美聯儲把未來政策與就業情況掛鉤

來源:華爾街日報
日期:2012/12/13 10:34

大多數央行的政策都受到其對通貨膨脹的深切擔憂的左右﹐但美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)不是這樣﹐或者說不再是這樣。

美聯儲有兩大職責﹐維持物價穩定和促進就業最大化﹐這是在上世紀70年代末確定下來的。但過去大多數時間裏﹐美聯儲都把工作重心放在維持物價穩定上﹐總在著力考慮何時收緊政策。

聖路易斯聯邦儲備銀行(St. Louis Federal Reserve)經濟學家Daniel Thornton整理了以往的美聯儲會議紀要、國會證詞以及政策聲明﹐發現美聯儲在2008年金融危機爆發之前很少提到就業最大化的問題。



但自2008年以來﹐美聯儲的工作重心開始向就業問題轉移。這在週三的政策聲明中有所體現﹐美聯儲在聲明中表示﹐只要失業率超過6.5%﹐就會將利率保持在接近於“零”的水平﹐前提是對未來一、兩年的通貨膨脹預期不超過2.5%。另外﹐如果就業市場沒有好轉跡象﹐美聯儲將繼續購買抵押貸款支持證券。

換句話說﹐美聯儲的政策行動將主要取決於失業率這個確切的數字﹐並以較為含糊的通脹預期作為前提條件。

從某種程度來講﹐美聯儲新的政策措辭沒有任何實質上的改變。 美聯儲在10月份會議過後表示﹐預計將在2015年年中之前將利率維持在“零”水平附近﹐而最新的平均預期顯示﹐美聯儲董事會成員和地區銀行行長認為﹐失業率將在2015年的某個時候下降至6.5%以下。

不過﹐這一變化在使美聯儲的行動更直接地與失業率掛鉤的同時﹐也使貨幣政策調整的時間更具靈活性。也就是說﹐如果就業市場比美聯儲官員目前預期的更快出現改善﹐那麼美聯儲收緊貨幣政策的時間就會早於2015年。

這背後的理論是﹕當短期利率接近於“零”時﹐為加息設計一個有明確規則的前提框架﹐將有助於長期利率在更長時間內保持在較低水平。

美聯儲也給自己留出了一定操作空間。美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)週三表示﹐如果失業率降至6.5%以下﹐但通貨膨脹預期仍比較適宜﹐那麼美聯儲也可能不會加息。不過相比之下﹐美聯儲以前從未對未來的政策行動作出如此詳細的指示。

這種做法的風險在於﹐美聯儲的通貨膨脹預期可能會過於樂觀。目前看來出現這種情況的可能性不太大。一般來說﹐預期未來1年核心價格水平變化情況的最佳方式是研究過去1年的情況。通貨膨脹趨勢變化速度之慢可見一斑。

但如果真的出現通貨膨脹率上升速度令美聯儲感到十分意外的情況﹐那麼美聯儲就必須迅速放棄超寬鬆政策﹐大力採取緊縮措施了。