央行重啟逆回購 明松暗緊防“錢荒”

來源:華爾街日報
日期:2013/07/30 11:26

為防止“錢荒”復發，央行週二結束了連續五週在公開市場不作為，自今年春節後的近6個月以來，首次祭出逆回購工具並向市場主動投放資金，但由於中標利率大幅上行，機構對資金面走勢的預期仍然是緊平衡。

據參與投標的交易員週二透露，中國央行早間進行了170億元7天期逆回購操作，中標利率為4.40%。

一位駐上海的銀行資金交易員稱，此次逆回購操作實際上是“明松暗緊”，一方面此次操作主要是給股份制銀行，並未投放給頭寸不足的大型銀行；另一方面，中標利率大幅上行，也是歷年來罕見，這或表明央行對資金面波動加大的容忍度在提高，要求銀行體系能夠在市場波動頻繁的情況下，保持自身的合理流動性。



聯訊證券固定收益部高級分析師楊為?認為，央行近期對市場預期的管理重於對實際貨幣市場的管理。在“6.20錢荒”事件發生以來，市場對資金一直保持相對敏感狀態，這使得資金需求集中出現時，心理作用將強化甚至放大這種資金供需失衡狀況。可看到7月末貨幣利率出現小幅上移，但比起同業存款利率以及交易所利率來說，上移幅度仍較小，說明央行一直在指導市場預期。央行選擇在資金到期量較大的時點實行逆回購，亦是意圖平抑市場預期，這是與央行近期的思路一脈相承的。

“從目前來看，貨幣市場可能會從到期資金較豐的半年過渡到到期資金較寡的半年，這會使得後半年央行的逆回購成為常態，而今天的信號或將預示著央行逆回購短周期的來臨。”楊為?稱。

值得註意的是，此次7天逆回購操作，較上次7天逆回購操作利率的3.35%大幅上行105個基點。這是自2012年9月6日以來，央行首次上調7天逆回購利率。

此前，央行在2月7日進行了最後一次逆回購操作，品種為14天期；此前在1月31日進行了最後一次7天逆回購操作。

針對本次中標利率的上行，楊為?認為，上期逆回購發行時，當期的市場7天期回購的利率水平是3.7%左右，而目前的利率水平比當時高了180bp左右，但逆回購上行利率僅上行100bp左右，央行在本次逆回購並未顯示緊縮的意圖。

楊為?認為，“我們判斷後期外匯占款或將持續流出，並對資金面持續造成壓力。雖然央行操作轉為積極，但是仍是在一個短周期貨幣挪移的過程中。從總量角度上，公開市場對資金面的影響可能仍將小於外匯占款帶來的負面影響，這會使整體資金利率中樞仍高於上半年，維持資金面偏緊狀態。”

上述銀行資金交易員稱，受制於市場的悲觀預期，銀行融出資金非常謹慎，機構對貨幣市場利率中樞上移的悲觀情緒升溫，這使得近日來跨月資金利率大幅上行。“不僅僅是貨幣市場方面機構謹慎，而且在一、二級市場也出現一輪熊市行情。在經濟數據疲軟的情況下，二級市場的10年期國債一度反彈至3.80%水平。”

他還強調，央行今日重啟逆回購操作，表明央行有意釋放流動性，以平抑月末資金面價格波動，但並不意味著央行將7天的利率中樞設定在4.40%；央行很可能在8月實施逆回購時，將7天期逆回購中標利率下調，以反映市場資金面變化。

週一基準7天回購加權平均利率收報5.12%，較週五收盤上漲71個基點；隔夜資金價格漲10個基點至3.78%，14天回購加權平均利率則續升65個基點於5.52%。

在7天回購操作實施後，截至發稿時，7天回購加權平均利率最新報4.97，較昨日收盤下跌15個基點；隔夜回購加權利率報3.61%，較昨日收盤下跌17個基點；14天回購加權平均利率報5.32%，較昨日收盤下跌20個基點。

本週公開市場到期資金量為850億元，且均在今日到期。故央行今日單日向市場淨投放資金1020億元。