當心通脹恐慌

來源:華爾街日報
日期:2015/12/15 13:20

近年來，美國通脹水平始終低於美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）的目標，這讓央行官員感到困惑。

而且，從常規債券和通脹指數化債券以及通脹衍生產品的走勢看，低通脹已導致投資者預期未來幾年的情況也好不到哪去。

對超低通脹甚至通縮的擔憂可能會變得難以控制。據高盛(Goldman Sachs)估算，固定收益市場現在認為未來五年通脹低於1%的幾率為32%，這似乎過於悲觀。高盛首席信貸策略師Charles Himmelberg表示，他們不是通脹鷹派人物。他稱，通脹壓力得到了很好地控制，這和那些認為通縮才是眼下重大風險的觀點不同。



消費者價格指數(CPI)顯示，今年截至10月底美國年度通脹率為0.2%。若剔除食品和能源，通脹率為1.9%。11月CPI數據將於周二公布。

美聯儲關注的個人消費支出價格指數今年截至10月底升幅為0.2%；若剔除食品和能源，升幅為1.3%。

這些低通脹數據受到低油價、低醫療費用和強勢美元所帶來下行壓力的嚴重影響。而這三項影響因素都可能緩解。

更多基本面因素還將發揮作用。隨著失業率降至5%，薪資可能最終上升。11月份時薪同比上升2.3%，盡管幅度不大，但環比平均升幅達到0.2%。如果12月份也實現相同漲幅，薪資年度增幅將升至2.8%，因為上年同期的大幅下降將不再影響計算結果。與此同時，企業未能顯著提高員工生產率以抵消薪資支出上升的影響。此外，低空置率推動租金上漲，可能會傳導至房屋成本。

高盛認為，這意味著核心個人消費者支出通脹率明年年底前將升至1.6%，略低於美聯儲的預期；美聯儲預期本身也低於2%的目標水平。但高盛稱，固定收益市場對通脹率的預期似乎僅為1.3%。

相信“長期增長停滯”觀點的很多投資者認為通脹率將較當前水平進一步下跌。“長期增長停滯”是哈佛大學薩默斯(Lawrence Summers)提出的一種長期緩慢增長情境。當大家意識到經濟不會出現這種情況後，就可能紛紛買入通脹保值債券，賣出常規債券。兩類債券之間的差價受到密切關注，被當作衡量預期通脹率的指標。當投資者退出押注通貨緊縮的交易後，預期通脹率將上升。

這可能會給美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)帶來難題，她希望在未來一年中緩步上調利率，前提假設是核心通脹率逐步上升。如果通脹預期同時上升，就可能使更多傾向於緊縮的官員大膽要求加快加息步伐。對這種通脹擔憂反應過度可能比通脹本身更可怕。