來源:華爾街日報/Alexandra Scaggs
日期:2013/07/30 10:59
今年以來，美國小型股為投資者帶來了豐厚回報。但一些投資者認為，這種勢頭要降溫了。
最近幾週，由於美國經濟的表現強於很多其他國家，追蹤小型股的羅素2000指數連創新高。這種趨勢有利於那些側重美國業務的較小公司股票，但不利於那些大型跨國公司股票。
然而，一些基金經理已開始削減小型股的頭寸。他們表示，如果此前受到重創的新興市場股票有任何反彈跡象，都可能導致小型股回調，因為投資者正在尋找那些價格並不太高的成長股。投資者傾向於買進小型股和新興市場股票，以便抓住股價大漲的機會，而不願買進那些資本增值及派息較慢且較穩定的大公司股票。
USAA股票投資部門的副總裁、幫助管理500億美元資產的Wasif Latif稱，小型股的吸引力似乎正在下降。他說，小型股的估值已開始顯得偏高。目前USAA正在削減小型股的持倉，增持印尼、馬來西亞和土耳其等新興市場估值較低的股票。
羅素2000指數今年迄今上漲了23%，過去12個月上漲了31%。與此相對比，衡量大型股走勢的標準普爾500指數今年以來上漲了18%，過去12個月的漲幅為22%。
羅素2000指數成份股中表現最好個股的走勢反映出投資者對小型股的投資熱情普遍升溫。
生物製藥公司Pharmacyclics Inc.今年以來累計上漲81%，貸款服務公司Ocwen Financial Corp.累計上漲36%，作為羅素2000指數中第五大成份股的三維打印機公司3D Systems Corp.累計上漲42%。
與此同時，這些股票的估值水平也在節節攀升。據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)數據顯示，截至7月19日，羅素2000指數的成份股的基於未來12個月預期收益的本益比達到18.3倍，高於1979年以來14.9倍的平均水平。而據FactSet的數據顯示，標準普爾500指數基於未來12個月預期收益的本益比為14.5倍，低於16.6倍的20年平均水平。
但美銀美林的小型股策略師Steven DeSanctis稱，小型股還有進一步上漲的空間。他相信羅素2000指數今年或將升至1100點，較該指數週一1040.66點收盤水平高5.7%。
DeSanctis表示，如果羅素2000指數達到1100點，則基於未來預期收益的本益比將達到19倍，他認為這可能是小型股本益比的上限水平了。
在小型股估值已經較高的情況下，投資者也開始謹慎看待小型股反彈背後的基本面因素，也就是美國和其他經濟體發展情況的差異。
據高盛集團(Goldman Sachs)分析師表示，標準普爾500指數成份股企業有約34%的收入來自於海外，而羅素2000指數成份股企業約20%的銷售收入來自海外。
ING U.S. Investment Management多種資產策略業務首席投資長Paul Zemsky表示，現在有一種觀點是美國的經濟及公司收益增長要好於其他地方，這對於小型股來說是好消息。但Zemsky認為小型股的上漲已經有點“強弩之末”的感覺。Zemsky管理著大約250億美元資產。
不過他還沒有開始拋售小型股，但他的公司正在關注海外市場表現。
若美國以外市場前景開始企穩，該公司可能會開始減持小型股。近幾個月來，投資者下調了對中國以及巴西等大型貿易夥伴國經濟前景的預期。
Zemsky稱，到了某一時點，歐洲經濟將觸底回升，中國的經濟前景也會更加明朗，這對於小型股來說實際上意味著麻煩。
從歷史上來看，小型股及新興市場的表現一般會好於大型股。但今年以來，由於投資者對新興市場經濟體增長狀況的擔憂蔓延，MSCI新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)已下跌8.9%。
USAA的Latif說，不可能撇開新興市場來談小型股，有一天來自新興市場的壞消息將不再能夠引發市場的進一步下跌，而關於小型股的好消息也會不夠好。
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