加，非循環信貸，如汽車貸款，個人貸款與學生貸款，增加148億美元，或10.7%。

信用卡貸款增加56億美元，或8.5%。

李胡會韓陸討論後金正日變局

2012-01-10T08:33:00.002+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/09 21:12

南韓總統李明博與中國大陸國家主席胡錦濤，將舉行北韓領導人金正日上月去世以來的首度高峰會談。

外界普遍相信，金正日之死將為北韓帶來重大轉變。關於北韓問題，首爾與北京彼此雖都利害攸關，卻也立場極為分歧。

南韓與大陸領導人過去會談時，北韓問題常列為主要議題。金正日上個月病故，更讓它成為峰會最大焦點。大陸漁船侵犯南韓海域，及北京長期力挺北韓，近來導致兩國關係日趨緊張。這次高峰會原先打算討論如何修復這段時間的緊張關係。

南韓總統李明博一行今天搭機抵達北京，展開為期3天的國是訪問。李明博稍晚接受盛大的正式歡迎儀式後，準備和胡錦濤展開議題廣泛的高峰會談。

他也預定會晤大陸國務院總理溫家寶及全國人大常委會委員長吳邦國。

大陸媒體報導，外界預期北京會主動提議展開談判，討論中、日、韓簽署三邊自由貿易協定相關問題。這凸顯出，南韓與大陸雖在其他方面關係緊張，雙邊經貿關係卻相對穩固。

南韓媒體報導，南韓核子事務特使林聖男將在北京會晤中國對口官員，討論後金正日時代北韓發展核武相關問題。

南韓聯合新聞通訊社（Yonhap）引述首爾官員的話報導，林聖男將與中國大陸朝核問題特別代表武大偉舉行會談，朝鮮半島無核化列為主要討論議題。

北韓領導人金正日上個月去世，北韓局勢顯得更加不可預測。而南韓曾經公開表明，2012年的首要外交政策，是維持朝鮮半島的穩定。

李明博到訪之前，中國大陸媒體曾揣測南韓與大陸未來數月就會展開雙邊貿易協定談判，雙方可望藉著拉近經貿關係來改善政治關係。

李明博將與大陸國家主席胡錦濤及其他領導人舉行會談。據「中國日報」報導，雙方考慮協商中、日、韓三邊自由貿易協定，以及中韓雙邊貿易協定。

中國大陸商務部匿名消息人士告訴中國日報，中韓雙邊貿易協定，「可能今年上半年就會展開談判」。（

陸：擬推動長期基金投入股市

2012-01-10T08:32:00.003+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/09 22:23

2012年中國大陸證券期貨監管工作會議今天閉幕。大陸證監會表示，未來擬積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金投入陸股，並推出雙向跨境的交易所買賣基金。

中新社報導，中國證券監督管理委員會主席郭樹清今天表示，未來將發揮資本市場資源動員能力和創新能力，使各類資源能夠合理順暢地流入急需金融支持的領域，特別是引導社會儲蓄轉化為長期投資。

報導指出，證監會今年工作的5項重點為：

第一，繼續深化發行體制改革，強化資本約束、市場約束和誠信約束；主動改變監管理念和方式，大幅減少事前准入和審查。此外將建設原油等大宗商品期貨市場，增強大陸在國際市場上的定價能力。

第二，積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。適當加快引進合格境外機構投資者（QFII）的步伐，增加投資額度。逐步擴大人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點範圍和投資額度，且適時推出雙向跨境的交易所買賣基金。

第三，督促上市公司明確對股東的回報，加強對紅利分配決策過程和執行情況的監管，對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務的公司加強監管約束。

第四和第五點分別為，以防範系統性區域性風險為重點，加強市場監管，以及加強廉政建設。

歐債橫行德短債得標殖利率負

2012-01-10T08:32:00.000+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/09 23:40

德國首度以負殖利率標售6個月期國庫券，主要因素在於其鄰國深受主權債務危機所困，使得這個歐洲經濟火車頭的短債避險需求升溫。

德國聯邦債務管理局（Federal Finance Agency）今天透過電郵聲明稿公布，德國政府成功標售39億歐元（49.8億美元）7月到期債券，平均得標殖利率為負0.01%。駐法蘭克福發言人穆勒（Joerg Mueller）接受電訪時說，這是該券種首度以負殖利率售出。

荷蘭3日標售3月到期短債，寫下得標殖利率為零的紀錄。

倫敦德國商業銀行集團（Commerzbank AG）固定收益策略師史諾茲（David Schnautz）表示：「對德國納稅人來說，這無疑是個好消息。」史諾茲進一步指出：「有投資人真的很擔心拿不回本金，這就是為何他們寧可奉送德國一些錢，也要確保能拿回本金。這正好凸顯整體市場目前有多焦慮。」

德國本次發債吸引比分配額度高將近1倍的投標總額。德國聯邦債務管理局公布，39個競標會員團體中約有25個參與本次標債，投標倍數為1.8倍。（

20120109盤勢分享

2012-01-09T16:50:00.000+08:00

今天走勢以下跌開出，之後一直在平盤之下游走，收盤收7057，跌27點。

開盤價 7053
最高價 7083
最低價 7026
收盤價 7057

跌 27點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意

歐洲深陷痼疾法國降評將落井下石美國乍現生機 Fed是唯一希望

2012-01-09T15:26:00.000+08:00

來源:鉅亨網
日期:2012/01/09

全球金融市場，在亮麗的美國經濟數據與慘淡的歐洲債務前景之間的拉鋸中，度過了2012年的第一個星期。世界股市多數上升，不過升勢基本來自新年後開市第一天。儘管隨後美國的就業、消費、房屋數據紛紛超過預期，但是市場擔心歐洲債務危機發酵，股市並未出現應有的強勢，成交量也偏低。石油價格受海灣局勢影響而上升，黃金因機構增持而堅挺，不過上週最大的故事是美元。美歐經濟形勢顯現強烈對照，帶動美元匯率大幅上揚。

美國十二月份非農就業數字持續大幅改善，幾個重要指標均有超預期的表現，美國經濟復甦加速之勢得到確認。不過最新的非農就業增加中，有一大塊來自零售及速遞，這和強勁的聖誕銷售有關，未必能在未來幾個月維持下去。更重要的是，哪怕就業按現有的速度改善，這場危機中喪失的就業機會最快也要等到2015年才能全部補回。聯儲是美國當局目前刻意推出刺激政策的唯一希望。

因此筆者相信聯儲未必會因最近的經濟改善而放棄QE3大計。公開市場委員會成員換屆，為伯南克帶來了更多的鴿派盟友。聯儲估計很快會進入語言暗示階段，筆者預計下一輪QE政策，會將重心放在按揭相關的證券購買上，直指本次危機的重災區房地產市場。

意大利銀行UniCredit，以43%的折讓價錢（稀釋後）增發股票。這種置現有股東利益於不顧的集資手法，不僅令自身股價暴跌，更使所有歐洲銀行股遭到拋售。上周希臘再提違約，意大利長債利率升回死亡7%以上，匈牙利債務危機惡化。一如所料，歐債危機根本沒有得到解決。隨著意大利、希臘及多家銀行進入前所未有的償債高峰期，歐債危機對市場的威脅也越來越大。法國主權評級被下調，可能是歐洲的另一個定時炸彈。

本週市場焦點：歐洲央行和中國GDP。週三聯儲發布經濟褐皮書，料語調轉審慎樂觀。週四歐洲央行和英格蘭銀行例會，估計不會有政策舉動，歐洲央行需要時間觀察十二月非常規寬鬆政策的效果，不過它的任何言論都足以使驚弓之鳥的市場有反應。同日美國初領失業救濟，可能衝破400K，vs上期372K，Christmas is over，零售業會有季節性裁員。週五密執根大學消費者信心指數，72 vs 69.9；中國第四季度GDP也廣受矚目，經濟增長料大幅下滑。

今年市場「超自然」

2012-01-09T13:42:00.000+08:00

來源:經濟日報
日期:2012/01/06

債券天王葛洛斯（Bill Gross）形容當前市場環境為「超自然」（paranormal），今年市場的特質將是「信用與趨近零利率風險」，銀行將吝於擴張信用，投資人必須降低報酬預期，他並建議投資美國公債和優質公司債以規避風險。

葛洛斯在1月投資展望報告說：「金融市場正在緩慢內爆—去槓桿化—因為有太多文件、太少信任。再見了『舊常態』（Old Normal），重新定義的「新常態」（New Normal）也靠邊站，歡迎2012年的『超自然』來臨。」

葛洛斯表示，「超自然」比「新常態」更貼切形容當前的經濟環境，今年金融市場將持續槓桿化，未來仍是烏雲罩頂。葛洛斯和PIMCO共同創辦人伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）幾年前以新常態來形容低成長與高失業環境。

葛洛斯說，地球現在宛如有兩個月亮，兩個現在都長到像癌腫瘤那麼大，足以威脅金融潮汐、海洋與過去半世紀我們所知的經濟生活。

他說，房貸減少與公債成長同步，債務已從家庭轉向政府，讓市場面臨兩個完全相反的風險：政府信貸擴張助長通膨，或公營部門展開收縮性的去槓桿化。更重要的是，趨近零的利率可能促使銀行縮緊借貸而拖累全球成長。

葛洛斯說，諸多因素已導致金融市場經歷意想不到的左肥尾（fat left tail）可能性，也就是去槓桿化，但也可能出現央行通膨擴張的右肥尾可能性。

他說，事實上大多數已開發國家自2008年以來尚未去槓桿化，由於歐美央行相繼推出貨幣刺激措施，信貸環境仍有彈性。不過，假如決策者無法促進經濟成長且出現通膨上漲，這些風險將導致金融市場崩解。

葛洛斯表示，2012年投資人面對去槓桿化的零利率環境時，必須降低報酬期望；以趨近零利率環境下的全球金融市場長期報酬來看，股、債市與商品的報酬為2%至5%，而實質物價大幅上漲幾已不可能發生。

在情勢明朗前，PIMCO建議投資人考慮買進美國公債、長期通膨調整型公債、高品質公司債、優先順位銀行債和市政債券，作為避險。這與去年建議的買進高收益新興市場債券截然不同。

葛洛斯去年績效不佳，在全球債市九年來的最大漲勢中表現落後其他同業，投資人從他操盤的基金贖回50億美元。

意大利總理蒙蒂﹕不考慮實施新的緊縮計劃

2012-01-09T10:47:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/09 09:32

意大利總理馬里奧．蒙蒂(Mario Monti)週日表示﹐不考慮實施新的緊縮計劃﹐他重申此前宣佈的緊縮計劃足以保證意大利實現經濟目標。

蒙蒂於週日晚間接受了意大利廣播電視公司(RAI)的採訪。

他表示﹐意大利將在2013年以前實現預算平衡﹐2013年基本盈餘佔國內生產總值(GDP)的比例將達到5%﹐可能會是歐元區的最高水平。

蒙蒂還證實﹐他將於週三與德國總理默克爾(Angela Merkel)會面﹐使她相信意大利將履行其已承擔的財政緊縮義務。

當被問及意大利銀行體系的穩定性時﹐他表示﹐該體系依然牢固﹔他承認部分銀行受到增加資本金規定的負面影響。

蒙蒂指出﹐歐元並未陷入危機﹐但走勢遭遇大幅波動。

製造業存貨率逼近7成

2012-01-09T10:46:00.000+08:00

來源:時報資訊
日期:2012/01/09 07:49

經濟部甫完成的調查指出，受全球景氣走弱的影響，台灣銷售動能不足，使得製造業存貨連月升高，全體製造業存貨率在去年10月底已升至68.5％，排除春節因素，已創下98年6月以來新高。

經濟部指出，這一波存貨率升高係受全球不景氣所波及，雖然業者已著手調節產能因應，但存貨仍持續升高，根據調查顯示，10月底全體製造業的存貨總值已升至台幣6,349億元，而銷貨值卻進一步降至9,287億元。

經濟部官員表示，存貨率係指存貨總值占銷貨總值的比率，當存貨增加或銷貨減少都會讓存貨率升高，而去年下半年在全球景氣走緩後，包括紡織、成衣、基本金屬、電子零組件、電腦電子產品、化學材料等多數產業存貨率皆呈升高。

國內製造業生產仍以出口為主，當全球景氣走疲，台灣銷售就會走緩，存貨因此就會提高。受全球金融海嘯影響，台灣製造業存貨率曾在98年1月升逾100％，此後隨著景氣回溫，消化庫存，存貨率才回到60％左右的常態水準，但去年隨著歐債危機擴大，全球需求降溫，台灣的製造業存貨率於10月底又升至68.5％，如果排除農曆春節的因素，這個存貨率水準已是98年6月來最高。

經濟部官員表示，存貨率一向被視為景氣的領先指標，在大環境沒有好轉下，存貨率有可能持續走高，值得注意。

歐元今年不會消失

2012-01-09T10:44:00.002+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/07 08:08

國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）表示，歐元今年不會消失，但歐元區的問題將使全球經濟趨緩；IMF即將公布的報告，也預期全球經濟成長將放緩。

專門報導歐盟政治的報紙「歐盟觀察家」（EUobserver）報導，拉加德今天會晤南非財政部長戈登（Pravin Gordhan）後，答覆記者詢問歐元會在2012年消失嗎時表示，「我認為不會」。

她說，歐元是強固的新貨幣，而且目前歐元區內的問題，包括歐債、銀行體系等，都與歐元無關。

至於希臘是否會離開歐元區？拉加德表示，因歐元區的會員國已多次，且再次重申他們的決心，「我們僅能支持」。

由於第二輪1300億歐元（約新台幣5兆元）的紓困款遲無下文，希臘政府發言人卡普西斯（Pante lisKapsis）說，若紓困方案再不敲定，希臘只得退出歐元區，離開市場。

不過當前歐洲經濟情勢仍然不樂觀，歐元匯率持續走跌，6日1歐元兌1美元跌至1.27價位，創下16個月新低；兌日圓匯率更跌至98.21價位，創下11年來新低。

歐盟統計局公布的數據：去年11月，歐元區的失業率為10.3%，比去年10月增加0.3個百分點；歐洲聯盟27國去年11月的失業率為9.8%；歐豬五國的西班牙與希臘，失業率分別高達22.9%及18.8%。

拉加德說，若歐債危機無法順利克服，歐元區可能陷入衰退。

鄱陽湖都昌水位創60年新低

2012-01-09T08:31:00.002+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/08 09:47

中國大陸最大的淡水湖、位於江西省的鄱陽湖，因為近來久旱少雨，都昌段的水位已跌至7.95公尺，創60年來新低。

新華網江西頻道的報導指出，鄱陽湖都昌印山附近水域，可見大片湖底乾裂，不少螺絲、河蚌等水生動物死亡，大批漁船擱淺在乾涸的湖床上，漁民無魚可打，只好「洗腳上岸」去打工。

鄱陽湖都昌水文站工作人員表示，鄱陽湖水位還會持續緩慢下降。湖水面積銳減，對沿湖城鎮居民用水、航運、候鳥越冬等，都造成嚴重影響。

由於水位太低，都昌縣自來水公司取水口已出現乾枯現象，縣城12萬居民的生活用水受到威脅。

報導說，6日鄱陽湖都昌段水位僅有7.95公尺，是1952年有實測水文資料以來的歷史最低水位。

鄱陽湖在水量最充足的年份，水域面積可達4000平方公里，但枯水時水域面積就會劇減，一些地方政府還會利用低水位時大肆圍湖建設，進行蠶食。

陸放貸和貨幣供給增長高於預期

2012-01-09T08:30:00.002+08:00

來源:中央社
日期:2012/01/09 07:26

中國12月放貸和貨幣供給增長超過經濟家預期，顯示貨幣環境可能寬鬆，因中國人民銀行官員表示須對美歐可能出現的衝擊做準備。

中國12月新增貸款達6405億元人民幣（1010億美元），超過彭博社調查18名經濟家全數預期。

中國12月M2貨幣供給增加13.6%，相較於彭博社調查18名經濟家平均估計的增加12.9%。

人行行長周小川8日呼應中國總理溫家寶言論指出，中國須做好準備，以因應可能來自歐債危機和美國經濟展望不確定等衝擊。

在歐債危機侵蝕中國出口和消費者物價減緩至14個月來最慢下，中國12月下調銀行存款準備金率，為2008年以來首見。

之前服務於世界銀行（World Bank）的澳盛銀行集團（Australia and New Zealand Banking Group Ltd.）駐香港經濟家劉利剛表示，「這是優於預期的貨幣數據，顯見貨幣環境已開始寬鬆。」

劉利剛預期，人行在1月23日農曆新年之前，可能再度調降存款準備。他說，「像這樣的鬆綁動作將幫助中國經濟軟著陸。」（

美聯儲促國會採取行動挽救房地產市場

2012-01-09T08:29:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/06 16:02

美聯儲(Federal Reserve)罕見地介入房地產政策﹐公開表達對飽受打擊的房地產市場的憂慮﹐呼籲國會和其他政策制定者採取更加積極的措施。

房地產市場政策傳統上並不在美聯儲職責範圍之內﹐不過美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)和其他聯儲官員顯然對房地產市場抑制了美聯儲低利率政策的效應感到擔心。

在一份提交給國會銀行業委員會高級議員的26頁文件中﹐美聯儲警告說﹐嚴苛的抵押貸款標準有可能阻礙經濟增長。

美聯儲還釋出信號﹐支持更加積極地利用房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）來支撐房地產市場復蘇。房利美和房地美這兩家公司並不發放貸款﹐而是從貸款發放機構買入貸款。三年前﹐這兩家公司被政府接管﹐並由另外一個監管機構──聯邦住房金融局（Federal Housing Finance Agency）監管。聯邦住房金融局將自身職責嚴格解讀為限制這兩家機構遭受的損失。

美聯儲提交的文件承認聯邦住房金融局面臨的緊張局面﹐但仍說﹐某些在短期內會導致這兩家公司承受更大損失的措施如果能夠令經濟發展更快、更有活力﹐那對納稅人來說可能有益的。

美聯儲已經將短期利率降到了近零水平﹐並說有可能至少在明年中期之前都將利率保持在超低水平。低利率已經促使按揭利率降到歷史低位﹐但很多借款者並未因此受益﹐因為他們的房屋淨值不足﹐或是因為他們的信用已經有了污點以及收入不穩定。

美聯儲的這份文件說﹐雖然一定程度上收緊房貸標準對於糾正房地產泡沫時期普遍存在的房貸標準鬆懈問題是必要的﹐但按揭貸款發放標準現在已經變得“過緊”﹐達到了對住房市場和美國整體經濟造成傷害的程度。

許多按揭貸款發放機構擔心﹐如果他們放出的貸款日後遭遇拖欠﹐他們將被迫回購這些他們已將債權出售給房利美和房地美的貸款。美聯儲的文件說﹐為救助房利美和房地美這些靠美國納稅人資金支持的公司﹐美國政府迄今已花費了1,510億美元﹐這些公司已經加大了所謂的按揭貸款贖回操作﹐以最大限度減少它們必須借入的納稅人資金﹐但這種做法對發放新的住房貸款起了消極阻礙作用。

美國參議院銀行委員會主席約翰遜（Tim Johnson）的發言人奧布萊克（Sean Oblack）說﹐由此產生的問題許多都可以由住房和銀行監管機構通過行政手段加以解決。他說﹐關於房利美和房地美應承受短期損失以避免因住房市場進一步下跌而承受更大損失的說法“尤其正確”。

由美聯儲理事拉斯金（Bloom Raskin）和杜克（Elizabeth Duke）帶領的美聯儲工作人員近來已花費更多時間來研究住房政策﹐因為過去幾年美國家庭財富的巨大損失威脅到了美國整體經濟。

美聯儲的這份文件說﹐如果不採取行動﹐美國住房市場的調整過程將持續更長時間﹐造成更多嚴重損失﹐進一步推低房價﹐延長當前房屋所有人所承受的財富縮水壓力以及這種壓力必然對美國整體經濟造成的拖累。

這份文件稱讚了將被止贖的單戶型住房轉化為租賃住房、以遏制房價進一步下跌的做法。雖然在美國許多市場上﹐房價已經比過去10年的任何時候都要低﹐但美國房價還有可能進一步下跌﹐因為銀行在未來一年中要處理掉成千上萬被止贖的房地產。這種前景已導致美聯儲官員、聯邦住房金融局和奧巴馬政府著手研究相關對策﹐考慮通過將銀行擁有的住房出售給投資者用以對外出租的方式﹐來減少這類住房的數量。

美聯儲的文件說﹐在美國60個大都市地區﹐房利美、房地美和一些聯邦政府機構出售的被止贖物業至少有250處﹐這一數量足以使止贖房出租計劃得到有效執行。這份文件說﹐房利美手中所持有房地產的約五分之二能帶來足以證明將其轉化為租賃住房是行之有效做法的回報。

美國12月非農就業人數增加20萬

2012-01-09T08:28:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/07 08:41

美國去年12月份就業增長步伐加快﹐且失業率小幅下降。在新的一年宏觀經濟形勢存在不確定性的情況下﹐美國的就業市場顯示出改善的跡象。

美國勞工部(Labor Department)週五公佈﹐12月份美國非農就業人數增加200,000人﹐其中私營部門就業人數增加212,000人﹐而公共部門就業人數減少12,000人。

12月份失業率降至8.5%﹐為2009年2月以來的最低水平。11月份失業率經向上修正後為8.7%。

接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家此前預計﹐當月非農就業人數增加155,000人﹐失業率為8.7%。

經過向下修正後﹐去年11月份非農就業人數增加100,000人﹐初值為增加120,000人。10月份數據向上修正至增加112,000人﹐初值為增加100,000人。

至此﹐自2010年10月份以來﹐非農就業人數已連續15個月實現增長。不過﹐盡管近期的數據普遍較為樂觀﹐但整體就業增速仍未完全恢復金融危機前的水平。

2011年全年非農就業人數增加160萬人﹐12月份的非農就業人數達到約1.319億人﹐較經濟開始陷入衰退之前的2008年1月份少約610萬人。總的來說﹐金融危機及其影響使工作崗位減少了大約880萬個。

經濟學家們普遍認為﹐每月需要增加超過125,000個工作崗位才能與人口的增長相適應。

周五的數據顯示﹐交通運輸及倉儲行業就業增幅最大﹐受季節性的招聘提振；隨後是零售、制造業、醫療衛生及食品服務行業。

不過根據另一項居民調查﹐12月份失業人數為1,310萬人。未充分就業人數（包括求職者及希望全職工作的兼職人員）的比例從11月份的15.6%降至15.2%。

周五的報告還顯示﹐12月份所有行業工人平均小時工資增加4美分﹐至23.24美元。過去12個月中﹐平均小時工資上漲2.1%﹐而同期總體通貨膨脹的升幅約3.4%。

惠譽下調匈牙利評級至垃圾級

2012-01-09T08:27:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/07 08:40

惠譽國際評級(Fitch Ratings)周五將匈牙利信用評級下調至垃圾級，理由是該國財政狀況、外部融資環境和增長前景進一步惡化，由此成為最后一個將匈牙利評級下調至垃圾級的主要評級機構。

惠譽在就匈牙利評級下調一檔發布的公告中表示，匈牙利的非常規經濟政策打擊了投資者信心，令匈牙利與國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)和歐盟(European Union)就新融資協議所進行的談判變得復雜化，這在一定程度上導致該國增長前景進一步惡化。

此前，標準普爾公司(Standard & Poor's Corp.)于2011年12月將匈牙利主權評級下調至垃圾級。穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service Inc.)于2011年11月下調匈牙利信用評級至垃圾級。

中國截至12月底M2同比增13.6%

2012-01-09T08:26:00.002+08:00

來源:華爾街日報
日期:2012/01/08 17:47

中國央行周日公布的數據顯示，中國截至去年12月底的M2廣義貨幣供應量較上年同期增長13.6%，增幅高于截至11月底的12.7%，也高于經濟學家的預期。

接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的11位經濟學家此前預期中值為，截至12月底的M2貨幣供應量增長12.9%。

中國金融機構12月份新增人民幣貸款人民幣6,405億元，高于11月份的人民幣5,622億元，也高于接受調查的10位經濟學家的預期中值人民幣5,800億元。

中國央行表示，2011年全年跨境貿易人民幣結算為人民幣2.08萬億元。

20120106盤勢分享

2012-01-06T16:58:00.000+08:00

今天走勢為較弱勢表現，開低小走低，收盤收7085，跌34點。

開盤價 7101
最高價 7117
最低價 7061
收盤價 7085

跌 34點

十二月最後交易日
2012-01-18

本文純粹個人對金融市場觀察紀錄以及個人欲操作金融商品之行為，無預測價位、無推薦商品之意